Прогноз отчетности банков США: какие сигналы дадут JPMorgan, Goldman Sachs, Citigroup и Wells Fargo

Обзор

На предстоящей неделе шесть крупнейших банков США в течение двух дней опубликуют результаты за третий квартал. Согласно прогнозу Reuters от 8 октября, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup и Wells Fargo отчитаются 13 октября, а Bank of America и Morgan Stanley — 14 октября. Wells Fargo в своем объявлении о графике отчетности подтвердил, что результаты будут опубликованы около 7:00 утра по восточному времени, а телефонная конференция назначена на 10:00.

Что действительно делает эту отчетность достойной заблаговременной подготовки, так это расхождение между ожиданиями и ценами акций. В той же статье Reuters отмечается, что прибыль крупных банков в третьем квартале может вырасти примерно на 20% в годовом исчислении, признаков ухудшения кредитного качества пока нет, однако индекс KBW Bank уже отступил примерно на 13% от максимума закрытия августа, а за третий квартал в целом снизился на 6%. Рынок голосует ногами, выражая опасение: когда доходность десятилетних казначейских облигаций США поднялась до максимумов более чем за двадцать лет, принесут ли высокие ставки банкам расширение чистого процентного дохода или же рост стоимости депозитов, замедление торговых операций и андеррайтинга, а также рост кредитных рисков. Эта отчетность впервые даст ответ с конкретными цифрами.

Ключевые моменты

Рост прибыли и падение акций происходят одновременно. Reuters со ссылкой на консенсус-прогноз LSEG на 7 октября сообщает, что ожидаемая прибыль на акцию JPMorgan Chase в третьем квартале составляет $5,94 против $5,07 годом ранее; Wells Fargo — $1,85 против $1,66; Citigroup — $2,41 против $2,24. Прогнозы прибыли в целом повышаются, но банковский индекс уже отступил примерно на 13% от августовского максимума.

Кривая доходности — источник этого расхождения. Согласно статистике процентных ставок H.15 Федеральной резервной системы, 7 октября доходность десятилетних казначейских облигаций США составляла 5,28%, двухлетних — 4,77%. Быстрый рост на дальнем конце кривой одновременно повышает доходность активов и снижает рыночную стоимость существующих портфелей ценных бумаг.

Расхождение в прогнозах по инвестиционно-банковскому бизнесу стало беспрецедентно явным. JPMorgan Chase ожидает, что комиссионные доходы инвестиционного банка и торговые доходы в третьем квартале вырастут в годовом исчислении в диапазоне 15–19%, тогда как Bank of America ранее предупреждал о снижении комиссионных доходов инвестиционного банка как минимум на 10%, а Goldman Sachs ожидает относительно слабый третий квартал: FICC будет слабее, а бизнес по акциям останется сильным.

Кредитное качество пока улучшается, а не ухудшается. Данные ФРС по уровню просрочек по кредитным картам показывают, что во втором квартале 2026 года уровень просрочек по кредитным картам во всех коммерческих банках составил 2,85%, снижался восемь кварталов подряд и оставался ниже циклического максимума 3,22% во втором квартале 2024 года.

Возможности для возврата капитала уже подтверждены стресс-тестами. ФРС в результатах стресс-тестов 2026 года заявила, что все 32 проверенных банка остались выше минимальных требований к CET1, общий коэффициент CET1 в крайне неблагоприятном сценарии снизился на 1,6 процентных пункта, и эти результаты не меняют требования к капиталу крупных банков.

Самая важная информация может быть не в цифрах третьего квартала. Заседание Федерального комитета по открытым рынкам 27–28 октября состоится сразу после недели отчетности, и комментарии руководства по чистой процентной марже четвертого квартала, стоимости депозитов и сделкам в работе будут определять направление движения акций сильнее, чем уже опубликованные квартальные данные.

График недели отчетности и главное противоречие рынка

За два дня шесть крупных банков представят результаты

Плотность этого цикла отчетности определяет его информационную ценность. Утром 13 октября JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup и Wells Fargo опубликуют результаты почти одновременно, охватывая все основные направления: инвестиционный банкинг, трейдинг, потребительское кредитование и управление активами; 14 октября Bank of America и Morgan Stanley дополнят картину. Поскольку структуры балансов шести организаций сильно различаются, они дадут шесть разных прочтений одной и той же макроэкономической среды, поэтому сезон отчетности банков традиционно считается проверкой состояния экономики.

Для инвесторов главное — не сравнивать по каждому банку, превысила ли прибыль на акцию консенсус-прогноз, а рассматривать шесть отчетов как шесть ответов на одну и ту же анкету: в условиях высоких ставок компенсируется ли рост доходности активов ростом стоимости обязательств, продолжится ли оживление на рынках капитала в четвертом квартале и остается ли платежеспособность потребителей устойчивой.

Ожидания растут, акции падают

Прогноз Reuters дает количественное описание этого расхождения. Прибыль крупных банков в третьем квартале может вырасти примерно на 20% в годовом исчислении, но индекс KBW Bank упал примерно на 13% от максимума закрытия августа и снизился на 6% за третий квартал, причиной чего стал рост доходности облигаций до многолетних максимумов. Банковский аналитик UBS Эрика Наджарян в отчете для клиентов напрямую связала коррекцию банковских акций с ростом доходности и отметила, что инвесторам необходимо получить в этой отчетности подтверждение трех вещей: достаточный объем сделок на рынках капитала, сохранение роста кредитования в заданных рамках и контролируемый рост стоимости депозитов.

Иными словами, рынок не сомневается в цифрах прибыли за третий квартал — он сомневается в устойчивости этой прибыли. Когда долгосрочные ставки держатся выше 5%, любая проблема в любом звене будет увеличиваться, и отчетность — единственный способ проверить, есть ли эти проблемы.

Двойственность высоких ставок

Гонка между чистым процентным доходом и стоимостью депозитов

Чистый процентный доход — ключевая переменная этой отчетности. Когда переоценка активов происходит быстрее, чем обязательств, чистая процентная маржа расширяется; как только вкладчики начинают массово переводить депозиты до востребования в фонды денежного рынка или срочные продукты, бета депозитов растет, и улучшение чистой процентной маржи быстро съедается.

Текущие отраслевые данные выглядят оптимистично. Согласно Федеральной корпорации по страхованию депозитов США, в отраслевом обзоре за второй квартал чистая процентная маржа в целом по отрасли выросла на 1 базисный пункт до 3,32%, чистая прибыль составила $90,1 млрд, увеличившись на 12,0% к предыдущему кварталу, рентабельность активов — 1,37%, внутренние депозиты выросли на 0,8% к предыдущему кварталу, что стало восьмым кварталом роста подряд. Депозиты продолжают расти, а не снижаться, что является прямым доказательством того, что стоимость депозитов еще не вышла из-под контроля.

Старший управляющий портфелем Angel Oak Capital Advisors Шерил Пейт в прогнозе Reuters высказала аналогичное суждение: она не ожидает массового перемещения депозитов клиентами в погоне за более высокой доходностью и не ожидает резкого роста стоимости депозитов. Однако именно это и предстоит проверить в отчетности, поскольку повышение ставки произошло только в сентябре, а перенос в ценообразование депозитов обычно запаздывает на один-два квартала. Финансовый директор Wells Fargo Майкл Сантомассимо на конференции Barclays Global Financial Services в сентябре заявил, что чистая процентная маржа в третьем квартале будет лучше ранее ожидаемого уровня, а годовой чистый процентный доход сохранится на уровне около $50 млрд.

Рост кредитования остается в зоне расширения

Рост кредитования определяет, сможет ли улучшение чистой процентной маржи превратиться в реальный прирост дохода. Тот же отраслевой обзор FDIC показывает, что во втором квартале объем кредитования в отрасли вырос на 1,8% к предыдущему кварталу и на 6,8% в годовом исчислении, при этом рост был широко распределен, а не сконцентрирован в отдельных категориях. Сантомассимо на той же конференции заявил, что рост кредитования Wells Fargo в 2026 году будет лучше предыдущего прогноза на уровне средних однозначных процентов.

Значение этих данных для оценки банковских акций в том, что они показывают: высокие ставки еще не задавили кредитный спрос. Действительно тревожным сигналом было бы одновременное ослабление и объемов кредитования, и процентных ставок, то есть остановка роста кредитного портфеля при достижении пика чистой процентной маржи, что обычно означает сжатие экономической активности. Пока такого сочетания не наблюдается.

Нереализованные убытки по портфелям ценных бумаг снова в центре внимания

Рост доходности на дальнем конце кривой до максимумов более чем за двадцать лет неизбежно заставляет рынок вспомнить уроки 2023 года. Портфели облигаций банков при росте доходности приводят к нереализованным убыткам: плавающие убытки по активам, доступным для продажи, отражаются в прочем совокупном доходе и снижают балансовый капитал, а активы, удерживаемые до погашения, хотя и не переоцениваются по рыночной стоимости ежедневно, при вынужденной продаже превращаются в реальные убытки.

Пейт в статье Reuters дала относительно сдержанную оценку: она отметила, что большинство банков с тех пор сократили дюрацию портфелей и управляли соответствующими рисками, поэтому не ожидает повторения нереализованных убытков в масштабах 2023 года. Сокращение дюрации означает, что при том же росте доходности потери рыночной стоимости будут меньше, но это не означает исчезновения плавающих убытков. В отчетности действительно нужно смотреть на изменение статьи прочего совокупного дохода, раскрытие дюрации портфелей ценных бумаг и на то, проводило ли руководство ребалансировку портфеля в этом квартале.

Расхождение в инвестиционно-банковском и торговом бизнесе

Данные по M&A и IPO как фон

Активность на рынках капитала — самая эластичная часть этой отчетности. Согласно статистике LSEG, приведенной Reuters 1 октября, объем глобальных сделок слияний и поглощений за первые девять месяцев 2026 года вырос на 28% до $3,9 трлн, что стало самым высоким показателем за аналогичный период с 2001 года, но количество сделок снизилось на 8%; в третьем квартале объем сделок M&A составил $993 млрд, снизившись на 41% к предыдущему кварталу, и впервые со второго квартала 2025 года опустился ниже $1 трлн. В части финансирования за счет выпуска акций в третьем квартале глобальные размещения акций привлекли $284 млрд, что на 26% ниже предыдущего квартала, но на 39% выше в годовом исчислении; объем IPO за первые девять месяцев без учета SPAC достиг $215 млрд, что является самым высоким показателем с 2021 года.

Эти данные описывают рынок, темп которого был прерван ставками: годовой объем сильный, но в третьем квартале заметно замедлился. Статистика LSEG также показывает снижение количества сделок, что означает, что рост общего объема в основном вызван крупными сделками, а комиссионные по таким сделкам сильно сконцентрированы, и распределение между разными инвестиционными банками будет очень неравномерным. Глава глобального направления слияний и поглощений JPMorgan Чарли Букерт в той же статье заявил, что сильные долгосрочные тенденции, такие как искусственный интеллект, стимулируют сделки, и ожидает, что 2027 год останется активным. Со-руководитель M&A Goldman Sachs в регионе EMEA Карстен Вёрн отметил, что советы директоров ощущают большую срочность в продвижении стратегических сделок.

Резкий рост доходности уже оказал реальное влияние в конце сентября. В прогнозе Reuters упоминается, что IPO компаний Oura и SB Energy были отложены из-за роста доходности, и такие переносы напрямую влияют на то, к какому кварталу относятся комиссии за андеррайтинг.

Различия в прогнозах уже на виду

На сентябрьской конференции Barclays несколько крупных банков дали необычайно четкие и противоположные прогнозы. JPMorgan Chase ожидает, что комиссионные доходы инвестиционного банка и торговые доходы в третьем квартале вырастут в годовом исчислении в диапазоне 15–19%. Генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихан предупредил, что комиссионные доходы инвестиционного банка в третьем квартале снизятся как минимум на 10% в годовом исчислении, а доходы от продаж и трейдинга будут примерно на прежнем уровне. Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон заявил, что третий квартал будет относительно слабым: бизнес FICC относительно слаб, а бизнес по акциям продолжит оставаться сильным. Morgan Stanley охарактеризовал портфель заказов инвестиционного банка как по-прежнему насыщенный.

Такое расхождение информативнее общих данных. Оно показывает, что в одной и той же рыночной среде различия в структуре бизнеса усиливают разрыв в результатах: выигрывают организации, специализирующиеся на крупных сделках M&A и торговле акциями, а те, кто зависит от андеррайтинга в среднем сегменте и поддержания рынка с фиксированной доходностью, испытывают давление. Для инвесторов это означает, что нельзя переносить результаты одного банка на весь сектор.

Ключевые моменты для каждого из шести банков

JPMorgan Chase

13 октября

Сможет ли рост комиссионных доходов инвестиционного банка и торговых доходов достичь прогноза 15–19%, и как руководство опишет портфель сделок на четвертый квартал

Goldman Sachs

13 октября

Сможет ли сила бизнеса по акциям компенсировать слабость FICC, и насколько рост внеоперационных расходов и изменения резервов снизят прибыль

Citigroup

13 октября

Сможет ли рентабельность обыкновенного капитала превысить целевой уровень 11%, и насколько вырастет объем выкупа акций по сравнению с 2025 годом

Wells Fargo

13 октября

Насколько рост кредитования превысит ожидания, устойчивость улучшения чистой процентной маржи и динамика потребительского кредитования

Bank of America

14 октября

Остановится ли снижение комиссионных доходов инвестиционного банка на уровне 10%, и сможет ли чистый процентный доход компенсировать слабость бизнеса на рынках капитала

Morgan Stanley

14 октября

Чистый приток средств в управление активами, темпы реализации портфеля сделок M&A и дополнительный бизнес от финансирования, связанного с искусственным интеллектом

По Citigroup есть четкие прогнозы от руководства. Финансовый директор Гонсало Лучетти в сентябре заявил, что годовая рентабельность обыкновенного капитала ожидается немного выше целевого уровня 11%, а объем выкупа акций в 2026 году будет выше, чем $13 млрд в 2025 году. Он сменил Марка Мейсона в рамках передачи полномочий на посту финансового директора, объявленной в ноябре 2025 года, и официально вступил в должность в марте этого года, поэтому это его первый полный годовой прогноз, и рынок будет особенно внимателен к достоверности его прогнозов.

Превратить список наблюдений в реализуемый торговый план до публикации отчетности ценнее, чем гнаться за новостями постфактум. Узнайте, как торговать акциями Citigroup и других компаний США на MEXC

Кредитное качество и возврат капитала

Потребительское кредитование сейчас улучшается

Уровень просрочек по кредитным картам — самый прямой индикатор того, повлияли ли высокие ставки негативно на потребителей. Данные ФРС по уровню просрочек по кредитным картам во всех коммерческих банках показывают, что во втором квартале 2026 года уровень просрочек составил 2,85%, что ниже 2,91% в первом квартале и 3,04% во втором квартале 2025 года, снижался восемь кварталов подряд и отступил на 37 базисных пунктов от циклического максимума 3,22% во втором квартале 2024 года.

Федеральный резервный банк Нью-Йорка в отчете о долгах и кредитах домохозяйств за второй квартал дает еще одну точку зрения. На конец второго квартала общий долг домохозяйств США составил $18,771 трлн, снизившись на 0,1% к предыдущему кварталу; остатки по кредитным картам — $1,263 трлн, увеличившись на $21 млрд к предыдущему кварталу и на $54 млрд в годовом исчислении; годовая норма новых серьезных просрочек по кредитным картам (более 90 дней) составила 6,97%, что практически не изменилось по сравнению с 6,93% годом ранее. Остатки растут, а уровень просрочек стабилен — это означает, что потребители продолжают наращивать долг, но системных проблем в платежеспособности пока нет.

Поэтому резервы становятся ключевым моментом в отчетности. Если банки начнут активно увеличивать резервы, когда кредитные показатели еще не ухудшились, это обычно означает, что руководство стало более осторожным в оценке четвертого квартала и следующего года. Goldman Sachs ранее уже предупреждал, что резервы вырастут из-за ряда отдельных факторов, и в отчетности нужно будет подтвердить, являются ли эти заявления единичными случаями или тенденцией.

Возможности для возврата капитала уже проверены

Ежегодные стресс-тесты ФРС, опубликованные 24 июня, дали ориентир по капиталу. Все 32 проверенных банков в крайне неблагоприятном сценарии остались выше минимальных требований к CET1, общий коэффициент CET1 снизился на 1,6 процентных пункта, ожидаемые общие убытки превысят $708 млрд, из которых убытки по кредитным картам составят около $200 млрд, по коммерческим и промышленным кредитам — около $160 млрд, по коммерческой недвижимости — около $75 млрд. Сценарий предполагает пик безработицы на уровне 10%, падение цен на жилье на 30% и падение цен на коммерческую недвижимость на 39%. ФРС также заявила, что эти результаты не изменят требования к капиталу крупных банков, и действующие требования сохраняются до 2027 года.

Для инвесторов вывод прямой: при неизменных требованиях к капиталу и хороших результатах тестов решения банков о выкупе акций и дивидендах зависят в основном от собственной прибыли и структуры балансов, а не от регуляторных ограничений. Прогноз Citigroup по увеличению выкупа акций делается именно в этом контексте. В отчетности стоит проверить фактический коэффициент CET1 относительно целей руководства и фактический объем выкупа акций за квартал.

Риски, сценарии и дальнейшие точки наблюдения

Риски, которые нужно учитывать

Самый недооцененный риск — задержка во времени. Сентябрьское повышение ставки еще не полностью отражено в ценообразовании депозитов, поэтому улучшение чистой процентной маржи в третьем квартале может быть временным, и компенсирующий рост стоимости депозитов в четвертом квартале изменит картину.

Второй риск связан с сезонностью и концентрацией сделок на рынках капитала. Объем M&A в третьем квартале снизился на 41% к предыдущему кварталу, а учет доходов обычно отстает от объявления сделок, поэтому комиссионные доходы инвестиционного банка в третьем квартале в большей степени отражали сделки второго квартала, и только в четвертом квартале по-настоящему проявится эффект замедления.

Третий риск — направление изменения процентных ставок. Если доходность на дальнем конце кривой продолжит расти, нереализованные убытки по портфелям ценных бумаг будут увеличиваться, и давление на стоимость банковских акций не исчезнет из-за одного хорошего отчета. О том, как рост доходности одновременно влияет на финансовые акции и рисковые активы, можно прочитать в нашем предыдущем анализе влияния прорыва доходности десятилетних казначейских облигаций выше 5%.

Три сценария

В благоприятном сценарии чистая процентная маржа шести банков в целом улучшается, рост кредитования сохраняется на уровне средних или высоких однозначных чисел, расхождение в комиссионных доходах инвестиционного банка и торговых доходах наблюдается только у Bank of America, и руководство дает позитивные прогнозы по четвертому кварталу. При таком сочетании текущий откат сектора примерно на 13% больше похож на ошибочную распродажу, вызванную паникой из-за ставок.

В сценарии усиления дифференциации организации, ориентированные на бизнес на рынках капитала, показывают сильные результаты, а организации, зависящие от традиционного кредитно-депозитного бизнеса, не достигают ожиданий по чистой процентной марже, разрыв в оценках внутри сектора еще больше увеличивается, и индекс может продолжать двигаться в боковом тренде.

В сценарии разворота ожиданий стоимость депозитов растет быстрее ожиданий или резервы превышают ожидания, а доходность на дальнем конце кривой продолжает расти, и рынок интерпретирует рост прибыли в третьем квартале как пик цикла, а не его начало, и снижение может распространиться с сектора на все рисковые активы.

Дальнейшие точки наблюдения

Протокол сентябрьского заседания ФРС был опубликован 7 октября, и его жесткий тон уже отражен в ценах рисковых активов; о реакции рынка можно прочитать в анализе этого протокола. Согласно графику заседаний Федерального комитета по открытым рынкам, следующее заседание назначено на 27–28 октября, сразу после недели отчетности, и тогда комментарии руководства банков по четвертому кварталу будут соответствовать траектории политики.

Данные по занятости — еще один индикатор. В сентябре число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло лишь на 29 000, и как такие слабые показатели отражаются в ожиданиях по ставкам и качеству активов банков, мы подробно разобрали в анализе этого отчета по занятости. Если в четвертом квартале занятость продолжит слабеть, а инфляция останется устойчивой, банки столкнутся с двойным давлением: снижением кредитного спроса и высокими затратами на фондирование, и это наиболее важная для отслеживания комбинация экстремальных рисков.

Эксклюзивное мнение Джеймса Митчелла

По мнению Джеймса Митчелла, главное в этой отчетности — не то, насколько выросла прибыль в годовом исчислении, а качество роста чистого процентного дохода. Расширение доходов от переоценки активов автоматическое: оно происходит при любом повышении ставки; рост стоимости обязательств обусловлен поведением и зависит от того, когда вкладчики решат перевести депозиты. Третий квартал — первый неполный квартал после сентябрьского повышения ставки, а это означает, что выгоды на стороне активов уже проявились, а издержки на стороне обязательств еще не полностью отражены. Линейно переносить улучшение чистой процентной маржи третьего квартала на четвертый — самая распространенная ошибка в этой отчетности.

Второе место, где рынок может ошибиться, — это восприятие роста инвестиционно-банковского бизнеса как оживления всего цикла рынков капитала. Данные LSEG ясно показывают: при росте объема M&A за год на 28% количество сделок снизилось на 8%, а объем третьего квартала упал на 41% к предыдущему кварталу. Общий объем поддерживается несколькими сверхкрупными сделками, а комиссионные сильно сконцентрированы у нескольких андеррайтеров. JPMorgan Chase дает прогноз роста 15–19%, Bank of America предупреждает о снижении как минимум на 10% — оба описывают один и тот же рынок. Так что это не расхождение в оценке цикла, а перераспределение долей рынка, и ценность этого для выводов о секторе в целом ограничена.

Далее следует отслеживать сочетание трех групп данных, а не отдельные показатели. Во-первых, разницу между стоимостью депозитов и доходностью кредитов: она определяет направление чистой процентной маржи, а не ее текущий уровень. Во-вторых, расхождение между резервами и кредитными показателями: когда уровень просрочек по кредитным картам уже восемь кварталов подряд снижается до 2,85%, любое активное увеличение резервов отражает мнение руководства о будущем, и это более информативно для будущего, чем текущие убытки. В-третьих, изменение прочего совокупного дохода после роста доходности на дальнем конце кривой на 80 базисных пунктов: оно показывает фактическую эффективность управления дюрацией портфелей ценных бумаг, что до 2023 года рынок также долго игнорировал.

Кросс-активный вывод заключается в том, что банковские акции сейчас выступают концентрированным выражением процентного риска. Доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла до 5,28%, двухлетние остановились на 4,77%, спред доходности составляет около 51 базисного пункта, и эта кривая одновременно определяет возможности для процентной маржи банков, рыночную стоимость портфелей ценных бумаг, доступность финансирования M&A и долговое давление на потребителей. Когда четыре источника доходов сектора движутся одной переменной, его бета значительно выше, чем предполагают фундаментальные показатели, и откаты, и отскоки будут избыточными. Это также объясняет, почему при повышении прогнозов прибыли акции могут упасть на 13%. Для инвесторов, одновременно владеющих акциями и криптоактивами, это особенно важно, поскольку доходность на дальнем конце кривой становится общим якорем кросс-активного ценообразования, и реакция банковских акций часто опережает рисковые активы.

Часто задаваемые вопросы

Когда крупные банки США публикуют отчетность за третий квартал 2026 года?

JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup и Wells Fargo отчитываются 13 октября, Bank of America и Morgan Stanley — 14 октября. Wells Fargo в официальном объявлении о графике подтверждает, что результаты будут раскрыты около 7:00 утра по восточному времени, а телефонная конференция назначена на 10:00. Поскольку шесть организаций публикуют отчетность в течение двух дней, рынок обычно интерпретирует результаты этой недели как комплексную оценку кредитного состояния экономики США.

Почему прогнозы прибыли растут, а акции банков падают?

По данным Reuters, прибыль крупных банков в третьем квартале может вырасти примерно на 20% в годовом исчислении, но индекс KBW Bank уже упал примерно на 13% от максимума закрытия августа и снизился на 6% за третий квартал. Причина в том, что доходность облигаций выросла до многолетних максимумов, и рынок опасается, что высокие ставки негативно повлияют на прибыль банков через рост стоимости депозитов, расширение нереализованных убытков по портфелям ценных бумаг и замедление активности на рынках капитала. Аналитик UBS Эрика Наджарян напрямую связала это снижение с ростом доходности.

Высокие ставки для банков — это плюс или минус?

Оба эффекта присутствуют одновременно, разница во временной последовательности. Когда переоценка активов происходит быстрее, чем обязательств, чистая процентная маржа сначала расширяется — это наиболее вероятный сценарий третьего квартала. Затем стоимость депозитов растет, нереализованные убытки по портфелям ценных бумаг увеличиваются, а M&A и IPO замедляются из-за роста стоимости финансирования — эти негативные эффекты обычно проявляются с лагом в один-два квартала. Поэтому ключ к оценке преимуществ и недостатков — не текущий уровень чистой процентной маржи, а скорость роста стоимости депозитов относительно изменения доходности кредитов.

На какие показатели в этой отчетности следует обратить наибольшее внимание?

Изменение чистого процентного дохода и чистой процентной маржи к предыдущему кварталу — для оценки результата конкуренции между активами и обязательствами; стоимость депозитов и остатки депозитов — для проверки, начали ли вкладчики переводить депозиты; рост кредитования — для подтверждения, продолжает ли расширяться кредитный спрос; резервы — для понимания мнения руководства о будущем; комиссионные доходы инвестиционного банка и торговые доходы — для оценки дифференциации в бизнесе на рынках капитала; а также прочий совокупный доход — для оценки степени снижения портфелей ценных бумаг при росте доходности.

Есть ли признаки ухудшения качества потребительского кредитования в США?

Текущие официальные данные показывают улучшение, а не ухудшение. Данные ФРС по уровню просрочек по кредитным картам показывают, что во втором квартале 2026 года показатель по всем коммерческим банкам составил 2,85%, снижался восемь кварталов подряд и оставался ниже циклического максимума 3,22% во втором квартале 2024 года. Отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка о долгах домохозяйств за второй квартал показывает, что остатки по кредитным картам выросли на $54 млрд в годовом исчислении, а годовая норма новых серьезных просрочек составила 6,97%, что практически не изменилось по сравнению с 6,93% годом ранее. Рост остатков при стабильном уровне просрочек означает, что давление еще не проявилось в полной мере.

Будет ли заметная дифференциация в инвестиционно-банковском и торговом бизнесе?

Сентябрьские прогнозы руководства уже показали расхождение. JPMorgan Chase ожидает, что комиссионные доходы инвестиционного банка и торговые доходы вырастут в годовом исчислении в диапазоне 15–19%, Bank of America предупреждает о снижении комиссионных доходов инвестиционного банка как минимум на 10% в годовом исчислении, Goldman Sachs ожидает относительно слабый третий квартал, при этом FICC слабее бизнеса по акциям. На фоне того, что, по данным LSEG, объем глобальных M&A в третьем квартале снизился на 41% к предыдущему кварталу, а годовой объем все еще вырос на 28%, общий объем обусловлен несколькими крупными сделками, поэтому распределение комиссионных крайне неравномерно.

Сколько у банков еще есть возможностей для выкупа акций?

Объем выкупа в основном определяется стресс-тестами и собственной прибылью. Стресс-тесты ФРС 2026 года, опубликованные в июне, показали, что все 32 проверенных банков в крайне неблагоприятном сценарии остались выше минимальных требований к CET1, общий коэффициент CET1 снизился на 1,6 процентных пункта, и эти результаты не меняют требования к капиталу крупных банков, действующие требования сохраняются до 2027 года. При неизменных регуляторных ограничениях Citigroup уже дал прогноз, что объем выкупа акций в 2026 году будет выше, чем $13 млрд в 2025 году, а фактические объемы исполнения у остальных банков нужно проверять в отчетности.

Отказ от ответственности

Вышеизложенный контент предоставляется только для общей рыночной информации и анализа и не является инвестиционной, финансовой, юридической, налоговой или торговой рекомендацией. Цены на акции, криптоактивы и другие сопутствующие финансовые активы могут значительно колебаться, а прошлые результаты, ожидания аналитиков и консенсус-прогнозы не гарантируют будущих результатов. Даты отчетности, консенсус-прогнозы, прогнозы руководства, регуляторные данные и отраслевая статистика, упомянутые в тексте, взяты из публичной информации на момент написания; фактические результаты отчетности могут существенно отличаться от рыночных ожиданий, и следует ориентироваться на официально раскрытые финансовые отчеты компаний и последнюю информацию регуляторов. Прежде чем принимать какие-либо решения, читатели должны самостоятельно провести исследование и тщательно оценить ситуацию с учетом собственного финансового положения, инвестиционных целей и склонности к риску, а при необходимости проконсультироваться с квалифицированными специалистами. Команда MEXC Crypto Pulse не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки, возникшие в результате использования вышеуказанной информации.