ГЕНИАЛЬНЫЙ план для стейблкоинов — как США переписывают правила игры для «стабильных монет»

Вашингтон наконец-то проснулся — регуляторы запускают «умный» контроль над стейблкоинами. Но не спешите радоваться.

Новые правила — старые грабли?

Министерство финансов США представило план, который якобы защитит инвесторов. Сюрприз: банки уже готовят лоббистские атаки. Кто выиграет в этой игре — криптосообщество или Уолл-стрит?

Технический дьявол в деталях

Требования к резервам, аудитам и раскрытию информации — на бумаге всё идеально. Но как всегда, исключения для «слишком больших чтобы упасть» уже проталкивают за кулисами.

Финишная прямая: регуляторы пытаются оседлать быка, которого сами же назвали «спекулятивным пузырём» год назад. Ирония? Нет — стандартная практика.

Кто может выпускать стейблкоины согласно новому закону?

Один из ключевых вопросов: каким учреждениям разрешено выпускать стейблкоины согласно GENIUS. Последний четко ограничивает круг эмитентов «стабильных монет» регулируемыми учреждениями. Фактически, закон делает незаконным выпуск стейблкоинов в США для любого, кто не соответствует критериям «допустимого эмитента».

Среди таких определены три категории:

Эти три категории охватывают почти всех потенциальных эмитентов от банков до финтех-стартапов. Впрочем, принципиальный момент в том, что все они должны быть оформлены как лицензированные финансовые учреждения и подлежать государственному надзору, а рынок становится частью финансовой инфраструктуры США.

Любая структура вне этих категорий не имеет права выпускать стейблкоины в Соединенных Штатах. Например, зарегистрированная за рубежом компания без утверждения американских регуляторов больше не сможет легально обслуживать клиентов из США, если не получит статус допустимого эмитента или не будет сотрудничать с таким эмитентом. Однако на практике запретить такие транзакции довольно трудно.

Стоит отметить, что децентрализованные или алгоритмические стейблкоины без определенного юридического эмитента не могут законно предлагаться на рынке США по этому закону.

Регуляторный надзор

Закон вводит двойной федеральный и штатный надзор. Дочерние структуры банков остаются под надзором своих основных банковских регуляторов. OCC будет ключевым регулятором для вновь созданных небанковских эмитентов.

В случае эмитентов, действующих по лицензиям штатов, первый уровень надзора осуществляет финансовый регулятор соответствующего штата. Однако их правила должны оставаться скоординированными с федеральными требованиями.

Важно, что стейблкоины не будут рассматриваться ни как ценные бумаги, ни как товары, а эмитент не считается инвестиционной компанией. Это выводит стейблкоины из-под юрисдикции Комиссии по ценным бумагам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), что добавляет регуляторной определенности.

Процедура выпуска стейблкоинов: лицензирование и основные шаги

Для организации, планирующей выпускать стейблкоин в США, новый закон определяет четкую процедуру и перечень требований. Для этого нужно:

Эти шаги демонстрируют, что выпуск «стабильных монет» теперь похож на запуск полноценного контролируемого государством финансового учреждения. В результате, осуществить эмиссию могут лишь серьезные игроки с достаточным капиталом и ресурсами на комплаенс, чего, собственно, и добивались авторы закона, желая гарантировать стабильность и доверие.

Формирование резервов

Закон устанавливает четкие стандарты прозрачности, ликвидности и защищенности будущих расчетных токенов. Отныне компании, которые стремятся выпустить стейблкоин на рынок, обязаны обеспечить резервы исключительно в определенных законом, безопасных и ликвидных активах.

В частности, резервы могут храниться в форме:

• долларов США;
• средств на счетах в застрахованных банках или в Федеральном резерве;
• краткосрочных казначейских векселей США (с остатком к погашению не более 93 дней);
• сделок о ценных бумагах (РЕПО), которые обеспечены казначейскими облигациями.
  

Дополнительно предусмотрена возможность использования зарегистрированных правительственных фондов денежного рынка, инвестирующих исключительно в базовые ликвидные инструменты, а также токенизированных форм резервов, которые полностью соответствуют действующему законодательству. Любые более рисковые активы запрещены — никакие рисковые инструменты или виртуальные активы не могут быть использованы в качестве обеспечения.

Такой подход не только снижает риски для потребителей и повышает доверие к стейблкоинам, но и фактически формирует новый стандарт финансовой дисциплины, приближающий эмитентов стейблкоинов к уровню классических банковских учреждений по требованиям надежности и прозрачности.

Резервы также должны быть отделены от других средств компании (не смешиваться с операционными счетами), чтобы использоваться только для обеспечения выкупа стейблкоинов.

Перед тем как предлагать «стабильные монеты», эмитент должен фактически иметь все эти резервные активы на счету. В дальнейшем требование поддерживать соотношение 1:1 будет действовать постоянно. Если эмитент желает выпустить больше стейблкоинов, нужно в первую очередь пополнить резервы разрешенными активами и наоборот — если монеты погашаются, резервы сокращаются соответственно.

В целях контроля эмитент должен публиковать ежемесячные отчеты, подробно описывая состав своих резервов. Они должны быть доступны общественности, вероятно, на сайте компании или поданы регуляторам, чтобы заверить владельцев монет и рынок в платежеспособности компании.

Эти данные должны быть подтверждены независимым, сторонним аудитором, который засвидетельствует, что резервы действительно существуют в заявленном объеме. Для крупнейших эмитентов закон устанавливает и ежегодный полный аудит после превышения порога в $50 млрд выпущенных активов.

Высшие должностные лица эмитента должны лично удостоверять достоверность данных о резервах и несут ответственность за ложную информацию. Если руководители сознательно предоставят ложные данные, им грозит уголовная ответственность.

Эмитент должен заблаговременно обнародовать понятные условия выкупа стейблкоинов за доллары. Все комиссии, лимиты или процедуры должны быть прозрачными. Кроме того, эмитент обязан выполнять все законы о защите прав потребителей, в частности относительно прозрачности информации и добросовестной практики, ведь закон прямо указывает, что он не отменяет действие соответствующих норм штатов.

К тому же, владельцы стейблкоинов получат приоритетное право в случае банкротства эмитента на взыскание активов, уже потом — выплаты другим кредиторам.

Замораживание активов

Эмитент обязан иметь техническую возможность «заморозить» или аннулировать стейблкоины по решению суда или регулятора. Это означает, что смартконтракт токена или административная панель должны иметь функцию ручной блокировки. Соответствие стандартам регуляторов означает соблюдение подобных банковским требований по ИТ-управлению, резервному копированию данных, планам аварийного восстановления и тому подобное.

Дальнейшие требования к эмитентам

Даже после успешного запуска работа не заканчивается — начинается постоянный контроль за соблюдением требований: эмитент должен поддерживать резервы 100% в режиме реального времени, корректируя их немедленно при необходимости, продолжать ежемесячное обнародование резервов со сторонней проверкой, в случае каких-либо существенных изменений уведомлять регуляторов и, возможно, пользователей, проходить проверки и т.д. Также предусмотрен постоянный регуляторный надзор и проверки эмитентов, чтобы обеспечить соблюдение законодательства.

Закон GENIUS содержит прямой запрет на любые ложные заявления в рекламе. В частности, запрещено намекать, что стейблкоин имеет государственные гарантии или является законным платежным средством. Эмитенты должны четко информировать пользователей, что стейблкоины не обеспечены правительством, не застрахованы FDIC и не являются официальной валютой.

Это призвано предотвратить любые путаницы — чтобы люди не считали частный токен равноценным долларовой банкноте или депозиту с госстрахованием — и обеспечить честность в продвижении продукта.

Запрет стейкинга

В контексте усиления регуляторных требований к эмитентам стейблкоинов в США, новое законодательство четко определяет ключевую границу: ни один эмитент таких активов не имеет права начислять или выплачивать владельцам токенов любые проценты или другой доход. Цек не зависит от формы компенсации — будь то наличные, дополнительные токены или любое другое вознаграждение, которое возникает только в результате владения, использования или содержания стейблкоина.

Такая норма помогает позиционированию «стабильных монет» исключительно как платежного средства, а не инвестиционного продукта или депозита. Законодатели стремятся четко отграничить стейблкоины от ценных бумаг или банковских инструментов, подпадающих под отдельное регулирование.

Стали ли стейблкоины законным платежным средством в США?

Нет, стейблкоины не являются законным платежным средством, и закон не наделяет их таким статусом.

В США понятие «законное платежное средство» (legal tender) имеет конкретное значение: это деньги, которые по закону должны приниматься для погашения долгов и уплаты налогов. Сегодня это банкноты и монеты, эмитированные федеральным правительством.

Закон GENIUS сознательно избегает трактовки стейблкоинов как законного платежного средства или государственной валюты. Напротив, он запрещает эмитентам намекать, что их токены имеют статус законного платежного средства или обеспечены государством, запрещено использование в названии «United States», «United States Government» и «USG». Любое заявление, которое представляло бы стейблкоин как «официальный» доллар США считается обманчивым и незаконным по этому закону.

В то же время закон все же добавляет таким активам определенного юридического признания и определенности и определяет их правовой режим. По сути, он делает их законным платежным инструментом в том смысле, что компании и частные лица могут законно ими пользоваться, зная, что они регулируемые и выкупные, даже если они не являются обязательными к принятию.

Практически это означает: стейблкоины станут шире использоваться в коммерции. Некоторые компании добровольно согласятся принимать регулируемый стейблкоин в качестве оплаты, но ни одна сторона не обязана их принимать по закону.

Такое разграничение было важным для законодателей, чтобы сохранить приоритет доллара США как единой валюты и избежать путаницы. К тому же фактически резервы стейблкоинов будут завязаны на долларе США и казначейских облигациях, что выгодно Соединенным Штатам.

Когда заработает закон?

GENIUS Act и внесенные им изменения вступят в силу в один из двух возможных сроков — в зависимости от того, что наступит раньше:

• через 18 месяцев с момента подписания закона;
• или через 120 дней после утверждения финальных нормативных актов от федерального регулятора стейблкоинов.

Такой подход дает игрокам рынка четкие временные ориентиры для адаптации к новым требованиям и подготовки к полноценному запуску обновленной нормативной базы. При этом конкретный дедлайн будет зависеть от оперативности регуляторов по разработке ключевых правил. Для участников рынка это означает: ждать затягивания не придется — механизмы контроля и защиты вкладчиков вступят в силу в определенные сроки.

Итак, стейблкоины остаются частным платежным инструментом, акт предоставляет им четкое правовое поле и жестко привязывает к стоимости в долларах. Но важно то, что пользователи получают больше гарантий.