a16z Crypto сдаётся и меняет название: конец золотой эры криптофондов

Оригинал ｜Odaily News (@OdailyChina)

Автор｜Golem (@web3_golem)



a16z crypto, единственный топовый венчурный фонд, готовый в этом году продолжать борьбу за криптовалюты, также объявил о капитуляции.

23 октября сооснователь a16z и глава криптонаправления Крис Диксон объявил, что a16z Crypto будет переименован в a16z Frontier, а инвестиционный фокус расширится с криптостартапов на более широкий спектр передовых технологий. Новый фонд сосредоточится на ИИ и порождаемых им новых продуктах и рынках, включая автономные машины, стартапы на стыке программного и аппаратного обеспечения, а также новые сети, связывающие людей и интеллектуальных агентов.

В мае этого года a16z crypto объявил о закрытии пятого специализированного криптофонда объёмом $2,2 млрд. В условиях криптозимы фонд такого масштаба укрепил доверие к отрасли, но всего за пять месяцев позиция a16z crypto развернулась на 180 градусов.

Крис Диксон заявил, что смена направления фонда — это лишь расширение, и в будущем a16z Frontier продолжит инвестировать в криптовалюты и связанные с ними компании, а также выступать за разумное регулирование криптосферы. Однако в длинном посте, опубликованном Крисом Диксоном, большая часть текста посвящена описанию того, что мы находимся в центре крупной технологической волны, связанной с ИИ, и потенциальных инвестиционных возможностей, а о крипте сказано лишь, что «блокчейн также сыграет важную роль в этой трансформации».

a16z, вероятно, считает, что больше нет необходимости в специализированном фонде для нативных криптопроектов: в этом цикле блокчейн должен обслуживать ИИ, поэтому ярлык «крипто» был снят, и нативные криптофонды окончательно ушли в прошлое.

Нативные криптопроекты давно страдают от нехватки инноваций

Смена курса a16z crypto соответствует особенностям текущего цикла, поскольку его основными нарративами являются RWA, токенизация акций и платежи, а даже такие направления, как Perp DEX и рынки предсказаний, всё больше интегрируются с традиционными финансами и реальным миром. Фактически уже не существует так называемых чисто инновационных нативных криптопроектов, или, иными словами, в сфере нативных криптопроектов наступил дефицит инноваций.

Даже a16z crypto, будучи топовым VC и своего рода барометром отрасли, не может изменить эту тенденцию. С момента закрытия пятого криптофонда в мае этого года, по открытым данным, в июне a16z crypto инвестировал лишь в два проекта (Canton Network и Ornn), после чего публичных инвестиций не совершал.

Canton Network — это приватный L1-блокчейн для институциональных финансов, и a16z crypto возглавил раунд финансирования на $355 млн; Ornn же — не криптопроект, а ИИ-проект, который строит рынок вычислительных мощностей GPU и ценовые индексы, и a16z crypto возглавил его посевной раунд на $33 млн.

Учитывая статус a16z crypto, он может инвестировать практически в любой криптопроект без препятствий. Тем не менее пятый криптофонд a16z crypto вложился лишь в один чисто криптопроект. Это показывает, насколько сложно венчурным капиталистам на данном этапе найти нативный криптостартап, достойный инвестиций.

a16z — это VC, который инвестирует в «нарративы». В 2011 году Марк Андриссен провозгласил лозунг «Программное обеспечение пожирает мир», открыв эпоху инвестиций в интернет-компании; в 2014 году Марк Андриссен опубликовал в The New York Times знаменитую статью «Why Bitcoin Matters», в которой сравнил биткоин с персональными компьютерами 1975 года и интернетом 1993 года как с инновационными технологиями сопоставимой важности, что заставило многих традиционных венчурных капиталистов пересмотреть отношение к криптоиндустрии.

Теперь для a16z не столь важно, действительно ли крипта изменила мир; важнее то, что её нарративная ценность снижается. Крис Диксон выразился более деликатно: «Когда мы начинали инвестировать в крипту, это был самодостаточный мир. Но по мере широкого распространения блокчейна границы размылись. Уолл-стрит и финтех-компании теперь часто запускают продукты на основе блокчейна, но они не являются нативными криптокомпаниями».

Web3, некогда провозглашённый интернетом третьего поколения, оказался в тени традиционных финансов и новой волны ИИ-технологий.

Разве TGE может сравниться с IPO?

a16z crypto — не первый VC, отказавшийся от фокуса на нативной крипте: Paradigm ещё в начале этого года, привлекая новый фонд, объявил о расширении инвестиционного фокуса на ИИ, робототехнику и другие передовые технологии. Фактически эта тенденция сформировалась ещё в 2025 году.

Но у отказа VC от фокуса на нативных криптопроектах есть и практическая причина — разница в каналах выхода из инвестиций. В текущих рыночных условиях каналы выхода для нативных криптопроектов очень узки, и венчурным капиталистам уже трудно создать нативный криптопроект с FDV в десятки миллиардов долларов. А те криптопроекты, которые достигли PMF и способны самостоятельно обеспечивать доход, не стремятся расширять бизнес ради листинга или TGE.

Поэтому в ближайшие годы, если венчурные капиталисты хотят добиться крупных результатов в криптосфере, им стоит рассчитывать только на традиционные финансовые компании или ИИ-проекты, а не на нативные криптопроекты.

С одной стороны, потенциальный объём рынка нативных криптопроектов, основным бизнесом которых являются криптотрейдинг и DeFi, всё ещё слишком мал: все продукты создаются для одной и той же группы пользователей, и возможности для роста ограничены. С другой стороны, ИИ-компании или финтех-компании могут проводить IPO на традиционных финансовых рынках с оценкой в десятки миллиардов долларов, тогда как масштаб TGE в криптосфере сегодня составляет лишь от сотен миллионов до нескольких миллиардов долларов.

Крипта не потеряла ценность, просто её всё чаще рассматривают как функцию, а не как продукт, и ни один венчурный капиталист больше не хочет ограничивать себя этой узкой нишей.