Финансовый НАСОС: Большой, Длинный, Без Компромиссов — Почему Крипта Взлетает в 2025
Биткоин бьет рекорды, а альткоины не отстают — рынок криптовалют снова в режиме «жадности».
Децентрализованные финансы (DeFi) продолжают перекраивать традиционный банкинг, оставляя регуляторов в пыли. Токенизация всего — от недвижки до мемов — превращает экономику в цифровой карнавал.
Но помните: за каждым ATH стоит спекулянт с мешком стейблкоинов. Риски? Да. Волатильность? Ожидаема. Возможности? Огромны.
Как говорится в Уолл-стрит: «Если ты не видишь пузырь — значит, ты внутри него». Крипта 2025 — это гонка на выживание, где аптайм — король, а FOMO — главный двигатель.
ATH за ATH
Перед тем как перейти к основной теме выпуска, поговорим немного про рынок. А именно про то, почему биткоин бьет один исторический максимум за другим.
За прошедшие семь дней первая криптовалюта выросла на 12% и на момент написания торгуется вблизи $122 290. Совокупная капитализация криптовалютного рынка также обновила ATH на отметках выше $3,76 трлн.
Несмотря продолжающуюся «тарифную войну» Дональда Трампа, рынок растет. Чем это вызвано? Пока трудно сказать.
Некоторые связывают динамику со слухами о скорой отставке действующего главы Федеральной резервной системы США (ФРС) Джерома Пауэлла. Но мне это объяснение кажется не слишком убедительным.
Среди других возможных причин — крупные ликвидации коротких позиций и ожидание положительных регуляторных изменений (Genius Act).
На ситуацию также могли повлиять спотовые биткоин-ETF, которые пятую неделю к ряду наращивают объем активов под управлением. Например, 11 июля приток средств превысил $1 млрд.
Мне кажется, все перечисленное до конца не объясняет динамику. Я думаю, что совсем скоро мы услышим новости, которые прямо сейчас нам транслируют котировки.
В любом случае, гадать мне не хочется, поэтому предлагаю перейти к тому, о чем можно поговорить на языке фактов. К ICO токена от pump.fun.
PUMP it up
Слухи о запуске платформой pump.fun собственного токена ходили еще с осени 2024 года, но именно в прошлом месяце имеющаяся в сети информация начала походить на правду. Более того, по итогу практически все «слитые» данные действительно подтвердились.
Естественно, грядущий токенсейл с целью собрать $600 млн в публичном раунде при оценке в $4 млрд моментально стал одним из самых обсуждаемых в сообществе событий.
Пользователи спорили — «гем» или «рект», обнаглела команда или нет, соберут ли целевую сумму, как это повлияет на рынок и так далее. Свое мнение касательно PUMP я высказал уже давно, с тех пор оно не изменилось.
Если разработчики все сделают правильно — в том числе проведут нормальный аирдроп, «прикрутят» модель RevShare, запустят выкуп токенов с рынка и в принципе будут грамотно распоряжаться деньгами — котировки пойдут вверх. Кстати, первые шаги в этом направлении сделаны.
Итак, 7 июля токенсейл «анонсировала» криптобиржа Gate. В кавычках, потому что страницу с информацией о продаже очень быстро удалили. Однако стало ясно, что приведенные на ней данные, скорее всего, правдивы. Так и оказалось — 9 июля все подтвердила команда pump.fun.
Что известно о токеномике проекта?
Меньше, чем хотелось бы.
Совокупное предложение PUMP составит 1 трлн — FDV оценивается в $4 млрд.
Большая часть токенов будет доступна вскоре после окончательно распределения активов — какого либо вестинга не предусмотрено. Однако доли ранних инвесторов и команды проекта останутся заблокированными до июля 2026 года.
Для команды проекта зарезервировано 20% предложения, еще 13% — для существующих инвесторов. Под ICO выделили 33% токенов — важно, что в последний момент проект «срезал» объем публичного раунда с 15% до 12,5%. Странно, что об этом мало говорят.
24% предложения направят на связанные с комьюнити и экосистемой инициативы. Остальные токены предназначены для поддержки стримеров, обеспечения ликвидности и формирования экосистемных фондов.
В течение «48-72 часов» после дистрибуции токены PUMP будут непередаваемыми. По окончанию этого периода с ними можно будет производить торговые операции.
Я не буду рассказывать, как нагнетался ажиотаж, как запускался премаркет и какие мнения превалировали в сообществе — это уже не столь важно (хотя к премаркету мы еще вернемся).
Скажу лишь, что перед самым токенсейлом проект внезапно снизил объем предложения для публичного раунда до 12,5%, что соответствует $500 млн. Эту сумму собрали за 12 минут.
А вот о том, как именно прошел раунд, поговорить немного стоит.
Как купить веселье
Я не забыл про приватную продажу. Изначально команда планировала привлечь $720 млн от фондов и других институциональных инвесторов. По всей видимости, этот раунд расширили, сократив публичный. По имеющейся информации, совокупный объем ICO оценивается в $1,32 млрд.
О приватном раунде практически ничего не известно, кроме объема. Поэтому сейчас мы сосредоточимся на публичном токенсейле.
Инвестировать в проект можно было сразу несколькими способами — непосредственно через pump.fun и через ряд централизованных бирж. PUMP также можно было приобрести через Coinlist, но она не входила в число партнеров.
Для участия в токенсейле необходимо было пройти процедуру KYC, а сами токены будут непередаваемыми в течение определенного периода времени. Интересно, что пользователям из США и Великобритании закрыли доступ к ICO.
Некоторые пользователи выбрали именно вариант с централизованными биржами — многие впоследствии об этом пожалели.
We’re deeply sorry
Проблемы возникли у пользователей Bybit. Большей части участников токенсейла не позволили выкупить аллокации. Представители биржи объяснили, что из-за «непредвиденной задержки API» на платформе зафиксирована переподписка на PUMP, чего случиться было не должно.
$PUMP Token Sale Concludes Amid Oversubscription; Allocation Results Under Review
The $PUMP token sale has now concluded. Due to an unexpected API delay the offering was oversubscribed, resulting in a portion of users successfully receiving their allocations, while others were…
Те, кто успел внести средства в первые секунды после старта продаж, получили свои токены. Остальным достались рефанды и «утешительный» купон со скидкой 20 USDT на комиссии на спотовом рынке.
Я не буду много говорить об этом — произошла уже стандартная для криптовалютной индустрии ситуация. «Маленькая, бедная, независимая» компания не ожидала большого спроса на «рядовой токенсейл» и не смогла нормально настроить свои системы.
Бывает. Ничего страшного — потом можно просто извиниться перед пользователями.
Схожая ситуация произошла на Bitget. Но биржа хотя бы применила пропорциональный подход, вместо того, чтобы отдать все токены ботам. Хотя и здесь нашлась куча недовольных людей, поскольку условия изменили на ходу (изначально было FCFS).
Возможно, на других платформах тоже были какие-то проблемы.
Можно представить лица людей, которые решили хеджировать ICO на премаркете, но в результате остались без токенов и с убыточной позицией. А таких, по всей видимости, было не мало.
Две пилюли
Трудно сказать, сколько пользователей «сбрили» биржи, однако информация о продажах через pump.fun открыта. При этом, если верить ончейн-данным, именно через сайт платформы прошла большая часть объема.
KYC на сайте pump.fun прошло 23 959 кошельков. Из них чуть более 42% приняли участие в токенсейле. Вероятно, такая статистика объясняется тем, что часть людей проходила верификацию по принципу «на всякий случай».
Еще какая-то часть — была бы рада приобрести токен, да сайт «упал». Классика.
При этом средний объем инвестиции составил $44 209. Согласно Dune, 202 кошелька вложили в токен максимально возможную сумму — $1 млн. В самой многочисленной группе — среди тех, кто инвестировал менее $1 000, — 5758 адресов.
Купившие PUMP кошельки с разбивкой по когортам. Данные: Dune.
По данным Solscan, по состоянию на утро 14 июля токены уже перечислили на кошельки централизованных бирж из числа партнеров. Вероятно, к моменту публикации материала платформы уже распределят PUMP между релевантными пользователями.
Напомню, после дистрибуции активы будут непередаваемыми, а следовательно и неторгуемыми, «в течение 48-72 часов».
Когда этот период закончится, начнется самое интересное — операции на открытом рынке. У нас появится возможность узнать, кто был прав: критики токенсейла или те, кто называл его «ноубрейн заносом».
10 причин моей ненависти
Всю критику решения команды pump.fun привлечь $1,3 млрд при полностью разводненной оценке токена $4 млрд можно свести к следующим пунктам:
- неоправданно высокие, опережающие фундаментальные показатели оценка и объем ICO;
- отсутствие вестинга — потенциально колоссальное давление на котировки токена;
- крупные доли разработчиков и ранних инвесторов. Для первых зарезервировано 20% совокупного предложения, для вторых — 13%;
- отсутствие внятной дорожной карты;
- изменения после начала ICO — снижение аллокации на публичный раунд;
- ограниченный апсайд;
- «кривая» система проведения токенсейла;
- падение метрик и появление сильных конкурентов вроде letsbonk;
- отсутствие развития основной платформы;
- регуляторные риски.
Хочется сразу обговорить «раздутые» оценку и объем раунда проекта, который не предлагает значимых технических инноваций.
Напомню, что разработчики «инновационного» EOS в свое время собрали более $4 млрд — и где сейчас их продукт? А я скажу где: проводит ребрендинг где-то за пределами топ-100 цифровых активов по рыночной капитализации с показателем менее $1 млрд, согласно Coingecko.
Технология — далеко не все, а в текущем цикле — совсем не то, что обеспечивает успех или неудачу.
О потенциальном апсайде мы поговорим немного позже, касательно других опасений — отчасти они оправданы. И если бы речь шла о другом проекте, я бы даже сказал, что этих аргументов достаточно, чтобы отказаться от участия в ICO.
Но мы обсуждаем pump.fun.
Запах денег
Платформа де-факто начала «лихорадку» мемкоинов и во многом изменила индустрию. При этом она заработала очень и очень много денег — да, доходы упали и конкуренты дышат в спину, но тем не менее за время работы платформа получила более $783 млн прибыли.
При этом остается вопрос: устойчив ли успех letsbonk или это просто всплеск активности на фоне хайпа вокруг Useless Coin.
Если успех устойчив, то pump.fun крайне удачно выбрали время для запуска собственного токена. Одни могут сказать, что это отличный способ для выхода из игры, другие — что это средство защиты от конкуренции.
Кто-то то еще так «защищался»?
Да, и не однократно.
Не до конца релевантный, но, возможно, самый яркий пример — Uniswap.
Когда DEX начала терять рыночную долю на фоне «вампирской атаки» на протокол со стороны SushiSwap, разработчики запустили utility-токен и провели крупнейший аирдроп. Этого помогло.
Конечно, токенсейл и токен сами по себе не вернут пользователей, не укрепят их лояльность. А вот масштабный ретродроп, особенно разбитый на несколько «сезонов» — как это было у Jupiter — может это сделать.
От аирдропа в принципе очень многое зависит.
Команда пока не анонсировала распределение, но очевидно, что оно будет. На «связанные с комьюнити и экосистемой инициативы» выделено 24% предложения PUMP — $960 млн по цене токенсейла. Какая часть этих токенов пойдет на маркетинговую кампанию — неизвестно.
В сети уже обсуждают возможные оценки аллокаций, но я бы советовал осторожно относиться к этой информации.
Думаю, подробности появятся уже в июле. На месте разработчиков я бы не тянул с анонсами, но и не спешил с распределением:
- нужно избежать дополнительного давления на котировки в первые недели торгов;
- нужно подогреть интерес к протоколу и вернуть пользователей на платформу, чтобы «подтянуть» фундаментальные метрики;
- нужно сделать несколько объявлений — возможно, приобрести какого-нибудь торгового бота, опубликовать подробную дорожную карту, запустить выкуп токенов, представить новый продукт — чтобы показать развитие проекта.
В конце концов, токены команды и ранних инвесторов заблокированы до июля 2026 года. Это значит, что у разработчиков — если они действительно такие жадные, как все говорят — сейчас есть только одна цель: сохранить ценность PUMP до разблокировки.
Один год — будто бы этого более чем достаточно для нас.
Стиль игры
Далее — не финансовая рекомендация. Самостоятельно изучите ситуацию и выберите стратегию, которая подходит вам лучше всего. Ни я, ни Incrypted в целом не несем ответственности за ваши инвестиционные решения.
Если вам удалось получить токены на ICO — поздравляю. На премаркете PUMP торгуется с 44% премией к цене токенсейла. При желании вы можете зафиксировать прибыль.
Если же вы хеджировали ICO, но не получили токены — у меня для вас плохие новости.
Ниже приведены котировки деривативов Binance, но на Whales Market наблюдается аналогичная картина. В воскресенье премия была еще выше.
Однако продавать PUMP ради 40% прибыли — для меня это выглядит плохой идеей.
Когда токены разблокируют, капитализация проекта будет оцениваться в $3,86 млрд по цене ICO, или в $5,56 млрд по цене премаркета. Это поставит актив на 37 или 33 строчки рейтинга Coingecko соответственно. Даже не топ-20, все еще значительно ниже Hyperliquid (HYPE), с которым pump.fun часто сравнивают в контексте доходов.
2/ At $4B FDV, Pump is priced at 20.34x FDV/Earnings (180D).
For some perspective Hyperliquid trades at 68.66x. Jupiter at 29.48x. Raydium sits at 24.31x.
Pump is valued below the peer average despite being one of the highest revenue generators in DeFi. pic.twitter.com/bA9fOZazdt
Возможны три основных сценария:
- токен «укатывают» и мы расходимся;
- когда актив разблокируют для торговли, случится просадка, после котировки пойдут вверх;
- цена начнет расти без просадки.
Первый сценарий считаю маловероятным и не рассматриваю. В случае, если появится возможность «подобрать» актив на отметках близких к премаркету, — я буду это делать. Дадут купить на отметках возле прайсинга токенсейла — совсем хорошо.
Как долго держать? На мой взгляд, чтобы там ни говорили, для такого проекта оценка в районе $8-10 млрд выглядит вполне оправданной. При условии грамотных действий команды тем более. Достаточно нескольких крупных поглощений — желательно приложений, которые также генерируют доход, — вкупе с анонсом RevShare, чтобы котировки улетели в космос.
Помимо простого «купи и держи» нам доступны и другие опции. В частности, если вы работаете с Meteora, мне не нужно объяснять вам, что предоставить ликвидность в релевантные пулы будет хорошей идеей. Особенно на старте торгов.
Если не взаимодействуете с Meteora — самое время начать. Например, с нашего подробного гайда.
Также не стоит забывать об арбитражных возможностях. Теоретически спред между ценой токенсейла и котировками фьючерсов (и премаркета) даст возможность на этом заработать. Но здесь я не специалист — об этом лучше спросить в нашей ветке по трейдингу.
Если после прочтения всего текста выше у вас сложилось впечатление, что я безусловный «бык» по токену — вы правы. Не согласны со мной? У меня есть для вас упражнение.
Прочитайте по пунктам:
- самый успешный протокол цикла;
- запущенный в самой успешной экосистеме цикла;
- возглавляющий самый успешный нарратив цикла.
А потом вслух скажите: «Я хочу в долгую сыграть против этого». Если почувствуете уверенность, что ж, у вас своя голова на плечах. Верно?
О чем писали аналитики
На вайбе
Глава исследовательского отдела инкубатора Alliance Мохамед Эльсейди рассказал о правильном, на его взгляд, подходе к вайб-кодингу.
Он отметил, что для большинства основателей главным ограничением являются скорость исполнения, а не способность генерировать больше идей. Вайб-кодинг позволяет снизить этот барьер, однако крайне важно понимать — как именно им пользоваться.
По его мнению, разные инструменты подходят для различных стадий развития стартапа и продукта:
- быстрые прототипы (Bolt/V0);
- стадия активной разработки (Cursor/Windsurf);
- стадия масштабной разработки (Claude Code).
Эльсейди подчеркнул, что не нужно искать универсально средство — вместо этого лучше комбинировать инструменты разных типов для достижения конкретных задач.
Навыки работы с ИИ становятся все более и более важными. Криптовалютный рынок — в том числе его ритейл-часть — не исключение. Поэтому всегда полезно почитать об этом.
Драйвер роста Hyperliquid
Аналитики Galaxy Digital подготовили материал, в котором рассказали о развитии L1-сети Hyperliquid. Последняя за пять месяцев с момент запуска вошла в топ-10 блокчейнов по объему заблокированных в смарт-контрактах активов.
По мнению специалистов, основным драйверам последовательного роста является релиз CoreWriter, который позволяет смарт-контрактам HyperEVM записывать данные напрямую в HyperCore.
В Galaxy подчеркнули, что это открывает дорогу продвинутым приложениям на HyperEVM — от децентрализованных бирж до протоколов ликвидного стейкинга.
Эксперты ожидают, что релиз CoreWriter сделает заблокированный в блокчейне капитал более активным, что обеспечит приток новых пользователей.
