Золото упало ниже $4000 вслед за акциями: почему HSBC не считает его панацеей

Защитные свойства золота проходят проверку. Хотя опасения по поводу долга и инфляции по-прежнему оказывают долгосрочную поддержку ценам на золото, в условиях падения фондового рынка и роста доходности облигаций золото также может быть распродано, поскольку инвесторы спешат привлечь наличные, и ему трудно выполнять краткосрочную защитную функцию.

23 октября спотовое золото на короткое время опустилось ниже отметки $4000 за унцию. Ранее в этом году цена золота превышала $5000 за унцию, установив исторический максимум, но затем рост замедлился, цена откатилась, а волатильность рынка усилилась.

Стратеги HSBC Asset Management в своем последнем отчете отметили, что высокие цены на нефть, рост процентных ставок и резкий скачок доходности облигаций оказывают давление на золото. Однако фрагментация геополитической ситуации, диверсификация резервов центральных банков и другие факторы по-прежнему поддерживают спрос на золото, и его долгосрочная ценность как актива для распределения не исчезла.

Недавнее синхронное падение золота и американских акций объясняется главным образом давлением на ликвидность рынка, а не полным исчезновением спроса на безопасные активы. HSBC предупреждает, что заемные средства сконцентрированы в золоте, и как только падение фондового рынка вызовет требования о внесении дополнительной маржи, инвесторы могут быть вынуждены продавать золото для привлечения наличных, что приведет к одновременному давлению на золото и акции. Банк подчеркивает, что ни один актив не может противостоять всем типам рыночных потрясений, и инвесторам не следует рассматривать золото как универсальный инструмент хеджирования.

Почему золото падает вместе с акциями? Давление на ликвидность ослабляет краткосрочную защитную роль

Стратеги HSBC Asset Management считают, что недавнее снижение цен на золото не означает, что логика так называемой «сделки по дебазированию» (Debasement Trade) перестала работать. Суть этой сделки заключается в том, что инвесторы, обеспокоенные расширением государственного долга, снижением покупательной способности валюты и инфляционными рисками, переводят часть средств в физические активы, такие как золото.

«Пока сохраняются опасения по поводу долга и инфляции, эта сделка может продолжаться», — заявили стратеги.

Однако наличие долгосрочной логики распределения не означает, что золото будет расти при каждом рыночном потрясении. Когда падение фондового рынка вызывает маржинальное давление, инвесторы с заемными позициями могут быть вынуждены продавать более ликвидные активы для пополнения наличности, и золото также становится объектом распродажи. В такие моменты золото не обязательно хеджирует падение акций и может даже падать синхронно с ними.

Глобальный директор по инвестициям HSBC Виллем Селс и глава отдела глобальных инвестиционных исследований Люсия Ку в июльском отчете также отметили, что золото не смогло заметно вырасти во время ближневосточного конфликта, и его динамика в основном совпадала с динамикой акций. По их мнению, доходность казначейских облигаций США является важным фактором, влияющим на цену золота: поскольку золото само по себе не приносит процентов, рост доходности увеличивает альтернативные издержки владения золотом, оказывая давление на его цену.

Это также объясняет ограниченность защитных свойств золота: золото может хеджировать некоторые долгосрочные валютные и кредитные риски, но не обязательно способно защитить портфель при краткосрочных шоках ликвидности. Когда инвесторам повсеместно нужны наличные, ликвидность актива может, наоборот, сделать его первоочередным объектом для конвертации в деньги.

Краткосрочное давление не меняет среднесрочную логику распределения, но золото — не «панацея»

HSBC ожидает, что высокая реальная доходность и укрепление доллара могут удерживать цену золота в краткосрочном диапазоне, но потребность в диверсификации портфеля, продолжающиеся покупки золота центральными банками и приток средств в ETF по-прежнему будут поддерживать цену золота. «Мы ожидаем дальнейшего роста цены золота до конца года», — заявили Селс и Ку.

Что касается причин предыдущего значительного отката цен на золото, главный аналитик HSBC по драгоценным металлам Джеймс Стил в мае отметил, что после достижения максимума около $5400 за унцию в конце января этого года цена золота снизилась, отчасти из-за чрезмерной переполненности длинных позиций на рынке, а фиксация прибыли усилила волатильность цен.

Стил считает, что слабые результаты золота во время ближневосточного конфликта не означают, что его защитная функция перестала работать. Когда цены на нефть растут, доходность облигаций и доллар укрепляются, а фондовый рынок падает, инвесторы могут продавать золото для привлечения наличных. «Золото — это страховой полис, и этот полис сейчас обналичивают».