Morgan Stanley: коррекция на рынке акций США может завершиться, наступает время для покупок

Главный стратег Morgan Stanley по американским акциям Майк Уилсон заявил, что коррекция на рынке акций США, продолжающаяся с июня, вступила в «завершающую стадию». После того как завтра завершатся промежуточные выборы, рыночная неопределенность существенно снизится, и могут появиться возможности для покупки качественных циклических акций.

В отчете для клиентов, опубликованном в понедельник, Уилсон отметил, что независимо от исхода выборов, сами промежуточные выборы представляют собой классическое «событие очищения». Ссылаясь на исторические данные, он сообщил, что с 1982 года акции крупных компаний в среднем росли примерно на 15% (по взвешенной капитализации) или 16% (по равновзвешенному индексу) в течение шести месяцев после промежуточных выборов, а в течение последующего года рост увеличивался примерно до 22%.

Что касается результатов выборов, Уилсон считает, что сценарий, при котором демократы получат контроль над обеими палатами Конгресса, уже полностью учтен рынком и не станет серьезным сюрпризом. В то же время он предупредил, что риски после выборов нельзя игнорировать: возобновление военного конфликта с Ираном и новый раунд тарифной политики названы главными потенциальными угрозами.

Коррекция близка к завершению, рынок демонстрирует сигналы дна

Уилсон и его команда считают, что текущая коррекция находится на завершающей стадии, основываясь на совпадении нескольких внутренних рыночных индикаторов.

Среди компонентов индекса Russell 3000 уже 60% акций упали более чем на 20% от июньских максимумов, а индекс S&P 500 последовал за снижением на фоне сужения рыночной ширины. Уилсон отметил, что паттерн, при котором отдельные акции падают раньше индекса, а затем индекс догоняет снижение, является типичным признаком приближения рынка к дну в исторической перспективе.

Судя по недавней динамике рынка, с конца сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась почти на 40 базисных пунктов, а доля акций S&P 500, торгующихся выше 200-дневной скользящей средней, выросла примерно с 42% до 62%, то есть примерно на 20 процентных пунктов. Равновзвешенный индекс S&P 500 за этот период вырос почти на 5%, опередив взвешенный по капитализации индекс примерно на 6 процентных пунктов. Уилсон заявил, что это подтверждает его прежнее суждение: долгосрочные процентные ставки близки к пику, и равновзвешенный S&P 500 является более привлекательным способом выражения «широкой рыночной сделки».

Индекс Nasdaq 100 в прошлом месяце потерял триллионы долларов рыночной стоимости и почти приблизился к зоне технической коррекции. Уилсон объяснил основную причину текущей коррекции осторожным отношением рынка к перспективам прибыли компаний, связанных с ИИ, и подчеркнул, что система оценки инвесторов изменилась: дефицит свободного денежного потока (FCF) больше не приемлется, а устойчивость прибыли и способность генерировать денежные средства получили больший вес, что соответствует типичной среде поздней фазы экономического цикла.

Влияние результатов выборов ограничено, ключевыми остаются политические переменные

На прогнозных рынках Kalshi и Polymarket вероятность того, что демократы получат контроль над обеими палатами, составляет 71% и 73% соответственно. Уилсон считает, что этот сценарий уже учтен рынком и вряд ли вызовет серьезный шок.

Даже если демократы получат полный контроль благодаря большинству в Сенате, Уилсон полагает, что прямое влияние не обязательно будет негативным: отсрочка или отмена сокращений программ Medicaid и продовольственных талонов может поддержать потребительский спрос; кроме того, компании могут ускорить инвестиции и сделки M&A в краткосрочной перспективе, чтобы успеть до смены политики в 2028 году.

Однако Уилсон подчеркнул, что тарифы, внешняя политика и меры по дерегулированию на институциональном уровне — политические переменные, оказавшие наиболее глубокое влияние на рынок за последние два года, — по-прежнему в основном находятся под прямым контролем исполнительной власти и не изменятся из-за смены состава Конгресса. «Фондовый рынок обычно не закладывает в цены события на два года вперед и не будет делать это в течение длительного времени», — написал он.

В сценарии, при котором республиканцы сохранят контроль над Сенатом — Kalshi показывает вероятность около 24%, — Уилсон считает, что рынок может быть вынужден обратить внимание на 2028 год и оценить риски сопротивления политике дерегулирования.

Пополнение ликвидности может оказать дополнительную поддержку

Что касается денежно-кредитной политики, Уилсон четко заявил, что его аналитическая база не предполагает перехода Федеральной резервной системы к снижению ставок или введения дополнительных стимулирующих мер.

Напротив, он рассматривает снижение остатка на казначейском счете США (TGA) как еще один путь пополнения ликвидности. Ожидается, что денежный остаток Казначейства снизится с текущих примерно $1,05 трлн до примерно $850 млрд к концу года, и по мере исполнения государственных расходов эти средства вернутся на рынок, создавая определенный запас ликвидности.

Что касается акций малой капитализации Russell 2000, Уилсон настроен относительно осторожно, полагая, что для эффективного восстановления этого индекса необходимо более значительное снижение процентных ставок, чем уже произошло. Это означает, что на текущем этапе он предпочитает направлять средства в качественные циклические акции крупных компаний, чьи оценки уже значительно снизились, а не в акции роста малой капитализации.