Уолл-стрит «обдумывает» речь Уоша: намекает на дальнейшее повышение ставок, но не слишком значительное

В среду Федеральная резервная система сохранила процентные ставки без изменений, однако формулировки председателя Уоллера были истолкованы рынком как четкий сигнал о том, что до конца года ставки все же будут повышены — хотя, вероятно, в ограниченном масштабе. Эта коммуникационная стратегия «без явных заявлений» позволила аналитикам и трейдерам Уолл-стрит интерпретировать ее по-разному, и рыночные ожидания относительно траектории политики постепенно прояснились.

В среду (28 октября) Федеральная резервная система решила сохранить целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений на уровне 3,75–4% при результате голосования 10 против 2. Рынок немедленно переключил внимание на декабрьское заседание, ожидая очередного повышения ставки в начале 2027 года. На пресс-конференции Уоллер подготовил почву, сославшись на сильные экономические данные, поставив факт того, что инфляция остается выше целевого уровня 2% почти шесть лет, в центр обсуждения политики, намекая, что работа ФРС еще не завершена.

Несколько экономистов полагают, что заявление Уоллера фактически прокладывает путь к повышению ставки в декабре, при этом он намеренно оставляет за собой гибкость в политике. Винсент Рейнхарт, главный экономист BNY Investments, резюмировал это так: «Он готовит почву для дальнейшего ужесточения, но в то же время устанавливает границы — нет необходимости ужесточать слишком сильно». Котировки фьючерсного рынка показывают, что инвесторы в настоящее время ожидают от ФРС одного повышения ставки в декабре и одного в марте следующего года.

Интерпретация рынка: ястребиный тон слабее ожидаемого, но путь повышения ставок в целом определен

Для некоторых трейдеров ястребиная позиция Уоллера оказалась недостаточно сильной. Доходность двухлетних казначейских облигаций США, более чувствительная к политике ФРС, снизилась на 4 базисных пункта до 4,7%, в то время как долгосрочные доходности немного выросли.

Тем не менее, ряд экономистов по-прежнему придерживаются мнения, что ФРС повысит ставки еще дважды, полагая, что этот шаг фактически отменяет снижение ставок, осуществленное в конце 2025 года для стабилизации слабого рынка труда.

«Мы по-прежнему считаем, что они будут действовать в декабре», — сказал Оскар Муньос, главный стратег по макроэкономике США в TD Securities USA. — «Я думаю, порог для прекращения повышения ставок очень высок».

Бретт Райан, старший экономист по США в Deutsche Bank, отметил, что отказ Уоллера охарактеризовать текущие финансовые условия как «жесткие» и его оптимистичная оценка экономического роста фактически подтверждают путь ФРС по еще одному повышению ставки в этом году, как и прогнозировалось в сентябре. «Он передал сигнал о дальнейшем ужесточении, не говоря об этом прямо», — сказал Райан.

Сильные экономические данные дают пространство для повышения ставок

Уоллер открыл пресс-конференцию, перечислив ряд экономических достижений: ВВП за первое полугодие был пересмотрен в сторону повышения до 2,4%, отслеживание роста в третьем квартале показывает более 3%, инвестиции в бизнес продемонстрировали двузначный рост, а первичные заявки на пособие по безработице находятся вблизи исторических минимумов. Он считает, что эта внутренняя устойчивость предоставляет Федеральному комитету по открытым рынкам (FOMC) достаточно возможностей для сосредоточения на цели по инфляции.

Уоллер также привел решение о повышении ставки в сентябре как доказательство готовности ФРС действовать — это было первое повышение ставки за три года, и оно было одобрено единогласно. Он подчеркнул, что между настоящим моментом и декабрьским заседанием существует «окно, богатое информацией», в течение которого будут опубликованы новые данные по росту и инфляции, включая данные, которые будут объявлены в четверг.

«Снижение инфляции — наша обязанность», — заявил Уоллер, — «и именно поэтому FOMC в последние дни сосредоточил свои обсуждения в первую очередь на обязанности по обеспечению ценовой стабильности».

Намеренная двусмысленность: не душить рост и не объявлять условия жесткими

В этом выступлении Уоллер намеренно сохранял баланс между ястребиной позицией и поддержкой роста. Он четко заявил, что цель ФРС — не «бросать песок в шестеренки экономики и вызывать безработицу», и намекнул на желание сдержать инфляцию, не влияя на инвестиции в бизнес и занятость.

На вопрос о том, подталкивает ли инфляцию спрос, вызванный строительством инфраструктуры искусственного интеллекта, Уоллер подчеркнул потенциальные улучшения производительности труда и технологической эффективности, заявив:

«Экономический рост выше, но это не означает, что сам по себе экономический рост создает инфляцию или усложняет нашу работу».

Что касается финансовых условий, Уоллер признал, что кредитные условия ужесточились с момента сентябрьского повышения ставки, но отказался заявить, что рыночные условия достаточно жесткие, чтобы самостоятельно сдерживать рост. «Хотя общие финансовые условия ужесточились, я не хочу и не могу охарактеризовать их как жесткие», — сказал он. Это заявление было истолковано рынком как указание на то, что ФРС все еще необходимо завершить свою задачу по ужесточению путем дальнейшего повышения ставок.

Внутренние разногласия: два голоса против, ястребиная поддержка отсрочки, вероятно, из-за ожидания декабрьского повышения ставки

Решение сохранить процентные ставки не обошлось без споров. Губернатор ФРС Лиза Кук и президент ФРБ Кливленда Бет Хэммак проголосовали против, выступив за немедленное повышение ставки.

Примечательно, что президент ФРБ Далласа Лори Логан и президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, которые ранее предупреждали о высокой инфляции, на этот раз решили присоединиться к большинству. Кэти Бостянчич, главный экономист Nationwide, считает:

Их поддержка отсрочки, вероятно, связана с тем, что они ожидают, что ФРС снова повысит ставки в декабре.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынок сопряжен с рисками, и к инвестициям следует подходить с осторожностью. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в данной статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестирование на основе данной статьи осуществляется на свой страх и риск.