Акции ИИ в США откатываются в ожидании сигналов ФРС

Минувшей ночью американские акции, связанные с темой искусственного интеллекта — будь то через привлечение финансирования или повышение цен, — продолжили откатываться.

От Nvidia, которая недавно подняла цены на серверы с ИИ-чипами более чем на 15%, до Alibaba, только что объявившей о новой эмиссии акций для финансирования ИИ-инфраструктуры, — компании, использующие тему ИИ для повышения цен или привлечения капитала, испытывают устойчивую коррекцию.

На закрытии Nvidia упала на 3%, показав седьмое подряд дневное снижение — самую длинную серию с 2022 года. Акции производителей памяти и оптических компонентов, которые ранее взлетали на любых новостях об ИИ, также снова откатились: SanDisk потерял 6,45%, Micron — 5,83%, SK Hynix — 5%.

Чтобы понять текущее отношение рынка к теме ИИ, лучший пример — недавний опыт Alibaba.

1. Alibaba привлекает 80 млрд гонконгских долларов на ИИ, акции в Гонконге падают на 10%

Alibaba объявила о планах выпустить новые акции в Гонконге, чтобы привлечь 80 млрд гонконгских долларов (около $10,2 млрд) на ИИ-инфраструктуру — это первое размещение акций с момента листинга в Гонконге в 2019 году, и все ставки сделаны на ИИ.

Полгода назад это стало бы катализатором роста котировок. Вместо этого акции, торгуемые в Гонконге, рухнули на 10%. Менеджмент срочно вмешался: председатель совета директоров Джо Цай и генеральный директор Эдди Ву купили акции на общую сумму около 120 млн гонконгских долларов, чтобы стабилизировать ситуацию и предотвратить дальнейшее падение котировок в США.

Тот факт, что топ-менеджерам пришлось лично покупать акции, чтобы успокоить рынок, говорит о многом.

2. Вкусы рынка полностью изменились

Как выглядела торговля на теме ИИ в первой половине года? Никого не волновали прибыль и денежные потоки — только грандиозные видения и чье воображение масштабнее. Пока история была достаточно привлекательной, капитал был готов платить любую оценку.

Теперь этот сценарий больше не работает. Рынок пристально изучает отчетность: покажите выручку, покажите денежный поток и возвращайте деньги акционерам через дивиденды и обратный выкуп. Когда было объявлено о размещении Alibaba на 80 млрд гонконгских долларов, первой реакцией инвесторов было не «ИИ-инфраструктура перспективна», а «они снова размывают мою долю».

Nvidia сталкивается с обратной стороной той же медали. Повышение цен на серверы более чем на 15% раньше воспринималось как самый сильный бычий сигнал в цепочке поставок — если поставщики осмеливаются поднимать цены, значит, спрос высок, и производители памяти выигрывают. Теперь та же новость вызывает два опасения: клиенты ниже по цепочке поставок беспокоятся о неконтролируемом росте затрат на ИИ-оборудование и давлении на окупаемость инвестиций, а акционеры ворчат, что компания сосредоточена только на расширении и игнорирует дивиденды.

Одно и то же действие полгода назад было бычьим, а сегодня — медвежьим. Изменились правила игры на рынке для темы ИИ.

3. Минфин США снова пытается спасти рынок, но рынок не убежден

Помимо ослабления темы ИИ, макроэкономическое давление со стороны казначейских облигаций США продолжает тянуть рынок вниз.

Прошлой ночью Минфин США предпринял очередную попытку спасения: чиновники заявили, что используют Единый казначейский счет (TGA) — текущий счет правительства в Федеральном резерве, на котором находится почти $1 трлн, — для прямой покупки долгосрочных облигаций и снижения доходности.

Звучит впечатляюще, но рынок понимает: эти деньги не могут быть полностью использованы для покупки облигаций. Ежедневные государственные расходы и обслуживание долга должны финансироваться с того же счета, поэтому реально доступная сумма гораздо скромнее. Реакция была вялой: доходность казначейских облигаций ненадолго снизилась, затем быстро отскочила, а доходность 30-летних бумаг по-прежнему застряла около 5,246%.

4. Все внимание на Уорша в пятницу

Поскольку фискальные меры раз за разом проваливаются, внимание рынка полностью переключилось на Федеральную резервную систему.

В эту пятницу председатель ФРС Уорш выступит на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. Ожидается, что это будет самое пристально отслеживаемое выступление центрального банка в этом году: с момента вступления в должность в мае Уорш почти не давал прогнозов, поэтому каждое слово и нюанс будут тщательно анализироваться.

Рынок хочет получить только один ответ: при инфляции, устойчиво превышающей целевой уровень 2%, и ухудшающейся фискальной ситуации, что планирует делать ФРС?

В конце концов, министр финансов США Бессент может лишь применять технические приемы, такие как корректировка структуры сроков погашения долга; только у ФРС есть возможность заякорить инфляционные ожидания. До пятницы рынок, вероятно, будет торговаться в боковике в тревожном ожидании.

5. Итоговые мысли

Глядя на недавнюю динамику рынка, можно увидеть две одновременные «переоценки доверия».

Первая касается темы ИИ: переход от слушания историй и оценки мечтаний к проверке отчетности и требованию денежных потоков. Распродажа акций Alibaba после объявления о размещении и паника из-за повышения цен Nvidia — по сути, один и тот же тест: покажите нам отдачу от инвестиций в ИИ. Эта переоценка не закончится за день или два; резкая волатильность в перегретых секторах, вероятно, останется нормой.

Вторая касается фискальной политики США: Минфин действовал дважды, и рынок дважды пожал плечами. Технические выкупы облигаций и риторика вокруг TGA не могут подавить доходность, обусловленную инфляцией, дефицитом и большим объемом размещений. Набор инструментов исчерпывается, а терпение рынка истощается.

Пересечение этих двух переоценок — пятничный симпозиум в Джексон-Хоуле. Одна фраза Уорша может одновременно задать якорь оценки для акций ИИ и якорь доходности для казначейских облигаций.

Предупреждение о рисках: Автор является внешним автором. Мнения, аналитика и прогнозы, выраженные в данном материале, принадлежат исключительно автору и не отражают взгляды или мнения [Название платформы]. Рыночные данные, информация о компаниях и динамика цен, упомянутые в материале, собраны из публичных источников, и BIT не дает никаких гарантий относительно их точности, полноты или своевременности. Данный контент предназначен только для информационных целей и не является инвестиционной консультацией, предложением или приглашением к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов. Инвестирование сопряжено с риском; пожалуйста, будьте осторожны. Читатели должны самостоятельно принимать решения и нести собственные риски.