Почему вчера рухнули американские акции: торможение ИИ, накопление плеча или паника?

Источник: The Kobeissi Letter

Перевод: Odaily News (@OdailyChina); переводчик: Azuma (@azuma_eth)

Что же произошло?

Индекс Nasdaq 100 только что показал крупнейшее дневное падение с пандемии 2020 года, а капитализация S&P 500 сегодня сократилась на 3 триллиона долларов.

Всего 24 часа назад, после «полной победы» демократов на промежуточных выборах, индекс Dow Jones взлетел на 1600 пунктов.

Чтобы лучше понять, что произошло сегодня, сначала разберём динамику рынка.

На открытии падение американских акций составляло менее 1%, но с 10:00 по восточному времени (23:00 по тайваньскому времени вчера) давление продаж постепенно усиливалось.

Затем рынок формировал всё более низкие максимумы отскоков, а давление продаж сохранялось.

В такой торговый день, как сегодня, инвесторам стоит задать себе вопрос: что фундаментально изменилось? Почему S&P 500 всего 24 часа назад прибавил 1,2 триллиона долларов капитализации, а сегодня потерял 3 триллиона?

Мы глубоко изучили фундаментальные факторы, которые могли привести к сегодняшнему падению. Один из них особенно примечателен, но даже он не полностью объясняет поведение рынка.

Вчера днём одна женщина-конгрессмен от Демократической партии опубликовала пост в X. Изначально это был твит с личным мнением, но к сегодняшнему дню он набрал более 12 миллионов просмотров, и несколько членов Конгресса публично его поддержали.

• Примечание Odaily: в оригинале речь идёт о том, что член Палаты представителей от Демократической партии из Аризоны Яссамин Ансари (Yassamin Ansari) вчера написала, что важнейшая повестка демократов сейчас — приостановить развитие передового ИИ, регулировать вышедшую из-под контроля отрасль и запретить искусственный суперинтеллект.

На первый взгляд, рынок, возможно, закладывает в цены так называемый «запрет» ИИ или жёсткие меры регулирования.

Но, на наш взгляд, США почти наверняка не станут по-настоящему запрещать ИИ. Даже если бы такой запрет был реализуем на практике, он означал бы, что США добровольно отказываются от своих позиций в глобальной гонке ИИ и уступают лидерство другим странам. Этого не произойдёт.

Мы считаем, что сегодняшнее падение носит скорее технический характер, а не вызвано фундаментальными изменениями.

Ранее рынок уже беспокоился о прибыльности ИИ, капитальных затратах (CapEx) и свободном денежном потоке (Free Cash Flow).

После объявления результатов промежуточных выборов, когда индекс волатильности VIX резко упал, рынок ненадолго отскочил. Однако сегодня утром, по мере накопления давления продаж, настроения изменились, и прежние опасения быстро усилились.

Концентрированная распродажа акций производителей чипов особенно показательна. Сегодня S&P 500 без учёта технологического сектора упал примерно на 2,5%, а акции чипмейкеров — почти на 11%.

Сделки с ИИ стали «нервными», и сегодняшнее падение рынка во многом стало результатом распространения страха и смены настроений.

Теперь о факторе кредитного плеча. Сейчас уровень плеча на рынке находится на историческом максимуме, а инвесторы, покупая на спаде перед промежуточными выборами, ещё больше его увеличили.

В октябре в американские ETF с плечом поступило 15 миллиардов долларов чистого притока, что стало крупнейшим месячным скользящим чистым притоком как минимум за два года. Это дополнительно усилило сегодняшнее падение.

Индекс волатильности VIX также подтверждает, что сегодняшняя распродажа носила ярко выраженный эмоциональный характер. Сегодня VIX взлетел на 63%, показав пятый по величине дневной рост в новейшей истории.

Мы также считаем, что в ходе сегодняшней торговой сессии несколько крупных институциональных игроков столкнулись с принудительным закрытием позиций.

Именно поэтому нужно смотреть на ситуацию шире.

Результаты промежуточных выборов неизбежно принесут изменения на рынок, в экономику и политику, но это не означает, что история ИИ «закончилась».

Это лишь коррекция. Мы по-прежнему находимся в разгаре крупнейшей технологической революции в истории человечества.

Наконец, техническая коррекция сама по себе здорова.

Даже если рынок упадёт на 5–10% от текущих уровней, это всё равно будет «здоровой коррекцией».

Исторические данные показывают, что промежуточные выборы часто становятся отличной возможностью для покупки. С 1950 года S&P 500 в среднем рос на 17,2% в течение года после каждых промежуточных выборов.

Сейчас рынок переживает один из самых неопределённых периодов в новейшей истории.

На самом деле волатильность для рынка — это нормально и полезно.

За последние четыре года многие инвесторы забыли об этом, и сегодняшняя динамика цен как раз это доказывает.

Мы ожидаем, что в четвёртом квартале произойдёт ещё немало важных событий.