Прогноз промежуточных выборов: шансы республиканцев сохранить Палату представителей невелики

TL;DR
· Политический отчёт Кука 23 октября сдвинул ещё 19 округов Палаты представителей в сторону демократов; демократы преодолевают порог большинства в 218 мест со счётом 220 против 198.
· Индекс потребительских цен в сентябре вырос на 3,7% г/г, бензин — на 34,2% г/г; война через цены на нефть превращается в счета домохозяйств. Сенат по-прежнему определяется картой округов и рекламой.
· Связанные активы: казначейские облигации США, банковские акции, доллар, акции, чувствительные к регулированию ИИ.

Политический отчёт Кука 23 октября сдвинул ещё 19 округов Палаты представителей в сторону демократов, и демократы в рейтинге преодолевают порог большинства в 218 мест со счётом 220 против 198. Аналитик Политического отчёта Кука по Палате представителей Эрин Кови считает, что путь республиканцев к сохранению Палаты стал очень узким.

В этом рейтинге ещё 17 мест остаются спорными. Палата представителей рассматривается рынком как событие с высокой вероятностью, а Сенат — пока нет. За последние две недели фокус обсуждения на рынке сместился с Палаты представителей на вопрос, заберут ли демократы и Сенат.

Война сначала превращается в счета на заправках

По данным Бюро статистики труда США, индекс потребительских цен в сентябре вырос на 3,7% г/г, что на 0,3 процентного пункта выше августовского показателя. Бензин подорожал на 34,2% г/г, базовый ИПЦ вырос на 2,6% г/г. Эти цифры нужно читать раздельно. Общий ИПЦ включает продукты питания и энергию, базовый ИПЦ их исключает. Сейчас цены толкает в основном нефть, но домохозяйства ощущают именно её.

К концу октября средняя цена бензина по стране, отслеживаемая Американской автомобильной ассоциацией, составляла около $4,28 за галлон, что примерно на $1,20 выше, чем год назад. Рост зарплат по-прежнему отстаёт от роста цен. Война входит в избирательные бюллетени именно через это.

После военных ударов США и Израиля по Ирану в феврале этого года цены на нефть были подтолкнуты вверх. Многочисленные опросы показывают, что большинство респондентов не одобряют действия президента в этом конфликте и считают, что война повышает стоимость жизни. В конце октября Обама на предвыборных мероприятиях назвал тарифы и войну с Ираном политическим выбором, который разгоняет цены. Трамп на другом митинге заявил, что война продвигается, а демократы приведут к депрессии.

В 2024 году он обещал покончить с инфляцией и завершить зарубежные войны. Два года спустя эти две вещи оказались связаны одним чеком с заправки.

Общенациональный опрос +11 не равен цунами мест

Опрос Reuters/Ipsos, проведённый 22–26 октября, показал, что среди зарегистрированных избирателей в общенациональном опросе демократы набирают 47%, республиканцы — 36%, рейтинг одобрения Трампа — 32%. Общенациональный опрос спрашивает не о конкретных кандидатах, а лишь о том, за какую партию избиратель хотел бы проголосовать в Конгресс; он измеряет общенациональные настроения и не может напрямую конвертироваться в места.

Все 435 мест Палаты представителей переизбираются, для большинства нужно 218. Рейтинг Кука даёт демократам 220 мест, республиканцам — 198, 17 мест спорные; это соответствует высокой вероятности, а не результатам голосования.

Между общенациональным термометром и лояльностью округам есть разрыв. В конце октября Reuters опросил более 20 избирателей в трёх колеблющихся округах — в Нью-Йорке, Пенсильвании и Нью-Джерси; часть избирателей, ранее голосовавших за республиканцев, по-прежнему склонны поддерживать действующих конгрессменов. Выборка очень мала и не может считаться общенациональной закономерностью, но она объясняет, почему Палата представителей — лишь высокая вероятность.

Сенат — это другие выборы, определяемые картой и деньгами

Сейчас республиканцы удерживают незначительное большинство в обеих палатах: в Сенате 53 против 47, демократам нужно чистое преимущество в 4 места, чтобы получить контроль. Палата представителей зависит от общенациональных настроений, Сенат — от карты округов: демократам нужно отобрать места в штатах, где Трамп ранее побеждал с большим отрывом. Сенат — не простое увеличение общенациональных настроений, карта жёстче опросов.

Деньги приходят первыми. Данные отслеживания рекламы показывают, что в семи округах Сената, которые Кук оценивает как спорные, расходы республиканцев на рекламу составили около $0,95 млрд, демократов — около $0,63 млрд, разница превышает $0,3 млрд.

Поэтому базовый сценарий — разделённый Конгресс. Демократы берут Палату представителей, Сенат не определён. Контракты на рынках прогнозов показывают, что Палата представителей уже оценена как событие с высокой вероятностью, а Сенат и полный контроль — около 60%. Полный контроль — это оценённый хвостовой риск, а не консенсус.

Активы торгуют разделённый Конгресс или полный контроль

Октябрьский институциональный опрос показал, что респонденты более оптимистично оценивают американский фондовый рынок при контроле республиканцев над Конгрессом, а полный контроль демократов более благоприятен для облигаций. Если Конгресс сменится и ужесточит регулирование ИИ, большинство респондентов ожидают ущерба для американского фондового рынка.

Стратег Bank of America Майкл Хартнетт описывает полный контроль как сделку по короткой позиции в банковских акциях и долларе, а разделённый Конгресс называет «Златовлаской». Это ожидания, а не ценовой факт. Доходность 10-летних казначейских облигаций в последнее время растёт, цены на нефть остаются ключевой переменной для инфляции и исхода выборов, и оба фактора одновременно влияют на выборы и активы.

Власть комитетов — это условное предложение. Если демократы получат Сенат, Уоррен, как ожидается, возглавит банковский комитет, и частный акционерный капитал станет мишенью из-за доступности жилья и медицинских услуг. Если Сандерс возглавит комитет Сената по здравоохранению, образованию и труду, он будет продвигать всеобщее медицинское страхование. Всё это станет актуальным только после переворота в Сенате, и нельзя делать обратный вывод, что «полный контроль уже убил оценки».

Цены на нефть сначала перепишут нарратив или Сенат перевернётся первым

В последнюю неделю остаются неопределёнными переменные: семь спорных мест в Сенате и направление цен на нефть. Республиканцы больше зависят от голосования в день выборов 3 ноября; больший объём рекламы не гарантирует большего числа голосов, а опросы в пределах погрешности в Техасе и Вирджинии также показывают, что Сенат ещё можно удержать.

Цены на нефть — это другая линия. Бензин по-прежнему стоит $4,28 за галлон, что на $1,20 выше, чем год назад. Если он упадёт до голосования, самый сильный аргумент — стоимость жизни — будет ослаблен. Наоборот, пока цены на нефть не снижаются, рейтинг Палаты представителей трудно изменить в обратную сторону.

Проблема рынка сейчас в том, что он, с одной стороны, считает Палату представителей уже выигранной демократами, а с другой — торгует казначейскими облигациями и банковскими акциями в расчёте на полный контроль. Между этими двумя факторами лежат карта Сената и разница в рекламе более $0,3 млрд. Базовый сценарий — разделённый Конгресс, хвостовой риск — полный контроль. Разница в ожиданиях остаётся в этом разрыве.