a16z снимает вывеску Crypto: эпоха крипто-венчурного капитала завершилась

Автор: Zen, PANews

22 октября гигант венчурного капитала из Кремниевой долины Andreessen Horowitz (a16z) объявил о переименовании своего криптовалютного инвестиционного подразделения a16z Crypto в a16z Frontier.

Руководитель подразделения Крис Диксон заявил, что цель изменения — расширить инвестиционный фокус на передовые технологии, такие как искусственный интеллект и робототехника. Фонд продолжит инвестировать в криптовалютные компании и поддерживать развитие соответствующего регулирования.

Одновременно Али Яхья, генеральный партнер, присоединившийся к a16z в 2017 году и ставший первым штатным сотрудником криптокоманды, объявил об уходе, чтобы основать собственный бизнес, сосредоточившись на открытой программной инфраструктуре в эпоху ИИ.

Для криптоиндустрии трансформация a16z Crypto несет в себе оттенок смены эпох.

В 2018 году a16z создала первый криптофонд a16z Crypto с капиталом $350 млн, став одной из первых ведущих венчурных фирм Кремниевой долины, сделавших крупную ставку на блокчейн-технологии. За последующие восемь лет пять раундов криптофондов привлекли в общей сложности около $9,8 млрд и инвестировали в такие знаковые проекты, как Coinbase, Uniswap и Solana.

Еще в мае этого года a16z Crypto завершила сбор пятого фонда объемом $2,2 млрд, и тогда было четко заявлено, что новый фонд будет на 100% инвестировать в криптопредпринимателей. Однако всего пять месяцев спустя это инвестиционное ограничение было снято.

a16z не уходит из криптовалют, но для фонда, который долгое время считал Crypto своей основной идентичностью, это переименование имеет символическое значение. И когда ведущий криптофонд начинает добровольно убирать слово Crypto из своего названия, вновь разгорается дискуссия о будущем криптовалютного венчурного капитала.

Ведущие крипто-венчурные фонды коллективно выходят за пределы криптоиндустрии

Трансформация a16z — не единичное событие.

В июле этого года крипто-венчурная компания Paradigm, основанная Мэттом Хуангом и соучредителем Coinbase Фредом Эрсамом, завершила сбор нового фонда объемом $1,2 млрд. В отличие от прежних инвестиций, сосредоточенных в основном на криптовалютах, новый фонд включает в сферу инвестиций ИИ, робототехнику и другие передовые технологии.

Управляющий партнер Paradigm Алана Пальмедо в интервью Bloomberg откровенно признала, что многие происходящие сегодня технологические изменения действительно трудно игнорировать инвесторам. Согласно открытой информации, Paradigm уже вложила средства в такие компании, как сервис доставки дронами Zipline и космическое оборонное предприятие True Anomaly, которые далеки от традиционного криптобизнеса.

Аналогичные изменения происходят в Haun Ventures и Variant. В мае Haun Ventures, основанная бывшим партнером a16z Кэти Хаун, объявила о привлечении нового фонда в размере $1 млрд, расширив инвестиционные направления на финансовую инфраструктуру, альтернативные активы и экономику ИИ-агентов. В июне Variant завершила сбор четвертого фонда объемом $222 млн и расширила прежнюю инвестиционную концепцию цифровой собственности до более широкого понятия «автономия» (Autonomy).

Всего за несколько месяцев несколько ведущих венчурных фирм, заработавших репутацию в индустрии благодаря криптовалютам, одна за другой обратили взоры на более широкие технологические области. За этими изменениями стоят две переплетающиеся тенденции.

С одной стороны, криптоприложения, такие как стейблкоины, токенизация активов и рынки прогнозов, проникают в традиционные финансы и интернет-рынки, постепенно размывая границы между отраслями. С другой стороны, новые технологии, такие как ИИ и робототехника, привлекают значительный капитал и таланты, предоставляя инвестиционным институтам, управляющим миллиардами долларов, новые возможности для роста.

А то, что все больше ведущих институтов предпочитают расширять инвестиционные границы, по сути, связано с более прагматичным вопросом — быстрый рост отраслевых дивидендов крипто-венчурного капитала больше не существует.

Старая модель перестала работать, пространство для выживания сужается

Трансформация ведущих фондов отражает изменение инвестиционных стратегий. Данные о финансировании в криптоиндустрии раскрывают структурную перестройку, которую переживает рынок криптовалютного венчурного капитала.

Согласно отчету о финансировании за третий квартал 2026 года, опубликованному CryptoRank 2 октября, в третьем квартале в криптоиндустрии было завершено 127 раундов венчурного финансирования, общая раскрытая сумма составила около $2,62 млрд. Количество сделок снизилось на 59,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а раскрытая сумма — на 40,4%.

С точки зрения направления средств, платежи, биржи и брокерские услуги в совокупности привлекли 71,6% раскрытого объема венчурного финансирования, а количество раундов на посевной и предпосевной стадиях сократилось с 75 в предыдущем квартале до 40.

Данные Galaxy Research показывают, что во втором квартале 2026 года объем криптовалютных венчурных инвестиций фактически вырос на 31% по сравнению с предыдущим кварталом, но около 78% средств было направлено в компании на поздних стадиях. При этом в том квартале было завершено формирование лишь пяти новых специализированных крипто-венчурных фондов, что стало квартальным минимумом за многие годы.

Хотя статистические подходы двух организаций различаются, обе отражают тенденцию концентрации капитала в зрелых компаниях. Области с четкими бизнес-моделями, такие как стейблкоины, платежи, торговля и финансовая инфраструктура, получают больше капитальной поддержки, в то время как ранние проекты, полагающиеся на технологические концепции и ожидания будущих выпусков токенов, сталкиваются с более высоким порогом финансирования.

Для крипто-венчурных фондов эти изменения трансформируют привычные методы инвестирования. В предыдущем бычьем цикле крипторынка раннее токен-финансирование, TGE (событие генерации токенов) и листинг на биржах предоставляли венчурным инвесторам канал выхода, отличный от традиционных долевых инвестиций. Некоторые проекты, даже не имея стабильного дохода, могли получать высокую оценку благодаря токеномике и рыночному нарративу.

Однако по мере того, как проекты с высокой полностью разводненной капитализацией (FDV) и низким оборотным предложением продолжают испытывать давление разблокировки после листинга, надежность выпуска токенов как канала выхода ставится под сомнение. Инвесторы начинают уделять больше внимания реальной выручке, пользовательскому спросу и способности проекта построить устойчивую экономическую модель.

В то же время некоторые проекты предпочитают полностью обходить традиционный путь венчурного финансирования. Hyperliquid — показательный пример. Эта децентрализованная торговая платформа, основанная Джеффом Яном, выбрала самофинансирование и не искала венчурного капитала. Ее успех основан на множестве факторов, включая конкурентоспособность продукта и рыночную конъюнктуру.

Успех Hyperliquid трудно воспроизвести, а модель самофинансирования требует от команды достаточных первоначальных ресурсов, но он доказывает, что для криптопроектов с конкурентоспособным продуктом и устойчивой прибыльностью финансовая поддержка и ресурсная сеть традиционных венчурных фондов больше не являются необходимым условием успеха. По-настоящему определяющим фактором остается конкурентоспособность самого продукта, реальный пользовательский спрос и устойчивая бизнес-модель.

Инвесторы переосмысливают будущее криптовалют

Решение a16z снять вывеску Crypto быстро вызвало дискуссию в криптоинвестиционном сообществе. Но, в отличие от внешних опасений по поводу перспектив крипто-венчурного капитала, некоторые ветераны индустрии, напротив, рассматривают эту трансформацию как признак взросления криптотехнологий.

Нил Хар, ранее работавший в Aptos, а ныне соучредитель Maximum Frequency Ventures, написал: «Crypto уже давно перестала быть основным продуктом. Сегодня она лучше всего подходит как набор функций, которые делают другие продукты лучше, особенно в сфере финансовых услуг и движения капитала».

Это суждение близко к формулировке Криса Диксона в официальном заявлении a16z Frontier. По мнению Диксона, по мере более широкого внедрения блокчейна технологическая инфраструктура постепенно отходит на задний план, а Уолл-стрит и финтех-компании начинают массово выпускать продукты на основе блокчейна. Принадлежность компании к криптоиндустрии уже не так важна, как раньше; более разумный подход к классификации — смотреть на то, что компания делает, а не на то, какую технологию она использует.

Соучредитель Optimum и бывший инвестор GSR Ventures Кент Лин считает, что удаление слова Crypto из названия фонда a16z — лучшая новость для инфраструктурных предпринимателей в этом году.

Он вспоминает, что в 2022 году, когда он еще работал в венчурном бизнесе в Сингапуре, концептуальный нарратив и несколько слайдов презентации могли помочь криптопредпринимателю привлечь финансирование. Сегодня инфраструктура постепенно уходит в фоновый режим, и рынок начинает оценивать проекты, как обычные софтверные компании, — по таким показателям, как задержка и реальное использование.

А когда инвесторы больше не готовы платить дополнительную премию за ярлык «крипто», предпринимательские команды, чье единственное преимущество — называть себя криптопроектом, потеряют часть специализированных потенциальных инвесторов. Он также прогнозирует, что в ближайшие 12 месяцев среди крупнейших раундов финансирования криптоинфраструктуры проекты, возглавляемые неспециализированными криптофондами, могут превысить проекты, возглавляемые специализированными криптофондами.

Соучредитель криптоакселератора Alliance Имран Хан в длинной статье вспоминает, что в 2013 году Крис Диксон возглавил инвестиции a16z в Coinbase, помогая криптоиндустрии, которой тогда не хватало признания со стороны основного капитала, обрести уверенность. В 2014 году статья Марка Андриссена «Why Bitcoin Matters» в The New York Times и вовсе побудила его отказаться от прежней карьеры и полностью посвятить себя биткоин-индустрии.

По мнению Имрана Хана, за последние десять с лишним лет криптоиндустрия привлекла и воспитала множество талантливых технических специалистов, а также накопила опыт противостояния внешнему скептицизму и долгосрочных инвестиций в новые технологии. Он считает, что сегодняшнее быстрое развитие ИИ-инфраструктуры тесно связано с вычислительной инфраструктурой, созданной майнингом биткоина, и с талантами, перетекающими из криптоиндустрии в сферу ИИ.

Поэтому, когда эти специалисты идут дальше в такие передовые области, как робототехника, биотехнологии, энергетика и вычисления, накопленные в криптоиндустрии компетенции могут найти новое применение.

Эта точка зрения предлагает иной взгляд на трансформацию крипто-венчурного капитала. Сформировавшиеся за последнее десятилетие в криптоиндустрии сети технологий, талантов и капитала распространяются на другие передовые области. Тогда и трансформация инвестиционных институтов может быть результатом этого перетока ресурсов.

В то же время основатель финтех-венчурной компании Cambrian Ventures и бывший партнер a16z Рекс Солсбери ответил на внешние сомнения с точки зрения доходности инвестиций.

Он заявил, что рынок может насмехаться над ребрендингом a16z, но Крис Диксон уже обеспечил LP такую доходность, которую многие венчурные капиталисты не могут достичь за всю карьеру. По его мнению, самое важное в венчурном капитале — способность инвестора заранее распознать выдающиеся компании в нужное время, а не упорно придерживаться одной отрасли. Эта оценка раскрывает коммерческую сущность венчурного капитала: для инвесторов фонда поддержка долгосрочного развития той или иной технологии, безусловно, важна, но конечным мерилом остается доходность инвестиций.

Эти комментарии с разных сторон объясняют значение трансформации a16z и вскрывают довольно противоречивую реальность. Когда усилия крипто-венчурного капитала по достижению массового признания криптотехнологий начинают приносить плоды, а стейблкоины, ончейн-финансы и блокчейн выходят на более широкие коммерческие рынки, границы криптовалют как самостоятельной инвестиционной категории также размываются.

Что же на самом деле делает a16z — активно принимает следующую технологическую волну или переоценивает потенциал роста специализированных криптоинвестиций? Вероятно, в большей степени присутствуют оба мотива одновременно.

Крис Диксон «возвращается к истокам»

В этой дискуссии самым лаконичным оказался ответ известного бизнес-ангела Навала Равиканта. Под постом Криса Диксона об объявлении трансформации в a16z Frontier он оставил лишь одну фразу: «С возвращением, Крис». Эти несколько слов стали многозначительной сноской к спору о будущем крипто-венчурного капитала.

В 2013 году, когда Диксон только присоединился к a16z, он был технологическим инвестором с широким кругом интересов. Помимо ранних инвестиций в Coinbase, он вкладывал средства в компанию виртуальной реальности Oculus, производителя дронов Airware и компанию 3D-печати Shapeways. В то время все эти технологии были далеки от массового рынка, и Диксон увлеченно искал в, казалось бы, нишевых технологических сообществах предпринимателей, способных изменить будущее.

Лишь после создания a16z Crypto в 2018 году блокчейн постепенно стал его самым ярким инвестиционным ярлыком. За последующие восемь лет Диксон оказался глубоко связан с криптоиндустрией, превратившись из венчурного капиталиста с широким охватом передовых технологий в одного из самых знаковых криптоинвесторов Кремниевой долины.

Поэтому фраза Навала «с возвращением», возможно, как раз напоминает: Диксон, вновь обращаясь к ИИ, робототехнике и другим передовым технологиям, скорее возвращается на более знакомую ему с ранних лет инвестиционную траекторию.

Только для индустрии крипто-венчурного капитала это возвращение имеет иной смысл.

Восемь лет назад криптовалют было достаточно, чтобы a16z создала отдельный фонд и впоследствии привлекла капитал на сумму около десяти миллиардов долларов; восемь лет спустя Диксон возвращается с этим ведущим фондом в более широкий мир передовых технологий, а криптовалюта, некогда определявшая всю его инвестиционную карьеру, теперь уже не может единолично определять будущее этого фонда.