Почему перепроданность не означает немедленного отскока? После обвала американских акций сегодня вечером нужно следить, вернутся ли покупатели

TL;DR

·Технологические акции пережили историческую распродажу. 5 ноября индекс Nasdaq упал на 5,5%, индекс Philadelphia Semiconductor рухнул примерно на 12%, показав второе крупнейшее дневное падение в истории. Рыночная капитализация компонентов Nasdaq за один день сократилась примерно на 2 триллиона долларов.

·Опасения рынка сместились с оценки ИИ на политические риски. После убедительной победы демократов на промежуточных выборах в США инвесторы начали опасаться более строгих ограничений на строительство центров обработки данных, и первоначально умеренная реакция рынка быстро переросла в концентрированную распродажу.

·Перепроданность не равна достижению дна. Стратег Truist Кит Лернер отметил, что в технологических акциях наблюдается своего рода «забастовка покупателей» (buyers' strike). Даже если технические индикаторы указывают на перепроданность, при отсутствии устойчивого спроса падение может продолжиться.

·Для отскока необходимо возвращение покупателей. Обвал может создать условия для технического отскока, но рынок сначала должен найти дно. Ключевой вопрос не в том, насколько упали цены, а в том, готовы ли инвесторы снова брать на себя риски технологических акций.

·Данные по занятости вне сельского хозяйства определят следующую переоценку процентных ставок. Рынок ожидает, что в октябре число новых рабочих мест вне сельского хозяйства составит 65 000, а уровень безработицы останется на уровне 4,2%. Данные могут изменить ожидания по повышению ставки ФРС, добавив новый фактор волатильности в первый торговый день после обвала.

Технологические акции обвалились, рынок начал переоценивать политические риски ИИ

5 ноября Уолл-стрит пережила одну из самых резких распродаж технологических акций в этом году.

Индекс Nasdaq упал за день на 5,5%, индекс S&P 500 — на 4,4%, промышленный индекс Dow Jones — на 3,4%. Все 11 секторов S&P 500 закрылись в минусе, при этом технологический сектор упал на 7,3%, а индекс Philadelphia Semiconductor рухнул примерно на 12%, показав второе крупнейшее дневное падение за всю историю наблюдений.

На уровне отдельных акций SanDisk упал на 22%, Micron Technology, AMD и Marvell Technology — примерно на 17%, Nvidia — на 9%.

Концентрированная распродажа технологических акций привела к тому, что индекс Nasdaq в какой-то момент откатился на 14% от исторического максимума, достигнутого месяцем ранее, явно войдя в зону коррекции. За четверг рыночная капитализация компонентов Nasdaq сократилась примерно на 2 триллиона долларов.

Непосредственным катализатором этой распродажи стала переоценка инвесторами политических последствий промежуточных выборов в США.

После убедительной победы демократов первоначальная реакция рынка была относительно умеренной. Но по мере того как инвесторы осмысливали последствия контроля демократов над обеими палатами Конгресса, быстро усилились опасения, что строительство центров обработки данных для ИИ может быть ограничено.

Рынок опасается, что демократы могут использовать контроль над Конгрессом для продвижения более строгого регулирования, что замедлит темпы расширения центров обработки данных в США.

Важно отметить, что рынок сейчас торгует потенциальными изменениями политики, а не уже введенными общенациональными ограничениями на строительство. Но для технологических акций, которые ранее сильно зависели от ожиданий роста капитальных расходов на ИИ, политическая неопределенность уже достаточна, чтобы вызвать переоценку.

Почему перепроданность не означает немедленного отскока? Ключевой фактор — «забастовка покупателей»

После обвала перед инвесторами встает прямой вопрос: достаточно ли уже упали технологические акции?

С точки зрения технических индикаторов, резкая распродажа могла привести технологические акции в состояние перепроданности, что повышает вероятность краткосрочного отскока. Но сама по себе перепроданность не доказывает, что рынок достиг дна.

Стратег Truist Кит Лернер предупреждает: «Сейчас мы наблюдаем своего рода забастовку покупателей на рынке технологических акций. Рынок может продолжить снижение».

Примечательно, что сам Лернер по-прежнему относится к лагерю быков.

Это суждение выявляет самый главный риск текущего рынка: даже если долгосрочные оптимисты считают, что технологические акции перепроданы, это не означает, что они готовы немедленно войти и покупать.

Так называемая «забастовка покупателей» — это не полное отсутствие покупок на рынке, а ситуация, когда потенциальные покупатели предпочитают отложить сделки в условиях растущей неопределенности, ожидая более низких цен или более четких фундаментальных сигналов.

В такой ситуации давление продаж еще не ослабло, а новые деньги не хотят активно входить, поэтому даже после значительного падения цен рынок может продолжить искать новую равновесную цену ниже.

Это также объясняет, почему существует разница между перепроданностью и достижением дна.

Перепроданность отражает масштаб и скорость предыдущего падения, тогда как достижение дна требует ослабления давления продаж, восстановления покупок и постепенного формирования консенсуса по переоценке рисков.

Технический отскок может произойти в любой момент, но если он будет вызван в основном закрытием коротких позиций, а не устойчивыми активными покупками, рынок может снова оказаться под давлением.

Для сектора ИИ, пережившего историческую распродажу, по-настоящему важно наблюдать не только за тем, достаточно ли велико падение, но и за тем, готовы ли инвесторы снова держать соответствующие рисковые позиции.

Данные по занятости вне сельского хозяйства публикуются сегодня, ожидания по ставкам становятся второй переменной

Помимо давления продаж в самих технологических акциях, данные по занятости вне сельского хозяйства США за октябрь, публикуемые в пятницу, станут важным катализатором, которые могут определить, сможет ли рынок стабилизироваться.

Экономисты ожидают, что чистый прирост числа рабочих мест вне сельского хозяйства в США в октябре составит 65 000, а уровень безработицы останется 4,2%.

Ранее данные по рынку труда США демонстрировали неожиданную устойчивость, и пока не наблюдалось массовых увольнений, вызванных ИИ, которых опасался рынок.

Но в текущих условиях данные по занятости важны не только для оценки здоровья американской экономики, но и потому, что они могут изменить ожидания рынка относительно дальнейшего повышения ставок ФРС.

После обвала фондового рынка в четверг денежный рынок еще больше отодвинул ожидания следующего повышения ставки ФРС, и сейчас до марта 2027 года ни одно повышение не заложено полностью.

Рынок ожидает, что совокупное повышение ставок в будущем составит всего около 40 базисных пунктов. Вместе с повышением на 25 базисных пунктов, уже осуществленным в сентябре этого года, общий масштаб цикла повышения ставок ожидается всего 65 базисных пунктов. Если этот прогноз сбудется, это станет самым мягким циклом повышения ставок в истории ФРС.

Однако данные по занятости вне сельского хозяйства могут снова изменить эту ожидаемую траекторию.

Если рост занятости окажется заметно сильнее ожиданий, рынок может снова повысить оценку вероятности повышения ставки ФРС, что приведет к росту доходности казначейских облигаций и создаст новое давление на технологические акции с высокими мультипликаторами.

Если данные по занятости покажут умеренное замедление, это может ослабить ожидания повышения ставок и оказать некоторую поддержку оценкам технологических акций. Но если данные окажутся слишком слабыми, это может вызвать опасения инвесторов по поводу экономического роста и корпоративных прибылей.

Таким образом, слабые данные по занятости не обязательно благоприятны для фондового рынка, а сильные данные не обязательно улучшат настроение рынка. Направление рынка определит то, как данные по занятости одновременно изменят ожидания по росту и по ставкам.

Смогут ли американские акции остановить падение? Нужно одновременно следить за покупками и переоценкой ставок

6 ноября будет первым торговым днем после исторической распродажи технологических акций и днем публикации данных по занятости вне сельского хозяйства США за октябрь.

Это означает, что рынок одновременно столкнется с двумя нерешенными вопросами.

Во-первых, смогут ли технологические акции привлечь новых покупателей после непрерывной переоценки.

Если инвесторы по-прежнему опасаются, что строительство центров обработки данных для ИИ будет ограничено из-за политических ограничений, рынок даже при кратковременном отскоке может снова упасть из-за отсутствия устойчивого спроса. Напротив, если распродажа начнет ослабевать, а покупки постепенно восстановятся, у рынка появится больше шансов сформировать промежуточное дно.

Во-вторых, смогут ли данные по занятости дать относительно благоприятный сигнал для рынка процентных ставок.

В условиях, когда технологические акции уже испытывают огромное давление со стороны продавцов, дальнейший рост ожиданий повышения ставок может усилить давление на оценки. А смягчение ожиданий по ставкам может создать более благоприятную среду для технического отскока.

Однако улучшение макроэкономических данных не может автоматически устранить политическую неопределенность, с которой сталкивается сектор ИИ. После обвала перепроданность — это лишь потенциальное условие для отскока, а не доказательство того, что отскок вот-вот произойдет.

Для американских акций по-настоящему важно, сможет ли рынок найти покупателей, готовых взять на себя риск, и приведут ли данные по занятости вне сельского хозяйства к новому витку давления на оценки после их публикации.

Пока эти две переменные не прояснились, делать вывод о том, что рынок ждет уверенный отскок, только на основании значительного падения технологических акций, все еще преждевременно.