Сможет ли S&P 500 сохранить двузначный рост при снижении прибыли чипов на 15%? Новый расчет Barclays

Barclays отмечает, что рост прибыли S&P 500 все больше зависит от полупроводников: в 2027 финансовом году полупроводники и технологическое оборудование, как ожидается, обеспечат около 70% роста EPS, но у этой отрасли самая высокая историческая ошибка прогнозов, и институциональные инвесторы продолжают сокращать позиции. Стресс-тест показывает, что при снижении EPS полупроводников на 15% и неизменности других отраслей рынок все еще может сохранить двузначный рост; если же риск распространится на другие отрасли, темпы роста прибыли индекса вернутся к долгосрочному тренду.

Рост прибыли S&P 500 все больше зависит от полупроводников, и разворот в отрасли может оказать давление на весь рынок.

По данным Zhuifeng Trading Desk, этот риск уже отражен в прогнозах прибыли. Полупроводники и технологическое оборудование вместе составляют лишь 29% веса индекса S&P 500, но, как ожидается, обеспечат около 75% повышения EPS к 2027 финансовому году и около 70% роста EPS индекса в этом году.

Высокая концентрация вклада в прибыль в сочетании с большой ошибкой прогнозов в полупроводниковой отрасли делает рынок более уязвимым к несоответствию ожиданий. Данные Barclays показывают, что за последние 20 лет средняя ошибка прогноза EPS в полупроводниковой отрасли была самой высокой среди всех секторов S&P 500; при этом институциональные инвесторы в последние месяцы продолжают сокращать позиции в акциях полупроводников.

Учитывая риск концентрации ожиданий по прибыли полупроводников, Barclays в новом отчете провел стресс-тест для оценки влияния на рынок.Результаты показывают, что даже при снижении EPS полупроводников на 15% в 2027 финансовом году, если прибыль других отраслей останется неизменной, S&P 500 все еще может достичь двузначного роста выше долгосрочного тренда; если же прибыль полупроводников и других отраслей снизится синхронно, темпы роста индекса могут вернуться к долгосрочному тренду.

Высокая концентрация прибыли, ошибка прогнозов по полупроводникам самая высокая среди отраслей

Данные показывают, что с 2026 финансового года полупроводники и технологическое оборудование обеспечили около 40% повышения EPS индекса S&P 500, хотя вместе составляют лишь 29% веса индекса. К 2027 финансовому году эта доля, как ожидается, вырастет до примерно 75%.С точки зрения роста прибыли, рынок ожидает, что эти две отрасли обеспечат около 43% роста EPS S&P 500 в 2026 году, а в 2027 году эта доля вырастет до примерно 70%.

Чем выше концентрация ожиданий по прибыли, тем сильнее влияние отраслевых отклонений прогнозов на рынок. Данные Barclays показывают, что за последние 20 лет, если измерять отклонение между прогнозом EPS на следующий финансовый год по состоянию на 30 сентября каждого года и фактическим значением, средняя ошибка прогноза в полупроводниковой отрасли была самой высокой среди всех секторов S&P 500.

Это связано с высокой цикличностью отрасли.Изменения капитальных затрат, спрос и предложение на чипы памяти, колебания цен, а также сдвиги в конечном спросе могут быстро изменить перспективы прибыли. Если исключить глобальный финансовый кризис и период восстановления, то исторически максимальное завышение прогноза EPS полупроводников на следующий финансовый год, сделанного на конец сентября, составляло около 15–25%, включая случаи избыточного предложения из-за спада в ПК-индустрии в начале 2010-х годов и циклического давления от тарифных шоков в конце 2010-х.

Стресс-тест показывает наличие буфера у рынка, институты начинают сокращать позиции в полупроводниках

Barclays, опираясь на исторические ошибки прогнозов, провел сценарный тест прибыли S&P 500 на 2027 финансовый год:

Базовый сценарий: EPS полупроводников снижается на 15%, прибыль других отраслей неизменна, S&P 500 все еще может достичь двузначного роста EPS выше долгосрочного тренда.

Сценарий распространения: EPS полупроводников снижается на 10%, EPS других компонентов синхронно снижается на 2%, общий темп роста прибыли индекса все еще может оставаться около долгосрочного тренда.

Это указывает на наличие у рынка определенного запаса прочности по прибыли, но при условии, что снижение прибыли полупроводников контролируемо, а влияние на другие отрасли ограничено. Если ослабление спроса распространится дальше, общий рост прибыли индекса также окажется под давлением.

Динамика капитала показывает, что институциональные инвесторы становятся более осторожными. Barclays отмечает, что в последние месяцы институциональные инвесторы продолжают сокращать позиции в акциях полупроводников. Ранее импульс роста, способность устанавливать цены, масштаб пересмотра прибыли в сторону повышения и долгосрочные прогнозы прибыли по акциям чипов достигли многолетних максимумов, и некоторые институты, возможно, снижают зависимость от устойчивой реализации высоких ожиданий роста.

В дальнейшем следует следить за тем, смогут ли капитальные затраты полупроводников устойчиво конвертироваться в выручку и прибыль, за динамикой цен на чипы памяти, а также за тем, сможет ли спрос на ИИ распространиться на более широкий рынок. Эти факторы повлияют на степень реализации отраслевых ожиданий по прибыли и определят воздействие колебаний прибыли полупроводников на общую динамику S&P 500.