Возврат к избытку предложения! JPMorgan: если США и Иран договорятся, нефть Brent может упасть до середины 70-х

Нефть марки Brent накануне ненадолго опустилась ниже 90 долларов за баррель, достигнув минимума с августа, а за десять дней потеряла более 20%. Рынок делает ставку на то, что после победы демократов на промежуточных выборах финансовая поддержка США конфликтов на Ближнем Востоке будет сокращена, и геополитическая премия сойдет на нет. JPMorgan предупреждает, что рынок нефти вновь оказался в состоянии избыточного предложения, и если США и Иран достигнут официального соглашения, цена Brent может продолжить снижение к 80 долларам и даже к середине 70-х.

По оценке эксперта по ближневосточной политике д-ра Триты Парси, у администрации Трампа есть окно возможностей для эскалации или переговоров примерно в три недели. 11 декабря федеральное финансирование будет исчерпано, законопроект об оборонном бюджете должен быть принят не ранее декабря или января следующего года, республиканцы требуют 1,5 триллиона долларов, а демократы, как ожидается, не одобрят более 1 триллиона. После того как демократы 3 января вернут контроль над Палатой представителей, министру обороны Питу Хегсету может быть объявлен импичмент, а главный политический оппонент Нетаньяху в Израиле уже получил мандат на формирование нового правительства в течение 28 дней, что означает возможность дальнейшей эскалации до этого момента.

На уровне рынка стратег JPMorgan по сырьевым товарам Наташа Канева отмечает, что на мировом рынке нефти в сентябре вновь возник избыток предложения в размере 1,1 миллиона баррелей в сутки, в октябре он увеличился до 1,4 миллиона баррелей, а запасы в Южной Корее и странах ОЭСР в последнее время начали накапливаться. JPMorgan сохраняет прогноз средней цены Brent на 2027 год на уровне 63 долларов за баррель.

Трехнедельное окно эскалации: ключевые даты и пути переговоров США и Ирана

Согласно аналитической модели эксперта по ближневосточной политике д-ра Триты Парси, текущая ситуация может развиваться по четырем сценариям: первый — нанесение дальнейших ударов в течение трех-четырех недель до исчерпания финансирования; второй — объявление официального соглашения, по которому Иран передает высокообогащенный уран (ВОУ) в обмен на снятие санкций и блокады; третий — постепенная деэскалация без официального соглашения, при которой США постепенно ослабляют блокаду и смягчают применение санкций; четвертый — сохранение состояния «ни войны, ни мира» с сохраняющейся неопределенностью в Ормузском проливе. Эксперт считает, что при любом сценарии вероятность деэскалации конфликта в 2027 году высока.

Ключевой спорный вопрос переговоров — хранение 60-процентного обогащенного урана. США требуют передать его западным странам, но Иран не согласится; предложение о взимании платы за проход через Ормузский пролив уже получило принципиальное согласие стран Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ), и все стороны считают, что эта плата значительно ниже нынешних высоких расходов на фрахт и страхование. Если будет достигнут меморандум о взаимопонимании, срок его действия может быть крайне коротким — не более 7 дней, что значительно меньше 60-дневного соглашения, заключенного в июне.

Торговая команда JPMorgan в целом склоняется к медвежьим настроениям, но признает, что сложно делать высокоуверенные прогнозы. Если США и Иран официально подтвердят достижение соглашения, цена Brent может приблизиться к 80 долларам; по мере снятия блокады и завершения разминирования пролива цена продолжит движение к середине 70-х и будет переоценена на дальнем конце кривой фьючерсов.

Избыток предложения уже сформировался, цены на нефть в 2027 году под давлением

Модель спроса и предложения Наташи Каневой показывает, что дефицит поставок нефти на Ближнем Востоке (сейчас около 21 миллиона баррелей в сутки, по сравнению с 24,7 миллиона до конфликта) в значительной степени компенсирован ростом поставок из других регионов, включая увеличение добычи в Латинской Америке примерно на 1,5 миллиона баррелей в сутки и снижение мирового спроса примерно на 3,3 миллиона баррелей в сутки.

Такая ситуация привела к тому, что в последние недели мировые запасы начали накапливаться в Южной Корее и странах ОЭСР, и рынок возвращается к средним значениям. JPMorgan сохраняет прогноз средней цены Brent на 2027 год на уровне 63 долларов за баррель.

На уровне акций европейский энергетический эксперт JPMorgan Ян Митчелл рекомендует продолжать короткие позиции по европейским бенефициарам конфликта, включая Equinor, Var Energie, Aker BP и Repsol, а также проявлять осторожность в отношении BP — в настоящее время эта акция является одной из самых перегруженных длинных позиций хедж-фондов на европейском рынке, и степень перегруженности более чем в 2,5 раза выше, чем у TTE.

В Азии корзина азиатских производителей нефти JPMorgan с начала года выросла примерно на 21%, что в целом соответствует росту дальнего участка фьючерсной кривой на 2027/28 годы примерно на 25%, и общая оценка относительно разумна. К активам с наибольшей чувствительностью к цене нефти за 1 месяц относятся Karoon Energy, Santos, Beach Energy и Inpex.

Медь: сильное восстановление предложения, в 2027–2028 годах возможен избыток

Глобальная команда JPMorgan по металлам и горной добыче охватывает более 100 рудников в 27 странах и отслеживает около 54% мирового производства меди. Данные показывают, что в третьем квартале 2026 года производство меди снизилось на 1,3% по сравнению с предыдущим кварталом, примерно на 43 тысячи тонн, что примерно на 180 тысяч тонн ниже пика, достигнутого в июне этого года; однако команда ожидает сильного восстановления в четвертом квартале примерно на 150 тысяч тонн, в основном благодаря прекращению дождей в Чили.

В перспективе 2027–2028 годов база данных JPMorgan показывает, что квартальное производство будет продолжать восстанавливаться: в 2027 году предложение медной руды вырастет примерно на 987 тысяч тонн, а в 2028 году — еще примерно на 1,089 миллиона тонн. Наибольший вклад в рост в 2027 году внесут рудники Grasberg (+171 тысяча тонн) и Collahuassi (+151 тысяча тонн); рост в 2028 году будет в основном обеспечен Cobre Panama (при условии перезапуска в середине 2027 года).

Модель спроса и предложения руководителя стратегии по базовым и драгоценным металлам JPMorgan Грега Ширера показывает, что в 2027 и 2028 годах мировое предложение медной руды вырастет на 1,43 миллиона и 1,57 миллиона тонн соответственно, и ожидается умеренный избыток на рынке, при этом ценовые риски в основном связаны с пошлинами.

Золото и алюминий под давлением: чиновники ФРС сигнализируют о повышении ставок, запасы алюминия в Китае растут

Золото накануне упало ниже 4100 долларов за унцию. Член Совета управляющих ФРС Уоллер выступил с комментариями, сигнализирующими о том, что повышение ставки может превысить ожидаемые рынком 25 базисных пунктов, и рынок уже в значительной степени учел повышение ставки на заседании 8–9 декабря, что создает структурное давление на золото — золото не приносит процентного дохода, и рост ставок снижает его привлекательность. Во вторник рынок также будет анализировать отчет по индексу потребительских цен за октябрь, который станет последним отчетом по инфляции перед решением ФРС.

Цены на алюминий последовали за значительным падением на Шанхайской фьючерсной бирже: на Лондонской бирже металлов алюминий подешевел максимум на 1,7%, а на Шанхайской бирже закрылся падением на 3,3%. Согласно отчету консалтинговой компании Mysteel Global, среднедневные запасы алюминиевых слитков в Китае растут второй день подряд; в то же время данные китайской таможни показывают, что экспорт необработанного алюминия и алюминиевых изделий в октябре снизился примерно на 10% по сравнению с предыдущим месяцем, хотя абсолютный уровень остается исторически высоким.