Рынок облигаций кричит: истинная причина одновременного падения криптовалют и акций США

Автор: Little Cake
BTC упал ниже $82 000, альткоины в красной зоне. В то же время Nasdaq продолжил снижение, технологический сектор лидирует в падении. Это не просто проблема внутри крипторынка; это вывод денег из всех рисковых активов.

Чтобы понять эту коррекцию, нужно сначала четко понимать: доходность 30-летних казначейских облигаций США — 5,70%, самый высокий уровень с 2002 года.

Какую историю рассказывает рынок облигаций?

Якорь для цен всех активов — безрисковая ставка доходности. Когда казначейские облигации США предлагают вам годовую доходность от 5,3% до 5,7%, гарантированную государственным кредитом, вам нужна очень веская причина, чтобы вложить деньги в BTC или Nvidia.

В первую неделю октября доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 5,35%, максимума за 24 года. Доходность 30-летних еще более преувеличена — 5,70%, цифра, невиданная с момента краха доткомов в 2002 году.

Почему доходность растет? Совпали два фактора.

Цены на нефть — триггер. Нефть марки Brent в октябре превысила $110, хуситы атаковали аэропорт Эр-Рияда, танкеры возле Йемена подверглись нападению, позиция Ирана по Ормузскому проливу остается неопределенной. Рост цен на энергоносители напрямую подталкивает инфляционные ожидания, и рынок облигаций начинает закладывать в цены то, что «Федеральная резервная система не только не снизит ставки, но и может их повысить».

Фискальное давление — фон. Долг правительства США продолжает расширяться, признаков ослабления давления предложения облигаций нет; спрос на нескольких аукционах казначейских облигаций был невысоким. Когда предложение превышает спрос, цены падают, а доходность растет.

Затем Федеральная резервная система повысила ставку на 25 базисных пунктов до 3,75%–4,00% в сентябре, а в протоколе заседания от 7 октября 9 из 18 членов комитета считали, что в этом году будет еще одно повышение. Рынок в настоящее время оценивает вероятность повышения ставки 28 октября примерно в 20%, но вероятность повышения в декабре уже превысила 80%.

Для рисковых активов смысл этой комбинации прост: стоимость капитала становится дороже, и в краткосрочной перспективе переломного момента не видно. Деньги не будут оставаться в высоковолатильных активах просто так, если только ожидаемая доходность не покроет эту стоимость.

BTC: с 83 000 до 81 000, первым страдает кредитное плечо

BTC застрял в диапазоне от $83 000 до $87 000 в начале октября, неоднократно безуспешно тестируя верхнюю границу. 8 октября он наконец выбрал направление и прорвался вниз.

После падения ниже уровня поддержки $81 500 началась цепная реакция ликвидаций позиций с кредитным плечом. По данным CoinGlass, за 24 часа по всей сети было ликвидировано $1,16 млрд, из которых 90% составили длинные позиции. Пострадало около 190 000 счетов. Крупнейшая одиночная ликвидация — позиция по ETH на Hyperliquid на сумму около $20 млн. Открытый интерес по фьючерсным контрактам сократился на 5,9% за 24 часа, упав до $143,2 млрд.

В тот же день спотовый BTC-ETF в США зафиксировал чистый отток в размере $484,9 млн, крупнейший однодневный отток с 25 июня. Из IBIT компании BlackRock отток составил около 2 430 BTC, из Fidelity — около 1 230 BTC, из ARK 21Shares — около 1 190 BTC. ETH-ETF показал себя хуже: чистый отток наблюдался каждый торговый день с 29 сентября.

20-дневная скользящая средняя для BTC пробита. Технически следующая сильная поддержка находится на уровне $75 000; если этот уровень не удержится, $70 000 — следующая линия обороны.

Альткоины: выше кредитное плечо, ниже ликвидность, хуже падение

BTC упал на 3%, а альткоины упали на 10–30%, что стало нормой, но конкретные цифры все равно шокируют.

24-часовое падение на 13 октября: BOME упал на 30%, BLUR — на 29%, STRK — на 28%, CKB — на 22%, ENA — на 15%, NEAR — на 13%. ETH упал на 5,3% 8 октября и на 9,3% за неделю. SOL упал до $108, DOGE — до $0,083, оба снизились примерно на 7%.

Почему альткоины всегда падают сильнее?

Причина проста: низкая ликвидность в стакане заявок. Ордер на продажу в $1 млн может сдвинуть BTC лишь на 0,1%, но на альткоине с дневным объемом торгов в несколько миллионов долларов он может напрямую создать разрыв в 5%. Мелкие трейдеры на рынке бессрочных контрактов используют высокое кредитное плечо, и когда цена движется, это вызывает ликвидации, которые еще больше ускоряют падение цены, создавая спираль.

Фонды делают совершенно очевидную вещь: выводят средства из мелких монет и возвращают их в BTC и стейблкоины. Доля BTC в рыночной капитализации растет. Победителями этой коррекции стали только USDT и USDC.

Несколько исключений: Monero на этой неделе упал всего на 2,2%, а падение TRON в тот же день составило менее 1%. Общая черта этих двух проектов — наличие реальных вариантов использования и постоянной ончейн-активности, что делает их убежищем во время паники.

Акции США: это не только проблема криптовалют

Если бы крипторынок падал в вакууме, это можно было бы списать на проблемы внутри самой отрасли. Но когда Nasdaq и BTC слабеют одновременно, причина глубже.

12 октября закрытие американских акций: Nasdaq упал на 0,44%, S&P 500 снизился на 0,06%, и только Dow Jones сумел закрыться в небольшом плюсе благодаря секторам энергетики и потребительских товаров первой необходимости. Технологический сектор был самым слабым в тот день, упав на 1,25%. Russell 2000 упал на 0,45%, акции малой капитализации испытывают большее давление.

Сильнее всего пострадал южнокорейский фондовый рынок. Утром 13 октября под влиянием эскалации ситуации на Ближнем Востоке и резкого падения полупроводникового сектора корейский фондовый рынок продолжил падение: индекс KOSPI открылся снижением на 3,1% на отметке 6 186,08 пункта, и падение быстро расширилось до более чем 4%.

Логика та же, что и на крипторынке: доходность казначейских облигаций на исторических максимумах, ожидания повышения ставки не угасли, цены на нефть остаются высокими. Технологические акции и криптоактивы — рисковые активы с наибольшей дюрацией, наиболее чувствительные к процентным ставкам. Когда безрисковая ставка растет с 3% до более чем 5%, все активы, полагающиеся на нарратив «будущего роста», нуждаются в переоценке.

Nasdaq достиг исторического максимума в начале октября, но не смог его удержать. Откат после достижения нового максимума указывает на то, что быкам не хватило импульса на повышенных уровнях, и произошла фиксация прибыли.

За чем следить дальше

На этой неделе много данных.

14 октября будут опубликованы данные по индексу потребительских цен (CPI) за сентябрь. Это самый важный показатель перед заседанием FOMC 28 октября. Если инфляция превысит ожидания, рынок немедленно повысит вероятность повышения ставки в октябре с 20%, и у рисковых активов может продолжиться снижение. Если инфляция окажется ниже ожиданий, рынок вздохнет с облегчением, и BTC, и Nasdaq могут увидеть краткосрочный отскок.

15 октября также выйдут данные по индексу цен производителей (PPI) и розничным продажам, а 16 октября председатель Федеральной резервной системы Пауэлл выступит на ежегодном собрании МВФ. Пауэлл упомянул на сентябрьском заседании, что «инфляция слишком высока и остается такой слишком долго», и рынок хочет услышать, смягчилась ли его позиция.

На этой неделе также будут плотно публиковаться отчеты о прибылях банков. JPMorgan, Goldman Sachs и Citigroup опубликуют квартальные отчеты во вторник. Аналитики ожидают, что общий рост прибыли компаний из индекса S&P 500 в этом квартале составит около 30%. Если фактические результаты и прогнозы смогут поддержать это ожидание, американские акции, вероятно, стабилизируются; если они окажутся ниже ожиданий, в сочетании с высокими процентными ставками коррекция может углубиться.

В итоге, корреляция между BTC и Nasdaq за последние два года растет. Модель совместного движения в обоих направлениях в краткосрочной перспективе не изменится; чтобы увидеть направление крипторынка, сначала посмотрите на данные по CPI.