Диалог с Томом Ли: четыре катализатора роста ETH в этом году

Источник: «Milk Road Show»

Подготовлено: Felix, PANews

Председатель Bitmine Том Ли недавно выступил в программе «Milk Road Show», где обсудил центральную роль Ethereum в финансовой системе ближайших пяти лет. Том Ли отметил, что из-за тенденции токенизации и спроса ИИ-агентов на ончейн-транзакции ETH находится в сильно недооценённом состоянии. Он считает текущую динамику «коррекцией курса», предвещающей значительный отскок соотношения ETH к BTC.

PANews подготовил выжимку из интервью.

Ведущий: Что вы думаете о движении рынка на прошлой неделе и этом резком росте Ethereum?

Том Ли: Я знаю, что у каждого своё мнение на этот счёт. Но наша точка зрения в этом году неизменна: фундаментальные показатели криптовалюты постоянно укрепляются. Это резко контрастирует с прошлыми «криптозимами». Прошлые криптозимы обычно сопровождались крахом проектов, оттоком капитала и сокращением сценариев использования. Но сейчас всё иначе. Мы видим, что токенизация активов набирает огромный импульс. Многие уважаемые традиционные финансовые институты создают токенизированные продукты и особенно предпочитают платформу Ethereum. Кроме того, с ростом возможностей ИИ всё больше признаков того, что ИИ-агенты вообще не хотят использовать традиционную финансовую систему, поэтому крипторельсы для них — самый разумный выбор.

Поэтому, на наш взгляд, прошлонедельный рост можно назвать «коррекцией курса». Потому что рыночная цена наконец начала признавать, что мы больше не должны находиться в глубокой криптозиме. Массовые ликвидации на рынке как раз показывают, сколько людей до этого шортили и полностью ошибались. Как говорил знаменитый Джон 

Рассел: «Все ралли начинаются с закрытия коротких позиций». Так что мы считаем, что это лишь начало более масштабного движения.

Ведущий: Как вы думаете, будет ли откат? Или это уже полностью открыло новый криптобычий рынок?

Том Ли: Я думаю, для тех, у кого сейчас нет никакой экспозиции на криптоактивы или она недостаточна, это, очевидно, вопрос «тактического» момента для покупки. Мой совет: если вы оглянетесь на прошлые криптоциклы и зададите себе вопрос: если бы вам разрешили купить за 4 недели до дна рынка или через 1 неделю после дна, что бы вы сделали? Ответ очевиден — каждый без колебаний выбрал бы покупку в одном из этих окон.

Если прошлая неделя была дном, то сейчас вы покупаете через 1 неделю после дна; если рынок дальше откатится (что вполне возможно), то вы будете покупать в период за 4 недели до дна. В любом случае, если вы примете тактическое решение о покупке, в будущем вы искренне поблагодарите себя. Я считаю, что любой, кто пытается идеально предсказать дно рынка и купить только в середине отскока, в итоге упустит большую часть прибыли.

Мы публиковали классическую статистику, проверенную более десяти лет: почти вся доходность криптовалюты достигается в 10 лучших днях года. Если вы пропустите эти самые важные 10 дней, ваша годовая доходность фактически будет отрицательной.

Итак, сколько таких дней экстремального роста уже произошло в 2026 году? Пока примерно 1 день. Это означает, что с настоящего момента до конца года у криптовалюты остаётся огромный потенциал роста.

Ведущий: На прошлой неделе генеральный директор Robinhood Влад Тенев опубликовал статью, призывающую обратить внимание на «суперцикл токенизации». Как вы относитесь к этому суперциклу токенизации? Что он означает и как изменит финансовые рынки, какими мы их знаем сегодня?

Том Ли: Я считаю, что «суперцикл токенизации», возможно, является самым точным и образным описанием происходящей сейчас технологической трансформации. А высокая достоверность слов Влада объясняется тем, что он сам — инноватор, проверенный рынком, который разрушил традиционные финансы, и он лично основал и довёл компанию до такого масштаба.

Robinhood произвёл революцию на традиционных рынках акций и активов, и самой наглядной инновацией, конечно, стала «торговля с нулевой комиссией». Но что Влад действительно сделал правильно, так это полностью перевернул и переосмыслил пользовательский опыт в финансах.

Раньше пользователям в старых традиционных брокерских приложениях приходилось сталкиваться с громоздкими и негибкими подтверждениями сделок; а перейдя на Robinhood, они могли совершить сделку лёгким движением пальца — такая простота и плавность демонстрируют мощное инновационное мышление Влада.

А сегодня наша действующая финансовая инфраструктура давно нуждается в полной модернизации, ориентированной на XXI и даже XXII век. Сегодняшняя финансовая система — это чрезвычайно раздутая и сложная машина: она состоит из бесчисленных наслоённых посредников, устаревших унаследованных систем и несовместимых сетей. Для завершения одной сделки требуется множество стыковок интерфейсов и огромный объём ручного вмешательства.

Хотя многие считают, что нынешняя система работает нормально (она действительно может функционировать на низкой скорости), её скорость, частота ошибок и операционные издержки несопоставимы с работой на блокчейне.

Именно это видение указывает Влад: если финансовая система полностью перейдёт на крипторельсы, это не только откроет более быстрые и доступные каналы движения капитала, но, что важнее, создаст невообразимое пространство для инноваций.

Потому что как только вы сможете перемещать активы в чисто цифровой форме с огромной скоростью, многие вещи, которые мы раньше никогда не определяли как «деньги», мгновенно превратятся в обращающуюся цифровую валюту. Это и есть настоящее высвобождение энергии ядерного масштаба.

Сегодня доллар, становясь стейблкоином, эволюционировал в цифровой доллар; акции через токенизацию превращаются в «программное обеспечение», работающее на блокчейне. А как только вы превратили акции и валюту в программное обеспечение, мы можем конвертировать в цифровые деньги всё то, что традиционно никогда не относилось к деньгам: бонусные баллы, личную репутацию, влияние, спонсорские права и даже дисконтированную стоимость форвардных контрактов. Раньше их было трудно монетизировать, но теперь они будут полностью финансиализированы и монетизированы.

Насколько большой рынок это может создать? Можно посчитать так: сегодняшняя традиционная финансовая система чрезвычайно огромна и владеет более чем 150 триллионами долларов ликвидных активов. Но такая гигантская империя по сути движется лишь двумя крайне однородными классами активов: облигациями и акциями. Все остальные торгуемые финансовые продукты без исключения являются лишь производными от этих двух базовых активов.

А после внедрения токенизации потенциальный рынок перестанет ограничиваться этими 150 триллионами запасов — он взлетит выше 500 триллионов долларов. Сюда войдут интеллектуальная собственность, будущие права на лицензирование, неразработанные ресурсы и т.д. Поэтому слово «суперцикл» не только не преувеличивает, но, возможно, даже недооценивает колоссальный масштаб этой гигантской волны криптоинноваций.

Ведущий: Когда мир стремительно движется к эпохе, где «агенты управляют всем на блокчейне», как Ethereum может сохранить и продолжить расширять своё абсолютное доминирование в этой экосистеме?

Том Ли: Глядя в будущее, в некоторых вещах мы можем быть уверены на сто процентов, а в других — полная неопределённость. В чём мы абсолютно уверены, так это в том, что в ближайшие 5 лет автономные возможности и права на принятие финансовых решений ИИ-агентов претерпят колоссальный скачок.

Ещё одна определённость: действующие традиционные финансовые каналы (такие как Visa, банковские системы) изначально проектировались исключительно для «людей», и все механизмы контроля рисков и многоуровневого кредитования предназначены для предотвращения кредитных рисков при сделках между людьми. Они совершенно не способны адаптироваться к экономической активности ИИ-агентов.

Но как ИИ-агент может использовать физическую карту Visa? При традиционном платеже одна транзакция проходит через 24 различные системы для верификации, а ИИ-агент может высокочастотно выполнять микротранзакции на уровне центов или даже микроцентов, что совершенно невозможно вместить в традиционные цифровые и транзакционные системы, и скорость традиционных рельсов также не может поддержать высокочастотные потребности ИИ. Поэтому они абсолютно точно не будут использовать традиционную финансовую систему.

Тогда остаются только два пути: либо использовать криптоканалы (например, сеть Ethereum), либо самостоятельно создать с нуля совершенно новую денежную систему для мира ИИ-агентов. Если ИИ-агенты действительно создадут собственную автономную валютную систему, это станет началом катастрофы и ужаса для всего человечества. Потому что это будет означать, что люди будут полностью исключены из цепочки контроля над экономическим оборотом. Представьте, если ИИ-агенты будут торговать полностью в собственной замкнутой экономике, используя собственные кредитные средства, и лишь изредка обменивать их на доллары, когда нужно купить у людей физическое оборудование или ресурсы, — какое леденящее душу будущее это будет?

Поэтому, будь то с точки зрения безопасности на уровне архитектуры или из-за жёсткой государственной регуляторной политики, человечество обязано принудительно встроить себя в замкнутый контур финансовых решений ИИ-агентов.

А во всём мире сегодня единственное, что может это обеспечить и обеспечить ограничения на основе базовых математических правил, — это криптосети. Мы можем через смарт-контракты на блокчейне установить для ИИ-агентов жёсткие поведенческие границы и кредитные лимиты, тем самым предоставив им финансовую автономию и одновременно полностью устранив системный риск того, что они сбегут с деньгами.

Ведущий: Почему вы каждую неделю неизменно покупаете ETH? Почему недавно начали выкуп акций компании?

Том Ли: Когда мы год назад (27 июня 2025 года) основали Bitmine, миссия была предельно чистой: сыграть самую центральную и фундаментальную роль в перестройке будущей глобальной финансовой системы. Мы твёрдо ставим на то, что Ethereum обязательно станет окончательным расчётным слоем будущих глобальных финансов.

Мы хотим приобрести такую долю Ethereum, которая не была бы слишком большой, чтобы не вызвать централизацию сети Ethereum, но при этом достаточно большой, чтобы мы могли пользоваться огромной выгодой от стоимости сети. После точных расчётов 5% — это идеальная золотая середина.

Эта цель также получила высокое признание и поддержку Ethereum Foundation и нескольких соучредителей. Потому что при таком масштабе Bitmine может выступать чрезвычайно мощным «стабилизатором рынка» для всей сети Ethereum и одновременно здоровым образом направлять и усиливать развитие всей экосистемы. Например, мы сыграли крайне важную роль краеугольного камня при поддержке и закреплении ряда внешних организаций, выделенных из Ethereum Foundation.

Главная причина, по которой мы настойчиво продолжаем еженедельные плановые покупки, заключается в том, что в нашей суверенной модели оценки Ethereum по-прежнему крайне сильно недооценён. Он не только идеально уловит все побочные выгоды от будущей миграции финансов на блокчейн, но и станет конечным брандмауэром, защищающим человеческое богатство и регулирующим поведение ИИ-агентов.

Итак, какую оценку это должно дать Ethereum? Для нас внутренняя приведённая стоимость Ethereum намного выше сегодняшних 2500 долларов. Даже прежний исторический максимум около 5000 долларов всё ещё не отражает истинный потенциал Ethereum.

Мы можем посмотреть на очень простой показатель: соотношение цен Ethereum и биткоина. Сейчас это соотношение находится на низком уровне около 0,03. На пике бычьего рынка 2021 года оно достигало 0,08. Но помните: в основе того бума 2021 года лежали лишь пустые мем-монеты и спекулятивные NFT.

А о чём мы говорим сегодня? О «полной токенизации» сотен триллионов традиционных активов и о «финансах ИИ-агентов» триллионного масштаба. Поэтому на этот раз курс Ethereum к биткоину не только легко вернёт высоту 0,08, но и вполне может устремиться к 0,25 и даже к паритету 1:1. Это означает, что текущий ETH — буквально бесплатные жетоны, валяющиеся на земле.

Вот почему мы каждую неделю без колебаний покупаем. Этим действием мы фактически уже принудительно высосали с рынка 5% ликвидности Ethereum, образовав огромную «чёрную дыру накопления ликвидности».

В будущем эта огромная, высококонцентрированная позиция в Ethereum высвободит чрезвычайно мощные стратегические и экосистемные барьеры: её можно использовать как посевной капитал для инкубации и поощрения множества передовых инноваций в DeFi; в предстоящем следующем криптоцикле обязательно появятся десятки компаний-единорогов с оценкой в десятки миллиардов, построенных на новых криптофинансовых рельсах, и Bitmine будет обладать уникальным капитальным преимуществом для глубокого участия или даже прямого их создания.

Что касается упомянутого вами выкупа акций компании. Ранее мы одобрили программу выкупа обыкновенных акций на сумму до 4 миллиардов долларов. На момент запуска выкупа этих средств хватило бы даже на покупку 50% акций компании в обращении. Главная цель выкупа — не допустить чрезмерного отклонения цены наших акций от фундаментальной стоимости компании (то есть чистой стоимости Ethereum на акцию). Когда мы запускали эту программу, мы обнаружили, что цена акций BMR очень привлекательна, и, выкупая и погашая акции, мы можем существенно увеличить количество Ethereum, приходящееся на каждую акцию.

За последние 5 недель мы осуществили крупнейший в истории криптоиндустрии выкуп акций: по средней цене ниже 15 долларов мы выкупили на открытом рынке почти 20 миллионов акций компании. Сегодня цена наших акций взлетела до 26 долларов. С любой финансовой точки зрения это образцово-показательная успешная операция с капиталом.

Ведущий: В этом году Ethereum Foundation провёл структурное разделение, в результате чего появилось больше внешних организаций с чёткими функциями и независимой работой, таких как ETH Labs, ETH Systems и Ethereum Institutional. А Bitmine является краеугольным сторонником почти всех этих новых организаций. Как долгосрочному инвестору следует понимать эту важную эволюцию архитектуры управления и экосистемной карты Ethereum? Какова стоящая за этим стратегия верхнего уровня?

Том Ли: Это действительно восходит к крупной трансформации внутри Ethereum Foundation в начале этого года. Ethereum Foundation к тому времени постепенно превратился в огромную раздутую организацию, несущую слишком много миссий. По мере взросления Ethereum держать все эти разнонаправленные усилия в одной корзине фонда стало уже неразумно.

Например, должна ли работа по развитию бизнеса с крупными корпоративными клиентами вестись нейтральным некоммерческим фондом? Или фонд должен выступать в роли бэк-офиса, а на переднем крае следует создать отдельную специализированную организацию для работы с Уолл-стрит? То же самое относится к технологиям защиты приватности и даже к передовым исследованиям и разработкам, таким как ETH Labs. В итоге они приняли очень мудрое решение: выделить эти функции в самостоятельные операционные структуры вне фонда. Это дало два огромных стратегических преимущества:

Во-первых, возможность привлечь внешнее сотрудничество, невозможное в рамках фонда. Сюда входят крупные внешние финансовые институты, технологические гиганты и т.д. Во-вторых, возможность привлечь большое количество отличных ключевых разработчиков Ethereum к прямому долевому участию, без необходимости втискивать их в некоммерческий фонд в качестве сотрудников.

Когда произошла эта историческая реорганизация, мы решили, что Bitmine должен сыграть роль «стабилизирующего якоря», оказывая первоначальную поддержку каждой независимой организации. На наш взгляд, некоторые из этих организаций относятся к «инвестициям в общественные блага». Критерием их успеха для нас ни в коем случае не является «какую прямую финансовую отдачу и дивиденды эта организация может нам принести». Мы поддерживаем её только потому, что это абсолютно правильный и необходимый путь к долгосрочному процветанию Ethereum, который позволит Ethereum оставаться непобедимым в будущей глобальной конкуренции.

Факты показывают, что с момента создания этих независимых организаций они одержали на рынке множество блестящих побед. Это, несомненно, огромный успех.

Ведущий: С вашей точки зрения, как Ethereum может начать превращать видение в реальность? Что, по-вашему, является следующей самой большой трудностью на пути к этой цели?

Том Ли: Далее я поделюсь в основном своими личными отраслевыми наблюдениями и мнениями, которые не являются абсолютной истиной.

Почти вся моя карьера прошла на традиционной Уолл-стрит. Я слишком хорошо знаю внутреннюю экосистему и болевые точки этих институтов. Нам нужно понять очень жестокую, но крайне важную реальность: то, что разработанная вами технология на порядки превосходит существующие решения, вовсе не означает, что традиционная финансовая система её примет.

Когда они проявят быструю адаптацию? Только когда увидят реально работающие killer-приложения с чёткой окупаемостью инвестиций.

Традиционные институты предпочитают иметь дело с организациями, которые полностью понимают и удовлетворяют их требования по комплаенсу и бизнесу. Я считаю, что недавно созданные независимые организации (выделенные из Ethereum Foundation) полностью обладают такой культурой, потому что ключевые члены их команд на протяжении многих лет глубоко работали на этом институциональном рынке.

Более важный момент: эти организации хорошо знают, в каком случае Уолл-стрит пойдёт на компромисс: когда новая технология может дать их текущему бизнесу 10-кратное улучшение. Крипторельсы, очевидно, дают 10-кратный скачок в технической производительности и клиринговых издержках. Но мы также должны сделать так, чтобы эти институты немедленно увидели 10-кратную отдачу и эффект в финансовой отчётности или бизнес-доходах.

Ведущий: В оставшееся время 2026 года каковы ключевые драйверы возвращения ETH к BTC? Считаете ли вы, что этот исторический прорыв сможет закрепиться и продолжить развиваться?

Том Ли: Я твёрдо убеждён, что соотношение ETH к BTC в ближайшее время продолжит стремительно расти, и возвращение к историческому максимуму 0,08 — лишь первый шаг.

Я по-прежнему испытываю чрезвычайно сильную веру в долгосрочные перспективы биткоина. В моих глазах биткоин — это не просто цифровое золото; его функция и эффективность как замены золоту намного лучше, чем у физического золота. У биткоина в будущем по-прежнему есть потенциал роста в несколько раз. Но если мы хотим написать самую грандиозную и центральную историю всего криптомира на ближайшие 5 лет, эта история будет не о цифровом золоте, а о «суперцикле полной токенизации активов» и «перестройке человеческого богатства финансами ИИ-агентов».

И, как сказал Влад, подавляющая часть, если не почти вся, этой суперволны произойдёт и осядет на Ethereum. Это и есть базовая логика неизбежного грандиозного реванша Ethereum.

Конкретно с настоящего момента до конца года я вижу 4 золотых катализатора, которые взорвут рынок:

Во-первых, законопроект «Clarity Act», как ожидается, будет официально принят в сентябре. Многие считают, что криптомиру не нужна регуляция. Но этот закон для традиционных финансовых институтов является «подушкой безопасности», решающей вопрос жизни и смерти. Как только появятся чёткий регулятор и прописанные чёрным по белому правила комплаенса, огромный комплаенс-капитал Уолл-стрит сможет легально и официально строить бизнес триллионного масштаба на крипторельсах. Даже если закон не примут, криптоиндустрия уже доказала, что может бешено инновировать в отсутствие регуляции, но это ничуть не умаляет того, что после его принятия рынок получит суперподдержку ядерного уровня.

Во-вторых, долго подавляемый огромный объём коротких позиций и выжидающих денег сейчас бешено вливается. Большие объёмы капитала ранее из-за упорной веры в «четырёхлетний криптоцикл» ждали так называемого октябрьского минимума. А сейчас до октября осталось всего 5 недель. Те, кто отчаянно шортил, держал огромные наличные, а также те, кто ранее ушёл с рынка, чтобы спекулировать на акциях ИИ-компаний, внезапно прозревают: криптовалюта по своей сути является самым центральным расчётным полем в нижнем звене ИИ-бума.

В-третьих, мощное возвращение международного капитала, прежде всего из Азии. Рынки Азии, такие как Корея, ранее бешено гнались за местными фондовыми рынками, а теперь они с огромной скоростью вновь обращают внимание на криптоактивы.

В-четвёртых, конкуренция за результаты среди ведущих мировых финансовых институтов. Это холодный статистический факт: с 30 июня этого года самым ярким активом в мире является не что иное, как криптовалюта. Ethereum за этот период взлетел на 54%, тогда как золото выросло лишь на 13%, а американские акции показали лишь однозначный рост. Представьте, когда 30 сентября наступит квартальное закрытие, и если Ethereum по-прежнему будет возглавлять список доходности среди крупнейших классов активов мира, то в течение всего четвёртого квартала с 30 сентября по 30 декабря глобальные управляющие фондами, чтобы не отстать от коллег, устроят бешеную FOMO-покупку и погоню за позициями.

Под действием этих четырёх катализаторов курс ETH к BTC чрезвычайно легко пробьёт максимальный уровень года. Даже если мы сделаем очень консервативную и сдержанную финансовую оценку, предположив, что курс восстановится лишь до 0,04, то при достижении биткоином 150 000 долларов цена Ethereum будет прямо зафиксирована на уровне 6 000 долларов. Учитывая, что 0,08 — это его исторический максимум соотношения, это, очевидно, крайне консервативная цифра.