Виталик Бутерин: ETH — средство сбережения, а не сжигание комиссий в эпоху ИИ

Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин заявил, что ETH следует оценивать прежде всего как средство сбережения, а не через объем комиссий за транзакции, которые сеть уничтожает. В серии постов от 8 ноября в X Бутерин назвал три причины для смещения фокуса.

Он усомнился, что сжигание комиссий надежно поддерживает оценку ETH, предупредил, что максимизация доходов от комиссий может подорвать децентрализацию, и отметил, что безопасность Ethereum обеспечивает более прочную основу для долгосрочных держателей.

При этом Бутерин подчеркнул, что Ethereum должен сохранить EIP-1559, который сжигает базовую комиссию за транзакции. Он добавил, что держателям не стоит беспокоиться, даже если объем сжигания останется ниже 10% от уровня безубыточности на неопределенный срок.

Бутерин сомневается, что сжигание комиссий поддерживает ценность ETH

Бутерин оспорил предположение, что ежегодное сжигание комиссий создает надежный нижний предел оценки. При упрощенном подходе на основе дисконтированных денежных потоков сожженные комиссии могут представлять экономическую ценность, накапливаемую держателями, но этот расчет зависит от устойчивого спроса.

Он отметил, что исключительно высокие объемы сжигания в 2021–2023 годах в основном были связаны с активностью внутри криптосферы, включая спекулятивную торговлю и цифровые коллекционные предметы. Если ETH потеряет 90% своей стоимости, рассуждал он, значительная часть покупательной способности, стоящей за этими комиссиями, может снизиться вместе с ним.

Следовательно, видимый нижний предел оценки ослабнет во время рыночных спадов — именно тогда, когда инвесторы хотели бы защиты. Хотя токенизированные реальные активы могут создать спрос извне криптосферы, Бутерин считает, что зрелые компании вряд ли воспроизведут спекулятивные пики, которые когда-то приводили к сжиганию примерно $180 млн за один день.

Более высокие комиссии Ethereum могут угрожать децентрализации

Бутерин также рассмотрел, что потребуется для оптимизации Ethereum под оценку на основе комиссий. Поддержание гипотетической рыночной капитализации около $270 млрд с помощью такой модели, по его мнению, может подтолкнуть Ethereum к операционной структуре крупной корпорации.

Он оценил, что стратегия, ориентированная на доход, может потребовать около 700 000 ETH ежегодно на исследования и разработки, финансируемые протоколом. Поддержание такой системы может также потребовать более интервенционистского управления расходами и приоритетами разработки, что создаст напряженность с децентрализацией Ethereum и устойчивостью к захвату.

Более высокие комиссии за газ сделают использование Ethereum дороже. Бутерин предупредил, что это может исключить людей, которые больше всего нуждаются в приватных, безопасных и устойчивых к цензуре транзакциях. Спецификация EIP-1559 подтверждает, что сеть сжигает базовые комиссии за транзакции, а валидаторы получают приоритетные комиссии. Механизм сокращает оборотное предложение, но не гарантирует, что ETH станет дефляционным.

Аргументы в пользу ETH как средства сбережения основаны на безопасности и принципах CROPS

Вместо этого Бутерин связал потенциал ETH как средства сбережения с принципами CROPS: устойчивость к цензуре и захвату, разработка с открытым исходным кодом, приватность и безопасность. Ethereum Foundation официально закрепила устойчивость к цензуре, открытый исходный код, приватность и безопасность в качестве центральных приоритетов в своем мандате от марта 2026 года.

Для держателей, по словам Бутерина, приоритет — надежное сохранение активов с течением времени. Это требует консервативных решений в области безопасности, большей стабильности основного протокола, снижения политического вмешательства и безопасных приватных переводов с ограниченной зависимостью от посредников.

Он добавил, что хранение ETH становится более полезным, когда активы остаются непосредственно на базовом уровне Ethereum и могут обмениваться без доверенных посредников или использоваться в качестве залога.

Бутерин также связал этот аргумент с потенциальными изменениями, вызванными искусственным интеллектом. По мере изменения технологий и институтов, предположил он, надежная децентрализованная инфраструктура может становиться все более ценной для людей, стремящихся к долгосрочной защите активов.