Сюй Минсин атакует CZ: сведены ли счета за «обвал 1011»?

11 октября 2025 года за один день было ликвидировано около 19 миллиардов долларов leveraged-позиций — крупнейший случай за всю историю криптоиндустрии.

Год спустя тень этого события не рассеялась, а информационная война вокруг него то затихала, то вспыхивала вновь. 12 октября CEO OKX Сюй Минсин (Star Xu) процитировал фрагмент интервью Чжао Чанпэна (CZ) и задал вопрос: «Кто в криптомире Юэ Буцюнь?» (лицемер из романов Цзинь Юна). В том интервью CZ заявил, что Binance добровольно выделила около 800 миллионов долларов на компенсации пользователям, хотя не была обязана это делать.

За что именно были выплачены эти деньги и насколько велики некомпенсированные потери — за год никто так и не дал полного ответа.

Словесная война из-за 800 миллионов долларов

12 октября фрагмент недавнего интервью CZ вызвал бурное обсуждение. Он высказал три тезиса: Binance выплатила пострадавшим пользователям около 800 миллионов долларов, хотя платформа не была обязана компенсировать убытки;外界 постоянно акцентирует внимание на негативных новостях о Binance, но в период споров средства на биржу продолжали поступать; общественное мнение может быть манипулируемым, и потоки капитала отражают реальную ситуацию лучше, чем громкость голосов.

В тот же день Сюй Минсин опубликовал серию постов в X, опровергая добровольный характер компенсаций: тот обвал нанёс всему рынку убытки в десятки миллиардов долларов, и эти деньги не должны становиться поводом для самовосхваления. Он возложил ответственность на продвижение Binance высокодоходного продукта USDe в сентябре.

Соосновательница Binance Хэ И (Yi He) вскоре ответила постом. Она заявила, что запущенная после инцидента программа «Тунчжоу» финансировалась из собственных средств биржи, и намекнула, что некоторые платформы зарабатывают на системных манипуляциях, а при проблемах перекладывают вину на Binance, а конкуренты годами манипулируют СМИ и фабрикуют фейковые новости. 13 октября CZ также опубликовал пост без прямых указаний: платное распространение FUD (страха и сомнений) для очернения конкурентов лишь подрывает доверие к собственной бирже.

Кэти Вуд подлила масла, Сюй Минсин усилил натиск

Этот спор восходит к январю.

26 января 2026 года CEO ARK Invest Кэти Вуд (Cathie Wood, известная как «Мама Вуд») дала интервью Fox Business. Говоря о динамике биткоина за последние месяцы, она указала на «1011»: крипторынок в последние два-три месяца переживает афтершоки того flash crash, который был связан с программным сбоем Binance; система принудительно сократила плечи на сумму около 28 миллиардов долларов (по общепринятым оценкам — 19 миллиардов), и многие пострадали.

Она также объяснила, почему биткоин пострадал сильнее всего: это самый ликвидный актив, и при массовой ликвидации leveraged-позиций наиболее глубокие рынки первыми принимают удар. Её общий прогноз был скорее оптимистичным: делеверидж в основном завершён, и биткоин может сформировать дно в диапазоне 80–90 тысяч долларов. Надёжность инфраструктуры — неизбежная озабоченность для профессиональных инвесторов при долгосрочном размещении, в том числе через спотовый биткоин-ETF ARK (ARKB).

Это был первый случай, когда известная фигура из традиционных финансов открыто указала на Binance в мейнстримных СМИ.

Накопившиеся за три с лишним месяца эмоции нашли выход. С 28 января англоязычные KOL и трейдеры массово обрушились с критикой на Binance и CZ, ставя под сомнение стабильность системы, управление рисками и цепные реакции; многие называли CZ «мошенником» и говорили о «крахе его имиджа».

30 января CZ в ходе AMA заявил, что «1011» не был вызван системными проблемами Binance, пострадавшие пользователи получили компенсации, а волна критики организована конкурентами с помощью наёмных ботов. В тот же день Binance объявила о конвертации страхового фонда SAFU объёмом 1 миллиард долларов из стейблкоинов в биткоин в течение 30 дней.

В опубликованном Binance отчёте о «1011» крах объяснялся сочетанием факторов: когда Трамп объявил о введении 100% пошлин на китайские товары, открытый интерес по биткоин-деривативам уже превышал 100 миллиардов долларов, маркет-мейкеры ушли с рынка, сеть Ethereum была перегружена, что вызвало цепные ликвидации; около 75% ликвидаций произошло до отклонения индексов по трём активам.

В тот же день Сюй Минсин впервые публично назвал Binance, заявив, что «1011» не был случайностью, а стал результатом маркетингового продвижения Binance высокодоходного продукта USDe в сентябре. В период акции годовая доходность составляла около 12%, пользователи брали кредиты под залог USDe и снова наращивали позиции, создавая leveraged-цикл; когда USDe потерял привязку, начались цепные ликвидации. Он назвал этот продукт имеющим риски уровня хедж-фонда.

В сообществе были и несогласные: основатель Ethena Гай Янг заявил, что никогда не имел с биржами специальных договорённостей об автоматическом делеверидже (ADL); управляющий партнёр Dragonfly Хасиб Куреши счёл, что версия «Binance и Ethena вызвали крах» не выдерживает критики по таймлайну и путям распространения; основатель Wintermute Евгений Гаевой назвал это макроэкономически обусловленным flash crash. Сюй Минсин — конкурент, и его слова следует воспринимать с поправкой.

27 февраля страница X показала, что CZ отписался от Кэти Вуд. В мае они провели подкаст-беседу, в ходе которой Кэти Вуд лично уточнила январское заявление: Binance не спровоцировала тот flash crash, сбой произошёл уже после обвала, а паника из-за пошлин усилила уязвимость рынка. Она не отрицала сбой, но изменила причинно-следственную связь: сбой был следствием обвала, а не его причиной. CZ ответил, что эти слова широко цитировались в СМИ, из-за чего многие обвиняли Binance в крахе, и он рад, что она теперь внесла ясность.

Где проведена граница компенсаций

Как определить причинно-следственную связь? В собственных правилах компенсаций Binance есть готовая линия.

Первые 283 миллиона долларов Binance выплатила пользователям, принудительно ликвидированным из-за отклонения привязки USDe, BNSOL и WBETH. В отчёте эти три актива объяснялись так: индексные цены чрезмерно зависели от собственной книги ордеров Binance, недостаточно привязывались к ценам базовых активов, а механизмы защиты от аномалий были недостаточно строгими при низкой ликвидности. USDe на Binance в какой-то момент падал примерно до 0,65 доллара.

Правила очерчивают это окно: пользователи, державшие эти три актива в качестве залога и принудительно ликвидированные в период с 05:36 до 06:16 11 октября, получают компенсацию разницы между ценой ликвидации и рыночной ценой на 8:00 11 октября, комиссии возвращаются. Убытки, вызванные чисто рыночными колебаниями, и нереализованная прибыль не компенсируются.

Вернёмся к тем 75%: большинство ликвидаций произошло до этого окна и не подпадает под компенсации. По такой логике размер выплат зависит от того, какой отрезок Binance признает своей проблемой; ликвидации первой половины, составляющие основную массу, отнесены к рыночному поведению.

Кому достались эти деньги

Компенсации Binance состояли из нескольких частей:

Более 328 миллионов долларов: выплачены пользователям, пострадавшим от снижения производительности подсистемы перевода активов, и пользователям, принудительно ликвидированным из-за отклонения привязки трёх активов

Программа «Тунчжоу» на 400 миллионов долларов состояла из двух частей:

300 миллионов долларов «Программа пользовательских семян»: выплаты в USDC части пострадавших пользователей, суммы оценивались комплексно по убыткам и пропорциям, случайным образом от 4 до 6000 USDC. Условия: принудительная ликвидация фьючерсных или leveraged-позиций в период с 08:00 10 октября до 07:59 12 октября, убыток не менее 50 долларов, и убыток от ликвидации превышает 30% чистых активов счёта (чистые активы определяются по снимку на 07:59 10 октября); пользователи, уже получившие предыдущую компенсацию, не имели права на участие

100 миллионов долларов низкопроцентных кредитов: для сильно пострадавших институциональных и экосистемных трейдеров; это кредиты, которые нужно возвращать

В сумме это более 728 миллионов долларов, из которых 100 миллионов — кредиты, подлежащие возврату.

По программе семян максимум на человека — 6000 USDC. Пользователь X @puregamm был крайне недоволен: у него на Binance был счёт, ликвидированный на сумму более 4 миллионов долларов. Он задался вопросом, почему пользователи с отклонением привязки залоговых активов получили компенсации, а фьючерсные трейдеры — лишь USDC в размере нескольких тысяч долларов. Он также написал, что он и другие маркет-мейкеры потеряли миллионы долларов из-за сбоев API Binance.

Позже этот пост был удалён. Он объяснил, что техническая команда Binance предоставила ему полные логи, показывающие, что ордера на сокращение позиций никогда не возвращали ошибку 503. Некоторые заподозрили, что Binance私下 дала ему выгоду в обмен на удаление поста. Он это отрицал, заявив, что получил лишь стандартную единовременную компенсацию по программе «Тунчжоу».

Случаи с официальными жалобами шли по отдельной линии: 11 октября Хэ И написала в X, что при убытках, вызванных причинами со стороны Binance, нужно связаться со службой поддержки и зарегистрироваться; решение принимается после проверки поведения счёта. Результаты рассмотрения таких индивидуальных случаев Binance публично не раскрывала.

В сообществе распространилось мнение: Binance私下 договаривается с KOL о компенсациях, и получившие выплаты не имеют права публично об этом говорить.

CZ назвал эту волну критики организованной конкурентами: «нарративы сообщества можно купить»; Хэ И, отвечая Сюй Минсину, также заявила, что конкуренты годами манипулируют СМИ и фабрикуют фейковые новости. Обе стороны обвиняют друг друга в манипулировании общественным мнением.

А откуда взялись выплаченные деньги — это отправная точка для других догадок.

Счёт за接管 позиций

Вокруг «обвала 1011» на рынке постоянно ходила догадка: Binance в экстремальных условиях接管ила часть ликвидированных позиций, после отскока рынка получила с них прибыль и из этих денег компенсировала пользователей.

Чтобы судить об этом, сначала нужно понять, существует ли у биржи реальный механизм接管а обанкротившихся позиций и принятия на себя их последующих прибылей и убытков.

Согласно публичным правилам ликвидации фьючерсов Binance, когда ордер на принудительную ликвидацию не может быть полностью исполнен и остаточная позиция переходит в состояние банкротства, страховой фонд фьючерсов может в определённых пределах接管ить позицию, а связанные убытки покрываются страховым фондом; если позиция приносит прибыль, доход также поступает в фонд. Если фонда недостаточно для покрытия соответствующих рисков, может быть запущен ADL.

Это показывает, что接管 обанкротившихся позиций — не беспочвенная догадка.

Сами данные о ликвидациях также имеют статистические ограничения. В октябре 2025 года основатель Hyperliquid Джефф Ян указал, что публичный API Binance для каждой торговой пары推送ает только последний ордер на ликвидацию в секунду. При массовых ликвидациях публичные данные могут быть значительно ниже фактического числа ликвидаций; по его оценке, в некоторых случаях недооценка может достигать 100 раз.

Это напоминает, что публичные данные о ликвидациях не обязательно полностью отражают масштаб инцидента, но они не доказывают, сколько позиций скрыла Binance, и тем более не показывают, какую прибыль платформа получила с этих позиций.

В AMA в январе 2026 года CZ отрицал, что Binance или он сам манипулировали ценами через торговлю и извлекали выгоду из обвала, и заявил, что Binance уже компенсировала пользователей, пострадавших от проблем платформы. Это публичный ответ Binance, но он не заменяет проверку фактических позиций и потоков средств.

Год спустя всё ещё неизвестно

Через год после «обвала 1011» споры между CZ, Сюй Минсином и Хэ И продолжаются.

Binance признала часть проблем платформы и опубликовала планы компенсаций и поддержки пользователей; при этом она подчёркивает, что основными причинами обвала были макроэкономический шок и делеверидж всего рынка. Сюй Минсин же ставит под сомнение, что высокодоходные продукты, настройки залогов и управление рисками могли усилить потери.

Обе позиции нуждаются в конкретных доказательствах.

Чтобы определить, насколько Binance должна нести ответственность, необходимо отдельно рассчитать макроэкономические рыночные потери, дополнительные потери из-за сбоев платформы и влияние рискованного дизайна продуктов. Сумма компенсаций показывает, сколько денег выделила платформа, но сама по себе не доказывает размер ответственности; общий объём ликвидаций на рынке также не может напрямую доказать, какую долю должна нести конкретная биржа.

Более важный вопрос: когда биржа контролирует книгу ордеров, индексные цены и данные о ликвидациях, а также право интерпретировать стандарты компенсаций, на каком основании пользователи могут проверить свои убытки?

Если в следующий раз произойдёт экстремальная ситуация и пользователи сочтут, что сбои платформы усугубили их потери, смогут ли они требовать объяснений на основе публичных и проверяемых правил, или им останется лишь ждать, пока биржа сама решит, какие убытки заслуживают компенсации?

*Данный материал носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Рынок сопряжён с рисками, инвестируйте осторожно.