Крупнейшая DAT-компания Ripple вышла на биржу: сможет ли XRPN стать следующей MSTR?

Оригинал｜Odaily News（@OdailyChina）

Автор｜Wenser（@wenser 2010）

В октябре экосистема Ripple достигла новой вехи — крупнейшая DAT-казначейская компания Evernorth завершила слияние и вышла на биржу Nasdaq.

9 октября Evernorth завершила объединение бизнеса со SPAC-компанией Armada Acquisition Corp. II, в результате чего около 473 млн XRP и 300 млн долларов наличными поступили на публичный рынок. 12 октября Evernorth начала торговаться на Nasdaq под тикером XRPN, на открытии рост превысил 15%, затем цена откатилась и закрылась на отметке 16,9 доллара. За последний месяц акции Evernorth поднимались до 53 долларов, максимальный рост приближался к четырехкратному.

Сможет ли XRPN, как важный канал взаимодействия с традиционными рынками капитала, превратить нарратив казначейства XRP в долгосрочную точку входа для институциональных средств? Настоящее испытание только начинается.

XRPN нацелен на ликвидность Уолл-стрит и стремится стать следующей MSTR

Главным двигателем сделки почти на 1 млрд долларов выступила Evernorth, основанная бывшим топ-менеджером Ripple Ашишем Бирлой, который занимает пост генерального директора. Среди инвесторов — Ripple, SBI Group, Arrington Capital, Pantera, Kraken, GSR и другие.

При этом SBI Group и Arrington Capital контролируют значительную долю голосов. Первая, в частности, как давний сторонник экосистемы XRP, всегда была активна на крипторынке. Кроме того, поддержка XRP со стороны японского крипторынка очевидна: объемы торгов и активность экосистемы XRP в этом регионе одно время уступали только BTC и ETH. Разобравшись с контекстом, поговорим о «долгой истории рождения» XRPN, растянувшейся на год.

Начальный этап: привлечение 1 млрд долларов и выход на биржу через слияние

В октябре прошлого года поддерживаемая Ripple криптокомпания Evernorth громко объявила о планах выйти на Nasdaq через слияние с Armada Acquisition Corp II (AACI.O). Ожидалось привлечение более 1 млрд долларов, включая 200 млн долларов от SBI, а также совместные инвестиции от Ripple, Rippleworks, Pantera Capital, Kraken, GSR и других ведущих институтов в сфере цифровых активов и финтеха. Соучредитель Ripple Крис Ларсен также участвовал в инвестициях.

Компания планировала стать крупнейшим пулом XRP и публичной компанией США с наибольшим объемом XRP на балансе. Сообщалось, что сделка должна была завершиться в первом квартале 2026 года.

Вслед за «DAT-бумом», начавшимся на крипторынке в июне прошлого года, казначейская компания XRP Evernorth, имеющая официальную поддержку, с самого начала продумала «маршрут» и способы выхода на традиционный финансовый рынок. Однако после «эпического обвала 10–11 октября» крипторынок столкнулся с резкой критикой DAT-модели, и слияние, изначально запланированное на первый квартал 2026 года, пришлось неоднократно откладывать.

Стоит отметить, что к тому моменту запасы XRP у Evernorth уже выросли до 389 млн монет. При цене 2,6 доллара за монету их стоимость превышала 1 млрд долларов, а нереализованная прибыль составляла более 50 млн долларов.

Период трудностей: запасы выросли до более чем 470 млн монет, обесценение активов достигло 233 млн долларов

Хорошие времена длились недолго. С общим падением крипторынка XRP не остался в стороне, и казначейская компания стала частью эффекта домино.

В марте этого года Evernorth Holdings раскрыла в документах S-4, связанных с листингом через SPAC, что в 2025 году ее цифровые активы обесценились примерно на 233,7 млн долларов, в основном из-за разницы между стоимостью приобретения и рыночной ценой на отчетную дату.

Согласно документам, на конец 2025 года Evernorth и Pathfinder Digital Assets (полностью дочерняя компания Ripple Labs, Inc. и основной оператор Evernorth) совместно владели примерно 473,1 млн XRP. Из них компания приобрела 84,4 млн XRP примерно за 214,1 млн долларов, средняя стоимость составила около 2,54 доллара за монету, тогда как цена XRP упала примерно до 1,45 доллара, что примерно на 35% ниже себестоимости.

Evernorth заявила о планах внедрить стейблкоин RLUSD для участия в децентрализованных финансовых операциях экосистемы XRP, включая создание пулов ликвидности RLUSD/XRP, а также повышение доходности активов за счет кредитования XRP, предоставления ликвидности AMM и опционных стратегий (таких как покрытые коллы и обеспеченные деньгами путы). Очевидно, что операционная модель казначейской компании XRP с самого начала отличалась от пассивных доходных DAT-компаний, таких как Strategy и Bitmine.

Финал: 470 млн XRP и 300 млн долларов наличными

В сентябре этого года, согласно форме 8-K, раскрытой SEC США, казначейская компания XRP Evernorth Holdings подписала соглашение о покупке облигаций с NH Investment & Securities, планируя выпустить конвертируемые привилегированные ноты на 30 млн долларов для представляемого ею инвестиционного траста. Проценты по нотам выплачиваются в натуральной форме (PIK) и могут добавляться к основной сумме долга. Привлеченные средства планируется использовать на общекорпоративные цели, включая покупку XRP и развитие бизнеса, связанного с экосистемой XRP. Выпуск облигаций обусловлен завершением слияния Evernorth со SPAC Armada Acquisition Corp. II и, как ожидается, будет завершен одновременно со сделкой в четвертом квартале 2026 года.

После почти года ожидания, получив достаточную ликвидность и значительные запасы XRP, Evernorth и Armada Acquisition Corp II наконец подошли к финалу. После официального завершения слияния 9 октября XRPN был запущен, а 12 октября по восточному времени США начал торговаться на Nasdaq.

Объединенная компания сохранила название Evernorth Holdings Inc и позиционируется как «активно управляемое казначейство». Она планирует повышать стоимость «XRP на акцию» за счет кредитования, предоставления ликвидности, DeFi-стратегий и инвестиций в инфраструктуру XRPL, ориентируясь на BTC DAT-компанию Strategy.

На момент публикации цена XRPN на постмаркете составляла 16,9 доллара, а падение за последние 5 дней достигало 56,65%. В определенной степени происхождение DAT-казначейства предопределяет, что XRPN вряд ли избежит рыночной закономерности резких взлетов и падений.

Открывая двери традиционного финансового рынка финансовой историей, создавая новые RWA-активы и экосистемные каналы

Как едва заметные следы змеи в траве, тянущиеся на тысячи ли, рождение XRPN нельзя рассматривать лишь как появление отдельной DAT-компании. В нем, возможно, заключены амбиции экосистемы XRP, Ripple и многих других создать очередное «чудо в стиле Strategy».

Динамика XRP с точки зрения ETF: Ripple не удовлетворяется единственным каналом входа капитала

По данным SoSoValue, за прошлую торговую неделю (с 5 по 9 октября по восточному времени США) чистый приток в спотовые ETF на XRP составил 11,3068 млн долларов. Лидером по недельному чистому притоку стал Bitwise ETF XRP с показателем 10,5514 млн долларов, а общий исторический чистый приток в XRP достиг 688 млн долларов. На втором месте — ETF Franklin Templeton XRPZ с недельным чистым притоком 4,0962 млн долларов и общим историческим чистым притоком 509 млн долларов.

Наибольший недельный чистый отток среди спотовых ETF на XRP показал Canary ETF XRPC — 3,3407 млн долларов, при этом его общий исторический чистый приток составляет 487 млн долларов.

На момент публикации общая стоимость чистых активов спотовых ETF на XRP составляла 1,57 млрд долларов, соотношение чистых активов ETF к общей рыночной капитализации XRP достигло 1,80%, а совокупный исторический чистый приток — 1,8 млрд долларов.

Хотя цифры выглядят впечатляюще, недельный приток чуть более 10 млн долларов и общий объем активов менее 2 млрд долларов — лишь капля в море для традиционного финансового рынка, где счет идет на десятки и сотни миллиардов долларов. Для привлечения более широкой ликвидности и внимания традиционной финансовой индустрии дальнейшее развитие XRPN необходимо.

Долгосрочная ценность XRPN: новый доступ, новая интеграция, новый образец

После завершения слияния и выхода на биржу основная ценность XRPN будет проявляться в следующем:

Во-первых, предоставление пенсионным фондам, RIA, корпоративным казначействам и другим институтам, которые не могут напрямую владеть криптоактивами, доступа к XRP в форме акций;

Во-вторых, компания будет способствовать более глубокой интеграции криптоактивов с рынком TradFi. XRPN может служить капитальным мостом, поддерживая токенизированные ценные бумаги, ончейн-кредитование и дополняя тренды стейблкоинов и RWA. Это также потенциальное преимущество выбора XRPN «активной модели управления» для создания экосистемной ценности;

Наконец, как отмечает официальная позиция XRPN, компания стремится повышать стоимость «XRP на акцию», подобно тому как Strategy стремится повышать «стоимость BTC на акцию». В дальнейшем это будет способствовать эволюции XRP от прежнего платежного инструмента и отдельной криптовалюты к более широкой институциональной финансовой инфраструктуре. Так же как Strategy активно пропагандирует и продвигает BTC, XRPN будет расширять глобальное влияние XRP и охват капитала.

Конечно, рождение XRPN в основном продвигалось топ-менеджерами Ripple и связанными организациями, а активно управляемая операционная модель DAT-компании не гарантирует, что увеличение запасов XRP обязательно приведет к росту цены токена XRP и взрывному развитию различных рынков и приложений в экосистеме XRP. Кроме того, запасы XRPN в основном происходят из «вкладов» Ripple и связанных партнеров — проще говоря, это перекладывание из одного кармана в другой. На первый взгляд создан новый актив, повышены ликвидность и прозрачность, но одновременно усилились волатильность и риски фондового рынка. В краткосрочной перспективе это, возможно, стоит спекулятивного участия, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе все по-прежнему сильно зависит от фактической операционной эффективности и доходности XRPN.

Фондовый рынок иногда служит зеркалом, показывающим истинную сущность: божество или демон — время даст ответ.