Колебания бычьего рынка: тренд биткоина не сломлен, но ближайшие недели не внушают оптимизма

Заседание Федеральной резервной системы 28 октября — главное событие месяца, поскольку оно задаст стоимость денег для всех активов. Сейчас рынок ожидает, что ставка останется без изменений. Согласно инструменту FedWatch от CME Group, трейдеры процентных фьючерсов[2] оценивают вероятность сохранения ставки ФРС примерно в 87% и считают, что следующий шаг, скорее всего, произойдёт в декабре. Из 14 крупных брокерских компаний, опрошенных 1 октября, 13 ожидают, что ФРС оставит ставку без изменений.

В обычные времена пауза в повышении ставок приветствовалась бы держателями рисковых активов. Когда безопасные государственные облигации перестают предлагать всё более высокую доходность, спекулятивные активы, такие как биткоин, становятся относительно более привлекательными. Но сейчас не обычные времена. За год по сентябрь потребительские цены[3] выросли на 3,7%, а только за сентябрь — на 0,6%. Трейдеры уже смотрят дальше нынешней паузы ФРС, на возможные последующие действия. Фьючерсный рынок показывает вероятность повышения ставки в декабре около 90%. Рынок облигаций это подтверждает. Доходность десятилетних казначейских облигаций США[4] в этом месяце держится около 5,2%, после того как в сентябре впервые с 2007 года превысила 5%. Цены производителей[5] также не успокаивают: даже без учёта энергоносителей за год они выросли на 5%.

Опубликованные 14 октября данные по инфляции за сентябрь показали, насколько чувствительными стали инвесторы. Данные оказались выше ожиданий, и рынок немедленно отреагировал. Фьючерсы на американские акции упали, а акции Oracle, активно инвестирующей в дата-центры для ИИ, снизились более чем на 7%. Биткоин за несколько часов упал с примерно 83 800 долларов до уровня ниже 82 000 долларов.

Такая негативная реакция рынка ставит перед инвесторами в биткоин непростой вопрос. Долгосрочные ончейн-индикаторы[6], отслеживающие движение монет между кошельками, показывают, что биткоин всё ещё находится в бычьей фазе. Однако краткосрочные индикаторы загораются жёлтым. Стоит ли держателям оставаться в позиции или зафиксировать прибыль и дождаться более низких цен для повторной покупки?

Сгущаются тучи

Причины для осторожности исходят как от графиков, так и от более широкой внешней среды. Технические индикаторы биткоина остывают, а логика его предложения ослабевает. Силы, которые двигали предыдущий рост, теперь начинают превращаться в сопротивление.

1. Сигналы становятся жёлтыми

Сначала рассмотрим трендовую модель[7], используемую в исходном анализе. Модель входит в позицию при подтверждении тренда, продаёт при его пробое и держит средства в стейблкоинах[8] до появления следующего сигнала. Модель стала бычьей 20 июля, когда биткоин стоил 64 807 долларов. С тех пор биткоин вырос примерно на 26% до 81 595 долларов, после чего застопорился. Тем временем трендовая линия модели каждый день немного поднимается и сейчас находится на уровне 79 654 доллара, менее чем в 3% от текущей цены. Достаточно небольшого отката, чтобы сработал сигнал на продажу. Это поднимает более серьёзный вопрос: должны ли инвесторы вообще следовать таким сигналам?

Индикаторы моментума указывают в том же направлении. Недельный стохастик[9] измеряет положение цены в недавнем диапазоне. В августе индикатор опускался ниже 20%, что означало перепроданность рынка[10], а его восстановление произошло перед нынешним ростом. Сейчас индикатор находится около 90%, что обычно ассоциируется с перекупленным рынком. Прошлый опыт показывает, что когда индикатор опускается ниже этого уровня и одновременно пересекает свою медленную скользящую среднюю, это часто знаменует ослабление рынка. Закрытие недели ниже 82 000 долларов подтвердит этот сигнал. Учитывая текущий инфляционный фон, вероятность такого сценария довольно высока.

2. Эффект халвинга ослабевает

Собственная логика предложения биткоина уже не так успокаивает, как раньше. Прошлые циклы в основном определялись «халвингом»[11]. Халвинг — это запланированное сокращение вдвое вознаграждения, которое майнеры получают за добавление нового блока, происходящее примерно раз в четыре года и уменьшающее приток новых монет вдвое. Многие держатели по-прежнему строят планы в этом ритме, ожидая, что знакомый четырёхлетний цикл[12] принесёт следующий бычий рынок. Такое ожидание может не оправдаться. Из конечных 21 миллиона биткоинов уже добыто около 20,1 миллиона, а годовой темп эмиссии[13] снизился с 12,9% от запаса до всего 0,82%. Ещё одно сокращение вдвое и без того тонкого ручейка будет иметь очень ограниченный эффект. Инвесторы, полагающиеся на календарь, могут продолжать держать активы во время падения, напрасно ожидая шока предложения, который уже утратил силу. Теперь цена больше зависит от макроэкономической среды и потоков капитала инвесторов, чьи решения часто мало связаны с самой криптовалютой.

3. Давление на майнеров

Один из таких потоков капитала может исходить от самих майнеров. Кошельки майнеров всё ещё содержат почти 1,8 миллиона биткоинов. Многие майнеры перенаправили свои дешёвые долгосрочные контракты на электроэнергию, сдавая вычислительные мощности дата-центров в аренду компаниям, занимающимся искусственным интеллектом. Когда акции ИИ взлетали, это казалось разумным шагом, но сейчас всё иначе. Рост доходности облигаций увеличил стоимость заимствований для расширения, а падение цен на акции снизило стоимость их залога. Продажа биткоинов из резервов может оказаться самым простым способом финансирования расширения, и рынку придётся поглотить этот дополнительный объём предложения.

4. Разворот цикла ИИ

Более широкая сделка с ИИ также шатается. Полупроводниковая отрасль всегда чередовала подъёмы и спады — от бума персональных компьютеров с Windows в середине 1990-х до бума чипов памяти, вызванного облачными вычислениями в 2016–2018 годах. Начавшийся в 2025 году восходящий цикл, движимый ИИ, поднял акции Samsung Electronics и SK Hynix, а вместе с ними и южнокорейский фондовый рынок. С июньского пика корейский фондовый индекс упал на 41%. Падение началось как раз тогда, когда Samsung завершила выкуп акций[14] на 11 миллиардов долларов, а SK Hynix выполнила 89% своей программы выкупа на 30 миллиардов долларов. Конкуренция из Китая, корректировка выручки OpenAI и перенос планов IPO Anthropic — всё это способствующие факторы. Инвесторы китайского конкурента Z.AI, котирующегося в Гонконге, наблюдают, как его акции сильно отстают от основных американских полупроводниковых индексов[15].

5. От нефтяного насоса до избирательной урны

Политические факторы замыкают круг. Промежуточные выборы в США[16] состоятся 3 ноября, и избирателей больше всего волнует стоимость жизни. Из-за дефицита предложения, вызванного войной в Иране, цены на бензин и дизельное топливо остаются болезненно высокими. Опросы показывают, что демократы имеют шансы на полную победу, а многие демократы выступают против строительства новых дата-центров для ИИ. Рост цен на нефть подстёгивает инфляцию, инфляция толкает избирателей к демократам, а победа демократов может замедлить расширение дата-центров, на которое майнеры поставили своё будущее.

Благоприятные факторы

Но это не означает, что бычий рынок закончился. Доходность казначейских облигаций США, возможно, достигла пика. После публикации данных по инфляции доходность десятилетних облигаций ненадолго превысила 5,3%, затем откатилась и закрылась на уровне 5,19%. С тех пор она ещё снизилась до чуть ниже 5,1%, самого низкого уровня с конца сентября, несмотря на то что данные по инфляции оказались выше ожиданий. Тот факт, что доходность не выросла, а упала на негативных данных по инфляции, говорит о том, что распродажа, возможно, завершилась. Недавний рост доходности больше похож на временную переоценку, чем на устойчивый сдвиг.

Биткоин также демонстрирует неожиданную устойчивость. Когда ФРС повысила ставку в сентябре, биткоин торговался примерно на уровне 75 000–76 000 долларов, а с тех пор поднялся выше 80 000 долларов, в то время как южнокорейский рынок, ориентированный на акции чипов, резко упал, а популярные акции ИИ, такие как Oracle, сильно пострадали. Политические факторы тоже могут помочь. По данным Bank of America, со времён Второй мировой войны индекс S&P 500 рос в течение шести и двенадцати месяцев после каждых промежуточных выборов, со средним ростом около 13% и 14% соответственно. С 1970 года индекс в среднем рос на 6,5% за три месяца после выборов, тогда как за три месяца до выборов — лишь на 2,5%. Рост фондового рынка не гарантирует роста биткоина, но, как показала реакция рынка на данные по инфляции, в последнее время их динамика сблизилась. В то же время, пока биткоин удерживает уровень около 75 500 долларов, долгосрочная ончейн-картина остаётся бычьей.

Держать или уходить

Всё это возвращает к старейшему спору в инвестировании: твёрдо держать позицию или пытаться выбирать время[17] для входа и выхода? Стратегия «купи и держи»[18] имеет много достоинств. Она дёшева, проста и не требует прогнозов. Самое главное — она гарантирует, что инвестор будет в рынке в те немногие торговые дни, которые часто приносят большую часть роста актива. История биткоина полна внезапных резких ралли, вознаграждавших терпеливых держателей; те, кто купил 11 лет назад и никогда не продавал, сегодня получили значительную прибыль. Для людей с длинным горизонтом и высокой толерантностью к риску оставаться в позиции по-прежнему остаётся разумной стратегией.

Но последние пять лет выглядят не так хорошо. За этот период годовая доходность стратегии «купи и держи» для биткоина составила около 8%. В то же время трендовая модель, которая выходит из позиции при пробое трендовой линии и снова входит при восстановлении, показала годовую доходность около 25%. Разница объясняется скорее избеганием убытков, чем улавливанием роста. Биткоин на медвежьих рынках[19] неоднократно терял половину стоимости и даже больше, а портфель, упавший на 50%, должен удвоиться, чтобы вернуться к исходному уровню. Избежать самых сильных падений важнее, чем поймать каждое ралли. Деньги, ожидающие вне рынка, тоже не обязаны лежать без дела. В зависимости от продукта и условий стейблкоины могут приносить доход, пока держатель ждёт следующего сигнала. Разумеется, прошлые результаты не гарантируют будущих.

У выхода и повторного входа есть свои издержки. Трендовые сигналы иногда ошибаются. Если после сигнала на продажу рынок быстро разворачивается вверх, инвестору, возможно, придётся покупать обратно по цене выше цены продажи; в боковом рынке такие ложные сигналы[20] могут возникать один за другим. Каждая покупка и продажа создаёт транзакционные издержки, а в некоторых юрисдикциях — и налоговые обязательства. Этот метод также требует от инвестора того, что многим трудно сделать: продавать, когда долгосрочные перспективы всё ещё благоприятны, и покупать обратно, когда настроения на рынке могут быть хуже, чем раньше. Модели, основанные на правилах, полезны именно потому, что принимают эти решения за инвестора.

Ни один из методов не побеждает всегда. «Купи и держи» работает лучше всего, когда бычий рынок идёт гладко, без серьёзных перерывов; следование тренду — когда крупные падения прерывают рост. Текущая ситуация ближе ко второму сценарию: структурный восходящий тренд сохраняется, но инфляция, растущая доходность и давление на майнеров могут вызвать резкое падение на этом пути.

Вывод: продавать дорого, покупать дёшево

Факты говорят о том, что сейчас нужна дисциплина, а не отчаяние. Если цена пробьёт трендовую линию, модель подскажет зафиксировать прибыль от летнего роста и держать стейблкоины в ожидании следующего сигнала на покупку. Если бычий рынок возобновится, этот сигнал обязательно появится, и инвестор сможет снова войти в рынок с нетронутым капиталом. Это может ощущаться как потеря веры в бычий рынок, но точнее понимать это как способ остаться в нём. В конце концов, чтобы купить дёшево, нужно сначала продать дорого.

BIT предлагает спотовую и деривативную торговлю биткоином, а также продукты с фиксированной доходностью, помогая инвесторам реализовывать основанные на правилах инвестиционные планы в обоих направлениях. Действуют применимые условия.

Глоссарий

1. Заседание по ставке (заседание FOMC) — заседание Федерального комитета по открытым рынкам ФРС, который голосует по процентным ставкам. Комитет собирается восемь раз в год, и его решения влияют на стоимость заимствований, доллар и цены активов по всему миру.

2. Процентные фьючерсы — контракты, позволяющие трейдерам делать ставки на уровень базовой ставки ФРС на определённую дату в будущем. Инструмент FedWatch от CME Group преобразует их цены в рыночные оценки вероятности различных возможных решений на каждом заседании.

3. Индекс потребительских цен (CPI) — ежемесячный показатель изменения цен на корзину товаров и услуг, приобретаемых американскими домохозяйствами. Общий показатель включает продукты питания и энергию; «базовый» показатель исключает эти две категории из-за их высокой волатильности.

4. Доходность десятилетних казначейских облигаций США — годовая доходность, которую инвестор получает, купив государственные облигации США со сроком погашения через десять лет и удерживая их до погашения. Она считается эталонной «безрисковой ставкой» для оценки других инвестиций.

5. Индекс цен производителей (PPI) — ежемесячный показатель цен, которые предприятия получают за свои товары и услуги. Поскольку компании часто перекладывают рост издержек на клиентов, он может заранее предупреждать о повышении цен, которое позже отразится в CPI.

6. Ончейн-индикаторы — показатели, построенные на данных, записанных в самом блокчейне, таких как продолжительность удержания монет, цена покупки держателей и движение монет между кошельками. Они используются для определения положения биткоина в долгосрочном цикле.

7. Трендовая модель — стратегия, основанная на правилах и следующая за направлением цены. Актив удерживается, пока цена находится выше трендовой линии (справочного уровня, рассчитанного на основе прошлых цен), и продаётся при её пробое.

8. Стейблкоин — криптовалюта, предназначенная для поддержания фиксированной стоимости (почти всегда 1 доллар), обычно обеспеченная денежными средствами и краткосрочными государственными долговыми обязательствами. Крупнейшими являются USDT и USDC.

9. Стохастик — индикатор моментума, сравнивающий последнюю цену закрытия с максимальной и минимальной ценой за определённый период, со значениями от 0 до 100. Чем выше значение, тем ближе цена к верхней границе недавнего диапазона.

10. Перекупленность и перепроданность — состояния, когда рынок вырос (перекупленность) или упал (перепроданность) слишком сильно и слишком быстро, что повышает вероятность паузы или разворота. На стохастике значения выше 80–90 обычно называют перекупленностью, ниже 20 — перепроданностью.

11. Халвинг — запланированное сокращение на 50% вознаграждения, которое майнеры биткоина получают за каждый новый блок, происходящее каждые 210 000 блоков, примерно раз в четыре года. Халвинг уменьшает вдвое количество новых монет, поступающих на рынок.

12. Четырёхлетний цикл — закономерность, при которой цена биткоина достигает максимумов и минимумов примерно каждые четыре года, в целом совпадая с графиком халвингов.

13. Темп эмиссии — процентное отношение количества новых монет, созданных за год, к существующему запасу; по сути, это собственная инфляция биткоина.

14. Выкуп акций — использование компанией денежных средств для покупки собственных акций с рынка. Это уменьшает количество акций в обращении и часто поддерживает цену акций в период выполнения программы.

15. Полупроводниковый индекс (SOX) — Филадельфийский полупроводниковый индекс, отслеживающий крупные чиповые компании, котирующиеся в США, и являющийся самым популярным индикатором цен на акции в полупроводниковой отрасли.

16. Промежуточные выборы — выборы, проводимые в середине четырёхлетнего президентского срока в США, на которых переизбираются все места в Палате представителей и около трети мест в Сенате.

17. Выбор времени — попытка покупать до роста цен и продавать до их падения, а не удерживать позицию на протяжении всех подъёмов и спадов.

18. «Купи и держи» — стратегия покупки актива и удержания его как при росте, так и при падении, независимо от краткосрочных рыночных условий.

19. Медвежий рынок — продолжительное снижение цен, обычно определяемое как падение на 20% или более от недавнего максимума.

20. Ложный сигнал — сигнал индикатора, который быстро разворачивается, например сигнал на продажу, за которым следует резкий отскок. Повторяющиеся ложные сигналы в боковом рынке иногда называют «пилой» (whipsaw).

Отказ от ответственности

Эта статья адаптирована из исследования независимого аналитика и дополнена материалами из источников, перечисленных выше. Мнения принадлежат автору исходного анализа и не обязательно отражают точку зрения BIT. Статья предназначена только для информационных целей и не является инвестиционной, финансовой или торговой рекомендацией, а также предложением или приглашением к покупке или продаже каких-либо активов. Результаты модели основаны на историческом анализе, и прошлые показатели не гарантируют будущих результатов. Инвестиции в цифровые активы сопряжены с высоким риском, и читателям следует провести собственное исследование и учесть свои обстоятельства, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения.