Сентябрьский индекс потребительских цен в США может показать самый большой рост за пять месяцев и изменить траекторию ставки ФРС

Источник: Jinshi Data

В среду в 20:30 Бюро статистики труда США опубликует индекс потребительских цен (CPI) за сентябрь. Ожидается, что рост цен на бензин заметно ускорит общую инфляцию, однако базовая инфляция без учета продуктов питания и энергоносителей в месячном выражении может замедлиться. Расхождение этих двух показателей станет важным ориентиром для оценки ценового давления в США и дальнейших шагов Федеральной резервной системы.

Перед публикацией данных мнения чиновников ФРС о необходимости и сроках дальнейшего повышения ставок по-прежнему расходятся. Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак в понедельник заявила, что инфляционное давление в США распространяется на все больше секторов экономики, и денежно-кредитная политика должна ужесточаться небольшими, но частыми шагами, однако она по-прежнему открыта к вопросу о повышении ставки в конце октября.

Общий CPI может показать самый большой рост за пять месяцев, базовая инфляция замедляется

Согласно опросу экономистов, проведенному зарубежными СМИ, общий CPI США в сентябре, как ожидается, вырастет на 0,6% в месячном выражении по сравнению с 0,4% в августе, что станет самым большим месячным ростом за пять месяцев. Годовой рост, по прогнозам, увеличится с 3,4% до 3,6%. Что касается базового CPI, ожидается месячный рост на 0,2% и годовой рост на 2,5%.

Цены на энергоносители являются основным фактором ускорения общей инфляции. Из-за продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке мировые цены на нефть остаются высокими, а розничные цены на бензин в США недавно достигли максимума за четыре месяца.

Goldman Sachs ожидает, что в сентябре цены на энергоносители вырастут примерно на 5% в месячном выражении, а цены на продукты питания — на 0,2%. Рост стоимости авиатоплива также может привести к удорожанию авиабилетов: Goldman Sachs прогнозирует рост цен на авиабилеты в этом месяце примерно на 3%.

Динамика базовой инфляции, вероятно, будет относительно умеренной. Goldman Sachs ожидает роста цен на подержанные и новые автомобили, а также на автострахование, однако жилищная инфляция продолжит замедляться. При этом эквивалентная арендная плата владельцев жилья и фактическая арендная плата, по прогнозам, вырастут на 0,20% и 0,17% в месячном выражении соответственно.

Экономисты Deutsche Bank, в свою очередь, ожидают, что базовые товарные цены в целом останутся без изменений, а снижение цен на подержанные автомобили и некоторые медицинские товары может компенсировать рост цен на товары для отдыха и информационно-технологические товары.

Команда Bloomberg Economics считает, что недавнее ускорение инфляции сосредоточено в отдельных ценовых категориях и пока не сформировало широкого ценового давления. Если базовая инфляция действительно замедлится, это даст ФРС основания сохранять терпение в политике.

В мае этого года общая инфляция в США достигала 4,2%. Трейдеры на рынке прогнозов Kalshi оценивают вероятность нового максимума до конца года менее чем в одну треть, тогда как вероятность снижения базовой инфляции ниже 2,2% к концу года составляет лишь 6%.

Мнения чиновников ФРС расходятся, сроки повышения ставки в центре внимания

В сентябре ФРС единогласно решила повысить ставку на 25 базисных пунктов, подняв целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 3,75%–4,00%. После этого часть чиновников склонялась к паузе в октябре, чтобы оценить влияние предыдущих повышений и ужесточения финансовых условий.

Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер на прошлой неделе заявил, что в будущем может потребоваться дальнейшее повышение ставок, однако корректировка политики обладает временной гибкостью, и нет необходимости действовать на двух заседаниях подряд.

Хаммак занимает более активную позицию. В понедельник она заявила, что инфляционное давление уже вышло за пределы энергетического сектора, и некоторые компании планируют повышать цены на продукцию быстрее, чем растут их издержки.

Она особо отметила, что инвестиционный спрос, связанный с развитием инфраструктуры искусственного интеллекта, толкает вверх цены на компьютеры, электронику и высокотехнологичные компоненты, а связанное с этим ценовое давление начинает затрагивать такие отрасли, как авиация, электроэнергетика и строительство.

Хаммак считает, что спрос в США остается высоким, а рост потребления, обусловленный корпоративными инвестициями и эффектом богатства, удерживает инфляцию на повышенном уровне. Она надеется за счет умеренного сдерживания спроса добиться снижения инфляции, избегая при этом заметного ущерба для рынка труда.

Что касается заседания в конце октября, Хаммак заявила, что сохранит открытость в отношении решения. Она предпочитает достигать целей политики за счет менее значительных, но более своевременных корректировок ставок, однако еще не определилась с конкретным сроком следующего повышения.

Среди организаций также есть разногласия. Экономист Bank of America Securities Стивен Джуно считает, что месячный рост базового CPI на 0,2% недостаточен для того, чтобы рынок существенно повысил ожидания повышения ставки в октябре.

Главный экономист Canadian Imperial Bank of Commerce Эйвери Шенфельд, напротив, ожидает роста базового CPI на 0,3% и полагает, что ФРС может повысить ставку в этом месяце. Он отмечает, что слишком многие компоненты инфляции продолжают расти темпами выше 3%.

Экономисты Citigroup считают, что если в ближайшие месяцы месячный рост базовой инфляции останется умеренным, ФРС может сохранить ставку без изменений в октябре и даже получит основания продлить паузу до декабря.

Рынок облигаций следит за рисками неожиданного ускорения инфляции

После значительной коррекции, последовавшей за сентябрьским повышением ставки, доходность американских казначейских облигаций находится вблизи максимумов примерно за 24 года. Недавнее замедление роста занятости снизило ожидания инвесторов относительно продолжения повышения ставки ФРС в октябре.

Согласно данным инструмента FedWatch от CME Group, опубликованным во вторник, рынок в настоящее время оценивает вероятность повышения ставки ФРС в октябре лишь примерно в 20%, тогда как вероятность повышения в декабре достигает 88%.

Стратег по ставкам в США из TD Securities Молли Брукс считает, что влияние данных по CPI на рынок облигаций может быть асимметричным. Более высокая, чем ожидалось, инфляция может заставить инвесторов пересмотреть скорость ужесточения политики ФРС, тогда как данные, соответствующие ожиданиям или более слабые, будут способствовать сохранению рыночных ожиданий паузы в октябре.

Помимо CPI в среду, в четверг США опубликуют индекс цен производителей (PPI) за сентябрь. Эти два отчета дадут дополнительные сведения о переносе затрат на энергоносители в цены других товаров и услуг.

Председатель ФРС Джером Пауэлл, как ожидается, выступит в пятницу в Бангкоке в рамках ежегодного собрания Международного валютного фонда. Поскольку ФРС вскоре вступит в период тишины перед октябрьским заседанием, свежие данные по инфляции и последующие заявления чиновников о политике станут важной информацией для оценки рынком сроков следующего повышения ставки.