Стейблкоины, интеллектуальный агентский бизнес и искусственный интеллект с точки зрения Mastercard.

Автор оригинала: Уилл А-Ванг

Стейблкоины и агентские услуги были самыми обсуждаемыми темами последних двух лет, но на самом деле компромиссы в своих балансах должны делать не эмитенты или агенты стейблкоинов, а эмитенты карт. Другие могут рассматривать и то, и другое как возможности для бизнеса, но прежде чем приступить к коммерциализации, эмитенты карт должны сначала ответить на более сложный вопрос: что у меня останется, если средства перестанут поступать через мои каналы?

В тот же день генеральный директор Mastercard Майкл Мибах ответил на три вопроса: Как происходит движение средств, кто покупает и как мы принимаем решения?

Что касается стейблкоинов, он заявил, что в повседневном потреблении «нет проблем, которые нужно решать»; что касается агентских услуг, он считает, что банковские карты будут доминировать; а что касается искусственного интеллекта, он считает, что победителями станут компании, контролирующие конфиденциальные данные. Эти три ответа кажутся несвязанными, но на самом деле они приводят к одному и тому же выводу: расчетная система может использовать многоступенчатую модель, но доверие и безопасность должны быть гарантированы.

30 июля, в день публикации отчета о доходах за второй квартал, Майкл Мибах провел конференц-звонок с аналитиками в 9:00 утра. После этого он дал 46-минутное интервью Тому Гарднеру в студии подкаста Motley Fool. Одно интервью было с институциональными инвесторами, другое — с розничными; тон немного отличался, но вывод был тот же. Три дня спустя, 3 августа, Mastercard завершила приобретение BVNK за 1,8 миллиарда долларов, на пять месяцев раньше запланированного срока.

В предыдущей статье под названием «Стейблкоины и Agentic не включены в финансовую отчетность Visa» мы проанализировали модели получения дохода карточных организаций и стратегическое позиционирование Visa. Цель этой статьи — прояснить три момента с точки зрения Mastercard: почему расчетный уровень пошел на уступки, почему уровни доверия и безопасности остались бескомпромиссными, и значение приобретения BVNK за 1,8 миллиарда долларов три дня спустя.

1. Что именно продает эта компания?

Том Гарднер сначала попросил его прояснить взаимоотношения между банками, торговцами и держателями карт. Мибах сначала поправил цифру: не 4 миллиарда держателей карт, а 3,7 миллиарда. Затем он выдвинул тезис, над которым многие никогда глубоко не задумывались: держатели карт — это не наши клиенты. Клиентами являются банки, а также такие торговцы, как Walmart или JPMorgan Chase.

Это заявление заложило основу для всего последующего. Оно означало, что компания никогда не продавала саму платежную систему, а лишь базовую технологию, которая делала платежи надежными.

Какими конкретными способами проявляется доверие?

При совершении покупок вы можете либо покинуть веб-сайт и дождаться доставки, либо просто выйти из магазина с приобретенными товарами. Это возможно благодаря гарантиям платежей от Mastercard, которые заверяют продавцов в том, что вы можете спокойно совершать покупки и что они гарантируют получение вами оплаты. Далее система осуществляет четырехсторонний перевод: ваш банк списывает платеж с вашего карточного счета, а затем средства переводятся в банк продавца. Эта система должна быть построена на 220 странах и регионах и 3,7 миллиардах карт, при этом каждый рынок имеет свои собственные нормативные правила и инфраструктуру.

Другая сторона защиты доверия — это контроль рисков. Даже если вы совершаете платеж на поддельном веб-сайте, вы все равно защищены, потому что это не ваша вина; чтобы предотвратить мошенничество на его источнике, бэкэнд сканирует триллионы точек данных за наносекунды: Действительно ли возможно, что вы находитесь здесь прямо сейчас? Превышают ли эти расходы любые предыдущие?

Сам Мибах описывает это как операционную систему цифровой экономики. Это звучит как пиар-риторика, но ценность заключается в том, как он затем детализирует концепцию: операционная система включает в себя уровень безопасности, уровень перевода средств, а над ним — уровень данных и аналитики. Описание уровня перевода средств следует интерпретировать дословно; оно охватывает различные способы оплаты, включая стейблкоины, межбанковские переводы и банковские карты.

Уровень доверия и безопасности обозначается в единственном числе, а уровень перевода средств — во множественном.

Структура доходов также демонстрирует тенденцию к росту. Во втором квартале чистая выручка выросла на 12% при неизменных обменных курсах, а услуги и решения с добавленной стоимостью выросли на 18%, что на 6 процентных пунктов выше ожиданий, причем примерно 60% этого роста приходится на интернет. Безопасность, проверка личности, управление мошенничеством и персонализация — это не сами платежи, а скорее оценочные суждения, связанные с платежами.

Что касается безопасности, он представил ошеломляющую цифру: к 2030 году потери от мошенничества и киберугроз достигнут 15,6 триллионов долларов; если бы киберугрозы были страной, это была бы третья по величине экономика мира. Описанный им стратегический сдвиг можно резюмировать одним предложением: от защиты к нападению. На основе возможностей анализа угроз, разработанных в партнерстве с Recorded Future, за первые три квартала мы выявили более 7 миллионов тестовых транзакций по кредитным картам в 192 странах, предотвратив потери на сумму около 172 миллионов долларов.

2. Стейблкоины: Как происходит движение средств?

Наиболее полное заявление Мибаха о стейблкоинах прозвучало не в подкасте, а во вступительном слове телефонной конференции, где он сказал лишь одно: стейблкоины обладают огромным потенциалом, но для того, чтобы они действительно заработали, необходимы несколько важных принципов — надежность, безопасность и совместимость, и именно это предлагает Mastercard.

Он не отрицает существование стейблкоинов; он отрицает, что в настоящее время стейблкоины соответствуют этим трем условиям.

Затем он определил границы сценария, причём версия, представленная в ходе телефонной конференции, была более простой, чем версия в подкасте: стейблкоины имеют очевидную полезность в определённых потоках транзакций B2B и P2P, но в транзакциях P2M проблем, требующих решения, нет.

В подкасте он дополнительно проиллюстрировал этот момент диаграммами. Зачем использовать стейблкоины для покупки кофе в кофейне этажом ниже? Это совершенно отличается от ситуации, когда небольшой бизнес платит поставщику в другой стране через корреспондентскую банковскую систему — метод, который является дорогостоящим и непрозрачным; вы отправляете 100 долларов, но не знаете, что обе стороны транзакции получают по 5 долларов, в результате чего у вас остается только 90 долларов.

Его принцип был предельно ясен: это никогда не было технической проблемой, а скорее вопросом о том, чью проблему мы можем решить. Он подчеркнул, что Mastercard инвестирует в системы межбанковских платежей с 2016 года и в настоящее время является одним из крупнейших поставщиков решений для межбанковских платежей; банковские карты являются важной частью решения, но не единственным решением для всех способов оплаты. Сегодня сеть может обрабатывать доллары США, любую фиатную валюту и стейблкоины. Это не только позволяет стейблкоинам функционировать в системе, но и обеспечивает защиту, которую вы ожидаете от платежей банковскими картами.

Он не сказал, что стейблкоины неработоспособны; он сказал, что у стейблкоинов еще не сформировалась широко распространенная сеть.

Компания Mastercard потратила 60 лет на создание крупнейшей в мире сети приема платежей. Никому не нужно платежное решение, охватывающее лишь ограниченное количество терминалов; людям необходимы масштабируемость, предсказуемость и безопасность. В настоящее время стейблкоины этого обеспечить не могут.

В ходе телефонной конференции он изложил ту же мысль в более структурированной форме: мы представляем себе разнообразный мир со множеством валют и множеством цепочек платежей, для каждого из которых необходим надежный уровень взаимодействия, поскольку люди будут совершать транзакции в разных валютах.

В марте они заключили партнерское соглашение с SoFi; в мае получили BitLicense от Департамента финансов штата Нью-Йорк; в июне расширили сферу своих расчетов до шести регулируемых стейблкоинов и восьми блокчейнов; ранее они также запустили мультивалютные сети MTN, Crypto Credential и One Credential, последняя из которых объединяет фиатную валюту и стейблкоины.

Несмотря на интенсивные усилия, каковы были результаты?

В ходе телефонной конференции он привел лишь один показатель роста, связанный с цифровыми активами: объем транзакций по кобрендинговым картам криптовалют за последние два года увеличился более чем втрое, при этом в этом квартале были добавлены две новые карты — Bitget и Kraken. Эта цифра точна, но важно то, что она измеряет — она измеряет расходы в стейблкоинах, а канал расходов по-прежнему остается через карты.

Он не предоставил конкретных цифр, подтверждающих «количество стейблкоинов, работающих в нашей сети». Некоторые анализы указывают на то, что Mastercard никогда не раскрывала объемы расчетов по стейблкоинам, сопоставимые с Visa, и большинство проектов, вероятно, все еще находятся на стадии пилотного тестирования. В отличие от этого, данные другой стороны находятся в открытом доступе: по состоянию на апрель этого года годовой объем расчетов по стейблкоинам Visa составил 7 миллиардов долларов, что на 50% больше, чем годом ранее, и охватывает 9 блокчейнов и более 160 проектов стейблкоин-карт. Еще более примечательно распределение доли расчетов по картам в блокчейне: на Visa приходится 97%, а на Mastercard — всего 3%, несмотря на то, что обе компании поддерживают почти одинаковое количество проектов.

Данная платформа более совершенна, чем у конкурентов, но имеет меньший трафик. Он обсуждает методологию для стейблкоинов, и в качестве доказательства может привести растущее число держателей стейблкоинов, использующих банковские карты для оплаты покупок.

3. Бизнес агентского типа: кто покупает?

Аналитик Рамзи Эль-Ассаль задал лучший вопрос дня на телефонной конференции: Существуют ли в агентском бизнесе сценарии, когда стейблкоины абсолютно необходимы? Или традиционные учетные данные Mastercard могут удовлетворить все требования?

Вместо того чтобы отвечать «да» или «нет» напрямую, Мибах разделил транзакции на две категории.

3.1 Покупки с использованием ИИ: достаточно банковской карты.

Допустим, вы хотите отправиться в поход, и спрашиваете у ИИ, что взять с собой; он перечисляет 15 предметов, и, поскольку знает, что у вас уже есть палатка, ничего другого рекомендовать не будет. Но даже получив список, вам все равно придется искать на каждом сайте по отдельности, что отнимает много времени. Все было бы невероятно удобно, если бы можно было оформить заказ напрямую, поручить покупки агенту, а Mastercard обработала бы все автоматически.

Но тут возникают проблемы. Появляется организация, которой раньше не существовало; как узнать, что этот агент — легитимный игрок, а не мошенник? Как узнать, что он покупает именно то, что вам нужно? Если он заказал два гриля вместо одного, какие у вас будут доказательства после вычета суммы счета?

Решение Mastercard для агентских платежей предполагает перенос системы из существующей структуры организации карточных операций: токенизацию, защиту от ответственности без обязательств и механизмы разрешения споров. Наиболее важным элементом, о котором он упомянул во время телефонной конференции, является функция проверки намерений. Эта функция позволяет пользователям оспаривать транзакцию и заявлять, что они никогда не намеревались приобрести товар, тем самым перезапуская процесс возврата платежа. Он также добавил момент, не упомянутый в подкасте: эта функция была разработана в партнерстве с Google.

Возврат платежей ценен, потому что его обработка обходится дорого. Причина проста: продавцам необходимо постоянно понимать и прогнозировать пользовательский опыт, как и потребителям. Поэтому мы твердо убеждены, что банковские карты будут и сегодня доминировать в мире.

Он применил ту же логику и к корпоративному сектору. В ходе телефонной конференции он прямо указал на многочисленные агентские транзакции в секторе B2B — то есть, когда агенты совершают покупки от имени компаний. Эти транзакции могут полностью функционировать в рамках экосистемы кредитных карт, следуя той же логике. Суммы, скорость и цели совпадают, и они также требуют одинаковой безопасности и глобального охвата. Другими словами, по его мнению, ни персональные покупки с использованием ИИ, ни корпоративные покупки с использованием ИИ не представляют угрозы для системы кредитных карт.

В чём заключается суть бизнеса? Токенизация сама по себе является услугой, предлагаемой Mastercard. Во втором квартале доля токенов в общем количестве транзакций превысила 40%, оставляя потенциал для роста в оставшихся 60%.

Но по сути, люди не купят еще пять палаток только потому, что появились агенты; речь скорее идет о заполнении пробелов в существующем потоке клиентов.

3.2 Приобретение оборудования: авторизация в блокчейне, расчеты вне блокчейна.

Здесь проводится разделительная линия.

Зачем компании выставлять счета за API, вычислительные мощности, данные и контент? Идеальная модель — оплата по мере использования: например, если необходимо увеличить вычислительную мощность на 10%, то при необходимости ее следует уменьшить, оплачивая только фактически использованную часть. Это сразу же повышает эффективность оборотного капитала. Именно этого хотят руководители отделов закупок и финансовые директора. Но для этого необходима платежная экосистема, поддерживающая постоянные, высокочастотные и чрезвычайно дешевые платежи, а такой системы в настоящее время не существует.

В своем вступительном слове на телефонной конференции он резюмировал архитектуру одним предложением:

Разрешение в блокчейне, расчеты вне блокчейна.

Mastercard — единственная платежная система, поддерживающая платежи между аппаратами.

Эти восемь символов определяют разделение труда. Авторизация происходит в блокчейне, поскольку машины должны немедленно распознавать транзакции; расчеты происходят вне блокчейна, поскольку движение средств — это другой вопрос. Последнее он выразил более общим образом во время сессии вопросов и ответов: Расчеты будут происходить по различным каналам, потенциально с использованием стейблкоинов или других методов, и мы открыты для этого.

Версия в формате подкаста более проста:

Базовая инфраструктура и механизмы обработки платежей могут отличаться от банковских карт. Это могут быть стейблкоины или другие виды платежных методов. Это зависит от выбора компании; мы сохраняем нейтральную позицию по этому вопросу, но механизмы верхнего уровня, обеспечивающие доверие и совместимость, имеют решающее значение.

Первоначальная экосистема включает более 30 компаний, таких как Adyen, Ant International, BVNK, Checkout.com, Coinbase, OKX и Cloudflare. Включение компаний, предоставляющих CDN-услуги, в список платежных протоколов указывает на то, что экосистема ориентирована не на традиционные процессы закупок, а на вычислительные мощности и выставление счетов через API.

Таким образом, его позиция в отношении уступок очень ясна. Пока покупателем является физическое или юридическое лицо, кредитные карты будут преобладать; только когда покупатель превратится в машину, он признает существование множества каналов оплаты, но при этом он по-прежнему хочет сохранять доверие и совместимость на самом высоком уровне.

Урегулирование споров может осуществляться различными способами, но необходимо обеспечить доверие и совместимость.

4. Искусственный интеллект: как принимать решения

Том Гарднер поднимает сложный вопрос: Илон Маск заявил, что искусственный интеллект превзойдет человеческий интеллект в течение пяти лет, и почти все виды работ можно будет выполнять с меньшими затратами, однако технологические компании с самым сильным денежным потоком и балансом сокращают штат. Что это значит для потребительских расходов?

В своем ответе Мибах сначала сосредоточился на самой технологии. Эта технология, безусловно, заслуживает глубокого изучения; при правильном использовании она может привести к процветанию и росту, но у нее также есть недостатки, поскольку генеративный искусственный интеллект подстрекает мошенников, аферистов и хакеров. Одна и та же технология может использоваться как для нападения, так и для защиты, что создает гонку вооружений.

В ходе телефонной конференции он подробно остановился на этой двойственности. В настоящее время генеральный директор и совет директоров больше всего обеспокоены кибербезопасностью, а дискуссия вокруг передовых моделей вращается вокруг вопроса о том, представляют ли они угрозу или могут использоваться в качестве инструментов для выявления уязвимостей. Его ответ — и то, и другое. Сама компания Mastercard использует передовые модели для ускорения выявления внутренних уязвимостей и делится этими передовыми методами с клиентами.

Он отметил с гуманистической точки зрения, что эта отрасль, как и большинство других, в конечном итоге зависит от наличия лучших специалистов, поэтому повышение квалификации имеет решающее значение. Он определил направление развития как «человекоориентированные приложения ИИ», то есть использование инструментов для более эффективного выполнения задач, а не рутинных. Он привёл пример разработки ИИ-помощника для обработки электронной почты; помощник по-прежнему просматривает её, но обрабатывает тривиальные части. Он также упомянул, что многие клиенты в настоящее время хотят обсудить с Mastercard вопросы агентского бизнеса и стейблкоинов, и команда использует ИИ для организации общедоступной информации и подготовки к этим разговорам, экономя время и позволяя им сосредоточиться на действительно важных вещах.

Что касается причин, по которым компания не боится, он точно сказал, что Mastercard всегда была ориентирована на технологии, а не на данные, потому что по сути это интернет-компания с относительно небольшим штатом сотрудников по сравнению с рыночной капитализацией, но при этом ее бизнес охватывает 220 стран и регионов. Поэтому «нашей отрасли не нужны фундаментальные изменения».

Он также ловко дистанцировался от сделок с ИИ: «Мы не участвуем в сделках с ИИ и не строим инфраструктуру ИИ; мы сосредоточены на прикладном ИИ». Это контекст выкупа акций на 4,9 миллиарда долларов во втором квартале: когда сектор ИИ доминировал на рынке, Mastercard стала источником средств для продажи акций, в результате чего цена ее акций упала с 570 до 470 долларов. Он заявил, что этот выкуп был оппортунистическим актом: «Мы не занимаемся выкупом акций; мы делаем это только тогда, когда для этого настает подходящий момент».

Его определение победителей в эпоху искусственного интеллекта является самым простым и ясным: компании, которые могут использовать различные модели и обладают собственными данными для управления этими моделями, — это те, кто действительно выделяется. Mastercard обладает одним из самых уникальных наборов данных — данными о транзакциях. Он утверждает, что именно эти данные обеспечивают компании долгосрочную жизнеспособность и право на конкуренцию.

5. Значение приобретения BVNK

Сделка по приобретению, завершенная три дня спустя, фактически скрывала ответ внутри четырехсторонней модели.

В традиционных системах с фиатной валютой окончательный перевод средств осуществляется банками, а Mastercard обрабатывает инструкции и логику клиринга. В сценарии «вы можете выйти из магазина со своими товарами», описанном в главе 1, перевод средств осуществляется совместно вашим банком и банком продавца, которые предоставляют гарантии и услуги маршрутизации. Банки-участники образуют канал для перевода фиатной валюты, через который Mastercard не имеет лицензий и не управляет средствами — она никогда не контролирует расчеты.

Проблема в том, что когда он утверждает, что расчеты могут производиться с использованием стейблкоинов на блокчейне, на других платформах отсутствует соответствующая система банковского обслуживания для участников, которая могла бы это сделать за него.

Приобретение BVNK было призвано именно заполнить этот пробел. В ходе телефонной конференции он пояснил: «С помощью BVNK Mastercard будет выступать в качестве надежного уровня взаимодействия, позволяя клиентам отправлять, получать, хранить и конвертировать активы».

5.1 Текущее состояние операций со стейблкоинами на рынке

Сделка была завершена 3 августа, базовая сумма сделки составила 1,5 миллиарда долларов плюс гарантия исполнения обязательств в размере 300 миллионов долларов, на пять месяцев раньше первоначального плана на конец года. Передаваемые активы включают: приблизительно 30 миллиардов долларов годового объема торгов стейблкоинами, доступ к более чем 130 рынкам (более 25 лицензий), разрешение MiCA, полученное в феврале, и прямой доступ к еврозоне SEPA через Литву. Среди клиентов — Worldpay, Deel, Rapyd, Flywire и Visa Direct.

После интеграции в Mastercard она будет выполнять три конкретные задачи:

• Предоставляет круглосуточные услуги по расчетам с использованием стейблкоинов для платежных систем и эквайринговых компаний.

• Интегрировать функциональность платежей с использованием стейблкоинов в платежный шлюз Mastercard.

• И облегчить обмен между фиатной валютой и стейблкоинами.

То же самое BVNK будет делать со стейблкоинами, что и банки-члены с фиатной валютой — получать платежи, проводить расчеты и обменивать валюты.

Сам Мибах назвал ключевую причину приобретения: возможности BVNK в области организации платежей, портфель лицензий и возможности подключения значительно отличаются от конкурентов, и эти преимущества сейчас в полной мере реализуются на рынке. За 1,8 миллиарда долларов были приобретены не технологии, а время.

В пресс-релизе о приобретении главный директор по продуктам Йорн Ламберт представил официальное описание: «В мире мультивалютности, где сосуществуют фиатные валюты, стейблкоины и токенизированные депозиты, следующее поколение платежных моделей будет зависеть от эффективности связей между различными платежными системами. Другими словами, мы создаем не платежные системы, а связи. Но для создания связей нам сначала нужны собственные платежные системы».

5.2 Подробная информация о транзакциях всех сторон

По сравнению с двумя сторонами, участвовавшими в сделке, первые институциональные акционеры BVNK предоставили более ясное описание процесса торгов. Кьяртан Рист, партнер-основатель Concentric, инвестировал в компанию в 2019 году при оценке в 4 миллиона долларов и за прошедшие восемь лет не продал ни одной акции. Он привел три факта, каждый из которых ценнее любого пресс-релиза.

Давление исходит от Stripe. Приобретение компанией Stripe компании Bridge за 1,1 миллиарда долларов к концу 2024 года вызовет серьезный резонанс в отрасли. Рист заявил, что Mastercard глубоко уважает Stripe, пояснив, что это означает, что они пересматривают свою позицию в отношении Stripe. Он объясняет угрозу тремя факторами: возможностями реализации, простотой продукта и отсутствием исторического багажа.

Coinbase предложила более высокую цену, но в конечном итоге потерпела неудачу из-за несоответствия корпоративной культуре. Согласно отчетам, Coinbase предлагала 2,5 миллиарда долларов, но основатели отдавали приоритет совместимости с приобретающей компанией, а Coinbase — это биржа, в то время как Mastercard — финансовая компания. BVNK также пыталась приобрести Mastercard, но в итоге потерпела неудачу; Mastercard ждала подходящего момента.

Компания Visa, будучи членом совета директоров, решила не предпринимать дальнейших действий. Visa является одновременно акционером и имеет место наблюдателя в совете директоров, но в итоге ничего не предприняла. Рист интерпретирует это как изменение стратегии Visa: компания не владеет операторами напрямую, а сотрудничает с несколькими операторами.

Одна цель, одна цель. Один арендует трубопровод, другой покупает его.

1,8 миллиарда долларов — это не так уж и дорого; за тот же период Mastercard выкупила акций на 4,9 миллиарда долларов, при этом стоимость приобретения составила лишь немногим более трети от суммы выкупа. Но есть принципиальная разница: выкупленные акции могут быть выпущены повторно, в то время как акции приобретенных компаний не могут быть возвращены.

Полученная в мае лицензия BitLicense — ещё один признак. Традиционно кредитным компаниям не требуется иметь лицензии; лицензии обычно выдают банки-участники. Mastercard подала заявку в Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк (DFS) на получение разрешения на обработку токенизированных депозитов и выплаты стейблкоинов. Кроме того, BVNK получила 25 лицензий и прямое подключение к SEPA; эта компания прокладывает новый путь, развиваясь даже быстрее, чем некоторые финтех-компании.

В пространстве стейблкоинов у него нет банков-участников, поэтому он сам выступает в роли банка-участника.

в заключение

Мибах однажды сказал нечто, что звучит просто, но на самом деле является полным ответом: на протяжении десятилетий потребности потребителей в платежах не изменились — простота, безопасность и понимание того, что произойдет, если что-то пойдет не так.

Вот что, по сути, продавали компании, выпускающие кредитные карты, последние шестьдесят лет. Речь идёт не о ликвидации или маршрутизации, а о том, «кто несёт ответственность, когда возникают проблемы».

Стейблкоины не могут дать этот ответ; в блокчейне отсутствует механизм возврата платежей. Агенты также не могут дать этот ответ, поэтому им необходимо отправить в Google подтверждаемое заявление о намерениях. Искусственный интеллект также не может дать этот ответ; модели могут давать рекомендации, но не могут привлечь кого-либо к ответственности.

Таким образом, все три его ответа были, по сути, одинаковыми: вы можете выбрать любой путь, но если что-то пойдет не так, кто-то должен понести ответственность, и я привлеку к ответственности ответственное лицо. Он разместил эту систему на уровне соглашений о доверии и безопасности, а затем, чтобы обеспечить связь между этими соглашениями, купил новый путь, который, как он ранее заявлял, ему не нужен.

Но у этой авантюры есть непроверенная предпосылка: сохранится ли сама ответственность и будет ли она столь же ценной, как в прошлом?

Если не указано иное, высказывания Мибаха в этой статье взяты из подкаста Motley Fool, а высказывания, помеченные как «Конференц-звонок», — из телефонной конференции Mastercard по итогам второго квартала 2026 года.

Данная статья не является инвестиционной рекомендацией. В настоящее время индустрия стейблкоинов переживает изменения в регулировании, конкурентной среде и процентных ставках; любое ускорение или задержка этих изменений может сделать недействительными выводы, сделанные в этой статье, — включая те, в которых автор наиболее уверен. Расчеты в этой статье призваны помочь в понимании соответствующих вопросов, а не являются обещанием относительно движения цен акций. Рынки всегда гораздо сложнее, чем предполагают теоретические модели; пожалуйста, рассматривайте эту статью как отправную точку для размышлений, а не как основу для действий.