«Эффект выборов» для биткоина: политический катализатор или совпадение с циклом халвинга?

 Darko｜IOSG Ventures

С 1950 года в США прошло 19 промежуточных выборов. По нашим подсчётам, через год после каждых выборов индекс S&P 500 был выше, чем в день голосования. Биткоин пережил три полных цикла промежуточных выборов, и через год его цена также была выше, но в первые недели после голосования каждый раз сначала снижалась.

На момент голосования 3 ноября этого года два рынка находились в разном положении. Американский фондовый рынок был вблизи исторических максимумов, а биткоин всё ещё восстанавливался после предшествующей масштабной распродажи. С исторической точки зрения можно с осторожным оптимизмом смотреть на их динамику через год, но промежуточная траектория может сильно различаться.

Однако насколько эти исторические данные применимы к 2026 году — большой вопрос. В прошлом за год до промежуточных выборов медианная максимальная просадка американского рынка составляла 16%, а в этом году — лишь около 9%, то есть и восстанавливать нужно было немного. По биткоину есть только три наблюдения, и каждые промежуточные выборы приходились на период от двух до двух с половиной лет после халвинга. Два цикла накладываются друг на друга, поэтому трудно судить, насколько рост связан именно с выборами.

Ключевые выводы

• Американский рынок акций: исторически динамика после промежуточных выборов была весьма сильной, но в этом году и предвыборная динамика рынка была сильнее, чем обычно. Поэтому напрямую предполагать повторение средних исторических темпов роста было бы неосторожно.
• Биткоин: годовая доходность во всех трёх полных циклах была положительной, но каждый раз сначала происходило дальнейшее снижение. На основании лишь трёх наблюдений нельзя подтвердить существование надёжного «эффекта выборов».
• Политика: контроль над Конгрессом повлияет на законодательство и регулирование криптоиндустрии. Но ключевыми факторами, определяющими направление рынка, остаются корпоративные прибыли, процентные ставки и потоки капитала.

Американский рынок акций: исторически сильные результаты, но в этом году иная отправная точка

С 1950 по 2022 год состоялось 19 промежуточных выборов. В течение 12 месяцев после каждых выборов индекс S&P 500 рос, средний рост составил 15,1%, медианный — 14,5%, и даже в самом слабом случае рынок вырос на 1,1%.

Для сравнения, в годы без промежуточных выборов, если брать за точку отсчёта начало ноября, средняя доходность за следующий год составляла 7,2%, и примерно в 70% случаев рынок рос.

Исторически снижение в основном происходило до выборов. За год до промежуточных выборов медианная максимальная просадка рынка составляла 16%. В рамках заданного в исследовании шестимесячного окна наблюдения вокруг дня голосования в 17 из 19 случаев минимум рынка был зафиксирован до дня голосования.

Рост также нередко начинался ещё до завершения голосования. Анализ BlackRock показывает, что по мере прояснения результатов выборов американский рынок исторически обычно начинал расти примерно за месяц до промежуточных выборов. В конце октября этого года рынки прогнозов оценивали вероятность контроля демократов над Палатой представителей примерно в 93%, а над Сенатом — примерно в 68%. Это означает, что сценарий, при котором президент и Конгресс принадлежат разным партиям, уже был широко учтён рынком и вряд ли стал бы неожиданностью в день выборов.

Это не значит, что всё влияние политики уже отражено в ценах, но результаты, соответствующие ожиданиям, могут вызвать меньшую немедленную реакцию рынка, чем неожиданные. Поэтому день голосования можно использовать как временной ориентир для наблюдения за рынком, но он не обязательно является поворотной точкой.

В этом году иная и отправная точка рынка. В конце октября индекс S&P 500 находился лишь примерно в 3% от исторического максимума закрытия, установленного 6 октября, а максимальная просадка за предыдущий год составляла около 9%. Иными словами, рынку нужно было восстановить немного.

Исторически было пять промежуточных выборов, которые одновременно удовлетворяли двум условиям: рост перед выборами превышал 10%, а просадка была меньше 10%. Они пришлись на 1954, 1958, 1986, 2006 и 2014 годы. Доходность за следующий год составила от 1,1% до 33,2%, медиана — 6,7%.

Важнее, чем кажущаяся точной медиана, этот широкий диапазон. Эти примеры показывают, что сильный рынок может продолжить расти и после выборов, но их недостаточно, чтобы задавать надёжные целевые ориентиры доходности для 2027 года.

Рис. 1. Доходность S&P 500 за 12 месяцев после промежуточных выборов. Синими столбцами отмечены пять исторических случаев, соответствующих условиям «значительный предвыборный рост и небольшая просадка», для сравнения с 2026 годом.

Исторический опыт склоняет к оптимизму, но для следующего подъёма по-прежнему нужна поддержка со стороны корпоративных прибылей и процентной среды.

Биткоин: рост через год не означает лёгкого восстановления

История биткоина короче, а удерживать позицию сложнее.

В трёх полных циклах промежуточных выборов — 2014, 2018 и 2022 годов — BTC в течение нескольких недель после дня голосования снижался, но через год его цена была выше, чем в день выборов. В 2022 году снижение было относительно коротким: уже через три месяца после выборов BTC показывал рост. Краткосрочная динамика в трёх циклах сильно различалась.

Исследование Binance Research отмечает, что средний рост биткоина в течение года после промежуточных выборов составляет около 54%, что в целом совпадает со средней доходностью 53,8% в нашей выборке. Но не менее важен сам путь роста: медианная доходность через три месяца после выборов составляла около −31%, а через двенадцать месяцев — около +45%. Даже если инвестор в итоге верно определил направление восстановления, до наступления роста он мог понести значительные убытки.

Рис. 2. Медианная динамика до и после промежуточных выборов, где день голосования принят за 100. Выборка по S&P 500 охватывает 19 выборов с 1950 по 2022 год; выборка по биткоину — три выборов с 2014 по 2022 год. Линии на графике соединяют лишь выбранные точки наблюдения и не являются прогнозом.

Однако эти наблюдения не позволяют отдельно оценить влияние самих выборов. Каждые промежуточные выборы также приходились примерно на два–два с половиной года после халвинга биткоина и на медвежью фазу рынка. Выборы в ноябре 2026 года также отстоят от халвинга в апреле 2024 года примерно на два с половиной года.

Выборка состоит всего из трёх наблюдений, а два цикла накладываются друг на друга, поэтому невозможно определить, оказали ли выборы существенное влияние на эту закономерность.

Точно так же не следует воспринимать медианную кривую как прогноз цены. Эта кривая агрегирует результаты разных лет и не является полной траекторией, которую инвесторы реально проходили в каком-либо отдельном рыночном цикле. Механически переносить её на сегодняшние цены — значит создавать ложное ощущение точности, которое сами данные не подтверждают.

С приходом спотовых ETF и корпоративных казначейских средств структура инвесторов в биткоин изменилась. Эти каналы могут приносить спрос, но также способны передавать рынку давление погашений, давление фондирования и изменения склонности к риску.

Что действительно стоит запомнить: оптимизм в отношении динамики на горизонте года не противоречит тому, что в краткосрочной перспективе ещё есть пространство для снижения. А когда именно закончится снижение, исторические данные ответа не дают.

Какие изменения выборы принесут криптоиндустрии?

Для криптоиндустрии самое прямое влияние выборов связано с политикой. В условиях, когда рынок в целом ожидает, что президент и Конгресс будут принадлежать разным партиям, важнее следить за тем, как новый состав Конгресса скорректирует законодательство, надзор и кадровые назначения в регулирующих органах.

Прогресс по законопроекту CLARITY Act как раз отражает эту неопределённость. 15 сентября Сенат 49 голосами против 50 не смог принять процедурное предложение о прекращении дебатов и продвижении законопроекта. Затем Сенат внёс предложение о повторном рассмотрении, поэтому законопроект сейчас находится в подвешенном состоянии, но ещё не окончательно потерял шанс на возобновление. Однако до предвыборных каникул Сенат не провёл второго голосования, и единственным оставшимся окном для текущего созыва Конгресса является «сессия хромой утки» после выборов и до вступления в должность нового состава.

Следующий состав Конгресса определит руководство комитетов, законодательные приоритеты и конкретные условия новых переговоров.

Если республиканцы сохранят контроль над Сенатом, это может способствовать продвижению предпочтительных для индустрии политических решений, но не гарантирует принятия законопроекта. Точно так же контроль демократов над Конгрессом не означает, что двухпартийное законодательное сотрудничество невозможно.

В то же время регулирующие органы по-прежнему могут действовать в рамках существующих полномочий. Разработка правил и публикация руководств для сотрудников, возможно, способны решить часть конкретных вопросов, но их сфера применения и устойчивость не обязательно сопоставимы с полноценным законодательством.

Один и тот же результат выборов может по-разному влиять на американский фондовый рынок и криптоиндустрию. Если президент и Конгресс принадлежат разным партиям, новые планы бюджетных расходов могут столкнуться с ограничениями, что ослабит часть повышательного давления на доходности облигаций и поддержит оценку акций. Но для криптокомпаний законодательный тупик может также продлить период неопределённости в правилах рыночной структуры.

Таким образом, возможно расхождение: финансовые рынки приветствуют ограничение бюджетных расходов, а криптоиндустрия разочарована тем, что стабильная правовая база всё не появляется. Разумеется, ни один из этих исходов не является неизбежным; даже при тупике в Конгрессе исполнительная власть и регулирующие органы всё равно могут продвигать изменения политики.

Какие факторы могут поддержать рост рынка до 2027 года?

Мой базовый сценарий таков: перспективы американского рынка акций в целом умеренно оптимистичны, но рост будет неровным; краткосрочную динамику биткоина оценить сложнее. Это суждение, сделанное с опорой на историю, а не прогноз, напрямую выведенный из исторических данных.

Для американского рынка акций дальнейшему росту помогут устойчивый рост корпоративных прибылей и ослабление давления со стороны доходностей облигаций. Если ралли сможет распространиться от крупных технологических компаний на более широкий круг эмитентов, восстановление станет более убедительным. Напротив, независимо от того, какая партия контролирует Конгресс, устойчиво высокая инфляция или прибыли ниже ожиданий ослабят аргументы в пользу роста.

По биткоину я буду следить за тем, смогут ли спотовые ETF стабильно привлекать капитал, улучшается ли ликвидность и способен ли биткоин удерживать прежний рост при ослаблении общего рынка. Если отток капитала продолжится или давление фондирования снова усилится, не стоит преждевременно считать, что минимум медвежьего рынка уже пройден.

Особого внимания заслуживают три изменения:

• Заседание ФРС 8–9 декабря: 28 октября ФРС сохранила ставку на уровне 3,75%–4,00%, двое членов комитета проголосовали против, и рынок начал закладывать вероятность повышения ставки в декабре. Новые экономические прогнозы помогут понять, ослабевает ли давление со стороны доходностей облигаций.
• Прибыли и широта роста: смогут ли рост прибылей и повышение цен акций распространиться от компаний, которые сейчас лидируют в индексе, на более широкий круг эмитентов.
• Потоки капитала в биткоин: сможет ли институциональный спрос сохраняться несколько недель подряд, а не концентрироваться лишь в отдельные торговые дни.

Результаты выборов следует рассматривать вместе с этими индикаторами, а не вместо них.

Заключение

Самый убедительный вывод из исторических данных — высокая устойчивость роста американского рынка акций после промежуточных выборов. Но нужно учитывать и то, что перед голосованием 2026 года фондовый рынок уже был довольно сильным.

Биткоин даёт иной урок: во всех трёх полных циклах через год цена была выше, но инвесторы каждый раз проходили через дальнейшее снижение. Это помогает понять риски удержания позиции, но недостаточно для уверенного прогноза следующего цикла.

Выборы 3 ноября повлияют на будущую политическую среду. Сможет ли рынок продолжить восстановление в 2027 году, в конечном счёте будет зависеть от последующих корпоративных прибылей, ликвидности и потоков капитала.