Бессент, гособлигации США и биткоин

Автор: Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise

Перевод: Chopper, Foresight News

За нынешним ростом биткоина и криптовалют стоит несколько факторов. На прошлой неделе Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала проект правил регулирования криптоактивов, открыв путь для легального запуска новых криптопроектов; Белый дом провел встречу с руководителями криптоиндустрии и послал позитивные сигналы отрасли. После этих новостей рынок криптовалют быстро вырос, а шортисты понесли убытки и были вынуждены закрыть позиции.

Но самым важным катализатором стал министр финансов США Скотт Бессент — именно он запустил ралли на прошлой неделе, подтолкнув биткоин к обновлению исторического максимума.

Давайте вспомним эту неделю — самую важную для биткоина за последний год.

Шаг первый: интервенция на рынке долгосрочных гособлигаций

Первым действием Бессента стало объявление о планах вмешаться в рынок долгосрочных казначейских облигаций США.

В прошлую среду министр финансов объявил, что Минфин удвоит объем регулярного выкупа долгосрочных облигаций — с $2 млрд до $4 млрд. В то же время доходность 30-летних гособлигаций США достигла самого высокого уровня с 2007 года.

Сам по себе масштаб этой меры незначителен. Минфин США ежегодно выпускает долгов на триллионы долларов, и выкуп на несколько миллиардов — ничтожно малая сумма. Важен не объем выкупа, а посылаемый сигнал. Хотя Бессент охарактеризовал это как «инструмент управления ликвидностью», рынок воспринял это как операцию по искусственному снижению долгосрочных ставок — типичное финансовое подавление. А биткоин больше всего любит именно такое финансовое подавление.

Когда правительство искусственно снижает долгосрочные ставки, доходность надежных активов для вкладчиков падает, а инфляция продолжает снижать покупательную способность. Капитал, как правило, устремляется в дефицитные активы, такие как золото и биткоин. Неудивительно, что золото и биткоин синхронно выросли после этой новости.

Шаг второй: усиление поддержки

Поначалу действия Бессента дали эффект. Доходность 30-летних гособлигаций ненадолго снизилась с 5,29% до 5,20%, а базовая доходность 10-летних облигаций упала с 4,70% до 4,65%.

Но тренд не удержался, и доходность быстро отскочила обратно к прежним максимумам. Оказалось, что объем долга в $40 трлн невозможно сдвинуть выкупом на $4 млрд.

Бессент не остановился, а заявил, что объем выкупа может превысить $4 млрд. Когда и это заявление не смогло стабилизировать рынок облигаций, он пошел дальше и сказал, что Минфин может использовать почти $1 трлн средств с общего счета Казначейства для более масштабного выкупа гособлигаций.

Примерно за 48 часов рыночные ожидания эволюционировали от операции с ликвидностью на $2 млрд до возможности использования $1 трлн для поддержки долгосрочных гособлигаций. Эти ожидания вызвали резонанс во всем инвестиционном сообществе.

Основатель Bridgewater Associates Рэй Далио публично заявил, что инвесторам следует вкладываться в золото и биткоин; макрохедж-фонд менеджер Стэнли Дракенмиллер раскритиковал эти действия как «контроль над ценами», заявив, что негативные последствия выходят далеко за рамки $4 млрд; экономист Мохамед Эль-Эриан сравнил этот эксперимент с денежно-кредитной политикой Японии, которая привела к серьезным последствиям.

Эта дискуссия вернула проблему госдолга США в $40 трлн в поле зрения общественности, а обесценивание валюты стало горячей темой среди экономистов по всему миру. Без сомнения, биткоин в полной мере извлек выгоду из этого нарратива.

Шаг третий: использование долларовой финансовой системы в качестве оружия

Не ограничившись рынком облигаций, Бессент в понедельник провел пресс-конференцию, объявив о начале, по его словам, «экономического наступления» на глобальные финансовые цепочки Ирана.

Он назвал эту операцию «высадкой в Нормандии в финансовой сфере» и заявил, что нынешняя администрация будет добиваться отключения Ирана от мировой экономики, введя санкции против всех компаний и стран, ведущих бизнес с Ираном. «Любой субъект, способствующий отмыванию денег для Ирана, будет исключен из долларовой системы. Обратный отсчет начался».

Эти заявления сделали явным то, что всегда подразумевалось: доступ к долларовой финансовой системе — это инструмент власти США. И, что более важно, США готовы активно использовать это оружие.

Эта ситуация напоминает заморозку валютных резервов России после начала конфликта на Украине в 2022 году, которая спровоцировала последующий мощный рост золота и биткоина.

Когда страны превращают платежные системы в геополитический инструмент, рынок неизбежно ищет нейтральные альтернативные активы. Биткоин — единственный денежный актив, который можно напрямую самостоятельно хранить, который обладает дефицитностью и может быть переведен по всему миру, не завися от банковской или кастодиальной системы какого-либо государства. Золото, безусловно, является отличным средством сбережения, но оно тяжелое, его трудно перемещать и делить, и его сложно использовать для транзакций.

Чем больше глобальная финансовая система становится инструментом геополитической борьбы, тем выше ценность нейтральной финансовой сети.

Мощная благоприятная среда

Всего за одну неделю Бессент, опираясь на политические действия правительства США, непреднамеренно укрепил две ключевые логики биткоина: с одной стороны, он реализовал мягкое управление кривой доходности, что будет стимулировать приток капитала в твердые активы; с другой стороны, он заставил весь мир осознать растущую ценность нейтрального расчетного слоя.

В сочетании с продолжающимся глобальным расширением балансов, постоянным улучшением каналов доступа к биткоину и включением биткоина ведущими управляющими компаниями в стандартные портфели, в настоящее время сформировалась чрезвычайно благоприятная среда для биткоина.