Побив рекорд финансирования IPO в сфере технологий США, Anthropic привлекла до 90,4 млрд долларов, полностью разводненная оценка составила 1,4 трлн долларов

Автор: Чжан Яци, Wall Street Journal

Anthropic стучится в двери фондового рынка с крупнейшим IPO в истории технологического сектора США, нацеливаясь на полностью разводненную оценку до 1,4 трлн долларов и стремясь стать первой публичной лабораторией передового искусственного интеллекта.

Согласно проспекту, поданному во вторник в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), Anthropic планирует привлечь до 90,4 млрд долларов за счет IPO и частного размещения в совокупности. Базовый объем IPO составляет до 64,4 млрд долларов, что ниже 69,3 млрд долларов, указанных в ранее отозванной версии; кроме того, семь технологических гигантов, включая Alphabet, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron Technology, Microsoft и TSMC, отдельно инвестируют в общей сложности 26 млрд долларов через частные размещения. Ценовой диапазон установлен на уровне от 70 до 78 долларов за акцию, будет выпущено около 801,4 млн акций, а некоторые существующие акционеры продадут около 23,6 млн акций.

При верхней границе цены размещения в 78 долларов оценка Anthropic составит примерно 1,02 трлн долларов, что немного выше ее частной оценки в 965 млрд долларов. Ожидается, что акции будут котироваться на бирже Nasdaq Global Select Market под тикером ANT, а Goldman Sachs и Morgan Stanley выступят ведущими андеррайтерами, при участии еще 20 банков.

Листинг запланирован на 18 ноября (среда). Если учесть опцион на дополнительное размещение, общая сумма привлеченных средств приблизится к 100 млрд долларов, превысив предыдущий рекорд в 86,5 млрд долларов, установленный SpaceX. Однако в последнее время акции, связанные с ИИ, резко упали, и опасения по поводу ужесточения регулирования центров обработки данных и роста затрат не рассеялись. Anthropic решила ускорить листинг на фоне давления на рыночные настроения, и результаты ее IPO также послужат важным индикатором принятия инвесторами перспектив коммерциализации и высоких оценок ИИ.

Структура IPO: масштабное частное размещение привлекает технологических гигантов

Выпуск Anthropic разделен на две части. В рамках публичного предложения Anthropic выпустит 801,4 млн акций, а некоторые существующие акционеры продадут 23,6 млн акций, что соответствует рыночной стоимости около 1 трлн долларов. Если учесть опционы сотрудников, ограниченные акции и акции, зарезервированные для программы благотворительных пожертвований компании, полностью разводненная оценка достигнет примерно 1,4 трлн долларов.

Частное размещение привлечет дополнительно 26 млрд долларов, а подписчиками выступят AMD, Broadcom, Google (Alphabet), Micron Technology, Microsoft, Nvidia и TSMC. Этот список инвесторов в значительной степени пересекается с поставщиками вычислительных мощностей Anthropic, что отражает уникальную структуру «кругового капитала» в индустрии ИИ — технологические гиганты, предоставляющие вычислительные мощности Anthropic, одновременно являются ее акционерами и клиентами.

Goldman Sachs и Morgan Stanley выступают со-ведущими андеррайтерами этого IPO, при участии еще 20 банков в андеррайтинге.

Взрывной рост выручки, но возврат к убыткам в третьем квартале

Проспект впервые публично раскрывает полные финансовые данные Anthropic. Выручка компании за третий квартал приблизилась к 17 млрд долларов по сравнению с всего лишь 1,4 млрд долларов за аналогичный период прошлого года, демонстрируя впечатляющий темп роста в годовом исчислении. По состоянию на 31 октября годовая выручка компании выросла примерно до 81 млрд долларов, увеличившись примерно на 10 млрд долларов с конца сентября. По состоянию на 30 сентября число клиентов с выручкой более 100 000 долларов за последние 12 месяцев превысило 11 900.

Однако прибыльность остается нестабильной. Общие операционные расходы компании в третьем квартале взлетели до 17,5 млрд долларов, что на 292% больше, чем годом ранее, и компания снова скатилась к операционному убытку в 567 млн долларов после операционной прибыли в 974 млн долларов во втором квартале — первой прибыли после как минимум пяти кварталов убытков подряд. Основными факторами, ухудшившими результаты третьего квартала, стали 5 млрд долларов краткосрочных затрат на контракты на вычислительные мощности и 2 млрд долларов неденежных расходов, связанных с программой благотворительных пожертвований компании.

Кроме того, ценовое давление в сфере ИИ снижает рост выручки. В проспекте указано, что некоторые снижения цен на новые модели и скидки по контрактам, предложенные клиентам, сократили рост выручки в третьем квартале примерно на 600 млн долларов. Anthropic снизила цены на новые модели, такие как Opus 5.5, выпущенные в сентябре, а конкурент OpenAI также недавно представил более дешевые модели.

Обязательства по крупным расходам, зависимость от вычислительных мощностей как основной риск

Цена поддержания технологического лидерства чрезвычайно высока. В проспекте указано, что общие договорные обязательства Anthropic составляют 895 млрд долларов, в основном на вычислительные мощности и закупку чипов; примерно 70 млрд долларов из этой суммы будут выплачены в течение года до сентября 2027 года — эта цифра превышает индивидуальную рыночную капитализацию примерно двух третей компаний, входящих в индекс S&P 500.

В отличие от технологических гигантов с диверсифицированными доходами, такими как реклама, Anthropic в настоящее время почти полностью полагается на доходы от ИИ-услуг, и ей необходимо убедить инвесторов в том, что один ИИ-бизнес может генерировать прибыль, значительно превышающую затраты на инфраструктуру. Эта логика еще должна быть подтверждена временем.

Что касается применения технологий, Anthropic стремится внедрить Claude в сценарии профессиональных услуг, охватывая такие отрасли, как здравоохранение, науки о жизни, юриспруденция и бухгалтерский учет. Документы показывают, что более 90% вклада в код в кодовой базе Anthropic выполнено Claude. Генеральный директор Novartis Вас Нарасимхан входит в совет директоров Anthropic, что указывает на постепенное углубление ее присутствия в медицинской сфере. В понедельник Anthropic выпустила новые версии моделей Mythos и Fable, обе из которых стали быстрее, а цена Fable также была снижена.

Предупреждения о рисках безопасности и структура управления вызывают обеспокоенность

История основания Anthropic уникальна — основная команда была сформирована бывшими руководителями OpenAI из-за разногласий в приоритетах безопасности ИИ. Спустя почти шесть лет компания выходит на биржу как общественно полезная корпорация (Public Benefit Corporation) со структурой управления, включающей «Траст долгосрочных выгод», который имеет право избирать и смещать большинство членов совета директоров компании, стремясь сбалансировать интересы акционеров и общественные блага.

Однако компания прямо предупреждает в проспекте, что если технология ИИ будет развиваться без адекватных мер защиты и надзора, она может представлять «катастрофические или экзистенциальные риски» для человечества. Регуляторы, инвесторы и даже внутренние сотрудники Anthropic выражали тревогу по поводу значительного риска потери человечеством контроля над этой технологией, причем некоторые оценивают вероятность уничтожения ИИ всего человечества в течение следующего десятилетия более чем в 10%. Генеральный директор Дарио Амодеи также призывал ведущие лаборатории ИИ «контролировать темпы продвижения передовых технологий», чтобы ставить безопасность на первое место.

Для сравнения, конкурент OpenAI наметил IPO на 2027 год, а его генеральный директор Сэм Альтман охарактеризовал 2026 год как «неразумное время» для выхода на биржу, сославшись на проблемы безопасности ИИ. По словам инсайдеров, OpenAI в настоящее время привлекает средства при оценке в 1,25 трлн долларов.

Команда основателей и состав институциональных акционеров

Семь соучредителей Anthropic владеют примерно по 1,4% акций каждый, что при текущей оценке делает их миллиардерами. Даже если они выполнят обязательство пожертвовать 80% своих личных пакетов акций на благотворительность, эта оценка останется в силе.

Что касается институциональных акционеров, фонды под управлением таких компаний, как Fidelity Investments, Capital Group, BlackRock, а также венчурные фирмы, такие как Iconiq, Spark Capital и Sequoia Capital, владеют акциями Anthropic до IPO. Google, Amazon и Microsoft одновременно выступают инвесторами, клиентами и поставщиками вычислительных мощностей.