ZEC взлетел, NEAR действительно пассивно зарабатывает? Проверка нарратива «продавца лопат» данными

Автор: Little Cake

6 сентября ZEC взлетел до $1200, показав рост на 370% за три месяца. Спотовый ETF Grayscale на ZEC (ZCSH) привлек более $460 млн активов за две недели после запуска, ознаменовав самую агрессивную коррекцию цены приватных монет за десятилетие.

Однако самые горячие обсуждения сделок в Crypto Twitter обошли сам ZEC стороной, указав на более изящную логику: вместо того чтобы гадать о следующем шаге ZEC на уровне тысячи долларов, лучше купить «платную дорогу» под ним.

Эта дорога называется NEAR Intents.

Кошелек Zashi и NEAR Intents: недооцененный канал

Чтобы понять этот нарратив, сначала нужно разобраться в ключевом звене продукта.

Кошелек Zashi, разработанный Electric Coin Company, на данный момент является самым полноценным некастодиальным входом в экосистему ZEC. В октябре 2025 года Zashi запустил функцию кроссчейн-обмена «Zashi Swaps» на базе NEAR Intents, позволяющую пользователям напрямую обменивать такие активы, как BTC, SOL, USDC, на экранированные ZEC. Вскоре после этого появилась функция CrossPay, открывшая платежный канал из экранированных ZEC в активы на любой цепи.

Это означает, что NEAR Intents является не только «въездной рампой» для ZEC, но и «выездной рампой».

Каждый кроссчейн-обмен, инициированный из Zashi, независимо от направления, должен пройти через расчетный слой NEAR Intents.

23 февраля 2026 года NEAR Intents активировал «переключатель комиссий». С этого дня все комиссии, генерируемые на уровне протокола, взимаются единообразно в токенах NEAR, и 100% комиссий протокола используются для обратного выкупа NEAR на открытом рынке. Это формирует классический маховик захвата ценности: чем больше объем торгов, тем больше комиссий, тем сильнее обратный выкуп, тем меньше давление продаж на NEAR.

Цепочка передачи, распространяемая в Twitter, выглядит так: рост спроса на ZEC → увеличение кроссчейн-обменов в Zashi → рост объема торгов NEAR Intents → протокол зарабатывает комиссии → комиссии идут на обратный выкуп NEAR → формируется структурное давление покупок на NEAR.

Проверка данными

Давайте проверим этот нарратив данными.

Сначала посмотрим на общий объем. Официальная панель данных NEAR Intents показывает, что на начало сентября совокупный объем торгов составил около $27,6 млрд, охватывая более 26 блокчейнов, сгенерировав около $45 млн комиссий, а объем торгов за 30 дней составил около $3 млрд.

Теперь посмотрим на долю ZEC. Данные на конец 2025 года показывают, что сделки с ZEC составляли около 10% среднедневного объема торгов NEAR Intents, что эквивалентно примерно $15 млн в день. Однако данные торговых пар CoinGecko раскрывают более радикальную реальность: в настоящее время торговая пара USDT/ZEC на NEAR Intents составляет 27,4% от общего объема торгов, а вместе с USDC/ZEC (7,1%), SOL/ZEC (2,5%) и ETH/ZEC (2,2%) доля торговых пар, связанных с ZEC, в объеме торгов приближается к 40%.

Самое важное звено — захват ценности.

Данные DefiLlama показывают, что NEAR Intents суммарно сгенерировал $45 млн комиссий, но фактический «доход протокола», поступающий в казну для обратного выкупа NEAR, составляет лишь около $5,51 млн, а доход протокола за 30 дней — около $910 тыс., что соответствует среднемесячному объему обратного выкупа около $900 тыс.

Ранние отчеты показывали среднемесячный обратный выкуп около $3 млн, что расходится с показателем «дохода протокола» DefiLlama. Причина расхождения в том, что большая часть из $45 млн комиссий уходит решателям (маркет-мейкерам/расчетным сторонам) и каналам дистрибуции (только SwapKit получил более $4,4 млн, Zashi внес около $760 тыс.), а в пул обратного выкупа NEAR попадают только комиссии уровня протокола.

Судьба «продавца лопат» зависит от того, как долго будет работать золотая жила

Нарратив NEAR как «продавца лопат» для ZEC логически состоятелен.

Интеграция кошелька Zashi с NEAR Intents — это реальная продуктовая связь, механизм обратного выкупа после включения переключателя комиссий можно проверить на цепи, и доля ZEC в объеме торгов NEAR Intents действительно значительна.

Однако эффективность передачи на самом деле намного ниже, чем предполагает нарратив сообщества, и сильно зависит от устойчивости динамики одного актива — ZEC.

Если в ближайшие недели приток средств в ETF на ZEC сохранит текущие темпы, эта цепочка передачи продолжит работать; если ZEC войдет в период высокой волатильности или коррекции, распределение объема торгов NEAR Intents выявит более высокий риск концентрации, чем предполагает нарратив «мультичейн-инфраструктуры».

Для трейдеров по-настоящему важно отслеживать не только то, пробьет ли совокупный объем торгов NEAR Intents отметку в $30 млрд, но и тренд доли ZEC в этом объеме. Если эта доля упадет с 40% до менее 15%, а общий объем торгов продолжит расти, тогда NEAR действительно завершит нарративный апгрейд от «тени ZEC» к «инфраструктуре кроссчейн-расчетов».