За масштабным расширением Hyperliquid на C-приложения: 400 000 розничных трейдеров потеряли $280 млн

Автор: Хэнсон Биррингер, сооснователь Hyperdash

Компиляция и перевод: Odaily News (@OdailyChina); перевод: Azuma (@azuma_eth)

Примечание редактора: MetaMask, Phantom, Rabby, OneKey, PumpFun... всё больше C-приложений подключаются к Hyperliquid через механизм Builder Code, предлагая своим пользователям торговлю бессрочными контрактами непосредственно в интерфейсе. Взимая дополнительную комиссию Builder Fee поверх базовой, эти C-приложения получают новый источник дохода, а некоторые уже заработали на этом более десяти миллионов долларов.

Однако, пока C-приложения получают большую прибыль, розничные трейдеры, открывающие позиции через такие приложения, похоже, находятся не в лучшем положении. Исследование сооснователя Hyperdash Хэнсона Биррингера показало, что в шести популярных приложениях, подключённых к Hyperliquid, розничные трейдеры в совокупности потеряли $280 млн.

Ниже представлен полный текст исследования Хэнсона Биррингера, скомпилированный Odaily News.

Мы отследили почти 400 000 кошельков, торгующих бессрочными контрактами на Hyperliquid через шесть C-приложений: Phantom, MetaMask, Rabby, Trust Wallet, Invo и fomo. Эти приложения подключают пользователей к Hyperliquid через Builder Code и зарабатывают комиссию с каждой сделки.

Сегодня эти C-приложения стали важным каналом привлечения пользователей для Hyperliquid, ежемесячно принося платформе больше трейдеров, объёма торгов и комиссионных доходов. Однако накопленные убытки пользователей этих приложений на Hyperliquid достигли $280 млн, и лишь немногие действительно остаются на платформе.

В этой статье мы проанализируем состав этих трейдеров, активы, которыми они торгуют, и их торговые результаты в разные периоды.

Большая часть убытков произошла за последний год, когда эти приложения быстро расширялись. Из $280 млн убытков около $126 млн возникло с 10 ноября 2025 года в результате торгов через эти приложения; остальные убытки произошли до ноября 2025 года или в сделках на Hyperliquid, совершённых не через эти приложения.

Профиль трейдера

Подавляющее большинство этих счетов — мелкие розничные трейдеры. В пяти из шести приложений типичная сумма депозита на один кошелёк составляет всего $30–60. Исключение — Rabby: там меньше счетов, но значительно больше капитала на счёт, и именно эти пользователи с наибольшей вероятностью оказываются в плюсе.

Торговая активность сосредоточена на рынках, знакомых розничным трейдерам. BTC занимает почти половину общего объёма торгов в этих приложениях. За ним следуют рынки HIP-3, включая сырую нефть, серебро и золото. До января этого года через эти приложения почти не торговали такими активами, а теперь это вторая по величине категория торгов.

Куда текут деньги

Убытки складываются из двух составляющих — торгового результата и комиссий. В этих приложениях комиссии составляют основную часть, чуть более половины от $126 млн убытков.

Отчасти это обусловлено механикой самих приложений. Каждое приложение добавляет собственную «комиссию строителя» (Builder Fee) поверх базовой торговой комиссии Hyperliquid, поэтому для ордера на $100 комиссионные расходы составляют от 6,5 до 14,5 цента в зависимости от приложения. Для небольших счетов с частым оборотом баланса эти расходы быстро создают эффект сложного процента. Например, пользователи Invo в общей сложности внесли $12,4 млн, но наторговали на $5,8 млрд.

BTC — рынок, на котором пользователи торгуют больше всего и теряют больше всего. В торговле BTC одни только комиссии превышают прибыль от закрытия позиций. Если сложить торговые убытки и комиссии, то рынки HIP-3 и мелких альткоинов наносят пользователям больший ущерб на каждый доллар торговли, чем BTC и ETH.

Привлечение клиентов и удержание

С ноября по сентябрь следующего года число ежемесячно активных трейдеров в этих шести приложениях выросло более чем в два раза (более чем в три раза по сравнению с исходным), причём основной рост обеспечили Invo и fomo — оба приложения всего за несколько месяцев выросли с «почти нуля трейдеров» до десятков тысяч.

Но удержание пользователей не поспевает за этим ростом. Около половины ежемесячно активных трейдеров — новые пользователи, впервые торгующие через эти приложения, а доля новых трейдеров, продолжающих торговать через три месяца, составляет лишь примерно одну седьмую. Такой рост опирается на постоянный приток новых пользователей, а не на удержание старых.

Заключение

Эти приложения действительно реализовали первоначальный замысел Builder Code — привели на Hyperliquid новых трейдеров, объём торгов и комиссии. Но, к сожалению, привлечённые пользователи теряют большую часть капитала из-за чрезмерной торговли, высоких комиссионных издержек (fee drag) и ликвидаций. Большинство из них прекращают торговать уже после третьего месяца.

Это делает рост сильно зависимым от постоянного притока новых кошельков. Мы ожидаем, что в будущем ещё больше приложений потребительского уровня будут подключать своих пользователей к Hyperliquid через коды строителей, но мы уверены, что по-настоящему устойчивыми окажутся те приложения, которые способны не только привлекать новых трейдеров, но и удерживать их.