Пузырь биткоин-казначейств готов лопнуть, сообщает 10x Research

В течение нескольких месяцев инвесторы считали, что покупка акций компаний с биткоин-казначействами, таких как MicroStrategy и Metaplanet, является более умным и безопасным способом получить доступ к крупнейшей в мире криптовалюте. Это казалось коротким путём к прибыли от биткоина до тех пор, пока пузырь биткоин-казначейств не лопнет.

Согласно новому отчёту 10x Research, розничные инвесторы потеряли более 17 миллиардов долларов, гоняясь за этими так называемыми «акциями биткоин-казначейств». И крах произошёл не из-за падения цены биткоина, а из-за чего-то гораздо более болезненного.

Заоблачные премии рухнули

В течение 2024 и начала 2025 года ажиотаж вокруг институционального принятия биткоина достиг пика. Инвесторы начали платить в 3-4 раза больше чистой стоимости активов (NAV) только за владение акциями компаний, хранящих биткоин, рассматривая их как leveraged-ставки на будущее криптовалюты.

Но по мере охлаждения мировых рынков и усиления торговой напряжённости Трампа с Китаем эти завышенные оценки не смогли удержаться.

Мультипликаторы снизились до уровня около 1,0–1,4× NAV, уничтожив миллиарды долларов стоимости акций, даже при том что цена биткоина оставалась near record highs. По оценкам 10x Research, всего было переплачено около 20 миллиардов долларов, что показывает цену погони за ХАЙПОМ вместо реальных активов.

Metaplanet и MicroStrategy тоже испытывают трудности

Metaplanet, которую когда-то называли «азиатским MicroStrategy», прекратила покупку биткоина в начале октября после падения цены акций почти на 47% всего за три недели, что опустило её enterprise value ниже стоимости её BTC-холдингов. Только эта компания потеряла 4,9 миллиарда долларов с своего пика.

MicroStrategy тоже не избежала проблем; её премия резко упала с 4× до 1,4× NAV, показывая, как даже established players ощутили давление.

Как инвесторы понесли большие потери

10x Research называет это концом «финансовой магии». Эти казначейские компании, когда-то восхваляемые за свои смелые биткоин-стратегии, теперь сталкиваются с давлением необходимости доказать реальную ценность через кредитование, хранение или арбитраж.

Крах был простой математикой: компании покупали биткоин за акции или долг по завышенным ценам. Когда оценки охладились, инвесторы, купившие на пике, потеряли около 67% по сравнению с прямым хранением биткоина.

В результате многие переходят на spot Bitcoin ETF или прямые холдинги, где прозрачность лучше и премии не размывают доходность.

10X Research дополнительно предупреждает, что коллапс премий может уничтожить 25–30 миллиардов долларов стоимости к концу года, further ударив по спекулятивному биткоин-капиталу. Чтобы выжить, компаниям теперь необходимо зарабатывать 15–20% доходности через real yield стратегии — или рисковать крахом.

Перевод: AltcoinNinja