Оценка Anthropic под давлением: рост выручки замедляется, инвесторы говорят о $1,5 трлн

Выручка Anthropic в третьем квартале продолжает быстро расти, но темпы роста значительно замедлились, что заставляет некоторых потенциальных инвесторов IPO пересматривать ожидания по оценке этой ИИ-компании. На фоне давления на сделки в сфере ИИ и роста стоимости финансирования усиливаются опасения рынка относительно того, сможет ли высокий рост оправдать высокую оценку.

По данным The Information, Anthropic на встрече с инвесторами в Сан-Франциско в среду сообщила, что выручка в третьем квартале достигла $16,8 млрд, увеличившись примерно на 45% по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как во втором квартале рост превышал 140%.

Некоторые потенциальные инвесторы считают, что андеррайтеры должны снизить ожидания по оценке IPO, и она может оказаться ниже $1,5 трлн, тогда как ранее некоторые инвестиционные банки в частном порядке обсуждали уровень около $2 трлн.

По мере усиления конкуренции в отрасли OpenAI укрепляет свои корпоративные ИИ-продукты и конкурирует за счет более низких цен; новые модели таких компаний, как Google и Meta, а также модели с открытым исходным кодом также оказывают давление на Anthropic.

Замедление роста Anthropic добавляет неопределенности в сделки с ИИ, которые уже сталкиваются с инфляцией и давлением роста процентных ставок. Рынок не только обращает внимание на масштаб выручки ИИ-компаний, но и начинает анализировать, оправдаются ли ожидания роста и принесут ли огромные инвестиции в чипы и инфраструктуру соответствующую отдачу.

Темпы роста выручки значительно замедляются, ожидания роста проходят проверку

Выручка Anthropic в третьем квартале выросла с $11,6 млрд во втором квартале до $16,8 млрд, продолжив значительный рост с $4,7 млрд в первом квартале. Однако драйверы прежнего быстрого роста выручки меняются.

Во втором квартале выручка выросла более чем на 140% по сравнению с предыдущим кварталом, в основном за счет резкого роста спроса на Claude Code; в третьем квартале темп роста снизился примерно до 45%. Хотя выручка по-прежнему быстро растет, замедление темпов может повлиять на оценку инвесторами будущей траектории роста компании.

Происходят изменения и в структуре выручки. Anthropic оценивает, что выручка, связанная с дистилляцией моделей, составляет около 5–7% от общей выручки, и компания ожидает, что эта часть выручки снизится в текущем квартале, продолжая оказывать давление на показатели. Дистилляция моделей означает, что другие компании используют результаты существующих ИИ-моделей для обучения собственных моделей.

Anthropic уже два квартала подряд достигает скорректированной прибыльности, а денежный поток стал положительным в третьем квартале. Компания раскрыла скорректированную операционную маржу в размере 11% за год, но этот показатель не включает значительные расходы, такие как компенсация акциями.

Некоторые инвесторы пересматривают оценку IPO

Замедление роста выручки оказывает давление на ожидания по оценке IPO Anthropic.

Некоторые потенциальные инвесторы разочарованы последними финансовыми данными и считают, что андеррайтерам необходимо снизить ожидания по оценке, при этом некоторые инвесторы обсуждают уровни оценки, которые могут быть ниже $1,5 трлн, что ниже примерно $2 трлн, ранее предлагавшихся некоторыми инвестиционными банками.

Это изменение отражает пересмотр оценок инвесторами и не означает, что Anthropic официально снизила цену IPO. Для потенциальных инвесторов ключевой вопрос заключается в том, сможет ли компания продолжать обеспечивать достаточно быстрый рост выручки, чтобы оправдать прежние высокие ожидания по оценке.

Аналитик Jefferies Джеффри Фавуцца заявил, что Уолл-стрит может ожидать, что годовой темп выручки Anthropic достигнет как минимум $80 млрд, и надеется, что к концу года он превысит $105 млрд. Ожидания рынка по росту уже очень высоки, поэтому даже если выручка продолжит расти, несоответствие ожиданиям может вызвать давление на оценку.

Огромные инвестиции в инфраструктуру усиливают давление на доходность

Помимо роста выручки и улучшения прибыли, Anthropic также необходимо справляться с огромными инвестициями в инфраструктуру. Ранее СМИ сообщали, что Anthropic планирует инвестировать более $500 млрд в чипы и инфраструктуру в течение следующего десятилетия.

Такой масштаб инвестиций делает вопрос о том, сможет ли рост выручки продолжать трансформироваться в денежный поток и прибыль, важной частью обсуждения оценки. В условиях роста стоимости финансирования инвесторы также больше обеспокоены тем, смогут ли ИИ-компании расширять бизнес с разумными затратами, а не просто гнаться за масштабом выручки.

По мере того как финансовые раскрытия Anthropic привлекают внимание рынка, активы, связанные с ИИ, уже испытывают более широкое давление. У инвесторов есть опасения по поводу финансового состояния поставщика облачных ИИ-услуг CoreWeave, а акции южнокорейских производителей чипов памяти также значительно снизились. В то же время рынок переваривает риски более высокой, чем ожидалось, инфляции и возможность сохранения высоких процентных ставок.

Эти факторы не означают, что спрос на ИИ в целом ослабевает, но они меняют способ оценки рынком ИИ-компаний. Для компаний, требующих постоянных крупных инвестиций, взаимосвязь между стоимостью финансирования, ростом выручки и доходностью инвестиций подвергается более строгому анализу.