Прошлое Хуан Жэньсюня в криптомире: от «криптопохмелья» до ончейн-торговли

Автор: Clow, «Простыми словами о блокчейне»

В воскресенье днем, когда Nasdaq еще был закрыт, скандал с Хуан Жэньсюнем уже начал разыгрываться в криптомире.

Ончейн-контракт на акции Nvidia за час упал почти на 4%, а два прогнозных рынка один за другим открыли новые контракты на его уход.

Хуан Жэньсюнь никогда не считался человеком из криптомира. Но восемь лет назад именно криптомир за один квартал обрушил акции Nvidia вдвое.

Этот счет не сведен уже девять лет.

01. Два года, подпитанные майнерами

На телефонной конференции по итогам квартала в августе 2017 года Хуан Жэньсюнь заявил: «Криптовалюты и блокчейн останутся навсегда и станут очень большими».

Полгода спустя в интервью Barron’s он повторил: «Криптовалюта действительно существует и никуда не исчезнет».

У него были основания так говорить. В те два года майнеры были самыми непривередливыми покупателями Nvidia. В мае 2018 года финансовый директор Колетт Кресс сообщила, что только за квартал продажи специализированных продуктов для майнинга криптовалют составили 289 миллионов долларов.

Три месяца спустя эта цифра упала до 18 миллионов долларов.

В ноябре 2018 года Хуан Жэньсюнь изменил тон: «Криптопохмелье продлится дольше, чем мы ожидали».

Нераспроданные видеокарты скопились в каналах сбыта. Nvidia прогнозировала выручку в следующем квартале всего лишь 2,7 миллиарда долларов, тогда как Уолл-стрит ожидала 3,4 миллиарда. Те, кто купил акции Nvidia в конце сентября, к Рождеству потеряли более половины стоимости — падение на 54%, худший результат в S&P 500 за квартал.

Сначала он говорил, что криптовалюта останется навсегда, а потом заговорил о похмелье — между этими заявлениями прошло всего девять месяцев.

02. Этот счет еще не закрыт

Акции потом отыграли падение, но судебные иски — нет.

**В мае 2022 года SEC первой предъявила обвинения.** Регулятор установил, что в квартальных отчетах за 2018 финансовый год Nvidia рассказывала только о резком росте игрового бизнеса, но не поясняла, что значительная часть этого роста связана с майнингом. Nvidia заплатила штраф в 5,5 миллиона долларов, не признав и не опровергнув обвинений.

Для Nvidia этот штраф — мелочь, проблема в инвесторах.

В 2018 году группа инвесторов подала иск против Nvidia, утверждая, что компания скрыла продажи видеокарт, связанных с майнингом, на сумму более 1 миллиарда долларов. Этот судебный процесс тянется с первого президентского срока Трампа до второго.

Суд первой инстанции отклонил иск, апелляционный суд восстановил его, и Nvidia дошла до Верховного суда. В декабре 2024 года Верховный суд вернул дело как «неподлежащее рассмотрению по существу», без объяснения причин.

В марте этого года федеральный судья Северного округа Калифорнии Хейвуд Гиллиам удовлетворил ходатайство о сертификации коллективного иска, включив в него инвесторов, купивших акции Nvidia в период с августа 2017 по ноябрь 2018 года. Nvidia обратилась в Девятый окружной апелляционный суд, Торговая палата США и другие организации подали заключения amicus curiae в поддержку, но 26 мая апелляция была отклонена.

Сертификация не означает признания ответственности Nvidia, дело перешло в стадию раскрытия доказательств, дата судебного заседания еще не назначена. Основное обвинение истцов: Nvidia заявляла, что майнерам продавались в основном специализированные карты для майнинга, тогда как на деле почти две трети продаж приходились на игровые видеокарты Nvidia, то есть серию GeForce.

Иными словами, истцы хотят доказать: многие «геймеры» тогда на самом деле были майнерами.

Nvidia никогда не признавала, что вводила инвесторов в заблуждение. Но спустя восемь лет вопрос о том, сколько майнинговых карт было продано и кому, остается невыясненным.

03. От ограничения майнинга до похвалы Bittensor

На словах Хуан Жэньсюнь говорил, что криптовалюта останется навсегда, но на деле компания от нее отстранялась.

В феврале 2021 года Nvidia поставила программный замок на новую GeForce RTX 3060: драйвер вдвое снижал эффективность майнинга Эфириума, а для майнеров была выпущена отдельная линейка CMP.

Мэтт Вюбблинг, отвечающий за маркетинг GeForce, прямо написал в блоге: «Мы разрабатываем GeForce для геймеров». То есть игровые карты — игрокам, а майнерам — покупать CMP.

Ирония в том, что через несколько недель Nvidia сама выпустила драйвер для разработчиков, который случайно снял эту блокировку, и компании пришлось признать и исправить ошибку.

За 2022 финансовый год продажи CMP составили 550 миллионов долларов — менее одной двадцатой части от выручки игрового подразделения в 12,4 миллиарда долларов. В сентябре 2022 года Эфириум перешел на Proof-of-Stake, видеокарты для майнинга стали не нужны, и этот бизнес завершился.

Полгода спустя технический директор Nvidia Майкл Каган заявил The Guardian, что криптовалюта «не принесла обществу ничего полезного, а ИИ — принес».

Это сказал CTO, а не Хуан Жэньсюнь. Тогда ChatGPT только набирал популярность, и у видеокарт Nvidia появились новые покупатели.

Поворот произошел в марте этого года. Во время конференции GTC Хуан Жэньсюнь появился на подкасте All-In, где ведущий Чамат Палихапития упомянул Bittensor. Это сеть, которая токенами вознаграждает участников за предоставление вычислительных мощностей для совместного обучения ИИ-моделей. Хуан Жэньсюнь одобрил такой подход к распределенному обучению, считая его комплементарным закрытым моделям.

В том же месяце TAO вырос примерно со 180 долларов до более чем 332 долларов.

Он похвалил техническое направление, не упоминая токен. Но от слов технического директора о «бесполезности» до одобрения генерального директора отношение Nvidia к криптомиру изменилось: это уже не толпа майнеров, расхватывавших видеокарты, а люди, использующие вычислительные мощности для ИИ.

04. Майнеры стали крупными клиентами

Nvidia меняется, а майнеры меняются еще быстрее.

Причина проста: майнинг становится все менее прибыльным. По данным CoinShares, в четвертом квартале 2025 года средневзвешенные денежные затраты на добычу одного биткоина публичными майнинговыми компаниями составили около 80 000 долларов.

У майнинговых ферм есть электричество, земля и дата-центры — именно то, чего не хватает ИИ-компаниям. К концу марта этого года публичные биткоин-майнеры заключили контракты на ИИ и высокопроизводительные вычисления на общую сумму более 70 миллиардов долларов.

**Дальше всех зашла IREN.** В ноябре 2025 года она подписала с Microsoft пятилетний контракт примерно на 9,7 миллиарда долларов, предоставляя вычислительные мощности на базе видеокарт Nvidia GB300.

В мае этого года она заключила с Nvidia пятилетний контракт примерно на 3,4 миллиарда долларов, предоставляя облачные GPU-услуги внутренним командам Nvidia по ИИ и исследованиям в кампусе Чилдресс в Техасе. В рамках той же сделки IREN выдала Nvidia варрант: в течение пяти лет можно купить до 30 миллионов акций по 70 долларов за штуку, при полном исполнении — около 2,1 миллиарда долларов.

Восемь лет назад майнеры боролись с геймерами за видеокарты Nvidia. Теперь биткоин-майнер сам предоставляет Nvidia вычислительные мощности, а Nvidia может стать его акционером.

Роли полностью поменялись местами.

Плюс — стабильные заказы, минус — оборудование, клиенты и финансирование майнеров еще сильнее привязаны к Nvidia.

05. Скандальные выходные: криптомир открыл торги первым

И вот наступили эти выходные.

29 октября, по сообщению The New York Times, сотрудники американской разведки считают, что бывшая руководительница сингапурской компании Megaspeed Элис Хуан передавала информацию Пекину, и она тесно связана с Хуан Жэньсюнем.

Посольство Китая в США назвало это «безосновательным очернением», а Министерство внутренних дел Сингапура заявило, что правительство не расследовало Элис Хуан, но дело Megaspeed все еще находится в производстве.

В воскресенье 8 ноября совет директоров Nvidia объявил о начале независимого внутреннего расследования, отметив, что нет оснований полагать, что национальной безопасности или коммерческой тайне был нанесен ущерб. В тот же день Хуан Жэньсюнь опубликовал на сайте компании письмо с признанием внебрачных отношений: «Тому, что я сделал, нет оправдания, и я глубоко сожалею».

Nasdaq открывался только в понедельник, но криптомир начал торги первым.

На Hyperliquid торгуется бессрочный фьючерс, отслеживающий цену акций Nvidia, который работает и в выходные, когда фондовый рынок США закрыт. После появления новостей последовательность событий была такой:

• В 15:03 по восточному времени ончейн-контракт на Nvidia начал резко падать при росте объемов.
• В 15:22 Kalshi открыл три новых рынка, включая «Уйдет ли Хуан Жэньсюнь до 1 января 2027 года».
• В 16:17 Polymarket открыл рынок «Объявит ли Хуан Жэньсюнь об отставке или будет уволен до конца года?».

Менее чем за полтора часа были открыты все три рынка.

**Ончейн-торговля сразу активизировалась.** Раньше в выходные объем составлял чуть более пятисот тысяч долларов в час, а с 15:00 до 20:00 — около 24,5 миллиона долларов в час, рост более чем в 40 раз.

С 18:57 воскресенья по восточному времени цена оставалась на отметке 179,27 доллара ровно десять минут. Это ровно на 5% ниже референсной цены — минимально допустимый уровень в выходные по правилам, ниже которого падать нельзя. Только после 20:00, когда открылась ночная сессия и появились внешние котировки, цена опустилась ниже этого уровня.

По состоянию на вторую половину дня 9 ноября по пекинскому времени вероятность его ухода до конца года на Polymarket составляла 15%, а на Kalshi — 18% до 1 января 2027 года.

Эти цифры можно интерпретировать двояко.

**С одной стороны, Nvidia и криптомир уже тесно связаны:** бывшие майнеры стали ее клиентами и поставщиками вычислительных ресурсов, и когда у компании проблемы, первыми цену определяют ончейн-площадки.

**С другой стороны, это лишь очередные спекуляции вокруг знаменитости:** объем торгов на Polymarket составил около 150 тысяч долларов — ничтожная сумма по сравнению с рыночной капитализацией Nvidia в несколько триллионов долларов, а ончейн-контракт самостоятельно торговался всего около пяти часов.

Сегодня в 22:30 по пекинскому времени откроется американский фондовый рынок, 18 ноября утром Nvidia опубликует отчет за третий финансовый квартал, а сроки независимого внутреннего расследования пока не определены.

Восемь лет назад криптопохмелье заставило его изменить свою позицию.

Теперь криптомир сам определяет ему цену.