Почему он остается «в игре» на волатильном рынке: 5 ключевых суждений об инвестициях в ИИ

Автор и ведущий Mr. Z (@168MrZ), 168X

Frontier AI переходит от продажи подписок, API и токенов к прямой продаже научных и коммерческих результатов; гонка вычислительных вооружений не остановится из-за краткосрочного замедления ARR, но альфа смещается от «растет весь ИИ» к Storage, Fab, Equipment и Bio

28 октября 2026 года 168X снова пригласил Рика (@rickawsb), чтобы обсудить от IPO Anthropic до Frontier Model, AI for Science, Recursive Self-Improvement, Hyperscaler CapEx, полупроводников, памяти, Neocloud и новых рисков для криптовалют.

Главный тезис Рика на этот раз идет дальше простого «продолжать лонговать ИИ»: рынок использует старую систему оценки программного обеспечения, чтобы оценить товар, который может быть совершенно иным. Если самые сильные модели в итоге перестанут зарабатывать на ежемесячной подписке за $200 или API-токенах, а начнут напрямую создавать новые лекарства, материалы, дизайн чипов и даже научные открытия, то ARR, за которым сегодня так пристально следит рынок, может вообще не быть конечной ключевой ценностью Frontier AI.

Это изменило и его выбор активов. Рик уже сократил большую часть NVIDIA, предпочитая компании с производственными, сертификационными, оборудовательными барьерами и несжимаемым временем; Storage по-прежнему остается его крупнейшей позицией, затем идут Chip, Bio и Equipment. С криптовалютами все наоборот: в долгосрочной перспективе он как никогда оптимистичен в отношении Agentic Economy on Crypto, но из-за ускорения ИИ в математике, криптографии и квантовых вычислениях решил сначала практически полностью избавиться от BTC.

1. IPO Anthropic сильно недооценено: поражает не выручка, а эффективность капитала

Mr. Z: Какое у тебя главное впечатление после IPO Anthropic?

Рик: Я очень позитивно смотрю на Anthropic. Если она действительно выйдет на биржу по той оценке, которую сейчас обсуждает рынок, я лично считаю, что она сильно недооценена, и я бы купил.

Рик: Все в первую очередь видят быстрый рост выручки и одновременно убытки по GAAP, и думают, что расходы очень высокие. Но значительная часть этих убытков — это обязательства, возникшие из-за прошлых раундов финансирования, конвертации долга в акции и роста стоимости акций, и они не полностью равны реальным операционным расходам.

Рик: На что действительно стоит смотреть, так это на то, сколько денег фактически вложено относительно текущей выручки, ARR и темпов роста. С точки зрения стартапа, я считаю, что такой рост при такой эффективности капитала беспрецедентен.

Рик: Поэтому я не стал бы смотреть только на то, «сколько она еще теряет». Настоящий вопрос должен звучать так: сколько денег нужно сжечь, чтобы создать $1 нового интеллекта, выручки и будущей прибыли?

2. ARR может начать терять актуальность: следующий шаг Frontier AI — продавать не токены, а результаты

Mr. Z: После листинга Anthropic рынок наконец сможет увидеть реальную выручку, прибыль и денежный поток. На какие показатели ты будешь обращать наибольшее внимание?

Рик: У меня, наоборот, есть довольно радикальное мнение. Еще с августа я говорю, что в будущем ARR может оказаться не таким важным, как все думают, и даже сама подписка может быть не так важна.

Рик: Причина проста. Когда способности моделей еще недостаточно сильны, OpenAI и Anthropic могут продавать только подписки за $20 или $200 в месяц или API-токены. Но если модели начнут по-настоящему решать самые передовые задачи в математике, физике, материаловедении и биологии, зачем этим компаниям заботиться о небольшой ежемесячной абонентской плате обычных пользователей?

Рик: Предположим, они действительно смогут создать новое лекарство от рака, новые молекулы, продлевающие жизнь, новые материалы или даже решение для сверхпроводимости при комнатной температуре. Сколько ты в итоге готов заплатить за такие результаты? Это точно не $200 в месяц.

Рик: На заре электрической революции электроэнергетические компании продавали потребителям не «электрический ток», а свет. С ИИ в итоге будет то же самое. Он не будет вечно продавать токены, он начнет продавать результаты.

Рик: Возможно, через полгода или год самые сильные модельные компании будут все реже обсуждать цену токенов и все чаще напрямую поставлять результаты. Рецепты новых лекарств — фармацевтическим компаниям, новые материалы — производителям, а сами научные открытия будут напрямую монетизироваться.

Рик: Если это направление верно, то сегодняшняя оценка Frontier Intelligence по мультипликаторам SaaS ARR сама по себе может быть ошибочной.

3. Самые сильные модели, возможно, вообще не будут открыты: разрыв между Closed Source и Open Source увеличивается

Mr. Z: Но с другой стороны, китайский Open Source быстро догоняет. Может ли лидерство Closed Source действительно сохраниться?

Рик: Я сейчас, наоборот, считаю, что разрыв между Frontier Closed Source и Open Source, возможно, увеличивается.

Рик: Публичные модели, которые все видят, — это лишь то, что доступно снаружи. Модель OpenAI для решения передовых математических задач до сих пор не появилась на рынке даже в виде намека. Зачем обязательно ее выпускать? Если эта модель может напрямую создавать чрезвычайно высокую ценность, нет никакой необходимости открывать API, позволяя конкурентам дистиллировать ее и учиться на ней.

Рик: Open Source сейчас, конечно, все еще силен, но можно заметить, что многие open-source модели все еще соревнуются в бенчмарках, кодинге, SWE-bench, тогда как самые сильные закрытые модели уже начали решать самые передовые задачи в математике, физике, материаловедении и науках о жизни.

Рик: Поэтому так называемый «Pacing the Frontier» я бы даже интерпретировал довольно цинично: Frontier Labs внутри продолжают бежать вперед изо всех сил, но все приходят к некоему молчаливому согласию, что по-настоящему самые сильные модели не обязательно будут открыты для внешнего мира.

Рик: Если в будущем самые сильные модели не будут продавать даже API, то каннибализация выручки со стороны Open Source может оказаться не такой прямой, как все думают, потому что обе стороны продают уже не один и тот же продукт.

4. Настоящий финал RSI: после того как модели начнут итерировать модели, чипы, фабрики и энергию, лидер может остаться лидером навсегда

Mr. Z: Ты в последнее время постоянно говоришь о Recursive Self-Improvement. Что считать настоящим входом в RSI?

Рик: Моя система всегда состояла из трех уровней.

Рик: Первый — модель поглощает приложения. Когда способности моделей становятся все сильнее, огромное количество так называемых AI-приложений в итоге может просто превратиться в функции модели.

Рик: Второй — вычисления поглощают модели. Модельные компании без достаточных вычислительных мощностей вряд ли смогут долго оставаться на передовой. Потому что для Recursive Self-Improvement модели требуется все больше вычислений.

Рик: Третий — самый важный: формируется полный замкнутый цикл: модель начинает итерировать модель следующего поколения, одновременно помогая проектировать чипы, а затем — оптимизировать фабрики и энергетическую инфраструктуру.

Рик: Как только этот цикл сформируется, возникнет очень страшная положительная обратная связь. Лидерство в вычислениях дает лидерство в моделях, лидерство в моделях позволяет быстрее проектировать чипы и быстрее строить вычислительные мощности, а новые вычисления продолжают увеличивать разрыв между моделями. Лидерство порождает еще большее лидерство.

Рик: После этого момента догоняющие могут отставать не «на 12 месяцев», а почти навсегда.

Рик: Маск сейчас отчаянно строит Compute, Chip, Energy, Model, по сути, чтобы успеть совершить обгон на повороте до того, как этот полный замкнутый цикл сформируется.

5. Почему Microsoft за два года провела шесть сокращений: Hyperscaler режет все расходы, чтобы сохранить мощности для ИИ

Mr. Z: Но рынок сейчас очень беспокоится о CapEx. Как ты смотришь на то, что такие компании, как Microsoft, с одной стороны сокращают персонал, а с другой — продолжают жечь деньги на вычисления?

Рик: Я, наоборот, считаю, что на это стоит обратить особое внимание. Microsoft за последние два года уже провела несколько раундов сокращений. Обычно крупная компания, если знает, что в ближайшие три года придется сократить 20% персонала, предпочла бы сделать это за один раз, потому что частые небольшие сокращения наносят больший урон моральному духу.

Рик: Почему же Microsoft сокращает снова и снова? Мое непрофессиональное понимание таково: рост спроса на мощности настолько быстрый, что первоначальный бюджет никогда не успевает за изменениями.

Рик: Поэтому задача CFO — сокращать сотрудников и другие бизнес-расходы, оставляя больше ресурсов для AI-дата-центров и вычислений.

Рик: Именно поэтому я не слишком беспокоюсь, что краткосрочное замедление ARR заставит Hyperscaler остановить CapEx. Это гонка вооружений, в которой никто не смеет проиграть. Можно выложиться на полную и все равно проиграть, но если не выложиться, то, скорее всего, сразу вылетишь из игры.

Рик: Дальше настоящая задача Hyperscaler — как поддерживать баланс между долгом, размытием акционерного капитала, сокращением расходов и расширением мощностей, оставаясь при этом максимально агрессивными.

6. Высосет ли IPO Anthropic ликвидность из полупроводников? В краткосрочной перспективе возможно, но в долгосрочной деньги от IPO в итоге вернутся в вычисления

Mr. Z: Anthropic как одна из первых по-настоящему чистых акций Frontier Model может напрямую оттянуть AI-премию у полупроводников?

Рик: Возможно. В последние годы почему все покупали Memory, Optical, GPU, Equipment? Потому что на публичном рынке не было по-настоящему чистых акций Frontier Model, и все могли получить экспозицию на ИИ только через цепочку поставок.

Рик: Если Anthropic выйдет на биржу, она может стать самым чистым AI-активом, и в краткосрочной перспективе действительно может оттянуть часть капитала из Hardware.

Рик: Но нужно смотреть и на другую сторону. Куда в итоге пойдут деньги, привлеченные на IPO Anthropic? Все равно на вычисления.

Рик: Так что это очень интересные двусторонние отношения. С одной стороны, может оттянуть премию в оценке цепочки поставок, с другой — привлеченные деньги в итоге снова превратятся в заказы на GPU, Memory, Networking, Datacenter.

Рик: Я не знаю, как пойдут краткосрочные потоки капитала, но с точки зрения всей отрасли я не считаю, что IPO Anthropic — это чисто негативное событие для Hardware.

7. Следующая волна ИИ — не чат-боты: Bio, Materials, Energy — вот где по-настоящему взорвется прибыль

Mr. Z: Если следующий раунд роста акций ИИ будет основан не на нарративе, а на прибыли, откуда быстрее всего появится прибыль?

Рик: Я думаю, одно направление становится все более очевидным — это Bio.

Рик: Почему OpenAI, Anthropic и другие компании начинают сотрудничать с компаниями в области наук о жизни? Потому что когда модели входят в математику, физику и научные исследования, самая прямая экономическая ценность downstream — это уже не «помочь написать email», а помощь в проектировании белков, лекарств, молекул и экспериментов.

Рик: За последние два-три месяца многие акции роста в Bio уже сильно выросли, и это не без причины.

Рик: В этом и заключается смысл AI for Science. Ты не ускоряешь работу человека на 20%, а начинаешь создавать открытия, которых раньше не существовало.

Рик: И это не остановится на Bio. Дальше идут Materials, Energy, Nuclear Fusion, Quantum, Superconductors. ИИ в конечном счете принесет не одну промышленную революцию, а машину, которая постоянно производит новые промышленные революции.

Рик: Раньше технологический цикл мог длиться десятилетиями, но теперь, когда сам интеллект ускоряется, все кривые технологического созревания будут сжиматься. Рынок в будущем переживет еще больше коррекций, но каждый раз, когда следующая технологическая революция перезапускается, рост может происходить быстрее, чем в прошлом.

8. Самым большим побочным эффектом ИИ могут стать процентные ставки: 10Y выше 6%, и первыми под давлением окажутся недвижимость и развивающиеся рынки

Mr. Z: Твои взгляды на будущие процентные ставки более экстремальны, чем у рынка?

Рик: Да. Я думаю, многие обсуждают только то, сколько прибыли создаст ИИ, но не задумываются всерьез о том, сколько денег потребуется на инфраструктуру ИИ.

Рик: Hyperscaler, Neocloud, Datacenter, Energy, Semiconductor — всем нужны огромные объемы финансирования. Это новый спрос на капитал, которого раньше не существовало.

Рик: Если в будущем индустрия ИИ продолжит наращивать выпуск долговых обязательств, то долгосрочные ставки могут быть не просто «Higher for Longer», а «Much Higher for Longer».

Рик: Я не удивлюсь, если доходность 10-летних казначейских облигаций США достигнет 6%, и не считаю полностью невозможными 7% или 8%. Конечно, это очень экстремальный сценарий, но логика за ним проста: новый спрос на капитал намного превышает прошлый.

Рик: Это приведет к двум очень важным последствиям. Первое — развивающиеся рынки окажутся под огромным давлением. Когда безрисковые активы США сами по себе дают чрезвычайно высокую доходность, зачем мировому доллару оставаться на более рискованных рынках? Исторически, когда доходность 10-летних облигаций была высокой, Юго-Восточная Азия, Латинская Америка и периферийные рынки Европы испытывали огромное давление на капитал.

Рик: Второе — недвижимость, возможно, станет главным проигравшим. С одной стороны, высокие ставки, с другой — в будущем AI-агенты могут ударить по огромному количеству рабочих мест «белых воротничков». Высокая стоимость финансирования плюс высокая безработица — это двойное давление на недвижимость.

9. Рынок переходит от K-образной формы к I-образной: в будущем даже внутри ИИ держать стоит только самые сильные активы

Mr. Z: Итак, если долгосрочные ставки останутся высокими, что вообще можно покупать на фондовом рынке?

Рик: Раньше я постоянно говорил о K-образном рынке, но сейчас моя точка зрения, возможно, еще более экстремальна. Дальше может быть не K-образная форма, а I-образная.

Рик: Что это значит? Дело не только в расхождении между ИИ и не-ИИ, но и в дальнейшем расслоении внутри самого ИИ.

Рик: По-настоящему самые сильные активы еще можно держать, но если у AI-компании недостаточно сильный ров, то даже с ярлыком ИИ я не хочу к ней прикасаться.

Рик: В будущем нельзя больше покупать акции по логике «вся цепочка поставок ИИ будет расти».

Рик: Когда интеллект становится все сильнее, он начинает поглощать Software, Application, а затем и Chip Design. На каждом уровне цепочки создания стоимости нужно заново задавать вопрос: действительно ли твой ров не может быть быстро воспроизведен самим ИИ?

10. Почему Рик уже продал большую часть NVIDIA: ров CUDA сужается, по-настоящему трудно заменить фабрики и оборудование

Mr. Z: Даже у NVIDIA ты теперь считаешь ров не таким широким, как раньше?

Рик: Я продал большую часть NVIDIA еще два месяца назад. Кое-что осталось, в основном потому, что часть акций держится меньше года, и с точки зрения налогов нет смысла трогать их сейчас.

Рик: Я не говорю, что NVIDIA плохая, просто считаю, что она уже не лучший вариант по соотношению Risk / Reward.

Рик: Раньше одним из главных рвов NVIDIA была CUDA. Но сегодня постоянно появляются команды, делающие альтернативы CUDA, а Google, Amazon, OpenAI и даже сами Frontier Labs разрабатывают чипы.

Рик: Что еще важнее, когда модели начнут помогать проектировать чипы следующего поколения, цикл разработки самого дизайна чипов продолжит сокращаться.

Рик: Поэтому я задаю вопрос: если в будущем компании Frontier Model сами смогут все быстрее проектировать чипы, то насколько широким останется конкурентное преимущество у компании, занимающейся только проектированием чипов?

Рик: Для сравнения, мне больше нравятся фабрики, ключевое оборудование и производственные звенья.

Рик: Конкурентное преимущество TSMC, Intel, ASML и многих компаний в производственном и тестовом оборудовании — это не только технологии, но и несжимаемое время.

Рик: После того как ты прошел сертификацию для массового производства, клиент не откажется от ваших услуг только потому, что завтра кто-то предложит цену на 5% ниже, потому что затраты на повторную сертификацию и валидацию, а также потенциальные потери слишком высоки. ИИ может сократить время разработки программного обеспечения, но пока не может сократить время квалификации производства, и это, на мой взгляд, более надежное конкурентное преимущество.

11. Как покупать Optical / Equipment: COHR, VECO, AMAT, KLAC, FORM, TER начинают входить в список наблюдения

Mr. Z: Если разложить цепочку от фабрик вверх и вниз по течению, на что конкретно ты сейчас смотришь?

Рик: В Optical я в последнее время покупал Coherent (COHR).

Рик: Также купил Veeco (VECO), которая делает оборудование, включая MOCVD, и ее можно рассматривать как часть оборудования для начальных этапов производства Optical. Моя логика в отношении таких компаний не в том, что завтра они внезапно вырастут на 50%, а в том, что производственных мощностей не хватает, поставщиков ограниченное количество, и после того как клиент внедрил оборудование, он не станет легко его менять.

Рик: В сегменте тестирования, корпусирования, полупроводникового оборудования я сам смотрю на Applied Materials, KLA, Amkor, FormFactor, Teradyne.

Рик: Главное преимущество этих компаний в том, что многие процессы, квалификации и оборудование требуют длительной валидации. Какой бы умной ни была модель, она не может сегодня спроектировать, а завтра напрямую заменить работающую производственную линию.

Рик: Поэтому сейчас мне все больше нравится такое временное преимущество. Рынок ищет, что ИИ может делать, а я, наоборот, хочу найти, что ИИ пока не может ускорить.

12. Storage по-прежнему крупнейшая позиция: MU, SK Hynix, Samsung — самая асимметричная ставка в глазах Рика

Mr. Z: В этом падении Storage ты много потерял, но так и не изменил позицию?

Рик: Storage всегда была моей крупнейшей позицией, акции я практически не трогал, а на опционах в этот раз действительно много потерял, и сейчас я потихоньку ищу новые возможности.

Рик: Мой основной тезис не изменился. У меня есть Micron, SK Hynix, Samsung.

Рик: Самый распространенный медвежий сценарий на рынке сейчас — «Memory — это цикл, и после сильного роста обязательно упадет». Но проблема в том, что сегодняшняя кривая спроса не такая, как раньше.

Рик: Сейчас видно, что многие мощности на 2028 и 2029 годы уже забронированы заранее, а фактические цены на Memory и GPU на рынке все еще растут.

Рик: Что еще важнее, после повышения способностей моделей одна и та же единица вычислений может создавать больше интеллекта, а больше интеллекта может создавать больше экономической ценности.

Рик: Если одна и та же карта после обновления модели может делать больше кодинга, больше видео, больше поиска лекарств, то почему эта карта обязательно должна дешеветь?

Рик: Поэтому я думаю, что рынок сейчас оценивает Memory как традиционный товарный цикл и, возможно, совершает большую ошибку.

Рик: Для меня это очень асимметричная ставка. Если рынок прав, я теряю на позиции; если рынок ошибается и ценность интеллекта продолжает ускоряться, я могу заработать гораздо больше.

13. Neocloud несправедливо наказан? Рынок смотрит только на долг, но не оценивает контракты на электроэнергию

Mr. Z: В последнее время Neocloud больше всего опасаются из-за высокого долга и высоких ставок, некоторые даже обсуждают банкротство. Что ты думаешь?

Рик: Я думаю, что FUD в этом сегменте тоже может быть чрезмерным.

Рик: Все смотрят только на баланс и говорят, что у этих компаний высокий долг и стоимость финансирования становится все дороже. Но по многим уже взятым кредитам ставки зафиксированы, а контракты на доходы и перекладывание расходов на электроэнергию тоже зафиксированы.

Рик: Настоящая проблема не в старом долге, а в том, захочет ли компания продолжать расширяться за счет очень дорогого финансирования. Если менеджмент при стоимости финансирования 15% осознанно берет кредиты, зная, что доходность проекта не будет достаточно высокой, то такое банкротство заслуженно. Но я не думаю, что нормальный менеджмент так поступит.

Рик: Что чаще упускают из виду, так это контракты на электроэнергию. Уже подписанные, но еще не введенные в эксплуатацию мощности в Power Pipeline сами по себе могут быть дефицитным ресурсом, который не полностью отражен в бухгалтерских активах, а цены на электроэнергию для дата-центров продолжают расти.

Рик: Поэтому рынок, который смотрит только на долг и не оценивает Power Pipeline, возможно, ошибается. Самым важным активом Neocloud может быть не GPU, а заранее зафиксированная электроэнергия.

14. В долгосрочной перспективе максимально Bullish по Crypto, но почему сейчас избавился от BTC: ИИ, P vs NP, Quantum и Q-Day

Mr. Z: В криптовалютах у тебя на этот раз очень большие изменения. Как ты сейчас распределяешь активы?

Рик: В долгосрочной перспективе мой взгляд на криптовалюты на самом деле более бычий, чем когда-либо.

Рик: Я считаю, что будущую Agentic Economy вряд ли можно построить на сегодняшней фиатной системе, и в конечном итоге ей, скорее всего, понадобятся криптонативные расчеты, владение и межмашинная экономика. С этой точки зрения я даже думаю, что долгосрочным бенефициаром скорее может быть Ethereum, а не обязательно Bitcoin.

Рик: Но проблема в том, что в краткосрочной перспективе я вижу слишком большие риски, поэтому уже избавился от большей части BTC. Самый большой риск — это не ФРС, а ускорение ИИ в математике и криптографии.

Рик: Безопасность многих современных криптографических систем по сути основана на предположении, что некоторые математические задачи «вычислительно очень сложны». Если ИИ начнет быстро продвигать теорию сложности, вопросы P vs NP и даже ускорять квантовые вычисления, то временные рамки этих предположений безопасности, которые все считали далекими, могут внезапно сжаться.

Рик: Я не говорю, что Bitcoin завтра обязательно взломают. По-настоящему опасно то, что рынок начнет верить, что он «может быть взломан». Рыночная капитализация BTC огромна, но реально торгуемая ликвидность относительно капитализации не так велика. Достаточно, чтобы небольшая часть долгосрочных держателей начала продавать из-за FUD вокруг Q-Day, Quantum или Cryptography, чтобы вызвать очень большую просадку.

Рик: Поэтому моя логика такова: в долгосрочной перспективе я по-прежнему очень оптимистичен в отношении криптовалют, но сначала хочу избежать этого периода крайней неопределенности. Будущее может быть очень светлым, но перед прыжком вверх оно может сначала глубоко присесть.

15. Q4 2026 — Q1 2027: не гадайте, будет ли V, U или W, главный риск — оказаться вне рынка в момент разворота

Mr. Z: И последний прямой вопрос: как поведет себя рынок с Q4 2026 по Q1 2027?

Рик: Мои краткосрочные прогнозы всегда были очень неточными. В прошлый раз я еще гадал, будет ли у полупроводников V-образное или U-образное восстановление, а теперь вижу, что, возможно, будет W, или даже несколько W.

Рик: Но для меня это не важно, моя стратегия всегда была Time in the Market, а не Timing the Market.

Рик: Пока основной тезис не развернулся, я лучше готов пережить просадку в 20% или 30%, чем ради дополнительных 10% или 20% на колебаниях в итоге оказаться вне рынка в момент настоящего разворота.

Рик: В конце прошлого года уже происходило нечто подобное. Тогда все тоже считали, что CapEx Hyperscaler слишком высок, а у ИИ нет приложений, кроме Prompt, но после появления Coding Agent весь рынок снова ускорился.

Рик: Теперь рынок снова говорит, что кроме кодинга нет второго Use Case, но мы уже начинаем видеть AI for Science. На этот раз способности моделей растут даже быстрее, чем в прошлом году, поэтому я тем более не хочу ставить на то, что смогу точно поймать дно.

Рик: Если пропустить самый бурный месяц у какой-нибудь полупроводниковой компании, можно пропустить 70% роста. С Storage то же самое: если не быть в рынке в самые безумные два месяца, можно потерять большую часть годовой доходности.

Рик: Поэтому я буду держать ИИ с тем же духом, с каким раньше держал криптовалюты. Сейчас мой порядок позиций прост: первое — Storage, второе — Chip, третье — Bio, четвертое — Equipment.

Рик: Рынок может продолжать падать, может быть V, U, W — не важно. Я больше боюсь не еще одного падения на 30%, а того, что когда кривая сингулярности снова ускорится, у меня не будет позиции.

Mr. Z: В конце этого выпуска я свел концепцию Рика к пяти суждениям. Первое: главный смысл IPO Anthropic не в том, что появилась еще одна AI-акция, а в том, что рынок впервые может напрямую оценить Frontier Intelligence, но сегодняшняя оценка через ARR, подписки и доход от токенов, возможно, по-прежнему сильно недооценивает конечную ценность. Второе: настоящий RSI — это не модель, пишущая несколько строк кода, а замкнутый цикл Model → Chip → Fab → Energy, после которого лидерство начинает постоянно порождать еще большее лидерство. Третье: AI Trade вошел в I-образную дифференциацию, Рик сократил NVIDIA и отдает предпочтение Storage, Fab, Equipment, Optical и Bio — активам с реальными мощностями, сертификацией и Time Moat. Четвертое: огромные потребности в финансировании AI Infrastructure могут толкнуть долгосрочные ставки к Much Higher for Longer, и недвижимость, развивающиеся рынки и слабые активы окажутся под еще большим давлением. Пятое: Рик в долгосрочной перспективе чрезвычайно оптимистичен в отношении Crypto и Agentic Economy, но из-за того, что ИИ ускоряет математику, криптографию и квантовые вычисления, решил в краткосрочной перспективе избавиться от BTC, чтобы сначала переждать неопределенность Q-Day. На период Q4 2026 и Q1 2027 он не собирается гадать, будет ли V, U или W, а продолжает придерживаться стратегии Time in the Market, ожидая следующего ускорения интеллекта, которое снова подтолкнет вверх и прибыль, и оценку. Спасибо Рику, что снова пришел на 168X!