После выборов «сделка Трампа» обернётся против рынка?

Автор: Wall Street Journal

За последний год инвесторы, следовавшие за вложениями администрации Трампа в публичные компании, получили существенную прибыль. Однако по мере приближения промежуточных выборов и вероятного возвращения Демократической партией контроля хотя бы над одной палатой Конгресса этот рост котировок, подпитываемый государственной поддержкой, сталкивается с множеством рисков — судебными исками, слушаниями в Конгрессе и политической реакцией, любой из которых способен развернуть восходящий тренд соответствующих акций.

29 августа Bloomberg сообщило, что опросы показывают рост шансов Демократической партии на победу, и рыночные стратеги предупреждают: как только демократы получат контроль над Сенатом или Палатой представителей, начнутся расследования Конгресса в отношении компаний с государственным участием, что отразится как на брендах, так и на котировках. Тем временем иск акционеров оспаривает законность инвестиций правительства в Intel в суде — если суд решит, что Закон о чипах не наделяет Министерство торговли правом обменивать акционерный капитал на субсидии, юридическая основа всего портфеля государственных долей будет подорвана.

Рыночные стратеги отмечают, что рост этих акций в основном вызван краткосрочными скачками после новостных объявлений, за которыми следуют значительные снижения, что указывает на хрупкость ценового импульса, создаваемого государственной поддержкой. Генриетта Трейз, соучредитель исследовательской фирмы Veda Partners, прямо заявила: «Вызов комитетом под руководством демократов руководителей компаний и правительственных чиновников на слушания — один из рисков, на который инвесторам необходимо обратить внимание прямо сейчас».

Волна государственных инвестиций: впечатляющая доходность, но в основном краткосрочная

Администрация Трампа реализует беспрецедентную стратегию: обмен государственных средств на доли в публичных компаниях, прямые вливания государственного капитала в частные предприятия. Такой подход быстро разжег рыночный энтузиазм, и розничные и институциональные инвесторы соревнуются в ставках на следующую «избранную правительством» цель.

Цифры на бумаге выглядят весьма впечатляюще. Акции Intel выросли более чем на 300% с момента появления новостей о переговорах администрации Трампа об инвестициях в прошлом году; MP Materials подорожали на 87% с тех пор, как Министерство обороны вложило 400 миллионов долларов в июле прошлого года; Trilogy Metals выросли на 73% с момента согласия правительства США приобрести 10% акций в октябре прошлого года.

Однако структура этого роста вызывает беспокойство. Акции Trilogy Metals взлетели с 2,09 до максимума в 10,60 доллара в течение нескольких дней после объявления, затем быстро откатились и сейчас торгуются на уровне 3,62 доллара. MP Materials за пять недель после государственных инвестиций выросли более чем на 150%, но за последний год упали почти на 27%. Intel достигла пика после того, как Трамп объявил в июне, что Apple будет сотрудничать с ней в разработке и производстве полупроводников, а затем снизилась на 37%, став одной из худших акций в S&P 500 за тот же период.

Аникет Шах, глобальный руководитель стратегии по Вашингтону, устойчивому развитию и трансформации в Jefferies, объясняет этот скачок логикой: «Теперь у вас есть государственный клиент и представитель, и рынок верит, что это сделает вашу компанию успешной». Однако устойчивость этой логики все чаще ставится под сомнение.

Риски выборов: если демократы переломят ситуацию, слушания станут новым полем битвы

Промежуточные выборы представляют собой самый прямой политический риск, нависший над этими акциями. Опросы указывают на то, что Демократическая партия, вероятно, получит большинство хотя бы в одной палате Конгресса, и как только она возьмет под контроль посты председателей комитетов, механизм расследований будет запущен.

Сенатор-демократ Элизабет Уоррен уже взяла инициативу. Она написала министру торговли Говарду Латнику, ставя под сомнение законность инвестиций правительства в Intel. Если демократы выиграют Сенат, Уоррен станет председателем Банковского комитета Сената, и тогда у нее появятся законные полномочия вызывать свидетелей и запрашивать документы.

Генриетта Трейз заявила: «Демократы будут искать любую возможность атаковать президента как можно дольше». Она ожидает, что комитет под руководством демократов вызовет руководителей компаний и правительственных чиновников для дачи показаний на Капитолийском холме, «что создает риски для брендов компаний и цен на акции и является одной из самых важных проблем для инвесторов прямо сейчас».

Это политическое давление не лишено прецедентов. В 2009 году и администрация Буша, и администрация Обамы столкнулись с ожесточенной критикой со стороны республиканцев из-за государственных инвестиций в General Motors, что породило движение «Чаепитие». Разница в том, что тогда правительство спасало компании на грани банкротства, а администрация Трампа активно «выбирает победителей» — такое изменение логики может изменить характер и интенсивность политической реакции.

Юридические риски: если иск будет удовлетворен, весь портфель может пошатнуться

По сравнению с выборами юридические риски могут иметь более далеко идущие последствия. В настоящее время иск акционеров оспаривает законность инвестиций правительства в Intel в суде, и его исход может вызвать цепную реакцию, затрагивающую весь портфель государственных долей.

В иске утверждается, что Закон о чипах не уполномочивал правительство делать акционерный капитал предварительным условием для выдачи субсидий, и совет директоров Intel обвиняется в нарушении фидуциарных обязанностей, поскольку охарактеризовал сделку как «вымогательскую». Латник подал ходатайство о прекращении дела, заявив, что такая схема разрешена федеральным законом и имеет решающее значение для оборонно-промышленной базы США; генеральный директор Intel Лип-Бу Тан и другие члены совета директоров также подали ходатайства о прекращении дела.

Джош Липски, старший директор Геоэкономического центра Атлантического совета, предупредил:

«Если суд в конечном итоге решит, что Закон о чипах не наделяет Министерство торговли полномочиями делать то, что оно сделало с Intel, это будет иметь широкие последствия для многих подобных сделок».

Энн Липтон, профессор права Университета Колорадо, далее отметила, что такое решение также поставит под сомнение инвестиции Министерства торговли в акционерный капитал других компаний с использованием средств Закона о чипах, включая IBM и GlobalFoundries.

Марк Малек, директор по инвестициям Siebert Financial, откровенно выразил дилемму рынка. Его компания владеет акциями Intel, и он заявил:

«Именно государственные инвестиции действительно переломили ситуацию и являются ключевым фактором поддержания цены акций. Если этот фактор исчезнет, что произойдет дальше? Именно поэтому мы не увеличивали свою долю».

 

Структурные опасности: политически обусловленный ценовой импульс в конечном итоге вернется к фундаментальным показателям

Помимо всех рисков существует более фундаментальная проблема: когда логика роста цен на акции является политической, а не основанной на фундаментальных показателях, этот импульс по своей природе хрупок.

Джина Мартин Адамс, главный рыночный стратег HB Wealth Management, отметила, что риск государственной «поддержки» существует всегда.

«Это может оказать положительное влияние на цены акций, но отчасти это может быть результатом того, что инвесторы гонятся за политическими тенденциями, что делает ценовой импульс довольно хрупким».

Мэтт Герткен, руководитель отдела геополитического и политического анализа США в BCA Research, охарактеризовал текущую ситуацию как «интервенционистский путь», который еще не полностью проверен и осмыслен в рамках американской системы. «Этот процесс будет иметь взлеты и падения», — сказал он.

С более широкой точки зрения, стратегия администрации Трампа перевернула традиционную логику государственного вмешательства в частные предприятия — раньше речь шла о спасении, теперь о поддержке.

Этот сдвиг в краткосрочной перспективе привел к значительному росту цен на акции, но также посеял семена переплетающихся политических, юридических и рыночных рисков. Аналитики полагают, что по мере начала обратного отсчета до промежуточных выборов инвесторы переоценивают: как далеко может зайти эта сделка, поддерживаемая правительством?