Принципы оценки DAT-компаний и причины снижения стоимости акций в 2024 году

• Почему акции DAT-компаний торгуются со скидкой?
• Стратегии получения рыночной премии
• Будущая дифференциация рынка
• Вопросы и ответы

В мире цифровых активов DAT-компании занимают уникальное положение, управляя активами на сумму свыше $130 млрд. Однако их акции часто торгуются со значительным дисконтом к чистой стоимости активов (NAV). В этой статье мы разберем ключевые ошибки в оценке таких компаний, фундаментальные причины дисконта и стратегии, которые используют лидеры отрасли для получения рыночной премии. Особое внимание уделим подходу Bitwise к анализу стоимости DAT-компаний и прогнозам по дифференциации рынка в ближайшие годы.

Почему акции DAT-компаний торгуются со скидкой?

Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise, выделяет три основные причины, по которым DAT-компании демонстрируют результаты ниже ожидаемых:

1. Неликвидность активов: Инвесторы закладывают дисконт 5-10%, если активы нельзя реализовать мгновенно. Например, если на акцию приходится $100 в биткоине, а расходы составляют $10, возникает дисконт в 10%.

2. Операционные расходы: Затраты на ведение деятельности и вознаграждение руководства напрямую уменьшают акционерную стоимость.

3. Риски исполнения: Управленческие ошибки, резкие рыночные сдвиги или проблемы с реализацией стратегии оказывают дополнительное давление на котировки.

Стратегии получения рыночной премии

Некоторые участники рынка превосходят ожидания за счет наращивания объема криптовалюты на акцию. Выделяют четыре ключевых механизма:

Долговое финансирование

Привлечение заемных средств в долларах для покупки цифровых активов позволяет увеличить запасы на акцию в случае роста котировок.

Кредитование криптовалют

Предоставление активов в долг генерирует процентный доход, обеспечивая сложное накопление капитала на балансе компании.

Использование деривативов

Продажа опционов и аналогичные стратегии создают дополнительный денежный поток, хотя могут ограничивать потенциальную прибыль при резком росте рынка.

Покупка активов со скидкой

Приобретение недооцененных монет, обратный выкуп акций или поглощение прибыльных бизнесов эффективно повышает обеспеченность каждой акции криптовалютой.

Будущая дифференциация рынка

Исторически котировки DAT-компаний двигались синхронно, но Хоуган прогнозирует усиление расхождений в динамике акций разных эмитентов:

- Премиальный сегмент: Компании с качественным управлением, растущим показателем криптовалюты на акцию и эффектом масштаба.

- Дисконтный сегмент: Эмитенты, страдающие от высоких расходов, рисков и малого размера бизнеса.

Для определения справедливой стоимости инвесторам следует учитывать расходы, риски и потенциал роста конкретного эмитента. Ключевые факторы для мониторинга:

• Динамика показателя криптовалюты на акцию
• Влияние масштаба бизнеса на долгосрочную устойчивость
• Рыночные колебания, открывающие возможности для покупки недооцененных активов

Вопросы и ответы

Почему DAT-компании важны для крипторынка?

DAT-компании служат связующим звеном между традиционным рынком капитала и криптоиндустрией, управляя цифровыми активами на сумму свыше $130 млрд.

Какой подход Bitwise к анализу стоимости DAT-компаний?

Bitwise предлагает методологию, позволяющую отделить лидеров отрасли от отстающих участников, учитывая не только объем накоплений, но и сложные финансовые механизмы работы таких структур.

Какие компании могут получить рыночную премию?

Крупные игроки с упрощенным доступом к кредитным ресурсам и возможностями слияний и поглощений (M&A) имеют структурное преимущество.