Glassnode: стейблкоины сокращаются рекордно с 2022 года — кто подхватывает после ликвидации лонгов?

Автор оригинала: Glassnode

Перевод: Deep Tide TechFlow

Введение: Недавно биткоин опустился к отметке $74 000, пробив не только базовую стоимость краткосрочных держателей на уровне $75 600, но и заметно отстав от S&P 500 и Nasdaq в ралли после промежуточных выборов. За последние 30 дней совокупное предложение стейблкоинов сократилось на $14,2 млрд — это самый быстрый темп с июня 2022 года.

Несмотря на то, что американские спотовые биткоин-ETF перешли к чистому оттоку, а Coinbase торгуется с глубокой отрицательной премией, длинные позиции с плечом вблизи текущих цен в основном ликвидированы, а покупательская поддержка в стакане заявок устойчиво превышает давление продавцов. Восходящая структура, сформировавшаяся с августа, по-прежнему удерживается выше предыдущего минимума $58 500, и две крупные группы кошельков уже возобновили накопление.

Ключевые выводы

• Биткоин пробил базовую стоимость краткосрочных держателей на уровне $75 600 и отстал от фондового рынка США, при этом приток капитала, способный поднять цену, продолжает сокращаться.

• Совокупное предложение стейблкоинов сокращается самыми быстрыми темпами с июня 2022 года, американские спотовые биткоин-ETF перешли к чистым продажам, а биткоин на Coinbase торгуется с дисконтом.

• С другой стороны, текущая коррекция в основном ликвидировала длинные позиции с плечом вблизи текущих цен, глубина покупательских заявок в стакане превышает продавцов, и две крупные группы кошельков уже возобновили накопление.

• Сентябрьский максимум стал первым более высоким максимумом после исторического пика 2025 года, и пока цена удерживается выше июньского минимума $58 500, эта среднесрочная разворотная структура остается в силе.

Недавние покупатели несут убытки

На прошлой неделе мы выделяли диапазон $73 000–$76 000 как ключевую зону наблюдения. С тех пор биткоин действительно вошел в эту область и торгуется около $74 000, что ниже базовой стоимости краткосрочных держателей на уровне $75 600 — средней цены покупки инвесторов за последние 155 дней.

На сентябрьском пике почти все монеты краткосрочных держателей были в прибыли. Сейчас эта доля упала примерно до 35%, и краткосрочные инвесторы, продававшие в последнее время, в среднем фиксируют небольшой убыток.

Распределение базовой стоимости четко показывает, где были куплены эти монеты. Около двух третей краткосрочных монет находятся выше текущей цены, распределенные по трем плотным зонам покупок с августа по октябрь, вплоть до $83 600.

При отскоке рынка многие из этих застрявших держателей могут попытаться выйти в безубыток. Ниже текущей цены единственная плотная зона поддержки находится между $62 000 и $66 000, сформированная в основном покупками вблизи августовского минимума.

Важно отметить, что более крупная рыночная структура, начавшаяся в августе, остается устойчивой. Сентябрьский максимум стал первым повышенным максимумом после исторического пика 2025 года, и текущая цена значительно выше июньского минимума $58 500.

Если рынок сможет вернуть истинное среднее значение рынка на уровне $77 500, около половины монет краткосрочных держателей снова окажутся в прибыли.

Отставание от фондового рынка США

На прошлой неделе мы отметили, что большая часть падения биткоина в период промежуточных выборов была заложена еще до голосования. Последующая волна продаж, начавшаяся 5 ноября, одновременно ударила по американским акциям и биткоину.

Но с 9 ноября их динамика разошлась. S&P 500 и Nasdaq 100 уже восстановили уровни закрытия в день выборов, тогда как биткоин снова упал после публикации данных по ИПЦ 10 ноября и до сих пор показывает совокупное снижение около 5%.

Только когда цена вернется выше уровня закрытия в день выборов $77 800, биткоин сможет по-настоящему догнать восстановление американского рынка.

Доходность гособлигаций США отражает ожидания дальнейшего повышения ставок

Перспективы процентных ставок также продолжают давить на рынок. Доходность двухлетних казначейских облигаций отражает ожидания трейдеров относительно средней ставки ФРС на ближайшие два года. Сейчас она составляет 4,75%, что на 75 базисных пунктов выше текущей базовой ставки ФРС 4%, указывая на то, что рынок облигаций закладывает возможность дальнейшего повышения ставок.

Однако важно понимать, что это далеко не такой сильный шок ужесточения, как в 2022 году. В июне 2022 года этот спред достигал 244 базисных пунктов, а сейчас он составляет лишь около трети от того уровня и с конца октября несколько сузился.

Более высокие ставки по-прежнему являются встречным ветром для рисковых активов, но рынок облигаций не закладывает повторение кризиса ужесточения 2022 года.

Стейблкоины ускоряют уход

Стейблкоины — это денежные резервы крипторынка, долларовые средства, которые трейдеры держат на биржах и в блокчейне перед покупкой монет. За последние 30 дней совокупное предложение стейблкоинов резко сократилось на $14,2 млрд — самый быстрый темп с июня 2022 года.

Продолжающееся сокращение предложения означает, что держатели обменивают стейблкоины на фиатные доллары и выводят наличные из криптоэкосистемы, лишая потенциальный рост ключевого «топлива».

Tether также отражает это давление оттока: недавно он торговался чуть ниже привязки $1. Если 30-дневное изменение предложения снова станет положительным, это будет первым четким сигналом возвращения нового капитала извне.

Ослабление спроса в США

Американские спотовые биткоин-ETF также перешли к чистому погашению. За последние 20 торговых дней эти фонды зафиксировали совокупный чистый отток в размере $1,6 млрд, а 9 ноября превысили порог $1,5 млрд, который мы используем для определения «устойчивого цикла оттока».

Однако по сравнению с историческими циклами оттока из ETF текущий масштаб бегства остается неглубоким: большинство прошлых волн оттока были значительно глубже. По историческим закономерностям, средства ETF обычно возвращаются к чистому притоку только после того, как биткоин достигает локального дна, поэтому возврат капитала часто является запаздывающим сигналом подтверждения дна.

Значительная отрицательная премия на Coinbase

Индекс премии Coinbase измеряет разницу между ценой биткоина на Coinbase, основной платформе американских инвесторов, и глобальной совокупной ценой. Мы исключили искажение дисконта, вызванное небольшим отклонением Tether ниже $1, чтобы не преувеличивать визуальную величину отрицательной премии.

Судя по 30-дневному среднему, на протяжении всего снижения с сентябрьского максимума премия Coinbase оставалась в отрицательной зоне, и текущая глубина дисконта достигла самого низкого уровня с февраля этого года.

В каждом прошлом цикле роста активные покупки американских покупателей поддерживали положительную премию, а сейчас американский спрос явно отсутствует. Если в будущем эта премия станет положительной и удержится несколько недель подряд, это будет означать реальное возвращение внутреннего спроса в США.

Разреженные монеты вблизи текущей цены, плотные ликвидации ниже

Тепловая карта ликвидаций оценивает зоны принудительного закрытия позиций с плечом на разных ценовых уровнях. Позитивный момент в том, что затяжное снижение с сентябрьского максимума уже очистило большую часть накопленных длинных ликвидаций по пути, что видно по темным пустым областям позади свечей.

Это значительно снижает риск каскадных ликвидаций вблизи текущей цены. На тепловой карте ликвидаций за последние шесть месяцев крупнейшая зона плотных ликвидаций находится далеко внизу, между $59 500 и $62 600, и не затрагивалась с августовского дна.

Между этой плотной зоной и текущей рыночной ценой распределение ликвидаций очень тонкое. В то же время, хотя цена упала примерно на 15% с сентябрьского максимума, открытый интерес по фьючерсам вернулся к уровню сентябрьского пика, что намекает на то, что многие трейдеры наращивают короткие позиции на падении.

Как только цена развернется вверх, эти новые шорты будут вынуждены выкупать позиции; сейчас крупнейшая зона плотных коротких ликвидаций выше текущей цены находится около $87 500.

Покупательская поддержка ниже превышает давление продавцов выше

Спотовый стакан заявок демонстрирует аналогичную бычью структуру поддержки. С момента волны продаж 5 ноября покупательские заявки в пределах 5% от текущей цены на Binance и Coinbase превышали продавцов в каждый часовой интервал.

Скобки под тепловой картой отмечают наиболее концентрированные зоны заявок на покупку, в основном между $68 000 и $72 500. Верхние скобки показывают противоположную картину: после узкой полосы продавцов непосредственно у текущей цены весь стакан продавцов крайне разрежен вплоть до примерно $84 000, что соответствует темной пустой зоне на графике.

Это означает, что при прорыве вверх сопротивление со стороны самого стакана невелико, однако все же необходимо преодолеть давление продаж со стороны краткосрочных держателей, ожидающих выхода в безубыток. Также следует учитывать, что лимитные ордера могут быть отменены в любой момент; фактически во время резкого падения в начале ноября часть поддерживающих заявок на покупку была временно снята, а затем снова выставлена.

Крупные кошельки начинают действовать

Оценка тренда накопления отслеживает поведение групп кошельков разного размера (близко к 1 — активное накопление, близко к 0 — распределение/продажа) и взвешивается по объему позиций.

За последнюю неделю две группы кошельков подняли оценку выше 0,5: кошельки с балансом от 100 до 1000 BTC и кошельки с балансом от 1000 до 10 000 BTC. Эти две группы большую часть октября находились в режиме распределения.

Однако стоит отметить, что эти крупные кошельки также ненадолго переходили к покупкам в конце сентября, но тогда это не было устойчивым. Кроме того, все остальные группы держателей продолжают сокращать позиции — от суперкитов с балансом более 10 000 BTC до розничных кошельков с балансом менее 1 BTC.

Это лишь ранние пробные покупки небольшого объема капитала. Только когда средние и мелкие группы держателей также присоединятся, можно будет говорить о полноценном восстановлении покупательской силы всего рынка.

Заключение

Биткоин переживает коррекцию в условиях отсутствия притока нового капитала: недавние покупатели в основном несут убытки, динамика заметно отстает от фондового рынка США, а капитал одновременно уходит по трем направлениям — стейблкоины, американские спотовые биткоин-ETF и внутренний спрос в США. Прямых позитивных катализаторов в краткосрочной перспективе действительно немного.

Но с другой стороны, длинные позиции с плечом вблизи текущих цен эффективно ликвидированы, и две основные группы крупных держателей уже начали покупать. Для инвесторов, рассматривающих август этого года как начало разворота крупного цикла, текущий момент является ключевым окном для формирования возврата к среднему.

Если рынок сможет вернуть базовую стоимость краткосрочных держателей на уровне $75 600, это станет сильным подтверждением бычьего сценария. Напротив, устойчивое падение ниже нижней границы зоны наблюдения прошлой недели $73 000 будет означать более длительную консолидацию; а закрытие существенно ниже июньского минимума $58 500 полностью опровергнет разворотный тренд, установленный в августе.

Время отсечки данных: данные по ценам и деривативам — до 11:00 UTC 11 ноября 2026 года, данные спотового стакана — до 09:00; потоки ETF, предложение стейблкоинов, базовая стоимость и оценка тренда накопления — по состоянию на 9 ноября.

Дисклеймер: данный отчет не является инвестиционной рекомендацией, все данные предназначены только для информационных и исследовательских целей. Любые инвестиционные решения не должны основываться непосредственно на содержании данного документа, читатели несут полную ответственность за свои торговые действия.

Данные о балансах бирж, упомянутые в тексте, рассчитаны на основе базы данных адресных меток Glassnode, которая сочетает официальные раскрытия и собственные алгоритмы кластеризации. Несмотря на стремление к точности данных, в случаях, когда некоторые биржи не раскрывают официальные адреса, соответствующая статистика может не охватывать все их резервы.

Пользователи должны проявлять осторожность и независимое суждение при использовании вышеуказанных ончейн-метрик, Glassnode не несет ответственности за любые расхождения в статистических подходах или потенциальные ошибки.