MicroStrategy в убытке: их биткоины стоят больше, чем сама компания
Корпоративный парадокс: акции MicroStrategy торгуются ниже стоимости их крипто-резервов.
Wall Street снова демонстрирует свою гениальность — компанию оценили дешевле, чем её же биткоин-холды. Где логика? Очередной пример того, как традиционные финансы отстают от цифровой реальности.
Пока аналитики ломают голову над дисконтом, Майкл Сэйлор продолжает накапливать BTC — стратегия, которая либо сделает его пророком, либо мемом крипто-зимы.
Тревожные признаки для MicroStrategy?
Указанное движение привело к временной отрицательной премии. Оно явно продемонстрировало, что фондовые рынки закладывают риски. Речь идет о корпоративных и финансовых рисках MicroStrategy. Они оцениваются выше, чем чистая стоимость ее цифровых активов.
Данный факт выделяется, поскольку традиционно акции MicroStrategy торгуются с премией. Она отражает корпоративный леверидж и уникальную позицию компании.
При этом биткоин-рынки внесли дополнительный контекст. В течение недели BTC колебался в диапазоне $100 000 — $105 000. Курс снизился примерно на 2%. Настроение на рынке остается хрупким. Индекс страха и жадности находится в зоне «экстремального страха».
Несмотря на осторожный фон, Биткоин сохранил более узкий торговый диапазон. Актив демонстрировал большую стабильность, нежели акции MicroStrategy. Трейдеры стали рассматривать BTC как чистый инструмент. В то же время MicroStrategy воспринимается как прокси с кредитным плечом. Эта дивергенция усилилась. Компания продолжает привлекать капитал путем размещения акций и привилегированных ценных бумаг.
Кроме того, недавно компания дополнительно приобрела 487 BTC. Сумма покупки составила $49,9 миллиона. Эта сделка подтвердила неизменность долгосрочной стратегии. При этом акции компании находились под давлением продавцов.
$BTC has been following $MSTR since 2020 with a few months' lag.
In Q3, MicroStrategy went below its weekly 50-SMA and hasn't reclaimed it.
Last week, Bitcoin went below this level and is now sitting above it.
If history is anything to go by, Bitcoin could lose this weekly… pic.twitter.com/tmWWbcxSa5
Инвесторы высказывали обеспокоенность. Они опасались будущего размывания акционерного капитала. Также их беспокоил растущий леверидж фирмы.
Однако дисконт оказался кратковременным. Акции MicroStrategy оперативно вернулись выше своей эффективной чистой стоимости активов (NAV).
Тем не менее, этот инцидент обозначил важный сдвиг в поведении институциональных трейдеров. Рынок начинает поощрять прямой доступ к биткоину. Он ценит его выше, чем корпоративные структуры, владеющие биткоином. Это также свидетельствует о том, что фондовые инвесторы проводят четкое различие. Они отделяют BTC как актив от MicroStrategy как бизнес-структуры. Последняя сопряжена с операционными и финансовыми рисками.
Для держателей Биткоина данный эпизод подтверждает его относительную силу. Это происходит даже на фоне общего слабого сентимента.
Для инвесторов фондового рынка данное событие показывает. Акции Strategy могут столкнуться с большей волатильностью. Это связано с расширением ее капитальной стратегии.
Инцидент маркирует тонкое изменение рыночной психологии. Инвесторы по-прежнему высоко оценивают крупную биткоин-позицию MicroStrategy. Однако они больше не готовы платить стабильную премию за ее стратегию левериджа.
