«Федеральное резервное информационное агентство»: спор о коммуникационной стратегии среди руководителей ФРС — как далеко зайдёт «стратегия молчания» Уоллера?

Внутренние коммуникационные стратегии Федеральной резервной системы привели к разногласиям: подход Уоллера «меньше слов» сталкивается с «сопротивлением» коллег.

27 октября Ник Тимираос из «Федерального резервного информационного агентства» отметил, что стремление управляющего ФРС Кристофера Уоллера внедрить новый стиль коммуникации «молчание — добродетель» не убедило большинство коллег последовать его примеру, в результате чего комитет посылает общественности шумные и разрозненные сигналы, из-за чего рыночные ожидания повышения ставки в октябре упали с 70% до 15% всего за месяц.

В статье отмечается, что в период между окончанием последнего заседания по политике и началом периода тишины перед заседанием на этой неделе 16 должностных лиц ФРС, чьи сроки полномочий превышают год, выступили не менее чем с 59 речами, интервью и публичными заявлениями, что примерно соответствует 54 за аналогичный период прошлого года.

Эта цифра указывает на то, что, хотя Уоллер с момента вступления в должность в мае сознательно сократил свои выступления, другие чиновники заполнили образовавшуюся пустоту, каждый выражая собственное мнение.

Прямое следствие вышеупомянутых разногласий чётко отразилось на рынке. После того как ФРС повысила ставки в прошлом месяце, рынок сделал вывод о более высокой вероятности продолжения повышения ставок из заявлений на пресс-конференции ФРС; затем заместитель председателя и заместитель председателя по надзору сделали заявления, предполагающие, что они не спешат действовать, что привело к значительному падению вероятности повышения ставки в октябре.

Кэти Бостянчич, главный экономист Nationwide Mutual Insurance Company, заявила:

Если Уоллер не говорит, эту пустоту заполнят другие.

Спор о коммуникационном маршруте: следует ли информировать рынок о «функции реакции»?

Суть этих дебатов не в том, следует ли восстанавливать форвардное руководство, основанное на обязательствах, — почти никто из чиновников не желает возвращаться к практике до 2021 года, когда чрезмерно явные обязательства по ставкам считались задержавшими реакцию ФРС на инфляцию.

В статье отмечается, что основное разногласие заключается в том, должны ли чиновники по-прежнему объяснять общественности, как они будут реагировать на экономические изменения.

Позиция Уоллера ясна. Он считает, что постоянное изложение прогнозов политики загоняет чиновников в рамки собственных прогнозов, одновременно скрывая сигналы, которые рынок может передавать ФРС. В этом месяце в Бангкоке он заявил:

Я не намерен говорить, что я мог бы сделать на оставшихся заседаниях в этом году; это новая глава для ФРС, и мы больше так не делаем.

Президент Федерального резервного банка Ричмонда Том Баркин, поддерживающий эту позицию, также сказал журналистам, что он «очень рад, что это, похоже, становится институциональной практикой». Баркин последовательно обсуждает экономические условия, но редко комментирует конкретные заседания.

Противоположные голоса: не объяснять рамки — значит «создавать шум»

Однако несколько чиновников публично выступили в защиту необходимости более полной коммуникации.

Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хэммак в своей речи в этом месяце отметила, что если домохозяйства или предприятия «берут кредит при неверном понимании направления политики, издержки могут быть очень высокими».

В интервью она подчеркнула, что разъяснение своей системы мышления не равносильно принятию обязательства:

То, что они слышат, не является обязательством, потому что я не брала на себя обязательств; я объясняю рамки.

Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем в своей речи в Лондоне прямо опроверг логику о том, что «меньше разговоров позволяет рынку сосредоточиться на данных», заявив, что центральный банк, который держит свои рамки при себе, «не может заставить рынок сосредоточиться на данных; спекуляции лишь создадут шум».

Он добавил:

Выбор, стоящий перед центральным банком, — не между шумным чрезмерным обязательством и молчанием, а между тем, чтобы позволить общественности гадать, и тем, чтобы проактивно информировать её.

И Хэммак, и Мусалем, которые заняли свои нынешние должности в 2024 году, имеют финансовое прошлое и последовательно выступают за дальнейшее повышение ставок в этом году.

«Эксперимент» сталкивается с проверкой реальностью, бывшие чиновники предупреждают

Этот коммуникационный эксперимент быстро подвергся проверке на прочность после прошлого повышения ставки.

Ник Тимираос отметил, что рынок сделал вывод о высокой вероятности продолжения повышения ставок в октябре из заявлений Уоллера и экономических данных; затем заместители председателя сделали корректирующие заявления, предполагая, что они не спешат действовать снова, что привело к развороту рыночных ожиданий.

Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер описал этот эпизод как подчёркивающий ограничения значительного сжатия форвардного руководства, заявив, что этот шаг сродни «выплёскиванию ребёнка вместе с водой», и прямо сказал:

Я не могу придумать ничего, что больше напоминало бы форвардное руководство, чем то, что произошло на той неделе.

Бывший вице-председатель ФРС Дональд Кон заявил, что перед отправкой столь значительного сигнала рынку он ранее делился содержанием речи с тогдашними председателями Гринспеном или Бернанке для получения их мнения.

Он отметил, что ни один из них никогда не выражал несогласия. Кон сказал:

Текущие события указывают на то, что по крайней мере некоторые члены комитета испытывают дискомфорт из-за такого отсутствия форвардного руководства, поскольку рынок движется в направлении, которое комитет желает направлять.

Отсутствие консенсуса в комитете, хаос может продолжиться

Ситуацию ещё больше осложняет то, что нынешние чиновники не только расходятся во мнениях об экономической ситуации, но и не смогли сформировать единую трактовку путей политики.

В статье отмечается, что некоторые чиновники считают денежно-кредитную политику явно слишком мягкой; другие рассматривают этот раунд повышения ставок скорее как страховую реакцию на риск укоренения ценовых ожиданий из-за многолетней высокой инфляции.

Джонатан Пингл, главный экономист UBS по США, заявил, что в обычных условиях заявления председателя могут служить общим языком для других чиновников, и выступление председателя от имени комитета «может придать некоторую согласованность, которой, как я полагаю, сейчас не хватает».

Бывший экономист Федеральной резервной системы Клаудия Сам охарактеризовала текущую ситуацию как «один из худших возможных исходов». Она сказала:

Никто не может заставить его говорить от имени комитета, и, честно говоря, он не может заставить других членов комитета молчать.

В настоящее время рабочая группа, состоящая из внешних экспертов, разрабатывает рекомендации по коммуникационной политике ФРС, которые должны быть представлены к концу года. Уоллер заявил, что любые корректировки должны быть одобрены всем комитетом.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынки сопряжены с риском, инвестируйте осторожно. Данная статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны самостоятельно оценить, насколько любые мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в статье, соответствуют их конкретным обстоятельствам. Инвестирование на основе данной статьи осуществляется на ваш собственный риск.