Ждете финального падения? Уилсон из Morgan Stanley: независимо от результатов выборов, это может быть хорошая возможность купить просадку в американских акциях

Автор: Чжан Яци, Wallstreet News

Главный стратег по американским акциям Morgan Stanley Майк Уилсон заявил, что коррекция американских акций с июня вступила в «финальную стадию». Как только промежуточные выборы, которые состоятся завтра, завершатся, рыночная неопределенность значительно рассеется, и качественные циклические акции могут предоставить возможности для покупки.

В отчете для клиентов, опубликованном в понедельник, Уилсон отметил, что независимо от исхода выборов, промежуточные выборы сами по себе представляют собой классическое «событие очищения». Он привел исторические данные, показывающие, что с 1982 года акции крупных компаний в среднем росли примерно на 15% (взвешенные по капитализации) до 16% (равновзвешенные) в течение шести месяцев после промежуточных выборов, а в течение следующего года рост увеличивался примерно до 22%.

Что касается результатов выборов, Уилсон считает, что сценарий, при котором Демократическая партия получает контроль над обеими палатами, уже полностью учтен рынком и не представляет собой значительного сюрприза. В то же время он предупредил, что риски после выборов не следует игнорировать — возобновление военного конфликта с Ираном и новый раунд тарифной политики перечислены как основные потенциальные угрозы.

Коррекция близится к завершению, рынок демонстрирует сигналы дна

Уилсон и его команда оценивают, что текущая коррекция входит в финальную фазу, основываясь на резонансе множества внутренних рыночных индикаторов.

Среди компонентов индекса Russell 3000 60% акций совокупно упали более чем на 20% от июньских максимумов, в то время как индекс S&P 500 последовал за ними на фоне сужения рыночной ширины. Уилсон отметил, что отдельные акции снижаются раньше индекса, а затем индекс догоняет их в падении — это типичная характеристика, когда рынок исторически приближается к дну.

Судя по недавней динамике рынка, с конца сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США упала почти на 40 базисных пунктов, а доля компонентов S&P 500, торгующихся выше 200-дневной скользящей средней, выросла с примерно 42% до 62%, увеличившись примерно на 20 процентных пунктов. Равновзвешенный S&P 500 за этот период вырос почти на 5%, опередив взвешенный по капитализации индекс примерно на 6 процентных пунктов. Уилсон заявил, что это подтверждает предыдущее суждение — долгосрочные процентные ставки приближаются к пику, и равновзвешенный S&P 500 является более привлекательным выражением «широкой торговли».

Индекс Nasdaq 100 в прошлом месяце потерял триллионы долларов рыночной стоимости, приблизившись к зоне технической коррекции. Уилсон объяснил основной триггер этого раунда коррекции осторожным отношением рынка к перспективам прибыли компаний, связанных с ИИ, и подчеркнул, что система оценки инвесторов сместилась — разрывы в свободном денежном потоке (FCF) больше не терпимы, а устойчивость прибыли и способность генерировать денежные средства взвешиваются сильнее, что соответствует типичной среде поздней стадии экономического цикла.

Влияние результатов выборов ограничено, переменные политики остаются ключевыми

На рынках прогнозов Kalshi и Polymarket вероятность того, что Демократическая партия получит контроль над обеими палатами, составляет 71% и 73% соответственно. Уилсон считает, что этот сценарий уже переварен рынком и поэтому вряд ли вызовет значительный шок.

Даже если Демократическая партия достигнет полного управления с большинством в Сенате, Уилсон полагает, что прямое воздействие может не обязательно быть негативным: отсрочка или отмена сокращений Medicaid и продовольственных талонов, как ожидается, поддержит потребительский спрос; компании могут ускорить инвестиции и сделки по слияниям в краткосрочной перспективе, чтобы успеть до изменения политики в 2028 году.

Однако Уилсон подчеркнул, что тарифы, внешняя политика и меры дерегулирования на институциональном уровне, которые оказывали наиболее глубокое влияние на рынок в течение последних двух лет, в значительной степени по-прежнему напрямую контролируются исполнительной властью и не изменятся из-за сдвигов в составе Конгресса. «Фондовый рынок обычно не оценивает и не будет оценивать события за два года вперед», — написал он.

В сценарии, при котором Республиканская партия сохраняет контроль над Сенатом — Kalshi показывает вероятность около 24% — Уилсон считает, что рынок может быть вынужден продлить фокус до 2028 года, оценивая риски того, что политика дерегулирования столкнется с сопротивлением.

Пополнение ликвидности может оказать дополнительную поддержку

Что касается денежно-кредитной политики, Уилсон четко заявил, что его система суждений не опирается на переход Федеральной резервной системы к снижению ставок или введение дополнительных мер смягчения.

Напротив, он рассматривает снижение баланса Казначейского общего счета США (TGA) как еще один путь пополнения ликвидности. Ожидается, что денежный баланс Казначейства снизится с текущих примерно $1,05 трлн до примерно $850 млрд к концу года, и по мере исполнения государственных расходов эта часть средств вернется на рынок, формируя определенный буфер ликвидности.

Что касается акций малой капитализации Russell 2000, Уилсон относительно осторожен, полагая, что необходимое снижение процентных ставок для эффективного восстановления этого индекса все еще больше, чем уже произошедшие снижения. Это означает, что на данном этапе он предпочитает направлять средства в качественные циклические акции крупных компаний, которые уже прошли достаточную коррекцию оценок, а не в направления роста малой капитализации.