Не просто мем: момент iPod для Robinhood

Сеть Robinhood Chain запущена всего два месяца назад, а суточные комиссии на блокчейне уже превысили 6 миллионов долларов, а TVL приближается к 1 миллиарду долларов. Мы посчитали: даже если исключить экстремальные значения, вызванные мем-лихорадкой, нормализованный годовой доход всё равно составляет около 200 миллионов долларов, что уже превышает 4% от общего дохода Robinhood. Но доход — это только первый уровень. По-настоящему важно то, что RH Chain меняет логику оценки Robinhood: от платформы дистрибуции финансовых продуктов к базовой финансовой инфраструктуре «пользователи + активы → блокчейн → торговля/расчёты/DeFi». Мемы — это только первая глава, а история токенизации активов только начинается.

В 2001 году Стив Джобс стоял на сцене и представлял миру продукт, который на первый взгляд не выглядел чем-то особенным. Жёсткий диск, небольшой экран и фирменное колесо прокрутки.

iPod.

Тогда мало кто осознавал, что значение этого продукта не ограничивается изменением рынка музыкальных плееров. Это был момент, когда способности великой компании, накопленные за долгое время, сконцентрировались в одном хитовом продукте. iPod на самом деле символизировал способность Apple объединять технологии, дизайн, контент и пользовательский опыт, чтобы создавать совершенно новые потребительские продукты. Поэтому, оглядываясь назад, iPod был лишь отправной точкой для целой серии великих потребительских продуктов Apple.

Таким образом, если вернуться к «моменту iPod», более важный вопрос звучит так: почему такой продукт появился именно у этой компании?

Сегодня Robinhood Chain вызывает у нас похожие размышления. За последние два месяца RH Chain быстро оказался в центре внимания рынка благодаря взрывному росту мем-акций на американском фондовом рынке. Суточные комиссии на блокчейне в какой-то момент превысили 6 миллионов долларов, дневной объём торгов на DEX достигал 3,7 млрд долларов; всего через два месяца после запуска TVL приблизился к 1 миллиарду долларов.

Пока рынок обсуждает мемы и следующую возможность стократного роста, мы вдруг вспомнили момент 25-летней давности: RH Chain, возможно, становится «моментом iPod» для Robinhood. Кажущийся случайным взрыв продукта на самом деле является проявлением долгосрочных способностей компании. Возможно, он уже предвещает начало следующего этапа стремительного роста.

01 | 6 миллионов долларов в день: насколько прибыльна Robinhood Chain?

Сначала посмотрим на самые прямые данные: за последние 7 дней RH Chain получил около 21,4 миллиона долларов сетевого дохода, заняв первое место среди всех публичных блокчейнов. За тот же период самые прибыльные протоколы на RH Chain — Pons и Uniswap — получили доход около 10,67 миллиона долларов и 3,69 миллиона долларов соответственно. Если просто пересчитать доход за последние 7 дней в годовой, масштаб дохода RH Chain уже достиг примерно 23% от общего дохода Robinhood за последние 12 месяцев, что сопоставимо с самым прибыльным бизнесом Robinhood — опционами.

Для L2, запущенного всего два месяца назад, эта цифра поразительна. Так почему же RH Chain настолько прибыльна?

RH Chain — это независимый L2, построенный на технологическом стеке Arbitrum, использующий доступность данных и безопасность Ethereum, но сохраняющий собственный экономический контроль — Robinhood может взимать комиссию за газ через самостоятельно управляемый секвенсор. В настоящее время внешние расходы Robinhood состоят в основном из двух частей: расчёты в Ethereum и стоимость блобов, а также плата за использование технологического стека Arbitrum. Первая часть сейчас составляет очень малую долю, поэтому ключевые расходы — это 10% отчислений в пользу Arbitrum, и в итоге Robinhood может сохранять почти 90% сетевого дохода.

Что ещё важнее, путь захвата стоимости RH Chain очень прямой. У блокчейна без собственного токена теоретически весь сетевой доход принадлежит полностью принадлежащей группе дочерней компании, которая управляет секвенсором RH Chain. Это означает, что доход в 6 миллионов долларов в день может напрямую отражаться на балансе Robinhood.

Конечно, недавняя мем-лихорадка явно раздула краткосрочные объёмы торгов, поэтому более разумно нормализовать данные о доходах. По относительно консервативным оценкам, после исключения экстремальных значений, вызванных недавней мем-лихорадкой, нормализованный годовой доход RH Chain всё равно составляет около 200 миллионов долларов, что по-прежнему достигает более 4% от общего дохода Robinhood за последние 12 месяцев. Иными словами, даже если исключить влияние эмоций и использовать консервативные оценки, RH Chain уже стал новой бизнес-линией с доходом в сотни миллионов долларов и начинает приближаться к масштабу нескольких зрелых бизнес-линий Robinhood.

Сравнение с текущей структурой доходов Robinhood показывает, что потенциальный масштаб дохода RH Chain уже приближается к нескольким зрелым бизнес-линиям Robinhood, добавляя компании новый источник дохода в сотни миллионов долларов (Источник: Robinhood 2025 form 10-K/A)

02 | Но доход — это только первый уровень: RH Chain меняет долгосрочную логику оценки Robinhood

Доход в 200 миллионов долларов — это только начало. По-настоящему важно то, что появление RH Chain означает очередную модернизацию бизнес-модели Robinhood.

Раньше Robinhood была платформой дистрибуции финансовых продуктов:

В последние годы, по мере расширения границ продуктов, Robinhood превратился из простого брокера в комплексную финансовую платформу, охватывающую торговлю, кредитные услуги и управление активами; а RH Chain ещё больше смещает его позиционирование вниз по цепочке создания стоимости в финансах:

Это означает, что способ извлечения стоимости Robinhood будет постепенно меняться от «разовой комиссии за транзакцию» к постоянному взиманию платы на протяжении всего жизненного цикла актива. В то же время общий адресуемый рынок (TAM) Robinhood расширяется с традиционного рынка американских брокеров до глобальных пользователей × глобальные ончейн-активы × финансовая активность 24/7.

Именно это пространство по-настоящему открывает RH Chain — не просто доход, а перестройка логики извлечения стоимости Robinhood.

03 | Почему огромный приток пользователей достался именно Robinhood Chain?

Это, на наш взгляд, вопрос, который действительно стоит обдумать за цифрами дохода.

Если всё это лишь краткосрочная иллюзия, созданная легендами о быстром обогащении на мемах, сможет ли RH Chain сохранить сегодняшний рост после окончания праздника?

Этот вопрос на самом деле предполагает одну предпосылку: мемы — причина успеха RH Chain. Но если посмотреть с другой стороны, возможно, интереснее спросить: почему именно на Robinhood Chain произошли эти инновации и взрыв активности вокруг активов?

Возвращаясь к истокам, всё это не случайно. Robinhood обладает врождённой культурой американского фондового рынка, качественным предложением RWA-активов и большим количеством молодых пользователей. Блокчейн же предоставляет открытую, не требующую разрешений и компонуемую финансовую среду. С одной стороны — почва для роста инноваций, с другой — питательные вещества; когда они встречаются, естественным образом вырастают новые продукты и формы активов.

Отсюда мы видим первый уровень ключевой конкурентоспособности Robinhood: пользовательская база и предложение активов. Как отмечал генеральный директор Robinhood Влад Тенев, главное преимущество RH Chain в том, что у компании уже есть огромная база пользователей и активов:

«Я думаю, наше большое преимущество с Robinhood Chain в том, что у нас есть лояльная аудитория из более чем 25 миллионов клиентов в США, под управлением которых сейчас находится более [четверти] триллиона долларов... такой уровень принятия конечными пользователями и база пользователей, которые доверяют нам столько своих активов, будет очень, очень трудно воспроизвести другим». (Источник: Robinhood Markets, Inc. Q2 2025 Earnings Call)

Почему RH Chain смог показать такие впечатляющие результаты сразу после запуска? Потому что он не начинал с нуля. Способность постоянно привлекать пользователей и активы — самый редкий ресурс в конкуренции ончейн-экосистем. Это позволило RH Chain выиграть на старте.

А другой, более важный и фундаментальный уровень преимущества — это продуктовая способность Robinhood. Если посмотреть на развитие Robinhood за последние годы в совокупности, можно заметить очень интересную закономерность.

Криптовалюты набирают популярность — Robinhood быстро входит в эту сферу. Спрос на опционы взрывается — Robinhood быстро запускает продукт. Рынок прогнозов становится новым сценарием финансового потребления — Robinhood снова быстро следует за трендом. Когда ончейн-финансы вступают в новую стадию развития, Robinhood выпускает Wallet, Stock Tokens и RH Chain.

Какие из этих продуктов станут основным бизнесом в будущем, сейчас невозможно определить. Но за ними стоит очень последовательная способность: обнаруживать новые потребности → быстро превращать их в продукты → привлекать молодых пользователей → захватывать новые рынки. Это ключевая корпоративная ДНК Robinhood.

Robinhood никогда не была компанией, которая ждёт, пока рынок созреет, прежде чем выйти на рынок. Это скорее компания, которая постоянно ищет, чем пользуется следующее поколение пользователей, чем они торгуют, что им интересно, и затем быстро превращает эти потребности в продукты. Преимущества экосистемных ресурсов, острое чутьё на рыночные тенденции и способность быстро реализовывать идеи — вот что составляет благоприятные условия для Robinhood.

Поэтому мемы — это не случайный взрыв и не причина успеха RH Chain; это закономерность, накопленная Robinhood за многие годы. Когда мы фокусируемся на более фундаментальном уровне, становится ясно, что сегодня Robinhood уже обладает способностью создавать новые нарративы, такие как «мем-акции на американском фондовом рынке». Эта способность также позволит Robinhood в будущем постоянно вести следующую волну инноваций и писать следующую историю.

04 | Beyond Meme: следующая глава на пути к Everything Onchain

Итак, если смотреть в более длительной перспективе, мемы — это только первая глава истории RH Chain. Мемы принесли RH Chain первых реальных пользователей и ликвидность, но ещё более значимо то, что впервые торговая культура и пользовательские потребности, присущие Web3, начали в свою очередь активировать прикладную ценность традиционных финансовых активов на блокчейне.

Раньше самой большой проблемой RWA было отсутствие реальных сценариев использования после токенизации; токенизированные активы были в основном инструментом для отслеживания цены. Мем-акции показывают, что когда актив попадает в открытую ончейн-среду, он может порождать новую ликвидность, новые способы торговли и новые финансовые приложения. Это не только эффективный холодный старт, но и важный шаг в построении ончейн-сценариев применения и финансовой системы вокруг RWA.

А что дальше? Stock Tokens — первый шаг. RWA — следующий. Более отдалённый финал мы можем представить: Всё на блокчейне. После токенизации активов настоящее пространство для воображения только открывается.

Ажиотаж вокруг мемов, возможно, временный, но он уже доказал одно: когда активы по-настоящему попадают на блокчейн, эффект богатства, торговый спрос и финансовые инновации могут достичь беспрецедентных высот. По-настоящему редким является то, кто способен постоянно приводить пользователей и активы. Независимо от того, сохранятся ли мемы, как будут меняться нарративы и какое приложение в конечном итоге станет популярным — это «неизменное» среди тысяч «изменений».

05 | Момент iPod для Robinhood

Вернёмся к вопросу из начала: почему мы называем RH Chain «моментом iPod» для Robinhood?

Потому что по-настоящему важным в iPod было не то, сколько штук было продано. Он символизировал способность Apple постоянно создавать новые продукты и переопределять пользовательский опыт. И сегодня Robinhood демонстрирует похожие черты.

Мы не знаем, станет ли RH Chain в конечном итоге самым важным бизнесом в истории Robinhood, и мемы обязательно пройдут через циклы. Но великие компании часто великими не из-за одного продукта, а из-за способности: даже если самый успешный продукт сегодня будет заменён следующим, они всё равно смогут постоянно создавать новые продукты.

После iPod у Apple появился iPhone.

Сегодня, возможно, мы переживаем «момент iPod» для Robinhood.