Покупатели исчезли на фоне распродажи ИИ! Телефоны торгового отдела Goldman Sachs «разрываются», но желающих купить нет: хедж-фонды и розничные инвесторы уходят с рынка

В четверг, 5 ноября, по восточному времени, когда технологические акции в США столкнулись с ожесточённой распродажей, телефоны торгового отдела Goldman Sachs буквально разрывались от звонков: инвесторы звонили, чтобы узнать, насколько ещё может упасть рынок, но желающих покупать на падении было очень мало.

Трейдер Goldman Джон Флад в рыночном комментарии, отправленном клиентам, описал, что торговая среда четверга была полностью противоположна предыдущему дню: среда была одним из самых загруженных торговых дней года для подразделения банка по торговле акциями, а четверг — «полной противоположностью»: трейдеры получали множество звонков о состоянии рынка, но почти не видели интереса к покупкам.

Это описание отражает внезапное охлаждение торговли ИИ: настроения рынка быстро сместились от погони за ростом к поиску безопасности. Индекс Nasdaq Composite упал в четверг на 5,52%, индекс Philadelphia Semiconductor рухнул более чем на 12%, а общая рыночная капитализация технологических акций испарилась примерно на 2,5 триллиона долларов. В то же время волатильность резко выросла, розничные инвесторы сосредоточились на продажах, а хедж-фонды сократили позиции, что ещё больше усилило падение рынка.

Разворот рынка глазами трейдеров Goldman: активные покупки в среду, срочное отступление в четверг

Флад отметил, что после роста рынка в среду некоторые инвесторы, которые значительно снизили свои риски перед промежуточными выборами в США, снова вышли на рынок и выкупили часть акций. Однако в четверг рынок внезапно развернулся, и некоторые хедж-фонды начали продавать акции, которые они только что купили накануне, особенно крупные технологические акции и компании мега-капитализации.

Он указал, что долгосрочные инвестиционные институты снова оказались в режиме ожидания, и не было покупателей, готовых поддержать рынок. В то же время брокеры, обслуживающие розничных клиентов, также отметили, что давление продаж значительно превышало покупки второй день подряд.

Торговая активность также показала необычные закономерности. Флад заявил, что по состоянию на внутридневные торги четверга объём торгов ETF S&P 500 SPY был примерно на 160% выше среднего значения за последние 20 торговых дней, объём торгов Nasdaq 100 Index QQQ — примерно на 100% выше, объём торгов полупроводникового ETF SMH — примерно на 150% выше, а объём торгов акциями, связанными с DRAM, — примерно на 75% выше.

Рост объёма торгов отражает интенсивную корректировку позиций инвесторами, но это не означает, что все сделки были чистыми продажами. В сочетании с отсутствием интереса к покупкам, описанным трейдерами, более очевидным сигналом рынка является то, что при быстром падении цен на акции средства, которые могли бы поддержать рынок, предпочли выжидать.

Давление институциональных продаж сконцентрировано, чистые продажи розничных инвесторов за один день достигли почти годового максимума

Отступление интереса к покупкам, замеченное торговым отделом Goldman, также подтверждается данными других институциональных сделок.

По данным Reuters, данные трейдеров UBS показали, что в четверг торговая активность институциональных клиентов банка была явно смещена в сторону продаж, причём давление продаж в основном исходило от хедж-фондов, особенно в технологических акциях, в частности в секторах микросхем памяти и полупроводников, которые столкнулись с концентрированными распродажами. Трейдеры UBS охарактеризовали тенденцию в акциях новых поставщиков облачных услуг и полупроводников как явную «капитуляцию».

Трейдеры Goldman также отметили, что в четверг хедж-фонды продавали некоторые крупные технологические акции, которые они только что купили накануне. На рынке наблюдалась не только внутренняя ротация между секторами, но и прямое снижение общего уровня риска инвесторами.

Розничные инвесторы также присоединились к отступлению. Данные Vanda Research показали, что в четверг ожидается, что чистые продажи розничных инвесторов в отдельных акциях станут крупнейшими за один день с начала пандемии. Данные JPMorgan на 11:30 утра по восточному времени показали, что с учётом ETF масштаб чистых продаж розничных инвесторов достиг примерно 1,3 миллиарда долларов, что является самым высоким показателем за последний год.

Примечательно, что розничные инвесторы обычно покупают акции, чтобы «поймать дно» во время рыночных спадов, но на этот раз интерес к покупкам отдельных акций значительно ослаб. Стратеги Vanda Research отметили, что при традиционных нисходящих трендах розничные инвесторы часто покупают на падении, но в четверг такой интерес к покупкам фактически исчез из отдельных акций.

VIX взлетает до восьмимесячного максимума, инвесторы спешат покупать защитные опционы

Помимо распродажи акций, быстро вырос и спрос на хеджирование рыночных рисков.

Индекс волатильности Чикагской биржи опционов (VIX), известный как «индекс страха», вырос в ходе торгов четверга на целых 11,75 пункта, достигнув 28,36, восьмимесячного максимума, что стало самым большим внутридневным ростом с момента введения США взаимных тарифов в апреле 2025 года; закрылся на уровне 28,18.

Изменения на рынке опционов также указывали на то, что инвесторы покупали защиту от дальнейшего снижения. Reuters со ссылкой на данные аналитической компании по опционам Mercury Alerts сообщило, что в четверг премии по пут-опционам на основные индексные продукты были примерно вдвое выше обычного уровня, что отражает значительный рост спроса на защиту от падения.

Стив Сосник, главный стратег Interactive Brokers, заявил, что настроения рынка существенно изменились всего за один день: в среду инвесторы считали, что нет необходимости покупать защиту, но в четверг внезапно осознали необходимость хеджировать риски.

Кроме того, ETF с кредитным плечом и инверсные ETF, а также некоторые количественные стратегии обычно корректируют свои позиции в зависимости от волатильности рынка по мере приближения закрытия, что может ещё больше усилить колебания в конце дня. По оценкам Nomura Securities, ETF с кредитным плечом, возможно, придётся продать акции примерно на 47 миллиардов долларов до закрытия четверга, что станет вторым по величине подобным объёмом продаж с момента начала отслеживания соответствующих данных фирмой в 2006 году, причём давление продаж в основном сосредоточено в фондах, связанных с технологиями и ИИ.

Это означает, что часть давления продаж не полностью проистекала из активного изменения инвесторами своих долгосрочных взглядов, но также могла быть результатом того, что рыночные падения вызвали стратегические сокращения, создавая тем самым дальнейшее понижательное давление.

Опасения по поводу строительства центров обработки данных и доходности инвестиций в ИИ, распродажа распространяется от чипов на всю цепочку поставок

Непосредственным фоном этого раунда распродаж является то, что акции, связанные с ИИ, ранее привлекли значительный капитал и сформировали высокие рыночные ожидания, а результаты промежуточных выборов в США бросили тень на перспективы строительства центров обработки данных.

После того как Демократическая партия одержала значительные победы на промежуточных выборах, рынок начал опасаться, что местные органы власти и регулирующие органы могут ввести более строгие требования к одобрению, энергоснабжению и охране окружающей среды для проектов центров обработки данных, тем самым замедляя строительство инфраструктуры ИИ в США. В результате пострадали производители полупроводников, микросхем памяти, новые поставщики облачных услуг и поставщики электроэнергии для центров обработки данных.

Трейдер Goldman Флад также высказал более конкретное опасение: к 2028 году рынок может столкнуться с нехваткой земли, электроэнергии и строительных мощностей для центров обработки данных. Если темпы строительства инфраструктуры центров обработки данных не будут поспевать за поставками чипов, рынок может перейти от беспокойства о нехватке поставок чипов к беспокойству о переизбытке чипов. Также может возникнуть нехватка достаточного количества центров обработки данных для их размещения.

Это также объясняет, почему распродажа в четверг не ограничилась производителями чипов. Подрядчики по строительству центров обработки данных, поставщики электроэнергии и новые поставщики облачных услуг также столкнулись со значительным давлением продаж. Инвесторы начали переоценивать темпы расширения цепочки поставок ИИ и то, могут ли огромные инвестиции в вычислительные мощности быть преобразованы в реальную выручку и прибыль, как ожидалось.

Между тем, недавние прогнозы по доходам Qualcomm и Arm не оправдали ожиданий рынка, что ещё больше подорвало доверие инвесторов к полупроводниковому сектору. Логика долгосрочного роста спроса на ИИ не исчезла, но требования рынка к темпам реализации роста, доходности капитальных затрат и прибыльности в различных сегментах цепочки поставок растут.

Для рынка ключевой вопрос сместился с «Насколько ещё вырастут инвестиции в ИИ?» на «Могут ли эти инвестиции быть завершены вовремя, получить достаточное энергоснабжение и принести доходность, поддерживающую текущие оценки?» Когда инвесторы одновременно выбирают сокращение позиций, хеджирование и ожидание возможностей для покупки, телефоны на столах трейдеров перегружены, но покупателей нигде не видно. Это становится самым наглядным отражением настроений рынка во время этого раунда распродажи ИИ.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынок сопряжён с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в данной статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестирование на основе данной статьи осуществляется на собственный риск.