BlackRock: волатильность биткоина снизилась до 35–40

Подкаст Pomp Podcast опубликовал 17 сентября интервью с Джеем Джейкобсом, руководителем отдела биржевых фондов на акции в BlackRock, в котором обсуждались рост iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), развитие опционов, связанных с криптовалютами, и расширение линейки продуктов BlackRock на биткоин и Ethereum.

В ходе интервью ведущий Энтони Помплиано отметил, что волатильность биткоина снизилась примерно с 80 до 35–40. Джейкобс не назвал единственную причину, заявив, что снижению способствовали ETP, опционы, более глубокая ликвидность и расширение базы долгосрочных держателей.

Биткоин-ETF дают крупным держателям больше финансовых возможностей

Джейкобс сказал, что BlackRock изначально ожидала, что институциональное хранение станет основной причиной, по которой долгосрочные держатели биткоина переведут монеты в структуру ETF. Общение с клиентами выявило другой вариант использования: размещение биткоин-позиций в традиционных финансовых счетах упростило использование этого богатства на рынках кредитования и деривативов.

По словам Джейкобса, держатели, у которых значительная часть состояния находится в биткоине, иногда хотят получить ликвидность для покупки недвижимости, автомобилей или других расходов, не продавая свою позицию. Позиция в ETF потенциально может быть передана в залог кредиторам, которые принимают акции ETF в качестве обеспечения, а опционы можно использовать для хеджирования рисков или получения дохода.

Это различие важно с точки зрения механики продукта. Сам IBIT не выдаёт ипотечные или автокредиты, и BlackRock не гарантирует, что инвестор сможет взять кредит под залог его акций. Банк, брокер или другой кредитор определяет, примет ли он акции ETF в качестве обеспечения и на каких условиях.

Традиционные кредиторы уже расширили такие услуги. JPMorgan принимает биткоин в качестве обеспечения, и банк продвинул цифровые активы дальше в свою систему обеспеченного кредитования, следуя более ранним усилиям, связанным с ETF на криптовалюты.

Джейкобс охарактеризовал эту возможность связать биткоин-богатство с традиционным кредитованием, хеджированием и портфельными инструментами как часть финансиализации этого актива.

Структура IBIT теперь поддерживает создание и погашение в натуральной форме уполномоченными участниками. SEC одобрила процессы в натуральной форме для крипто-ETP в июле 2025 года, отменив подход только с денежными расчётами, который изначально требовался при запуске спотовых биткоин-ETF в США.

Председатель SEC Пол Аткинс заявил тогда, что транзакции в натуральной форме могут сделать продукты «менее затратными и более эффективными».

Транзакции в натуральной форме не означают, что обычные розничные держатели могут прийти в BlackRock и обменять небольшое количество биткоина напрямую на акции IBIT. Создание и погашение осуществляется уполномоченными участниками с использованием крупных корзин для создания.

Последние данные BlackRock по IBIT показывают, что одна корзина для создания составляла примерно 1,73 миллиона долларов по состоянию на 17 сентября и содержала 22,65 BTC. Джейкобс описал практический порог в подкасте как примерно 1,5 миллиона долларов, после существенного снижения с более ранних уровней.

BlackRock связывает снижение волатильности биткоина с углублением рынков

Помплиано спросил Джейкобса, вызвано ли снижение волатильности биткоина участием Уолл-стрит, ETF или рынком деривативов, построенным вокруг этого актива.

Джейкобс сказал, что у BlackRock нет единственного объяснения. ETP создали больше способов получить экспозицию, а опционы дали участникам рынка дополнительные инструменты для сложных позиций и управления рисками. По его мнению, более широкий пул участников и ликвидность могут уменьшить некоторые ценовые колебания.

Долгосрочные покупатели составляют ещё одну часть объяснения BlackRock. Джейкобс сказал, что теперь больше инвесторов держат биткоин стратегически, обеспечивая иной источник спроса по сравнению с краткосрочными трейдерами.

Его мнение о будущей волатильности остаётся оценкой, а не гарантированным результатом. Биткоин по-прежнему может испытывать резкие движения, а деривативы и кредитное плечо могут усиливать волатильность в периоды быстрой ликвидации.

Джейкобс утверждал, что снижение волатильности не изменило то, что BlackRock считает базовыми инвестиционными характеристиками биткоина. В периоды, когда инвесторы обеспокоены действиями правительств, геополитической нестабильностью или обесцениванием фиатных валют, биткоин «должен выигрывать», сказал он, отметив, что такие условия могут оказывать давление на традиционные активы.

Это заявление отражает инвестиционную точку зрения BlackRock. Оно не устанавливает, что биткоин будет стабильно расти при падении акций или облигаций, а корреляции между классами активов могут меняться в зависимости от рыночных циклов.

IBIT оставался крупнейшим крипто-ETP BlackRock с большим отрывом. BlackRock сообщила о чистых активах IBIT примерно в 59,87 миллиарда долларов по состоянию на 17 сентября, с 1,382 миллиарда акций в обращении и комиссией спонсора 0,25%. Продукт отслеживает CME CF Bitcoin Reference Rate-New York Variant.

BlackRock создаёт продукты для стейкинга и дохода вокруг криптовалют

Текущая криптостратегия BlackRock выходит за рамки простой спотовой экспозиции, хотя и остаётся сосредоточенной на биткоине и Ethereum.

Джейкобс сказал, что фирма сосредоточилась на этих двух активах, потому что биткоин и Ethereum представляют большую часть рынка цифровых активов по капитализации. BlackRock не придерживается подхода запуска продуктов для каждой крупной криптовалюты.

Для Ethereum фирма предлагает ETHA для спотовой экспозиции и iShares Staked Ethereum Trust ETF, ETHB, который сочетает ценовую экспозицию на эфир с вознаграждениями за стейкинг от части активов траста.

Официальная страница BlackRock по ETHB показывала чистые активы чуть выше 1 миллиарда долларов по состоянию на 10 сентября. Продукт имел 30-дневную ставку вознаграждения за стейкинг 1,54% на эту дату, а заявленная комиссия спонсора составляет 0,25%.

BlackRock запустила ETHB как свой первый американский Ethereum-ETP, включающий стейкинг.

BlackRock применила отдельный подход к инвесторам, ищущим доход от биткоина.

iShares Bitcoin Premium Income ETF с тикером BITA был запущен в июне. В переведённых заметках интервью продукт упоминался как «BIDA», но официальный тикер BlackRock — BITA.

BITA держит экспозицию на биткоин через спотовый BTC и IBIT, а затем продаёт колл-опционы в основном на IBIT для сбора премий. BlackRock заявила при запуске фонда, что стратегия обычно нацелена на коллы, покрывающие примерно от 25% до 35% портфеля.

Страница продукта показывала ставку распределения 13,25% по состоянию на 9 сентября и комиссию спонсора 0,65%. Ставки распределения могут меняться и не являются гарантированной доходностью.

Продажа покрытых коллов может создавать ежемесячный доход, но ограничивает участие в части роста биткоина при резком повышении цен.

Джейкобс сказал, что стратегия возникла из запросов клиентов, которые хотели экспозицию на биткоин, но имели портфели, ориентированные на денежный поток. Сам спотовый биткоин не платит купон или дивиденды, поэтому опционные премии являются одним из способов, с помощью которых ETF может создавать распределяемый доход.

ИИ теперь стоит рядом с криптовалютами в тематической структуре BlackRock

Интервью перешло от биткоина к подходу BlackRock к искусственному интеллекту, где Джейкобс описал внедрение ИИ как макроэкономическую переменную, всё более значимую для американского рынка акций.

Он сказал, что BlackRock рассматривает ИИ в разрезе коммунальных услуг, энергетической инфраструктуры, центров обработки данных, полупроводников, разработчиков моделей, программного обеспечения и приложений, а не только как тему технологического сектора.

Сроки поставок резко различаются по этой цепочке, по словам Джейкобса. Он оценил, что новый медный рудник может потребовать от четырёх до восьми лет для выхода на производство, а предприятия по производству полупроводников могут стать operational примерно за четыре года.

Эти оценки сроков использовались для объяснения инвестиционной структуры BlackRock, а не для установления прогноза цен на сырьевые товары или доходности компаний в сфере ИИ.

Управляющий активами предлагает несколько продуктов, привязанных к разным частям этой инфраструктуры. Джейкобс указал на активно управляемую стратегию ИИ BAI, экспозицию на инфраструктуру и энергетику, недвижимость центров обработки данных и инвестиции, связанные с медью, как примеры того, как структуры ETF могут разделить цепочку поставок ИИ на инвестируемые группы.

Его комментарии о дизайне фондов распространились на количество ETF, доступных на рынке США. Джейкобс сказал, что инвесторам следует изучать состав активов, структуру, налогообложение и механизмы маркет-мейкинга, а не полагаться только на названия продуктов.

BITA служит одним из примеров структурных различий, которые он привёл. Фонд использует партнёрскую структуру, поэтому BlackRock сообщает, что инвесторы, как ожидается, получат форму Schedule K-1 для налоговой отчётности в США. IBIT, несмотря на экспозицию на тот же базовый актив, не использует стратегию дохода от покрытых коллов BITA.

В материалах запуска BlackRock в июне говорилось, что BITA может продавать коллы против примерно от 25% до 35% своей биткоин-экспозиции, в то время как оставшаяся позиция сохраняет экспозицию на движение цены биткоина. Его опционная стратегия активно управляется и может меняться по мере изменения рыночных условий и позиционирования портфеля.