Биткоин борется за $84 000: как Уолл-стрит оценивает BTC?

Биткоин неоднократно колебался около уровня $80 000. По состоянию на 22 октября BTC снова вырос, а затем откатился. На предыдущей торговой сессии BTC ненадолго поднялся примерно до $84 850, после чего отдал часть роста. Затем в ходе азиатских торгов 22 октября он отступил к $82 500. Пробой выше $84 000 пока не закрепился, и рынок продолжает проверять устойчивость этого отскока.

Возобновившийся приток капитала и повторяющиеся ценовые колебания вывели на первый план более конкретный вопрос: как традиционный капитал участвует в ценообразовании биткоина? Спрос на ETF улучшился, так почему биткоин всё ещё с трудом удерживается выше $84 000? Поддержка покупателей вблизи $80 000 остаётся в фокусе внимания, а любой пробой около $84 000 всё ещё должен доказать свою устойчивость. Ни один из этих уровней не является достаточным, чтобы представлять коллективно принятую институциональную оценку.

Приток $665 млн выявляет как спрос, так и расхождение во взглядах

Крупный приток средств в ETF стал отправной точкой последней битвы быков и медведей около $84 000.

19 октября IBIT зафиксировал чистый приток в размере $665,2 млн, что стало крупнейшим однодневным притоком в октябре. Покупательская активность в тот день также вывела совокупные потоки октября из отрицательной зоны в положительную. Затем, 21 октября, американские спотовые биткоин-ETF привлекли ещё около $524,8 млн совокупного чистого притока, при этом спрос на покупку расширился с одного продукта на несколько фондов.

Оглядываясь на потоки биткоин-ETF в октябре, приход капитала после снижения цен естественным образом наводит на мысль об «институциональной покупке на падении». Признал ли традиционный капитал ценность вблизи $80 000? Эти притоки действительно демонстрируют значительный спрос через канал ETF. Однако, чтобы интерпретировать их как коллективно принятую институциональную оценку, необходимо дополнительно изучить состав покупателей, торговые цели и последующие потоки средств.

Притоки 19 октября были в первую очередь обусловлены продолжающимися покупками IBIT, при этом устойчивые покупки через фонд BlackRock служили первоначальным источником поддержки. Увеличение покупок ETF создало дополнительный спрос на биткоин, но последующий откат от более высоких уровней показал, что предложение сверху всё ещё должно быть поглощено. Приведённая тепловая карта ликвидаций CoinGlass показывает скопления в диапазонах 82 600–83 700 и 85 300–86 300. Это предполагаемые уровни, на которых могут произойти принудительные ликвидации.

Это согласуется с мнениями некоторых рыночных аналитиков. Аналитик ThePenguinBTC сообщил, что с 11 октября биткоин четыре раза не смог пробить уровень $84 000. Основная причина, по словам аналитика, заключается в том, что маркет-мейкеры опционов держат значительные позиции в диапазоне 82 000–85 000. Чтобы сохранять нейтральную к риску экспозицию, они вынуждены механически продавать на рынок примерно 1 500 BTC (стоимостью около $124 млн) при каждом росте цены биткоина на 1%. Этот механизм хеджирования, при котором продажи увеличиваются по мере роста цены, создал невидимую стену сопротивления.

Сам по себе откат цены не доказывает, что институциональные инвесторы коллективно продавали биткоин вблизи $84 000. Сегодня публикуются корпоративные отчёты американских компаний, и BTC демонстрирует признаки очередной попытки протестировать зону сопротивления сверху. В период «тишины» Федеральной резервной системы перед заседанием по денежно-кредитной политике 27–28 октября биткоин может пробить сопротивление при поддержке отчётов крупных технологических компаний, что потенциально сместит общий торговый диапазон вверх.

Оценка поддержки вблизи $80 000 требует наблюдения в течение более длительного периода. Когда цены снова приблизятся к этой зоне, ключевыми вопросами станут: смогут ли ETF продолжать поглощать давление продаж, распространится ли спрос на большее число продуктов и будут ли цены постепенно стабилизироваться после входа нового капитала на рынок.

Традиционный капитал формирует цены биткоина через аллокацию и хеджирование

По сравнению с предыдущим бычье-медвежьим циклом биткоина, в текущем цикле BTC демонстрирует более выраженную тенденцию к влиянию со стороны американского фондового рынка.

Bloomberg сообщил 15 октября, что давление продаж в акциях ИИ также снижало аппетит к риску, когда биткоин упал ниже $80 000. Макроэкономические условия и динамика кросс-активов продолжают влиять на биткоин. Более широкое участие традиционного капитала может увеличить глубину рынка как на стороне покупок, так и на стороне продаж, одновременно делая биткоин более чувствительным к состоянию брокерских счетов, условиям финансирования и корректировкам портфелей.

Традиционному капиталу не нужно коллективно объявлять справедливую цену, чтобы влиять на оценку биткоина. Управляющие активами корректируют аллокации портфелей, торговые фирмы рассчитывают арбитражную доходность, а маркет-мейкеры управляют запасами и хеджирующими позициями. Когда эти действия сходятся на рынке, они изменяют маржинальное давление покупок и продаж и вносят вклад в ценообразование.

Эти решения также зависят от динамики других активов в портфеле. Если акции одновременно снижаются и общая волатильность растёт, управляющие могут выбрать снижение риска. Даже если биткоин становится дешевле, более жёсткие лимиты риска всё равно могут заставить инвесторов сокращать позиции. В этом процессе ETF расширили доступ к инвестициям в биткоин, но капитал может так же быстро выходить через тот же канал.

В перспективе кросс-активные корреляции между технологическими акциями и криптоактивами столкнутся с серией концентрированных проверок. Федеральная резервная система проведёт заседание FOMC 27–28 октября. Microsoft планирует опубликовать отчётность после закрытия американского рынка 28 октября, а Amazon представит результаты 29 октября. Череда решений по денежно-кредитной политике и отчётов крупных технологических компаний повлияет как на стоимость финансирования, так и на готовность инвесторов принимать риск.

Если крупные технологические компании оправдают ожидания по прибыли и сохранят сильные денежные потоки, инвесторы могут быть более склонны удерживать экспозицию на акции роста и криптоактивы. Если отчёты спровоцируют очередной раунд понижательных пересмотров оценок и повысят волатильность портфелей, управляющие также могут сократить свои позиции в биткоине. Прибыль технологических компаний напрямую не увеличивает стоимость биткоина, но может изменить объём капитала, который определённые покупатели готовы выделить.

Эти два типа событий также могут посылать противоречивые сигналы: сильная отчётность в сочетании с ястребиной позицией ФРС или смягчение давления со стороны политики на фоне ослабления прогнозов корпоративных доходов. В таких сценариях биткоин может подвергаться многократной переоценке в течение короткого периода, что ограничивает выводы, которые можно сделать из любого отдельного ценового ралли или притока в ETF.