ENA вырос на 130% за 10 дней: VC-разблокировки отменены, 95% дохода протокола пойдёт на выкуп

Главный кошмар предложения ENA в основном закончился: рынку больше не нужно ежемесячно следить за календарём разблокировок для торговли.

Оригинальное название: «За ростом ENA: Ethena Foundation разыгрывает четверной сценарий самоспасения»
Автор: Ма Хэ, Foresight News

28 августа, согласно рыночным данным, ENA взлетел до $0,189, тогда как всего 10 дней назад его цена колебалась около $0,08. Если вы держали ENA последние два года, скорее всего, вы в убытке. С исторического максимума $1,52 в апреле 2024 года максимальное падение токена превышало 90%. Было несколько отскоков, но каждый раз непрерывное давление продаж от разблокировок возвращало цену к исходной точке, до середины августа этого года.

Восстановление рынка, конечно, одна из важных причин, но ключевым фактором резкого роста стало последнее объявление. 27 августа Ethena Foundation опубликовала заявление, которое можно назвать «самореволюцией», и рынок переоценил актив.

Фонд собственноручно обезвредил «бомбу замедленного действия» VC-разблокировок

Крупнейший медвежий нарратив ENA за последние два года — бесконечные разблокировки токенов. Сид-раунд, раунд A, команда, консультанты — каждый месяц партия токенов выходила из лока и выбрасывалась на рынок. Это давление было структурным: каким бы хорошим ни был фундаментал, каждый месяц кто-то продавал, не считаясь с ценой.

Ethena Foundation просто обезвредила эту бомбу.

Официальное объявление включает две хирургические операции на стороне предложения:

Выкуп заблокированных токенов у инвесторов сид-раунда. Фонд завершил приобретение всех заблокированных токенов ENA у некоторых основных инвесторов сид-раунда, которые продавали ENA в течение последних 9 месяцев. Это означает, что оставшиеся неразблокированные доли этих ранних инвесторов были выкуплены фондом единовременно и больше не попадут на вторичный рынок.

Отмена всех будущих ежемесячных VC-разблокировок. Фонд достиг соглашения с основными инвесторами об устранении давления продаж от ежемесячных разблокировок VC-инвесторов путём высвобождения ещё не переданных токенов. Согласно дополнительным сообщениям англоязычных СМИ, разблокировки оставшихся первоначальных инвесторов будут ускоренно завершены с 5 октября 2026 года, после чего ни один токен инвесторов не останется заблокированным.

Единственное, что не было затронуто, — токены команды: они останутся заблокированными в соответствии с первоначальным графиком вестинга.

После этих двух шагов главный кошмар предложения ENA в основном закончился, и рынку больше не нужно ежемесячно следить за календарём разблокировок для торговли.

Доход протокола наконец привязан к ENA

В сфере DeFi есть ключевой вопрос: может ли ваш токен управления действительно захватывать ценность протокола? До этого положение ENA было неловким. USDe — третий по величине стейблкоин, протокол Ethena ежемесячно зарабатывает десятки миллионов долларов комиссий, но держатели ENA, кроме права голоса, почти не получали экономической отдачи.

Теперь этот тупик разрушен.

Ethena Foundation запустила предложение по управлению, суть которого в одном: направить 95% чистого дохода протокола на программный выкуп ENA на вторичном рынке.

Кроме того, официально разработан чёткий триггерный механизм: когда циркулирующее предложение USDe достигнет $7,5 млрд, выкуп официально запустится; по мере превышения предложением USDe отметок в $10 млрд, $15 млрд и далее доля выкупа будет ступенчато расти.

Иными словами, чем быстрее растёт USDe, тем сильнее покупательское давление на ENA. Это создаёт чёткий положительный маховик: расширение USDe → рост дохода протокола → ускорение выкупа ENA → рост цены токена → повышение внимания рынка → дальнейшее расширение USDe.

Стоит отметить, что идея «переключателя комиссий» зрела давно. Ещё в ноябре 2024 года сообщество начало обсуждение; в сентябре 2025 года фонд объявил, что условия активации выполнены (циркулирующее предложение USDe превысило $6 млрд, совокупный доход превысил $250 млн), но реальное голосование и реализация затянулись до сих пор.

Ethena и раньше выкупал токены. Во второй половине 2025 года программа выкупа под названием DAT (Decentralized Autonomous Trust) вложила около $890 млн в два этапа. Но это была разовая операция с использованием резервных средств, а нынешнее предложение превращает выкуп в постоянный механизм, привязанный к доходу протокола.

Перекрыт канал «высасывания» средств акционерами

У многих DeFi-проектов есть скрытая болезнь: интересы акционеров компании-разработчика и держателей токенов не совпадают. Компания зарабатывает — акционеры получают дивиденды; растёт ли токен — зависит от настроения компании. Ethena в прошлом также сталкивался с этой проблемой: Ethena Labs — традиционная компания с акционерной структурой, а ENA — экосистемный токен, и их ценности не полностью совпадают. Фонд на этот раз просто закрыл эту лазейку.

Ethena Foundation и Ethena Labs достигли рамочного соглашения. Соглашение предусматривает, что интеллектуальная собственность и ценность, создаваемые протоколом, будут принадлежать исключительно фонду и управляться держателями ENA; акционеры Labs больше не имеют права на остаточные денежные потоки.

Это означает, что акционеров Ethena Labs «попросили на выход» — они больше не могут получать долю от экономической выгоды протокола. В будущем вся ценность, создаваемая всеми бизнес-направлениями под брендом Ethena, будет поступать в фонд, а затем распределяться держателями ENA через управление.

Coinbase Venture заранее занял позицию, Hayes призывает к 5-кратному росту

Последний секрет не связан ни с техническим, ни с фундаментальным анализом — он о человеческой природе. ENA упал слишком сильно. С $1,52 в апреле 2024 года до исторического минимума $0,0699 в июне этого года. Но экстремальное падение часто порождает экстремальный разворот. Для протокола с немалым годовым доходом такая оценка вошла в зону «выгодной покупки».

В июне 2026 года Coinbase Ventures публично объявила о покупке ENA на вторичном рынке и о сотрудничестве с Ethena в разработке ончейн-финансовых продуктов.

6 августа Arthur Hayes купил 10,9 млн ENA, доведя совокупную позицию до 22,64 млн токенов (стоимостью около $4 млн). Он заявил, что если рост долларовой ликвидности подтолкнёт BTC вверх, восстановление базисной доходности биткоина может снова привлечь капитал в USDe, и отметил, что ENA в ближайшие месяцы может вырасти в 5 раз. 25 августа основатель BitMEX Arthur Hayes снова призвал покупать ENA: «Внебиржевые брокеры начали связываться с нами по поводу займов в долларах. Ставки пока слишком низкие, но это хороший сигнал возвращения базисной торговли. ENA выиграет от этого, потенциал роста огромен».

Конечно, необходимо видеть и риски. Предложение USDe сократилось с пика около $15 млрд в октябре 2025 года до примерно $4 млрд сейчас. Предпосылка выкупа за счёт дохода — наличие у протокола устойчивого дохода, а снижение предложения USDe означает давление на базовый доход. Если USDe не сможет восстановить рост, так называемый выкуп за счёт дохода может оказаться воздушным замком.