Слияние Tesla и SpaceX ускоряется: масштаб $3,47 трлн, о сделке могут объявить уже в декабре

Статья | Джоанн

Редактор | Су Ян

12 ноября по местному времени, по данным Bloomberg, SpaceX Илона Маска и Tesla продвигают переговоры о слиянии, и объявление о сделке может состояться уже в декабре этого года. Учитывая сложную корпоративную структуру и регуляторные вопросы, объявление о слиянии может быть отложено до начала 2027 года.

Потенциальный масштаб этой сделки весьма впечатляет. На момент закрытия последнего торгового дня рыночная стоимость SpaceX составляет около $1,90 трлн, а Tesla — около $1,57 трлн, что в сумме дает $3,47 трлн.

Если слияние будет завершено, такие направления, как запуск ракет, спутниковый интернет, электромобили, накопители энергии, искусственный интеллект и робототехника, будут объединены в одну компанию. Это не только изменит организационную структуру предприятий Маска, но и может стать одним из крупнейших корпоративных слияний в мировой истории бизнеса.

Однако $3,47 трлн — это лишь простая сумма текущих рыночных стоимостей двух компаний. На данный момент нет четкого ответа относительно структуры сделки, распределения прав акционеров и того, одобрят ли ее регулирующие органы.

01 Ускорение переговоров

В октябре этого года во время телефонной конференции SpaceX по итогам третьего квартала Маск прямо заявил, что слияние с Tesla «это хорошая идея», и подтвердил, что обе стороны создали специальный комитет из независимых директоров для обсуждения вопросов слияния.

Это указывает на то, что две компании инициировали формальные процедуры корпоративного управления, а не просто обсуждают возможность делового сотрудничества.

Переговоры продвигаются, и о сделке может быть публично объявлено уже в декабре этого года, хотя возможна и задержка до начала 2027 года. В то же время слияние по-прежнему сталкивается с многочисленными препятствиями, включая контракты SpaceX с Министерством обороны США и зависимость Tesla от китайского рынка, что может стать ключевыми факторами, влияющими на процесс сделки.

С точки зрения сроков, обе стороны явно надеются ускорить переговоры, но это не означает, что сделка вступила в финальную стадию. Соглашение о слиянии, условия обмена акциями и одобрения регулирующих органов еще предстоит решать по очереди.

В настоящее время ни одна из компаний не ответила немедленно на соответствующие сообщения.

02 Ландшафт ИИ

Если смотреть только на их основные виды деятельности, SpaceX и Tesla, казалось бы, почти не пересекаются.

Одна отвечает за запуск ракет и спутниковый интернет, а другая производит электромобили и накопители энергии. Однако стратегические корректировки Маска в последние годы постепенно выводят обе компании на одну технологическую траекторию развития.

История роста Tesla больше не ограничивается продажами электромобилей. Автономное вождение, роботакси и человекоподобный робот Optimus становятся важными направлениями будущего компании. Эти направления требуют масштабного обучения ИИ, вычислительных мощностей чипов и энергоснабжения.

Бизнес-ландшафт SpaceX также меняется. Помимо многоразовых ракет и спутникового интернета Starlink, Маск продвигает инициативы, связанные с ИИ. С включением xAI в бизнес-портфель, охват SpaceX еще больше расширяется в инфраструктуру ИИ.

Настоящее пересечение двух компаний лежит в трех фундаментальных ресурсах, стоящих за искусственным интеллектом: чипы, вычислительные мощности и энергия.

Среди них Terafab является конкретным примером сотрудничества между двумя сторонами.

В этом году SpaceX и Tesla совместно продвигали проект совместного предприятия по производству чипов Terafab. Маск заявил во время октябрьской телефонной конференции, что проект, как ожидается, выпустит первые тестовые чипы в период с мая по июнь 2027 года, а планы массового производства намечены на третий квартал 2028 года.

Для Tesla создание собственных мощностей по производству чипов помогает удовлетворить потребности в вычислительных мощностях для автономного вождения и человекоподобных роботов; для SpaceX чипы являются важной основой для будущих спутниковых сетей и космических центров обработки данных.

Если две компании продолжат слияние, исследования и разработки чипов, инвестиции в вычислительные мощности и строительство энергетической инфраструктуры потенциально могут быть интегрированы в единую систему распределения ресурсов.

Однако это поднимает другой вопрос: поскольку обе стороны уже продвигают эти проекты через совместные предприятия и деловое сотрудничество, есть ли необходимость в дальнейшей интеграции на уровне акционерного капитала?

Это может быть одним из самых важных вопросов, которые инвесторы должны учитывать при оценке этой сделки. Какую дополнительную ценность может принести синергия бизнеса, и для этого нужны конкретные финансовые показатели.

03 Спор о контроле

Для акционеров обеих компаний самым непосредственным последствием слияния является не расширение сферы деятельности, а потенциальное изменение структуры акционерного капитала.

Согласно текущим рыночным оценкам, SpaceX стоит около $1,90 трлн, а Tesla — около $1,57 трлн. Если предположить, что обе стороны выберут сделку с оплатой только акциями, существующие акционеры SpaceX и Tesla получат акции объединенной компании в соответствии с согласованным коэффициентом.

Однако это не та сделка, которую можно завершить простым сложением рыночных стоимостей двух компаний. Кто кого приобретает, как определяется коэффициент обмена и устанавливается ли премия за приобретение, официально не подтверждено.

Более примечателен контроль Маска в новой компании.

Согласно публично раскрытым данным о долях, Маск владеет экономической долей около 40–45% в SpaceX и почти 20% в Tesla. Однако структуры прав голоса двух компаний существенно различаются: SpaceX использует двухклассовую структуру акций, при которой Маск контролирует более 80% голосов; Tesla применяет принцип «одна акция — один голос», где права голоса в целом соответствуют долям владения.

Это также одна из причин, по которой Маск выражал недовольство в прошлом. Он публично заявлял, что хотел бы иметь достаточные права голоса в Tesla, чтобы гарантировать продвижение долгосрочной стратегии компании в области искусственного интеллекта и робототехники.

Таким образом, слияние затрагивает не только интеграцию активов и бизнеса, но и изменения в отношениях собственности и управления двух компаний.

Если новая компания примет существующую структуру множественных прав голоса SpaceX, Маск сможет еще больше укрепить контроль над объединенной группой. Однако получит ли такая схема одобрение акционеров Tesla, остается крайне неопределенным.

Для инвесторов Tesla вопрос в том, может ли принятие новой структуры акционерного капитала привести к большей синергии бизнеса и долгосрочной доходности. Если оценка слияния, коэффициент обмена или схема прав голоса окажутся недостаточно разумными, акционеры могут полностью выступить против сделки.

04 Регуляторные вызовы

По сравнению с синергией бизнеса и распределением капитала, регуляторные вопросы могут стать самым сложным препятствием для этой сделки.

Бизнес SpaceX и Tesla по-разному позиционирован в системе национальной безопасности США и глобальной цепочке поставок автомобилей. После слияния изначально относительно независимые бизнес-системы создадут более сложные трансграничные связи.

Во-первых, это оборонный бизнес SpaceX в США. SpaceX долгое время участвует в проектах правительства США по космическим запускам, спутниковой связи и других, поддерживая тесное сотрудничество с Министерством обороны США, разведывательными агентствами и NASA. Часть этого бизнеса связана с чувствительными технологиями, информацией о национальной безопасности и государственными закупочными контрактами.

После слияния с Tesla регулирующим органам потребуется оценить, повлияет ли новая корпоративная структура на исполнение соответствующих контрактов, конфиденциальность технологий и управление безопасностью.

Во-вторых, это бизнес Tesla в Китае. Китай является одним из важнейших зарубежных рынков Tesla, а Шанхайская гигафабрика — ключевой частью ее глобальной производственной системы. Tesla имеет производственные, логистические и торговые сети в Китае, связанные с большим объемом трансграничных данных и деловой активности.

Слияние космической компании, глубоко вовлеченной в оборонные проекты США, с автомобильной компанией, имеющей значительное промышленное присутствие в Китае, неизбежно вызовет более сложные вопросы национальной безопасности и трансграничного регулирования.

Такие органы, как Комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS), могут сосредоточиться на влиянии сделки на национальную безопасность США, в то время как соответствующие регулирующие органы Китая должны будут оценить ее влияние на рыночную конкуренцию, инвестиции и связанные с ними виды деятельности в зависимости от конкретной структуры сделки.

Для обеих сторон переговоров поиск баланса между единой корпоративной структурой и регуляторными требованиями разных стран напрямую повлияет на возможность реализации сделки.

05 Амбиции интеграции

Потенциальное слияние SpaceX и Tesla отражает попытку Маска реорганизовать свой бизнес-ландшафт.

В прошлом Tesla отвечала за автомобили, энергетику и робототехнику, SpaceX занималась аэрокосмической отраслью и спутниковым интернетом, а xAI сосредоточилась на разработке моделей искусственного интеллекта. Разные компании устанавливали связи через инвестиции, сотрудничество и обмен технологиями.

Слияние означает, что эти направления могут перейти от проектного сотрудничества к объединению капитала и организации.

В долгосрочной перспективе промышленная цепочка, которую Маск надеется соединить, не ограничивается автомобилями и роботами на Земле, но также включает спутниковые сети, космический транспорт и будущую космическую вычислительную инфраструктуру. Чипы, энергия и искусственный интеллект служат общей технологической основой.

Однако чем масштабнее бизнес-ландшафт, тем сложнее становятся управленческие и регуляторные вызовы. У разных направлений разные модели прибыли, потребности в капитале и профили рисков. Как избежать дисбаланса в распределении ресурсов, станет проверкой управленческих способностей новой группы.

$3,47 трлн — это лишь отправная точка этой сделки.