Как промежуточные выборы повлияют на рынок акций США в конце года: разбор Citi

TL;DR

·Citi считает, что ожидания возвращения демократами контроля над обеими палатами Конгресса уже в значительной степени учтены в настроениях рынка, и если республиканцы неожиданно сохранят Сенат, это может стать катализатором роста акций США в конце года.

·Ранее рекомендованная сделка на опережение здравоохранения против финансового сектора и банков в основном реализовалась; сохранение республиканцами Сената может дополнительно поддержать акции финансовых компаний.

·Местные выборы могут повлиять на одобрение проектов центров обработки данных, замедлив ввод новых вычислительных мощностей, однако замедление темпов строительства может также ослабить давление концентрированного финансирования.

·Если демократы получат более 53 мест в Сенате и более 235 мест в Палате представителей, рынок может заранее заложить риск повышения корпоративного налога в 2028 году; к 2027 году бюджет, потолок долга и финансирование дефицита также станут важными переменными.

Сможет ли рынок акций США получить новый импульс к росту в конце года? Citi обращает внимание на изменение политических ожиданий, связанных с промежуточными выборами. Если республиканцы неожиданно сохранят Сенат, это может улучшить настроения рынка и поддержать акции финансового сектора; если демократы получат большее, чем ожидалось, большинство, рынок может заранее заложить риск повышения корпоративного налога в 2028 году, что окажет давление на оценки.

В отчете по стратегии американских акций, опубликованном Citi 30 октября, отмечается, что ожидания возвращения демократами контроля над обеими палатами Конгресса уже в значительной степени отражены в текущих настроениях рынка. Поэтому разрыв между результатами и ожиданиями станет ключевым фактором, определяющим реакцию цен на акции.

Citi ожидает, что прямое влияние этих выборов на фундаментальные показатели компаний будет ограниченным, однако изменение политических ожиданий может вызвать ротацию секторов и повлиять на общую оценку. Финансовое регулирование, переговоры по бюджету здравоохранения и влияние местной политики на строительство центров обработки данных для ИИ — вот направления, заслуживающие внимания.

Финансы и здравоохранение: предыдущая сделка реализована, дальнейшее зависит от политики

Ранее Citi рекомендовал отдавать предпочтение сектору здравоохранения по сравнению с финансовым и банковским секторами. По мере роста ожиданий победы демократов в обеих палатах Конгресса эта сделка на относительную стоимость в основном реализовалась.

Потенциальная поддержка сектора здравоохранения в основном связана с бюджетными переговорами. Citi полагает, что если демократы вернут контроль над Палатой представителей, они могут попытаться восстановить часть сокращенных расходов на здравоохранение, включая отмену некоторых сокращений, предусмотренных «Законом о большом и прекрасном» (OBBBA). Даже если палаты Конгресса будут контролироваться разными партиями, эти требования могут быть включены в бюджетные переговоры.

Однако само по себе изменение контроля над Палатой представителей не означает автоматического увеличения расходов; конкретный результат будет зависеть от переговоров между двумя партиями.

Акции финансового сектора более чувствительны к результатам выборов в Сенат. Руководство комитетов Сената может влиять на регуляторную повестку и политический климат, а Сенат также имеет право утверждать кандидатуры, связанные с Федеральной резервной системой. На этом основании Citi считает, что если республиканцы сохранят Сенат, акции финансового сектора могут получить тактическую поддержку.

Эта оценка основана на том, что рынок ранее уже в значительной степени заложил ожидания победы демократов. Если республиканцы выступят лучше ожиданий, акции финансового сектора могут вырасти по мере корректировки политических ожиданий, что также поддержит общие настроения рынка в конце года.

К 2027 году влияние фискальной политики может еще больше расшириться. Демократы могут попытаться восстановить расходы на здравоохранение, а республиканцы — увеличить расходы на оборону; бюджет, потолок долга и финансирование дефицита вновь окажутся в центре внимания.

Для фондового рынка расширение расходов имеет двусторонний эффект: фискальное стимулирование может поддержать экономику и доходы компаний, но больший дефицит и потребности в финансировании могут усилить обеспокоенность рынка. Окончательное влияние будет зависеть от масштаба расходов, источников финансирования и результатов переговоров.

Строительство ИИ: одобрение может замедлиться, но давление финансирования может ослабнуть

Влияние промежуточных выборов на сделки с ИИ может также передаваться через выборы губернаторов и местные выборы.

Citi ожидает, что если демократы укрепят свои позиции на уровне штатов и местном уровне, строительство центров обработки данных может столкнуться с большим сопротивлением. Зонирование землепользования, выбор площадок и выдача разрешений — все это может повлиять на сроки реализации проектов и, следовательно, замедлить ввод новых вычислительных мощностей.

Техас особо отмечен в отчете как объект наблюдения. Результаты выборов на разных уровнях в этом штате и последующие изменения политики могут повлиять на оценку рынком перспектив строительства центров обработки данных в регионе. Для инвесторов политическая среда в месте реализации проекта станет важным фактором при оценке инвестиций в инфраструктуру ИИ.

Однако долгосрочные опасения Citi относительно фундаментальных показателей относительно ограничены. По мнению аналитиков, политическое сопротивление скорее удлинит сроки ввода вычислительных мощностей, чем приведет к отмене запланированных мощностей в целом.

Замедление строительства может иметь и другое последствие: потребности в финансировании распределятся на более длительный период, и давление краткосрочного концентрированного финансирования снизится. Таким образом, хотя задержки с одобрением могут повлиять на сроки получения доходов по некоторым проектам, они также могут ослабить опасения рынка по поводу чрезмерной концентрации капитальных расходов на инфраструктуру ИИ.

Это означает, что влияние изменений местной политики на компании в цепочке поставок ИИ может быть различным. Распределение проектов, сроки ввода в эксплуатацию и схемы финансирования определят, какие компании столкнутся с более заметным давлением.

Оценка американских акций: остерегайтесь ожиданий повышения корпоративного налога в 2028 году

Для американского рынка акций в целом долгосрочным предметом внимания Citi является корпоративный налог.

Если демократы получат значительное преимущество на этих выборах, это может улучшить их политические перспективы на 2028 год и побудить инвесторов заранее скорректировать свои оценки будущей прибыли после уплаты налогов. Citi отмечает, что повышение корпоративного налога соответствует приоритетам политики демократов во время кампании 2024 года, поэтому рынок может начать закладывать соответствующие риски еще до фактического изменения политики.

Длительность сроков полномочий в Сенате придает этим выборам более долгосрочное значение. Сенаторы избираются на шесть лет, и места, полученные в этом цикле, сохранятся до 2028 года и далее. Citi указывает, что в 2028 году демократам предстоит переизбрание в основном в штатах, которые относительно безопасны для партии, и если сейчас они получат больше мест, их основа для сохранения контроля над Сенатом станет более прочной.

Ориентиры, предложенные Citi: демократы получают более 235 мест в Палате представителей и более 53 мест в Сенате. В их сценарном анализе такой результат может повысить вероятность того, что в 2028 году демократы одновременно будут контролировать Белый дом и обе палаты Конгресса, что усилит опасения рынка по поводу повышения корпоративного налога.

Этот риск по-прежнему относится к долгосрочным политическим ожиданиям и не означает немедленного изменения ставки корпоративного налога после промежуточных выборов. Однако для оценки акций корректировка ожиданий будущей прибыли после уплаты налогов может заранее отразиться в ценах.

В то же время сохранение республиканцами Сената остается реальной возможностью. В отчете отмечается, что разрыв в опросах по многим ключевым сенатским гонкам находится в пределах погрешности, и небольшие, но однонаправленные ошибки опросов могут изменить результаты в нескольких штатах.

Поэтому Citi предлагает два основных сценария для американского рынка акций: сохранение республиканцами Сената может привести к результату лучше ожиданий и поддержать ралли в конце года; получение демократами большего, чем ожидалось, большинства может привести к тому, что налоговые риски 2028 года будут заложены в цены раньше, что окажет давление на оценки.

После выборов повестка финансового регулирования, переговоры по бюджету здравоохранения, одобрение центров обработки данных и бюджетные договоренности на 2027 год определят, смогут ли эти ожидания превратиться в реальные изменения прибыли.