Майнинг биткоина: самый жесткий кризис последних лет или исторический перелом?

Хэшрейт падает, майнеры выключают фермы, а прибыльность испаряется. Индустрия добычи первой криптовалюты столкнулась с давлением, которого не видела последние годы.

Что происходит на передовой

Сложность сети подскочила до рекордных значений, а цена биткоина не спешит за ней. Это классический сценарий сжатия, который вымывает с рынка менее эффективных игроков. Старое оборудование становится цифровым балластом, а счет за электричество превращается в приговор для майнинг-ферм.

Не кризис, а чистка

Такие периоды — не аномалия, а естественный механизм отбора. Они отсекают слабых и консолидируют индустрию в руках самых эффективных операторов. Вспомните 2018-й или даже более ранние «зимы» — каждый раз сеть выходила из них сильнее, безопаснее и децентрализованнее.

Финансовый цинизм в действии

Пока традиционные аналитики хором предрекают конец, умные деньги уже присматриваются к акциям публичных майнинговых компаний, чьи котировки упали сильнее, чем энтузиазм трейдера, купившего на пике. История любит повторяться: паника розничных инвесторов всегда создает лучшие возможности для институционалов.

За кризисом последних лет маячит фундаментальная перезагрузка. И как всегда в криптоиндустрии, те, кто паникует сегодня, завтра будут сожалеть о том, что не купили «на дне».

Падение хешпрайса

В третьем квартале хешпрайс держался возле $55/PH/s. К ноябрю показатель опустился к $35/PH/s. Средняя себестоимость мощности, которую TheMinerMag оценивает около $44/PH/s, стала выше доходности. Даже операторы с оптимизированными площадками оказались под давлением.

Сетевая мощность около 1,1 ZH/s растягивает окупаемость ASIC на срок более 1 000 дней. До следующего халвинга остается примерно 850 дней — меньше, чем нужно современному оборудованию, чтобы вернуть вложения при текущей рентабельности.

Рост сложности

Сложность сети продолжает расти на фоне падения доходности. Чувствительность системы увеличивается, и это заметно по временным отклонениям.

23 ноября сеть зафиксировала самый длительный интервал добычи со времен 2009 года: примерно 17 минут между блоками. Протокол работал нормально. Задержка стала следствием сочетания высокой сложности и снижения активной мощности — часть операторов временно отключила оборудование из-за падения рентабельности. В таких условиях редкие статистические колебания становятся заметнее.

На фоне растущего давления некоторые майнеры пытаются компенсировать просевшую доходность за счет дополнительных сервисов — высокопроизводительных вычислений и инфраструктуры для задач искусственного интеллекта. Сегмент растет, но пока его масштаба недостаточно, чтобы выровнять экономику: поток заказов не компенсирует потери от падения хешпрайса.

Тем временем участники рынка обратили внимание на движение ранних монет. В конце ноября кошелек майнера, который был в спячке почти 16 лет, переместил 50 BTC, добытых в марте 2010 года. Подобные операции редко совершаются без причины и часто воспринимаются как маркер напряженности: обладатели таких монет не склонны двигать их без серьезного повода.

Себестоимость добычи

В сообществе обсуждают ориентировочную себестоимость добычи по электричеству — около $71 300. Блогер @Theblockvlog подчеркивает, что показатель меняется вместе с обновлением ASIC, миграцией ферм и перераспределением мощности. Он уже снижался в прошлые циклы. Рассматривать его как устойчивую нижнюю границу нельзя. На фоне падения хешпрайса эта отметка остается только ориентиром.

Рост долговой нагрузки

Публичные майнеры перестраивают финансовую стратегию. CleanSpark закрыла кредитную линию под залог биткоина в Coinbase после размещения конвертируемых облигаций на сумму более $1 млрд.

В третьем квартале сектор привлек $3,5 млрд долга и $1,4 млрд капитала. В четвертом квартале условия ужесточились. Майнеры начали выпускать обеспеченные облигации со ставкой около 7%. Cipher и Terawulf разместили почти $5 млрд таких бумаг. Удорожание заемного капитала заставляет компании экономить, откладывать расширение и внимательнее пересматривать расходы.

С учетом роста сложности, падения хешпрайса, подорожания долгов и всплеска активности старых монет сектор фактически входит в сортировочный этап. На первый план выходит способность операторов удерживать низкую себестоимость мощности, иметь доступ к дешевой энергии и поддерживать финансовую устойчивость.

Итоги: что это значит для рынка добычи биткоина

Ситуация складывается из нескольких взаимосвязанных факторов. Доходность упала быстрее, чем себестоимость мощности. Сложность продолжает расти, хотя экономических предпосылок для этого становится меньше. Доступ к дешевому капиталу ухудшается, а долговая нагрузка растет. Даже небольшие отклонения в активности майнеров отражаются в поведении сети, как в случае с 17-минутным блоком.

На фоне этого напряжения активизируются ранние держатели биткоина. Их переводы подчеркивают, что неопределенность ощущают не только текущие операторы, но и участники рынка с длинной историей.

Все эти процессы означают, что сектор майнинга проходит через естественную сортировку. Компании с высокой себестоимостью мощности оказываются на грани. Те, кто работает с дешевыми энергоресурсами, контролирует долг и диверсифицирует бизнес, сохраняют устойчивость. Ближайшие месяцы покажут, кто сможет пережить этот период, а кому придется сокращать мощности или покидать рынок.

Напомним, ранее редакция BeInCrypto рассказала о стране, в которой биткоин все еще стоит $20 000.

Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, получайте доступ торговым сигналам и новостям рынка, общайтесь с нашим аналитиком. Будьте на шаг впереди рынка каждый день!