REV: Как новая метрика переворачивает оценку блокчейн-проектов в 2025 году

Блокчейн-индустрия больше не играет по старым правилам. Метрика REV (Real Economic Value) рушит традиционные подходы к оценке сетей — пора забыть про «только TVL» и «цену за токен».

Крипто-VC уже называют её «коэффициентом душевного спокойствия» — наконец-то появился способ измерить реальную экономическую активность, а не спекулятивный шум.

Как это работает? REV учитывает только завершённые транзакции с доказанной полезностью — никаких пустых переводов между кошельками одного владельца. Децентрализованные приложения теперь оцениваются по фактической ценности, а не по искусственно раздутым показателям.

Ирония? Большинство «топовых» блокчейнов 2023 года даже не попадают в первую двадцатку по REV. Видимо, когда исчезает возможность накрутки метрик, исчезает и «успех».

Финансисты с Уолл-стрит уже копируют слайды — скоро будут продавать ETF на REV-индекс, забыв, что ещё вчера называли крипту «пузырём». Как говорится, если не можешь их победить — монетизируй.

Что такое REV

REV ― это метрика, которая показывает, сколько денег пользователи платят за проведение транзакций в блокчейне. Она учитывает как стандартные комиссии, так и чаевые валидаторам, которые платят за приоритетную обработку операций. По задумке авторов индикатора, REV отражает платежный спрос на место в блоке.

Метрику предложили аналитики Blockworks Research в 2024 году, чтобы точнее измерять экономическую активность в сетях. По их словам, базовые комиссии долгое время были основой расчетов ― REV объединяет с ними другие формы сборов, и отражает реальную платежную активность в блокчейне.

REV = сетевые комиссии + MEV-чаевые

Это позволяет по-другому взглянуть на монетизацию блокчейна и понять, за что пользователи действительно готовы платить.

Связь между MEV и REV

REV напрямую связан с понятием максимальной извлекаемой стоимости (Maximal Extractable Value; MEV). Спор вокруг этого показателя стал одной из причин, по которой появилась потребность в более полной метрике доходов.

MEV ― это прибыль, которую можно получить из блока за счет управления порядком транзакций.

MEV может быть разным. Токсичный MEV ― это прибыль, полученная за счет других участников сети. Один из распространенных сценариев называется фронтраннинг. Трейдер отслеживает неподтвержденные транзакции, например, в мемпуле Ethereum. Обнаружив крупную покупку, он отправляет свою транзакцию с более высокой комиссией, чтобы пройти первым.

Благодаря этому трейдер успевает купить токен по старой цене, а затем продает дороже ― уже после исполнения транзакции, которую он опередил. Подобные стратегии реализуются в основном с помощью ботов и дают технически подготовленным участникам явное преимущество над остальными.

Полезный MEV извлекается без ущерба для других. Примером может быть арбитраж между пулами или ликвидации в DeFi. Такие действия поддерживают стабильность протоколов и повышают эффективность децентрализованных рынков.

MEV долгое время не учитывался в расчетах доходов блокчейна. Его не включали в основные метрики, потому что связанные с ним выплаты не проходили напрямую через сеть, а распределялись между валидаторами, билдерами (участниками, которые формируют блоки) и ботами. Связанные с MEV платежи ― это такая же экономическая активность, как и сбор комиссий. REV включает эти платежи в расчет и тем самым точнее отражает реальный спрос на сеть.

TEV и REV

Помимо REV существует похожая метрика ― совокупная экономическая ценность (Total Economic Value; TEV), которая также используется для оценки экономической активности в блокчейне.

TEV включает в себя все денежные потоки, связанные с использованием сети: базовые комиссии, чаевые валидаторам (в том числе MEV) и эмиссию токенов. Этот показатель отражает полный объем ценности, созданной в сети за определенный период.

TEV = сетевые комиссии + MEV-чаевые + эмиссия

REV отличается тем, что не учитывает эмиссию и фиксирует только ту часть активности, за которую пользователи действительно заплатили.

REV = TEV – эмиссия

Обе метрики важны: TEV показывает общий масштаб экономического взаимодействия, а REV помогает отделить субсидии от платежной активности. Вместе они дают более полное представление о том, как используется блокчейн и насколько он востребован.

Сильные и слабые стороны REV

По структуре REV напоминает денежный поток: фиксирует не номинальные показатели, а фактические расходы пользователей. Однако у REV есть и недостатки, из-за которых ее использование вызывает споры.

Основные сильные стороны:

• отражает реальную платежную активность в сети;
• позволяет оценить спрос на блочное пространство, особенно при выполнении высокоприоритетных операций;
• показывает, какой доход получают валидаторы и майнеры с учетом чаевых и MEV.

Ключевые ограничения:

• зависимость от спекулятивной активности. REV может резко расти на фоне всплесков интереса к мемкоинам или другим волатильным активам. Это искажает картину устойчивого спроса;
• игнорирование неудачных транзакций. REV не учитывает расходы на неудачные попытки извлечь MEV. Боты совершают десятки транзакций в борьбе за доход, но в расчет попадают только те, что сработали;
• неприменимость к отдельным сетям. Например, в сети биткоина нет приоритетных комиссий, а MEV встречается редко, поэтому показатель REV в основном отражает базовые сборы;
• возможное отражение неэффективности. Если блокчейн перегружен или слабо оптимизирован пользователи начинают переплачивать, чтобы попасть в блок. Это повышает REV, но такой рост связан не с реальным спросом, а с ограничениями самой сети.

Дискуссия вокруг REV

С момента появления REV быстро набрала популярность. Она претендует на роль аналога выручки в традиционном бизнесе. Но именно здесь и кроется противоречие: достаточно ли этого показателя, чтобы судить о ценности сети? Или он упрощает картину и стимулирует гонку за метриками, не всегда полезную для экосистемы?

Разные эксперты по-разному смотрят на то, насколько REV объективна, устойчива и применима к разным архитектурам блокчейнов.

REV как отправная точка

Сооснователь венчурной компании DBA Crypto Джон Шарбонно считает REV хорошей базой для оценки блокчейнов ― аналогом выручки на рынке акций. Он подчеркнул, что ни один отдельный показатель не может охватить все, но REV дает четкую отправную точку для анализа.

re valuing on REV alone depends wym

going forward you’ll be increasingly able to value some/many chains on “REV alone” in the same way you can value equities on “revenue alone”

so not literally/multiples vary based on other measurables, but it may be a clear multiple

По мнению Шарбонно, важно смотреть не только на текущие значения REV, но и на их структуру. Постоянные комиссии, основанные на реальной активности, дают больше поводов для оптимизма, чем кратковременные всплески, вызванные перегрузкой сети. В его примере протокол с устойчивым платежным спросом может заслуживать более высокую оценку, чем сеть, где REV растет из-за временного ажиотажа.

REV не стоит воспринимать как выручку

Кайто Янай, сооснователь Spire Labs, отметил, что многие дебаты вокруг REV основаны на ложных предпосылках. Он подчеркнул, что сторонники REV вовсе не призывают бездумно максимизировать этот показатель или оценивать блокчейны исключительно на его основе. Кроме того, Янай отверг идею о том, что смена взглядов на REV связана с тем, что Ethereum начал проигрывать по этому параметру другим сетям.

"all models are wrong, but some are more useful"

REV is useful for understanding chains, but, like revenue:
– it shouldn't always be maximized
– it doesn't tell you much without other metrics
– it shouldn't be blindly used to claim valuations (thats why multiples differ)

Однако, по мнению Яная, важно не переоценивать значимость REV. Он сравнил метрику с выручкой в традиционном бизнесе и подчеркнул, что ее не следует использовать без других показателей. REV не отражает всей картины, ее не всегда нужно стремиться увеличивать, и она не годится как единственная основа для оценки. Ошибкой было бы воспринимать REV как прямой аналог выручки или приравнивать блокчейны к обычным компаниям.

Краткосрочный REV не равен долгосрочной ценности

Сооснователь Polygon Брендан Фармер не отвергает REV, но считает, что ее часто применяют некорректно ― особенно в краткосрочной перспективе.

Он отметил, что в определенный момент годовой REV Ethereum превышал $21,6 млрд, а у Solana доходил до $6,6 млрд. Однако позже оба показателя резко упали. Если бы REV действительно отражал долгосрочную ценность, такие пики сильнее коррелировали бы с ценой и пользовательской активностью.

По его мнению, краткосрочный REV скорее отражает настроение пользователей, волатильность активов внутри экосистемы и незрелость MEV-рынков. Оптимизация метрики любой ценой может навредить развитию сети.

REV в центре острых дебатов

Тему REV также затронули в недавних дебатах между Томасом Данливи из Various Capital и Остином Федера из DoubleZero. Их спор вышел за рамки Х и попал в подкаст Unchained, где стороны подробно изложили свои взгляды.

Данливи ― один из сторонников REV и соавтор изначальной концепции. По его мнению, метрика отражает реальный экономический спрос на пространство блока, но у нее есть ограничения. Данливи считает ее полезным инструментом для сравнения L1-сетей. В его понимании, даже если комиссии снизятся до минимума, REV останется полезным ориентиром ― особенно в сочетании с другими данными.

Федера относится к REV более критически. По его мнению, метрика отражает лишь часть картины и может быть обманчивой. Высокие значения REV иногда вызваны не полезной активностью, а спекуляцией ― например, конкуренцией между MEV-ботами. Он также подчеркивает, что REV не должен становиться главной точкой опоры для инвесторов.

В целом, спор свелся к главному вопросу: как правильно измерять ценность сетей ― через текущие денежные потоки или через долгосрочную устойчивость и архитектурные особенности? Окончательного ответа не прозвучало, но сама дискуссия показала, что индустрии нужен более взвешенный и осмысленный подход к метрикам.

REV как инструмент для анализа

REV может казаться универсальным инструментом для сравнения блокчейнов, но на практике все сложнее. Значение REV зависит не только от пользовательской активности, но и от архитектуры сети, логики распределения доходов и структуры комиссий. Чтобы понять, где REV действительно отражает экономическую реальность, а где вводит в заблуждение, стоит рассмотреть метрику на примере ключевых сетей.

Показатели REV по крупным сетям

С 2021 по 2022 год Ethereum стабильно возглавлял рейтинг по REV. На пике, в ноябре 2021, этот показатель превышал $1,8 млрд в месяц. Тогда рынок переживал бум DeFi и NFT, а комиссии в сети достигали рекордных значений.

До конца 2024 года Ethereum сохранял лидерство по REV, но после активации обновления Dencun 13 марта 2024 ситуация начала меняться. Хардфорк существенно снизил комиссии в сети и ударил по доходам валидаторов.

Впервые Solana обогнала Ethereum по REV в октябре 2024 года. Пик пришелся на январь 2025, когда Solana достигла рекордного значения $551,6 млн, почти втрое превысив REV Ethereum, который на тот момент составлял около $166 млн.

Падение REV в Ethereum после Dencun ― не признак снижения активности, а результат удешевления транзакций и перемещения нагрузки на L2. Сеть стала доступнее, но это отразилось на метрике REV.

В отличие от Ethereum, Solana продолжает обслуживать большую долю активности на базовом уровне, что положительно сказывается на ее REV. Одной из причин роста стал резкий всплеск интереса к мемкоинам. В сети Solana появились тысячи новых токенов, в том числе TRUMP, запущенный президентом США. Это увеличило торговые объемы и усилило позиции Solana в REV.

На конец мая 2025 года Solana остается лидером по REV. Ее месячный показатель составил около $121 млн, тогда как у Ethereum ― примерно $49 млн. 

Интересно, что в отдельных месяцах 2025 года Ethereum уступал по REV не только Solana, но и Tron. В марте Tron выходил вперед, а в мае сохранял преимущество.

В сети биткоина метрика REV показывает довольно ограниченную картину. MEV здесь возможен, но встречается редко — в основном из-за отсутствия сложных взаимодействий между пользователями. Большая часть дохода формируется за счет стандартных комиссий и эмиссии, поэтому REV сводится к отображению базовых сетевых сборов.

Некоторые формы MEV все же возникают. Например, с появлением протокола Ordinals в сети начали использовать нестандартные транзакции, которые могут создавать конкуренцию за включение в блок. Пока это остается редкостью, но показывает, что MEV в биткоине не исключен. 

Сравнение REV у Ethereum и Solana

В последние месяцы Solana демонстрирует более высокий REV, чем Ethereum. На первый взгляд это может показаться признаком фундаментального сдвига в позициях двух сетей. Но чтобы понять, насколько это показательно, нужно посмотреть на то, как именно формируется REV в каждой из экосистем.

Сильный рост REV у Solana начался осенью 2023 года. Уже к началу 2024 месячные значения превышали $80 млн. В ноябре 2024 REV подскочил до $411 млн ― в основном за счет мемкоинов, которые массово запускали через pump.fun. А в январе 2025 показатель вырос до рекордных $551 млн.

Примечательно, что на пике активности в 2024 году основной вклад в REV Solana вносили приоритетные комиссии и Jito Tips ― внепротокольные чаевые, которые пользователи доплачивают валидаторам за ускоренную обработку транзакций.

Базовые комиссии в Solana традиционно очень низкие, и резкий рост REV говорит о том, что пользователи добровольно платили больше, чтобы их транзакции прошли быстрее.

Пик активности по Ethereum приходится на вторую половину 2021 и начало 2022 года. В это время REV стабильно превышал $1 млрд в месяц, а иногда подскакивал выше $2 млрд. После этого начинается постепенное снижение. REV падает на фоне роста L2-решений и общего спада в индустрии после краха FTX.

В структуре REV Ethereum основную долю занимают базовые комиссии, на втором месте ― приоритетные. Базовые комиссии ― это минимальная плата, которую протокол выводит из обращения, а приоритетные комиссии добавляются пользователями, чтобы ускорить обработку транзакций.

MEV-Boost ― это механизм, позволяющий валидаторам выбирать наиболее прибыльные блоки. Он начинает появляться только с осени 2022 года и остается незначительной частью REV Ethereum.

По мере снижения сетевой активности доля приоритетных комиссий постепенно уменьшается. Основу вновь начинают составлять базовые комиссии, а конкуренция за место в блоках снижается.

Почему REV Ethereum не отражает весь MEV

REV у Solana в последние месяцы действительно выше, чем у Ethereum, но интерпретировать это можно по-разному. В случае Solana рост связан с высокой конкуренцией за приоритет в блоках. У Ethereum ситуация другая ― структура REV все больше смещается в сторону базовых комиссий.

Но почему при такой активности MEV в Ethereum его вклад в REV остается скромным? Ответ кроется в архитектуре цепочки доходов. В модели PSB (Proposer-Builder Separation) часть MEV-ценности проходит вне сети и не попадает в REV.

Транзакции сначала обрабатываются «поисковиками» (searchers), затем собираются в блоки «билдерами» (builders) и передаются валидаторам. На каждом этапе часть дохода остается у посредников. Это уменьшает показатель REV.

Кроме того, некоторые билдеры заключают договоренности с операторами нод и передают им выплаты напрямую, в обход стандартного аукциона через «реле» (relay) ― посредника между билдером и валидатором). 

Такие выплаты не фиксируются в блокчейне и, соответственно, не учитываются в метриках вроде REV. Это искажает картину, ведь значительная часть реального дохода от активности пользователей остается за пределами публичной статистики.

Можно ли сравнивать REV между сетями и протоколами

Сравнивать REV между сетями имеет смысл, но только если учитывать контекст. На цифры влияет слишком много факторов: от архитектуры и модели комиссий до наличия MEV и способов его распределения. Без понимания этих нюансов можно сделать неправильные выводы и переоценить или недооценить спрос на блочное пространство.

Что касается протоколов, применять к ним REV некорректно, поскольку REV ― это метрика сетевого уровня, и она не отражает активность отдельных приложений. Протоколы стоит анализировать другими методами, которые соответствуют их роли в экосистеме.

Вывод

REV ― не универсальный показатель, но он стал важным шагом в сторону более точного измерения спроса на блокчейн. Появление этой метрики ― результат попытки индустрии учесть MEV и сделать экономическую активность в сетях более прозрачной. Однако на практике все не так просто.

REV отражает только часть происходящего. Его структура сильно зависит от архитектуры сети, логики распределения доходов и способов передачи ценности. В Ethereum часть MEV не попадает в REV, а в сети биткоина эта метрика теряет смысл.

Чтобы метрика REV действительно приносила пользу, ее нужно рассматривать в связке с другими показателями. Только в комплексе можно понять, откуда идет спрос, насколько он устойчив и как распределяются ценности внутри сети.