Уход Хуан Жэньсюня лишает новых игроков ИИ «главного спонсора»

Внезапный уход Хуан Жэньсюня не только завершил целую эпоху в Nvidia, но и погрузил в глубокую неопределённость важнейший источник финансирования всей экосистемы ИИ-стартапов. За последние три года под руководством Хуан Жэньсюня Nvidia вложила в ИИ-стартапы, провайдеров облачных вычислений и передовые ИИ-лаборатории более 140 миллиардов долларов, став незаменимым «главным спонсором» этой отрасли. Теперь, после ухода основателя, рынок переоценивает, сможет ли этот канал финансирования сохраниться.

Акции Nvidia в четверг (12 ноября) после объявления об отставке Хуан Жэньсюня в течение торговой сессии падали почти на 7%, а за последние две недели совокупное снижение превысило 25%. Одновременно акции поддерживаемых Nvidia молодых облачных компаний CoreWeave и Iren в тот день упали примерно на 7%. По данным технологического издания The Information, венчурные инвесторы, основатели стартапов и руководители полупроводниковых компаний в целом ожидают, что Nvidia замедлит агрессивный темп инвестиций — только за первые два месяца этого года он достиг 1,4 триллиона долларов, включая масштабные кредитные гарантии.

Тем временем, как пишет Wall Street Insights, созданная Nvidia совместно с шестью крупными управляющими активами платформа финансирования ИИ-инфраструктуры на 500 миллиардов долларов ещё до ухода Хуан Жэньсюня сталкивалась с многочисленными проблемами, а теперь её перспективы стали ещё более туманными. Под его руководством Nvidia называли «центральным банком ИИ», который через владение долями во всей экосистеме ИИ и предоставление гарантий создавал доверие к этой всё ещё находящейся на ранней стадии отрасли. Эта роль наиболее ярко проявилась в объявлении о платформе финансирования в августе. Однако после того, как Хуан Жэньсюнь был вынужден уйти из-за скандала с внебрачной связью, продвижение этой платформы потеряло свою ключевую движущую силу.

Wall Street Insights отмечает, что в четверг Nvidia объявила об отставке Хуан Жэньсюня с постов президента, генерального директора и члена совета директоров с немедленным вступлением в силу. Финансовый директор компании Колетт Кресс назначена временным генеральным директором. По данным The Information, источники, знакомые с инвестиционными решениями Nvidia, сообщают, что Кресс ранее неоднократно возражала против сделок, которые продвигал Хуан Жэньсюнь, её стиль заметно более консервативен, и ожидается, что она не будет продвигать сделки с той же скоростью, что и Хуан Жэньсюнь.

Какие сделки уже подписаны, а какие остаются неопределёнными

По данным The Information, инвестиции, по которым уже подписаны юридически обязывающие контракты, как ожидается, не пострадают. Компания Safe Superintelligence (Nvidia планировала инвестировать 5 миллиардов долларов) и основанная бывшим техническим директором OpenAI Мирой Мурати Thinking Machines Lab (Nvidia планировала инвестировать около 2,5 миллиарда долларов, что составляет примерно половину раунда финансирования на 4–5 миллиардов долларов), по словам источников, близких к этим компаниям, контракты были подписаны несколько месяцев назад, и ожидается, что инвестиции будут осуществлены в срок.

Однако сделки, всё ещё находящиеся на стадии переговоров, сталкиваются с большей неопределённостью:

• Anthropic: Nvidia планировала инвестировать 10 миллиардов долларов в предстоящее IPO Anthropic, но сможет ли этот план осуществиться, пока неясно. Ранее Nvidia уже предоставила Anthropic кредитные гарантии на аренду дата-центров на сумму 105 миллиардов долларов.
• Figure AI: Nvidia уже дважды инвестировала в эту компанию по производству человекоподобных роботов, и, по сообщениям, недавно обсуждались дополнительные инвестиции в размере 1 миллиарда долларов, но последние новости неизвестны.
• Nscale: Nvidia ведёт переговоры о предоставлении этой молодой облачной компании кредитных гарантий на сумму более 5 миллиардов долларов для строительства дата-центра мощностью 460 мегаватт, но по состоянию на конец октября соглашение ещё не было подписано.
• Firmus: этот австралийский провайдер облачных услуг после отзыва IPO ищет частное финансирование на сумму не менее 2 миллиардов долларов, Nvidia ранее участвовала в переговорах, но результат не определён.
• Lambda: Nvidia уже обязалась гарантировать аренду почти на 20 миллиардов долларов и подписала соглашение об обратной аренде чипов на 1,5 миллиарда долларов, компания находится в новом раунде финансирования, и будет ли Nvidia участвовать, пока неясно.
• Reflection AI: Nvidia уже инвестировала в этот стартап более 1 миллиарда долларов, и, по сообщениям, компания недавно вела переговоры с Nvidia о дополнительных инвестициях, но источники, близкие к компании, говорят, что Reflection в настоящее время не проводит раунд финансирования.

По данным The Information, Хуан Жэньсюнь принимал крайне персонализированное участие в инвестиционных решениях Nvidia. Он лично встречался с основателями и, как только обнаруживал, что у понравившегося стартапа есть другие потенциальные инвесторы, быстро действовал. Nvidia обычно не возглавляла раунды финансирования и не устанавливала оценку, но часто выписывала самый крупный чек.

Издание цитирует инвестора, вложившего средства в несколько стартапов, получивших финансирование от Nvidia:

«Поддержка Дженсена экосистемы стартапов была искренней, потому что у него самого мышление основателя. Если у следующего генерального директора не будет такого же видения, вряд ли они будут столь же щедры».

Хуан Жэньсюнь также привык подталкивать сотрудников к приоритету скорости, а не к проведению тщательной комплексной проверки, сообщают источники, знакомые с инвестиционной деятельностью Nvidia. Ожидается, что после прихода Кресс этот стиль кардинально изменится.

Платформа финансирования на 500 миллиардов долларов: после яркого старта застопорилась

Кроме того, как пишет Wall Street Insights, в августе этого года Хуан Жэньсюнь в своей фирменной кожаной куртке появился перед телекамерами вместе с руководителями Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs и KKR, чтобы совместно объявить о создании платформы финансирования ИИ-инфраструктуры с целевым объёмом до 500 миллиардов долларов. Однако спустя несколько месяцев после того яркого появления платформа до сих пор не осуществила ни одной сделки.

По данным Bloomberg, осведомлённые источники сообщают, что после нескольких месяцев безрезультатных попыток заключить сделки Nvidia в последний месяц столкнулась с давлением со стороны некоторых клиентов и партнёров с Уолл-стрит, требующих увеличить долю гарантий по финансированию. Nvidia в настоящее время обещает предоставить «соглашение о поддержке остаточной стоимости» в размере не более 25% от суммы сделки, что ниже уровня конкурента Broadcom, и этот разрыв считается одним из ключевых факторов, препятствующих заключению сделок. По словам осведомлённых источников, Nvidia, возможно, сможет объявить о каких-либо сделках не раньше января следующего года.

Broadcom уже первой осуществила подобные сделки через свою платформу «AI XPV», созданную совместно с Apollo и Blackstone — в мае этого года Broadcom предоставила гарантии на 30 миллиардов долларов из долговой сделки на 35 миллиардов долларов, поддержав аренду Anthropic чипов TPU, совместно произведённых Broadcom и принадлежащей Google компании Alphabet; согласно поданному Broadcom документу 8-K, Broadcom также предоставит гарантии примерно на 72,5% (около 43 миллиардов долларов) по другой сделке на 63 миллиарда долларов. Для сравнения, Nvidia обещает лишь 25% гарантий, что является значительным отставанием.

Кресс принимает эстафету: более консервативный стиль, более сложная ситуация

По данным The Information, Кресс 59 лет, она присоединилась к Nvidia в 2013 году, ранее занимала должность финансового директора подразделения Cisco и руководящие должности в области финансов в Microsoft. Она единственный руководитель, помимо Хуан Жэньсюня, который регулярно участвует в ежеквартальных телефонных конференциях Nvidia по финансовым результатам, и пользуется определённой известностью в инвестиционном сообществе.

Однако вызовы, стоящие перед Кресс, далеко не ограничиваются корректировкой темпа инвестиций. По данным The Information, руководитель одной из облачных компаний, закупающих чипы Nvidia, сообщил, что неопределённость, вызванная уходом Хуан Жэньсюня, побуждает компанию рассмотреть переход на других поставщиков чипов, таких как Google или AMD — ранее компания рассматривала диверсификацию закупок, но отказалась от этой идеи, опасаясь обидеть Хуан Жэньсюня.

На уровне Вашингтона Хуан Жэньсюнь ранее поддерживал тесные отношения с администрацией Трампа и активно лоббировал смягчение ограничений на экспорт чипов. После прихода Кресс сможет ли Nvidia сохранить влияние на политическом уровне, также остаётся под вопросом. По данным The Information, законодатели из обеих партий в Конгрессе уже начали призывать к более строгому экспортному контролю над чипами Nvidia, и соответствующее законодательство может быть принято в ближайшие недели в рамках Закона о национальной обороне.

По данным The Information, конкуренты, такие как AMD и Broadcom, не обладают способностью Nvidia за последний год предоставлять масштабные кредитные гарантии провайдерам облачных услуг и разработчикам дата-центров, но сможет ли это преимущество сохраниться в эпоху после Хуан Жэньсюня, пока неизвестно.

«Nvidia постоянно использовала свой баланс для привлечения огромных инвестиций», — говорит Крейг Кобен, управляющий директор финансовой консультационной фирмы Seda Experts и бывший банкир Bank of America по рынкам акционерного капитала. «Без Хуан Жэньсюня у руля сможет ли компания продолжать этот бешеный темп сделок?»