SoftBank сообщает о первом квартальном убытке за два года на фоне резкого снижения стоимости ИИ-активов, сильно ударившего по Vision Fund

Автор: Чжан Яци, Wall Street Journal

SoftBank Group впервые почти за два года зафиксировала квартальный чистый убыток, в основном из-за значительных списаний по своим проектам центров обработки данных в США, усугубленных повсеместным снижением стоимости технологических акций, затронувшим ее инвестиционный портфель. Сомнения в устойчивости бума ИИ теперь оборачиваются ощутимыми финансовыми потерями.

Во вторник SoftBank объявила, что чистый убыток за второй квартал финансового года, завершившийся 30 сентября, составил 1,12 трлн иен (около $7,1 млрд), что резко контрастирует с ожиданиями рынка о прибыли в 129 млрд иен и с чистой прибылью в 2,5 трлн иен за аналогичный период прошлого года. Убыток в основном вызван списанием около $3,7 млрд (59,725 млрд иен), связанным с аннулированием невозвратных авансовых платежей за оборудование для электроснабжения кампуса центров обработки данных в Огайо, США.

Этот шоковый результат усилил настороженность рынка относительно рисков стратегии SoftBank в области ИИ. Акции SoftBank упали более чем на 50% с июньского пика, при этом опасения по поводу ужесточения регулирования после убедительной победы Демократической партии на промежуточных выборах в США, а также финансовое давление, накопленное основателем Масаёси Соном из-за крупных заимствований для инвестиций в ИИ, продолжают оказывать понижательное давление.

Несмотря на публикацию худших, чем ожидалось, данных об убытках, акции SoftBank во вторник выросли на 13,9%, в основном благодаря восстановлению всего азиатского технологического сектора после отскока американских акций.

Списания по центрам обработки данных стали крупнейшей «черной дырой»

Суть этого убытка заключается в значительных изменениях в закупочных соглашениях SoftBank для ее проектов центров обработки данных в США. В первой половине финансового года, завершившейся 30 сентября, компания подтвердила убытки на общую сумму 59,725 млрд иен из-за «пересмотра» планов закупок оборудования для электроснабжения для проектов центров обработки данных в США, включая невозвратные авансовые платежи, сделанные для обеспечения оборудования и электрических мощностей.

SoftBank позиционирует себя как ключевого участника масштабного строительства инфраструктуры ИИ, и кампус центров обработки данных в Огайо является конкретным проявлением ее амбиций. Однако между опережающими инвестициями в инфраструктуру ИИ и их фактической реализацией сохраняется значительная неопределенность, и эта неопределенность напрямую обернулась финансовыми потерями.

Показатели Vision Fund резко ухудшились

Флагманский фонд SoftBank Vision Fund также столкнулся со значительным давлением в этом квартале. Сегмент Vision Fund зафиксировал убыток в размере 81,6 млрд иен в этом квартале по сравнению с прибылью в 2,38 трлн иен за аналогичный период прошлого года, тогда как рынок изначально ожидал, что сегмент останется прибыльным.

Структурно Vision Fund 1 зафиксировал инвестиционный убыток в размере 3,86 млрд иен из-за снижения котировок публичных компаний, таких как Coupang и Grab, несмотря на то, что его пакеты акций в ByteDance обеспечили около $1,3 млрд нереализованной прибыли. Vision Fund 2 зафиксировал инвестиционный доход в размере 89,26 млрд иен, но общий инвестиционный доход всего сегмента Vision Fund составил лишь 85,45 млрд иен, что значительно ниже 2,81 трлн иен за аналогичный период прошлого года.

Снижение котировок чип-гигантов Arm Holdings и Intel, а также падение оценки южнокорейской платформы электронной коммерции Coupang еще больше ухудшили общие финансовые показатели SoftBank.

Холдинг SoftBank в OpenAI под двойным давлением оценки и стоимости финансирования

OpenAI является ключевой целью стратегии SoftBank в области ИИ. По состоянию на конец сентября совокупные инвестиции SoftBank в OpenAI достигли $54,6 млрд, а соответствующая справедливая стоимость составила $99,6 млрд, что дает совокупную инвестиционную прибыль около $45 млрд. Компания заявила, что справедливая стоимость ее доли в OpenAI осталась неизменной с марта этого года.

Однако общая оценка ИИ-единорогов пересматривается. По данным Bloomberg, OpenAI в конечном итоге привлекла около $11 млрд при оценке в $1,25 трлн, что ниже ранее запрашиваемой оценки в $1,4 трлн и целевого показателя привлечения в $30 млрд. Тем временем оценка Anthropic была снижена до $1,1 трлн, что значительно ниже ранее циркулировавшей на рынке цифры в $2 трлн.

Давление со стороны финансирования также нельзя игнорировать. Общие затраты SoftBank на финансирование в этом квартале выросли до 461,9 млрд иен, что обусловлено кредитами с использованием маржи под залог ее пакетов акций Arm, крупными выпусками облигаций и ростом общих ставок финансирования. Стратегия Масаёси Сона, полагающаяся на долговой рынок для обеспечения ресурсов для инвестиций в ИИ, сделала облигации SoftBank чрезвычайно чувствительными к настроениям рынка, а спреды по кредитно-дефолтным свопам (CDS) выросли до многолетних максимумов.

Внешние неблагоприятные факторы усугубляют ситуацию

Помимо внутреннего финансового давления, SoftBank в этом квартале столкнулась с многочисленными внешними препятствиями.

Убедительная победа Демократической партии на промежуточных выборах в США вызвала широкую обеспокоенность тем, что новый Конгресс усилит регуляторный надзор за строительством центров обработки данных для ИИ, что на прошлой неделе спровоцировало глубокую коррекцию мировых технологических акций, напрямую затронув SoftBank.

Примечательно, что накануне публикации отчетности SoftBank объявила, что совместно с Grab и малайзийской национальной нефтегазовой компанией PETROS инвестирует не менее $1,85 млрд в качестве первоначального капитала для развития ИИ-инфраструктуры в Малайзии с долгосрочной целью создания не менее 5 гигаватт вычислительных мощностей для ИИ, что указывает на то, что компания по-прежнему активно продвигает свою ИИ-стратегию на азиатском рынке. Что касается выручки, в этом квартале она составила 2,22 трлн иен, превысив рыночные ожидания в 2,02 трлн иен, благодаря росту телекоммуникационного бизнеса и бизнеса в области ИИ-вычислений.