Deutsche Bank Supera Valor Patrimonial Pela Primeira Vez Desde 2008 - Sinal de Recuperação ou Bolha Institucional?

O gigante financeiro alemão finalmente quebra uma barreira psicológica que persistia por quase duas décadas.

O que isso realmente significa

Ultrapassar o valor contábil sugere que o mercado está precificando algo além dos ativos tangíveis listados no balanço. Pode ser otimismo sobre uma estratégia de transformação, confiança na gestão ou simplesmente um alívio por não ter quebrado. Afinal, na banca tradicional, sobreviver já é meio caminho andado.

Um contraste gritante com a nova economia

Enquanto os bancos tradicionais comemoram marcos de uma era passada, os ativos digitais redefinem diariamente o que é valor. O marco do Deutsche Bank, embora significativo, lembra um sistema financeiro que mede o sucesso pela superação de seus próprios traumas. É como comemorar ter saído da UTI – necessário, mas longe de ser uma prova de vitalidade plena.

O mercado sussurra: 'finalmente'. Os cínicos perguntam: 'e daí?'. A verdade provavelmente está no meio – um sinal positivo para um setor enfermo, mas um lembrete de quão longe o conceito de valor ainda precisa evoluir.

O Deutsche Bank enfrenta problemas legais, ativos inativos e fuga de investidores

Em março de 2020, as ações do Deutsche Bank estavam cotadas a €4,88, ou apenas 0,19 vezes o valor patrimonial. Ninguém acreditava no plano de recuperação, já que a economia estava paralisada pela COVID-19 e o Deutsche Bank ainda sofria com as perdas decorrentes das taxas negativas do BCE, demissões atrasadas e intermináveis custos de reestruturação.

Avançando para os dias de hoje, o Deutsche Bank dobrou de tamanho no último ano, fazendo parte de uma tendência de crescimento que já dura três anos em todo o setor bancário europeu.

Mas a história do Deutsche Bank não se resume apenas à sorte. A empresa fechou sua unidade de negociação de ações, abandonou linhas de negócios deficitárias e se concentrou em serviços bancários corporativos e negociação de renda fixa. E finalmente começou a sanar as brechas legais, com o encerramento de casos relacionados à venda indevida de títulos lastreados em hipotecas.

Ainda assim, a recuperação não trouxe o valor de volta aos níveis de 2008. Mesmo após a alta deste ano, as ações estão apenas na metade do que eram antes da queda. A capitalização de mercado agora é de € 65 bilhões, em comparação com € 35 bilhões naquela época.

Esse crescimento provém principalmente de € 33 bilhões em novo capital captado ao longo dos anos, sendo a maior parte em 2017, quando a empresa precisou sanear o balanço patrimonial após multas e a dispendiosa aquisição do Postbank.

Esse acordo assombra o banco. O Postbank tem sido um problema desde o primeiro dia. O negócio de varejo está em declínio, embora algum lucro tenha retornado após o fechamento de agências e demissões.

O CEO do Deutsche Bank, Christian Sewing, disse no ano passado: "Enquanto ainda tenho a chance de melhorar significativamente por meio do meu próprio esforço, não quero deixar que nada me impeça de fazê-lo". Não há grandes acordos em discussão. Ele quer que o banco se reestruture.

Os resultados da Deutsche Bank ainda estão atrás dos concorrentes, e o ceticismo cresce internamente

Em outubro, o banco registrou seu tron em nove meses desde 2007. Analistas agora afirmam que o Deutsche Bank atingirá um retorno sobre o patrimônio tangível de 10% em 2025, sua meta declarada. Mas ainda está atrás de outros bancos. A meta é de 13% até 2028, enquanto concorrentes almejam até 22%. O mercado não está convencido.

Andreas Thomae, estrategista da Deka, uma das 20 maiores acionistas do banco, não está comemorando. "A recente valorização das ações simplesmente reflete a transição de lucros insignificantes para uma rentabilidade média", afirmou . Ele acrescentou ainda que o Deutsche Bank "nunca alcançará os níveis de rentabilidade do BBVA ou do Santander", porque seu banco de investimento consome capital em excesso.

O Commerzbank, rival alemão do Deutsche Bank, viu seu índice preço/valor patrimonial subir de 0,13 em 2020 para mais de 1,4 em 2025, impulsionado por uma possível oferta de aquisição do UniCredit. Enquanto isso, o Deutsche Bank ainda fica para trás em termos de retorno total, com seu retorno em 10 anos inferior ao do índice Stoxx600 Banks, do BNP Paribas e do UniCredit.

Na DWS, sua gestora de ativos, a situação também não é das melhores. Os investimentos alternativos não estão gerando lucro. Produtos passivos de baixo custo, como ETFs, estão trazendo cash, mas não estão aumentando as margens. E embora a DWS esteja buscando aquisições, nada se concretizou ainda.

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