Рост на 70% за месяц и три заявки на ETF: разбираем данные, стоящие за взлётом INJ
OdailyАвтор оригинала: Gemini, TechFlow
В криптомире мало проектов, которым удавалось дважды выбраться из «могилы» предыдущего цикла.
Для опытных игроков, переживших рынок 2023–2024 годов, Injective ($INJ) был именем, вызывавшим FOMO. Тогда он носил ореол «публичного блокчейна для ончейн-деривативов» и при поддержке маркет-мейкеров взлетел до исторического максимума в $52,6;
но в последующий долгий период затишья он стал одной из самых пострадавших угасших звёзд; цена неуклонно падала до уровня около $4 в начале этого года, стерев более 85% рыночной капитализации, а сообщество затихло, как город-призрак.
И эта ситуация снова дала капиталу пространство для «новой игры со старой монетой».
Сегодня (16 октября) INJ за день вырос более чем на 23% на высоком объёме, одной большой зелёной свечой достигнув $9,16; а если растянуть график, вы с удивлением обнаружите, что за последний месяц, пока никто не обращал внимания, эта «старая монета-призрак» незаметно поднялась почти на 70% от дна, а открытый интерес по бессрочным контрактам за несколько дней вырос на $35 млн.
Если посмотреть на более длинный таймлайн, становится ясно, что это тщательно подготовленная нарративная спекуляция вокруг «прорыва в регулируемые ETF в США + трансформации в институциональные токенизированные реальные активы (RWA)».
Сбросив старый крипто-имидж, выходим на политическую арену
Кульминацией этого шорт-сквиза стала среда (14 октября) в Вашингтоне.
В тот день соучредитель и генеральный директор Injective Eric Chen, одетый в строгий костюм, вместе с главным юрисконсультом и руководителем по политике посетил высокопоставленных чиновников Белого дома, Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Когда новость дошла до криптосообщества, быки воодушевились, и крипто-твиттер начал рассматривать это как позитивный сигнал к мейнстримной легитимизации.
На крипторынке визиты основателей в Вашингтон «чтобы отметиться» не редкость, но необычно то, что на этот раз у Eric Chen в руках действительно были несколько козырей в сфере комплаенса, которые заставили Уолл-стрит взглянуть на него с уважением.
Оглядываясь на таймлайн последних двух месяцев, можно увидеть, что команда Injective тихо делала одно дело:
превращала прежнюю «казино-подобную основу», полагавшуюся на розничных трейдеров, торгующих альткоин-бессрочными контрактами, в «институциональную RWA-цепь», поддерживаемую правительством США.
- Во-первых, 19 августа этого года институциональное подразделение Injective незаметно получило официальную регистрацию в SEC в качестве трансфер-агента.
Эта лицензия чрезвычайно ценна: она означает, что на юридическом уровне компании разрешено вести учёт прав собственности и обрабатывать дивиденды для токенизированных ценных бумаг на блокчейне.
- Затем, в сентябре и начале октября, 21Shares, Canary Capital и REX-Osprey одна за другой подали в SEC заявки на спотовые и стейкинг-ETF на INJ; Canary даже агрессивно предложила разместить 90% INJ из ETF в ончейн-стейкинг для получения процентов.
- Вчера, 15 октября, на следующий день после выхода генерального директора из Белого дома, канадский ипотечный гигант Pineapple Financial объявил о переименовании в Pentiv и планах перевести свой портфель ипотечных кредитов на сумму до $10 млрд полностью на блокчейн Injective.
Тем временем технические параметры блокчейна также активно подстраиваются под этот «институциональный нарратив».
На этой неделе Injective голосует по предложению IIP-709, которое, как ожидается, завершится завтра, и которое решительно переводит все операции модуля биржи — размещение и отмену ордеров — на фиксированную комиссию за газ.
Розничные трейдеры могут не заметить колебаний комиссии в несколько центов, но для традиционных высокочастотных маркет-мейкеров, исполняющих десятки тысяч ордеров в день, снижение транзакционных издержек может быть именно тем, что им нужно перед входом на рынок.
Итак, от лицензии SEC, трёх заявок на ETF, перевода ипотеки на $10 млрд на блокчейн, до фиксированного газа, специально разработанного для институциональных инвесторов, и, наконец, визита в Белый дом и офис SEC...
После этой серии комбинированных действий нарратив изменился. Прежний INJ, торговавшийся на хайпе, теперь приобрёл респектабельный вид, соответствующий требованиям Уолл-стрит.
Снова продвигаем нарратив «недооценённого реального дохода»
Если вышеописанный комплаенс-фон напрямую не влияет на цену монеты, то график, опубликованный вчера самой командой INJ, больше похож на намёк на то, что у них как у криптопроекта есть реальный продукт, и он недооценён относительно рыночной капитализации.
На этом графике, охватывающем период с начала 2026 года, соотношение «доход протокола к полностью разводнённой оценке (Revenue/FDV)» у Injective составляет 0,95, что является самым высоким показателем среди основных публичных блокчейнов.
За ним следуют Solana (0,83) и Arbitrum (0,78).
С точки зрения реального дохода, это соотношение на бумаге означает, что текущая рыночная капитализация INJ относительно невелика, а подтекст — больше пространства для роста. Учитывая также, что у INJ есть выкуп, эти данные легко воспринять как бычий сигнал.
Но автор считает, что это скорее игра слов.
«Доход/FDV» — очень хитрая формула деления. Чтобы занять первое место, нужно либо иметь поразительно большой реальный доход в числителе, либо достаточно сильно упавший знаменатель, то есть FDV.
Injective смог занять первое место исключительно благодаря последнему.
Если заглянуть в исходные данные Token Terminal и LunarCrush, можно обнаружить, что реальный ончейн-доход протокола Injective за последний год составил всего около $6 млн, а совокупные комиссии за последние три года — лишь $5,9 млн, что не позволяет ему войти даже в десятку по абсолютной доходности среди основных L1-блокчейнов; это даже не доля процента от Ethereum ($3,8 млрд) или Solana ($1,6 млрд).
Причина, по которой он «превзошёл всех» по соотношению «доход/оценка», чисто в том, что за последние два года цена монеты упала на 85%, обрушив его FDV-знаменатель до уровня всего в $800–900 млн.
Сравнивать «окупаемость» крошечной базы стоимостью менее $1 млрд с Ethereum, оцениваемым в сотни миллиардов долларов, — это, по сути, высококлассная цифровая PR-игра.
Ещё более показательно, что в комментариях к сегодняшнему твиту CoinGecko о росте INJ один опытный игрок напрямую опубликовал скриншот из обозревателя блокчейна Cosmos Mintscan, раскрыв ещё один нюанс:
«Почему на всех сайтах с котировками указано, что максимальное предложение INJ составляет 100 млн монет и оно полностью разблокировано, но фактическое общее предложение в Mintscan уже достигло 123 млн монет?»
Это оборотная сторона, о которой редко говорят в контексте механизмов дефляции токенов:
Хотя Injective каждый месяц громко проводит обратный выкуп и сжигание, как PoS-блокчейн, для поддержания безопасности узлов и высокой доходности стейкинга, его базовый уровень постоянно эмитирует новые монеты с динамической инфляцией.
Таким образом, вполне вероятно, что реальный ончейн-доход в $6 млн в год, направляемый на сжигание, просто не успевает за скоростью, с которой механизм эмиссии через стейкинг выпускает новые монеты.
Старое дерево даёт новые цветы: как далеко оно сможет зайти?
Если сложить позитивные нарративы и ончейн-данные, логика почти 70%-го роста INJ за месяц становится предельно ясной:
сильно перепроданный актив в сочетании с нарративом о комплаенсе для пампа.
Даже если его реальный ончейн-доход по-прежнему невелик, горячие деньги и пропустившие рост контрактные капиталы будут стремиться зайти, создавая в краткосрочной перспективе одну за другой зелёные свечи шорт-сквиза. А завтра, как упоминалось выше, завершится голосование по предложению IIP-709 о фиксированном газе, и краткосрочные бычьи настроения, вероятно, продолжат борьбу выше отметки $9.
Но для розничных инвесторов истинный смысл этой «смены имиджа в Белом доме» в том, что можно аплодировать первоклассным политическим связям и операционным способностям команды, но ни в коем случае не стоит использовать привлекательное соотношение доход/FDV как повод для FOMO.
Пока не появится больше позитивных новостей о рыночной капитализации, в краткосрочной перспективе следует обращать внимание на структуру позиций, например, на изменения открытого интереса и ставок финансирования, а также на поведение китов в ончейне вокруг INJ — ввод и вывод средств.
В конце концов, в этой версии игры «новая игра со старой монетой» является основной линией, и в будущем не исключено, что другие старые монеты также вырастут под влиянием каких-либо нарративов о комплаенсе. INJ — лишь один из них, но точно не единственный.
Данный контент предназначен исключительно для информационных и образовательных целей и не является инвестиционным советом, связанным с BTCC. BTCC прилагает все усилия, но не может гарантировать правдивость, точность или оригинальность вышеприведенного контента.